Levier financier doc étudiants

ANALYSE DE LA RENTABILITE
L’effet de levier
Ces moyens sont des éléments du patrimoine de l’entreprise :

I.
Rentabilité économique :
Nous mesurerons le résultat économique par le résultat d’exploitation
net d’impôt.
Cette rentabilité est celle des capitaux investis.
1
AEC = Capitaux propres + dettes financières
II.
Rentabilité financière :
Exemple : sociétés mêmes secteurs, même actif économique, financées
différemment
H1 : Taux d’intérêt de 5 %
Société
A
B
C
Capitaux propres CP
100
60
20
Dettes Financières DTFI
0
40
80
Actif économique = CP + DTFI
Résultat d’exploitation après impôt
10
10
10
Charges d’intérêt (5 % * DTFI)
Résultat net = RE après IS – intérêts
Re = RE / AEC
RC = RN / CP
2
H2 : Taux d’intérêt de 15%
Société
A
Capitaux propres CP
100
Dettes Financières DTFI
0
Actif économique = CP + DTFI
100
Résultat d’exploitation après impôt
10
Charges d’intérêt (15 % * DTFI)
Résultat net = RE après IS – intérêts
Re = RE / AEC
RC = RN / CP
III.
B
60
40
100
10
C
20
80
100
10
L’effet de levier :
Il représente
Il explique le
Il permet d’augmenter
Il peut jouer négativement ;
On observe ce phénomène quand le coût de l’endettement excède la
rentabilité économique de l’entreprise.
Rc =
Re =
I=
I=
D=
C=
D/C
3
Si Re > i,
L’effet de levier est intéressant dans une approche prévisionnelle car
Intérêts et limites :
Re et Rc sont établis sur une base comptable : ils n’intègrent pas le
risque :
La décomposition permet de savoir quelle est l’origine de la rentabilité
des capitaux propres (la performance de l’exploitation ou la structure
financière ?)
Mécanisme de l’effet de levier :
Mise en évidence de l’influence de l’endettement et de la rentabilité économique sur
la rentabilité des capitaux propres à partir de trois entreprises J, K et M qui ont prévu
de financer un investissement de 1 000 par des capitaux propres et des dettes
financières selon les proportions suivantes :
J
K
M
C : Capitaux propres
1000
600
200
D : dettes financières
0
400
800
1 000
1000
Total :
1 000
4
Les données :
Le taux d’intérêt des emprunts est de 10 %, le taux d’impôt sur les sociétés () est de
50 %. On suppose qu’elles bénéficient d’un crédit d’impôt de 50 % dans le cas où le
résultat avant impôt est négatif.
La rentabilité des capitaux propres des trois sociétés est mise en évidence lorsque le
rendement de l’investissement correspondant au résultat d’exploitation est de 2, 6,
10, 14 et 18 %.
Le résultat d’exploitation net d’impôt (rentabilité économique) étant par conséquent de
1, 3, 5, 7 et 9 %.
Les calculs de la rentabilité des capitaux propres des trois sociétés sont résumés dans le
tableau suivant :
Rentabilité de
l’investissement
2%
6%
10 %
14 %
18 %
Société J
Résultat d’exploitation
20
60
100
140
180
Intérêts des emprunts
0
0
0
0
0
Résultat avant impôt
20
60
100
140
180
Résultat Net
10
30
50
70
90
1%
3%
5%
7%
9%
Résultat d’exploitation
20
60
100
140
180
Intérêts des emprunts
- 40
- 40
- 40
- 40
- 40
Rc = Résultat Net/1 000
Société K
5
Résultat avant impôt
-20
20
60
100
140
Résultat Net
-10
10
30
50
70
5 % 8.3 %
11.6
%
Rc = Résultat Net/600
-1.6 % 1.6 %
Société M
Résultat d’exploitation
20
60
100
140
180
Intérêts des emprunts
- 80
- 80
- 80
- 80
- 80
Résultat avant impôt
- 60
- 20
20
60
100
Résultat Net
- 30
- 10
10
30
50
- 15 %
-5%
5%
15 %
25 %
Rc = Résultat Net/200
Commentaires :

6
CAS METROPOLE
A l’aide des annexes ci-dessous, répondez aux questions suivantes :
1/ Calculer la rentabilité économique et la rentabilité financière pour l’année 2008,
2/ Mettre en évidence l’effet de levier pour 2008 de deux façons différentes,
3/ Refaire les questions 1 et 2 pour l’année 2009, pour laquelle, suite à une attaque
sévère de la concurrence, les ventes ont fortement baissé entraînant une
dégradation des marges. On fait l’hypothèse, pour simplifier, que le bilan reste
inchangé.
Le taux d’impôt à retenir (pour calculer le RE après impôt et le taux d’intérêt après
impôt) est de 35%.
Commenter l’ensemble des résultats obtenus.
Annexe 1 : Bilan de la société au 31/12/2008
ACTIF
PASSIF
Actif immobilisé net
Immobilisations nettes
Capitaux propres
36 000 Capital
20 000
Réserves
8 000
Actif circulant
Stocks
6 000 Dettes
Créances
16 000 Dettes financières
Disponibilités
3 000 Dettes fournisseurs
Dettes fiscales et sociales
Total
61 000
Total
22 000
9 850
1 150
61 000
7
Annexe 2 : Compte de résultat de la société au 31/12/2008
CHARGES
Achats
PRODUITS
18 000
Δ Stocks
3 000
Charges externes
Impôts & taxes
Charges de personnel
14 000
3 000
18 000 Ventes
D.A.P d’exploitation
3 400
Charges financières
1 300
Impôt sur les sociétés (I.S)
3 255
Résultat net
6 045
Total
70 000
70 000
Total
70 000
Annexe 3 : Compte de résultat de la société au 31/12/2009
CHARGES
Achats
PRODUITS
11 000 Ventes
Δ Stocks
45 000
2 000
Charges externes
Impôts & taxes
Charges de personnel
10 000
2 000
16 000
D.A.P d’exploitation
2 000
Charges financières
1 300
Impôt sur les sociétés (I.S)
245
Résultat net
455
Total
45 000
Total
45 000
8
CORRECTION
AEC
D
CP
RE
REC
Re
Rf
Effet de levier
Taux d’intérêt
Taux d’intérêt
après impôt
Re –i
D/C
(Re – i)*(D / C)
9