Comment peut-on expliquer l’évolution
du cours du dollar depuis le début de la crise ?
§§§
Introduction
Avant la crise de 2007-2008, la faiblesse du dollar était due essentiellement au déficit
extérieur des Etats-Unis, son économie révélant une insuffisance d’épargne domestique (les
déficits jumeaux, caractéristiques des économies d’endettement des pays développés, se sont
aussi progressivement accrus). Il en résultait une hausse continuelle de la dette extérieure des
États-Unis, donc une tendance à la dépréciation du dollar dans le long terme. Cela dit, des
rebonds de la monnaie américaine peuvent intervenir, par exemple l’appréciation ponctuelle
actuelle du dollar par rapport à l’euro en raison des difficultés nécessairement transitoires de
la zone euro.
Après la crise de 2008, de nouvelles variables interviennent pour modifier l’évolution
du cours du change du dollar (I) sans qu’en longue période, dans le SMI actuel, ne semble
pouvoir être remise en cause la tendance à la dépréciation du taux de change de la monnaie
américaine (II).
I - L’apparition de nouveaux facteurs de modification du cours du change
du dollar
A - Des conditions macro-économiques domestiques favorables à une
appréciation du cours du change
1 - Une meilleure maîtrise de l’inflation
(Référence à la PPA relative, dans une certaine mesure
au modèle de Dornbush, etc)
2 - L’augmentation de l’épargne des ménages
(Baisse de la consommation domestique et atténuation momentanée des effets pervers d’une économie
d’endettement)
B - Une situation monétaire propice à la dépréciation du taux de change
1 - Une politique de crédit plus souple
(Politique de Quantitative easing de la Réserve fédérale américaine)
2 - La croissance des sorties de capitaux (rôle des carrytrade)
(Déplacement de capitaux, notamment vers des pays émergents)