Levier financier doc étudiants

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ANALYSE DE LA RENTABILITE
L’effet de levier
Ces moyens sont des éléments du patrimoine de l’entreprise :
I. Rentabilité économique :
Nous mesurerons le résultat économique par le résultat d’exploitation
net d’impôt.
Cette rentabilité est celle des capitaux investis.

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AEC = Capitaux propres + dettes financières
II. Rentabilité financière :
Exemple : sociétés mêmes secteurs, même actif économique, financées
différemment
H1 : Taux d’intérêt de 5 %
Société
A
B
C
Capitaux propres CP
100
60
20
Dettes Financières DTFI
0
40
80
Actif économique = CP + DTFI
Résultat d’exploitation après impôt
10
10
10
Charges d’intérêt (5 % * DTFI)
Résultat net = RE après IS – intérêts
Re = RE / AEC
RC = RN / CP

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H2 : Taux d’intérêt de 15%
Société
A
B
C
Capitaux propres CP
100
60
20
Dettes Financières DTFI
0
40
80
Actif économique = CP + DTFI
100
100
100
Résultat d’exploitation après impôt
10
10
10
Charges d’intérêt (15 % * DTFI)
Résultat net = RE après IS – intérêts
Re = RE / AEC
RC = RN / CP
III. L’effet de levier :
Il représente
Il explique le
Il permet d’augmenter
Il peut jouer négativement ;
On observe ce phénomène quand le coût de l’endettement excède la
rentabilité économique de l’entreprise.
Rc =
Re =
I =
I =
D =
C =
D / C

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Si Re > i,
L’effet de levier est intéressant dans une approche prévisionnelle car
Intérêts et limites :
Re et Rc sont établis sur une base comptable : ils n’intègrent pas le
risque :
La décomposition permet de savoir quelle est l’origine de la rentabilité
des capitaux propres (la performance de l’exploitation ou la structure
financière ?)
Mécanisme de l’effet de levier :
Mise en évidence de l’influence de l’endettement et de la rentabilité économique sur
la rentabilité des capitaux propres à partir de trois entreprises J, K et M qui ont prévu
de financer un investissement de 1 000 par des capitaux propres et des dettes
financières selon les proportions suivantes :
J K M
C : Capitaux propres 1000 600 200
D : dettes financières 0 400 800
Total : 1 000 1 000 1000

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Les données :
Le taux d’intérêt des emprunts est de 10 %, le taux d’impôt sur les sociétés () est de
50 %. On suppose qu’elles bénéficient d’un crédit d’impôt de 50 % dans le cas où le
résultat avant impôt est négatif.
La rentabilité des capitaux propres des trois sociétés est mise en évidence lorsque le
rendement de l’investissement correspondant au résultat d’exploitation est de 2, 6,
10, 14 et 18 %.
Le résultat d’exploitation net d’impôt (rentabilité économique) étant par conséquent de
1, 3, 5, 7 et 9 %.
Les calculs de la rentabilité des capitaux propres des trois sociétés sont résumés dans le
tableau suivant :
Rentabilité de
l’investissement
2 %
6 %
10 %
14 %
18 %
Société J
Résultat d’exploitation
20
60
100
140
180
Intérêts des emprunts
0
0
0
0
0
Résultat avant impôt
20
60
100
140
180
Résultat Net
10
30
50
70
90
Rc = Résultat Net/1 000
1 %
3 %
5 %
7 %
9 %
Société K
Résultat d’exploitation
20
60
100
140
180
Intérêts des emprunts
- 40
- 40
- 40
- 40
- 40