Analyse Financière : Marges, Investissements, Rentabilité

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ANALYSE FINANCIERE
par
Pascal QUIRY
Pascal QUIRY est responsable des opérations de fusions et acquisitions (M&A) chez BNP-Paribas, co-auteur de
l’ouvrage « Finance d’entreprise » (plus connu sous le nom de son auteur, le Vernimmen) et enseignant à HEC
Paris.
Ce support s’appuie sur la série de vidéos disponibles sur youtube à l’URL ci-dessous :
https://www.youtube.com/playlist?list=PLgYvBHtZ0PeEjtzVi9X2RRyCartt4ZVbL
INTRODUCTION
A QUOI SERT L’ANALYSE FINANCIERE ?
 à comprendre la logique de fonctionnement de l’entreprise et son équilibre sur le marché
 ce qui passe par la compréhension du passé, le diagnostic du présent pour prévoir l’avenir
 afin de prendre des décisions de financement (accorder un prêt ou non, se financer par capitaux
propres ou par endettement) ou d’investissement (acheter ou vendre une action)
 Quels que soient les objectifs de l’analyste financier ou son intérêt, la démarche d’analyse est la
même. Il n’y a pas autant de méthodes différentes que d’objectifs
LES PIEGES DE L’ANALYSE FINANCIERE
 commenter les tableaux comptables : bilan, comptes de résultats, voire tableaux de flux. On oublie
que l’entreprise est un tout et que tout est lié.
 observer des évolutions sans les expliquer. Les frais de personnel ont progressé de 10 % car ils sont
passés de 100 à 110.
 n’avoir aucun fil conducteur
 ne tirer aucune conclusion pour l’action : acheter ou vendre, prêter ou ne pas prêter, se financer par
dette ou par capitaux propres, …
 ne pas faire d’analyse financière !

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SOMMAIRE
Introduction ........................................................................................................................................................ 1
A quoi sert l’analyse financière ? .................................................................................................................... 1
Les pièges de l’analyse financière ................................................................................................................... 1
Méthodologie ..................................................................................................................................................... 3
Bien comprendre l’activité ............................................................................................................................. 4
Bien comprendre les choix comptables effectués par l’entreprise ................................................................ 4
Partie 1 : Analyse des marges ............................................................................................................................. 4
1a Evolution du chiffre d'affaires et effets ciseau .......................................................................................... 4
1b Le point mort ............................................................................................................................................. 6
1c Application de l’analyse des marges au cas Gremlin ................................................................................. 7
Partie 2 : Analyse des investissements ............................................................................................................... 8
2a Les immobilisations.................................................................................................................................... 8
2b Le Besoin en Fonds de Roulement (BFR) ................................................................................................... 9
Partie 3 : Analyse du financement .................................................................................................................... 11
3a Analyse dynamique du financement ....................................................................................................... 11
3b Analyse statique du financement ............................................................................................................ 13
Partie 4 : Analyse de la rentabilité .................................................................................................................... 14
4a Rentabilité économique et rentabilité des capitaux propres .................................................................. 14
4b L’effet de levier ........................................................................................................................................ 15
Conclusion de l’analyse financière.................................................................................................................... 16

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METHODOLOGIE
D’ABORD BIEN COMPRENDRE L ’ACTIVITE...
…ET LES CHOIX COMPTABLES
EFFECTUES PAR L ’ENTREPRISE
LA CREATION DE RICHESSE...
…NECESSITE DES INVESTISSEMENTS
…QUI DOIVENT ETRE FINANCES
…ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES.
D’ABORD BIEN COMPRENDRE L ’ACTIVITE...
…ET LES CHOIX COMPTABLES
EFFECTUES PAR L ’ENTREPRISE
LA CREATION DE RICHESSE...
…NECESSITE DES INVESTISSEMENTS
…QUI DOIVENT ETRE FINANCES
…ET ETRE SUFFISAMMENT RENTABLES.

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BIEN COMPRENDRE L’ACTIVITE
 Les marchés
 Les produits
 Le processus de fabrication
 Le réseau de distribution
 Les hommes
BIEN COMPRENDRE LES CHOIX COMPTABLES EFFECTUES PAR L’ENTREPRISE
 Rapports des commissaires aux comptes et des auditeurs
 Principes comptables
 Techniques de consolidation
 Survaleurs, marques
 Provisions
 Stocks
 Crédits-baux
PARTIE 1 : ANALYSE DES MARGES
1A EVOLUTION DU CHIFFRE D'AFFAIRES ET EFFETS CISEAU
Evolution du chiffre d’affaires :
 volume (quantités vendues)
 valeur (inflation du PV)
 variation de périmètre (croissance externe)
Evolution du résultat d’exploitation avec la double analyse de l’effet ciseau et du point mort.
Analyse des marges et effets ciseau :
L’effet ciseau renvoie à votre position stratégique et rapport de force avec ses clients

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Différents exemples de l'effet ciseau
montants Effet ciseau
temps
De la maladresse ...
Diminution du taux de croissance des produits
Fuite en avant mais maintien du taux de croissance
des charges
Hausse très importante du coût d'un facteur de
production, augmentation avec retard des Faible diminution des produits
produits en raison de l'inertie mais maintien des charges
... à l'excellence
Forte croissance des produits qui reste Faible croissance des produits mais lente décrue
supérieure à celle des charges des charges grâce à des gains de
productivité par exemple
Bénéfices
Pertes
produits
charges
charges
produits
produits
charges
produits
charges
produits
charges
charges
produits
produits
charges