2. Taux de change du dirham - Conseil National du Commerce

Parité du dirham
Evolution et impact sur la
compétitivité de l’économie
marocaine
Juillet 2001
Conseil national du commerce extérieur
Sommaire
AVANT-PROPOS................................................................................................................................................. 3
TRAVAUX DU CONSEIL RELATIF A LA POLITIQUE DE CHANGE...................................................... 4
1. Projet de réflexion sur la politique de change et croissance .................................................................... 4
2. Projet d’analyse de l’évolution du taux de change et impact sur l’économie marocaine......................... 7
S Y N T H E S E ................................................................................................................................... 10
1. INTRODUCTION........................................................................................................................................... 14
2. TAUX DE CHANGE DU DIRHAM : UNE TENDANCE A LA SUREVALUATION ............................ 15
2.1. EVOLUTION DU TAUX DE CHANGE NOMINAL DU DIRHAM ........................................................................... 15
2.1.1. Evolution du taux de change effectif nominal ................................................................................... 16
2.1.2. Evolution des taux de change nominaux bilatéraux ......................................................................... 18
2.2. EVOLUTION DU TAUX DE CHANGE REEL ..................................................................................................... 22
2.2.1. Une tendance prononcée à l’appréciation du TCER ........................................................................ 22
2.2.2. Evolution comparée des taux d’inflation .......................................................................................... 26
2.2.3. Evolution comparée du TCER marocain et évaluation des gains et pertes de compétitivité de change
.................................................................................................................................................................... 30
2.3. TAUX DE CHANGE ET FONDAMENTAUX ECONOMIQUES .............................................................................. 33
2.3.1. Croissance, absorption et équilibre interne...................................................................................... 33
2.3.2. Evolution des différentiels de croissance par rapport aux principaux partenaires et concurrents .. 36
2.3.3. Balance des paiements et équilibre externe ...................................................................................... 38
3. IMPACT DE LA SUREVALUATION DU DIRHAM SUR LA COMPETITIVITE DE L’ECONOMIE
MAROCAINE ..................................................................................................................................................... 43
3.2. IMPACTS MICROECONOMIQUES DE LA SUREVALUATION ............................................................................ 43
3.2.1. Impact sur la compétitivité des entreprises exportatrices................................................................. 44
3.2.2. Impact sur la compétitivité des entreprises produisant pour le marché local .................................. 47
3.2.3. Impact de la surévaluation sur les ménages ..................................................................................... 48
3.1. IMPACTS MACROECONOMIQUES DE LA SUREVALUATION ........................................................................... 49
3.1.1. Impact budgétaire de la surévaluation ............................................................................................. 49
3.1.2. Impact de la surévaluation sur le compte courant............................................................................ 50
3.1.3. Impact de la surévaluation sur l’inflation et les taux d’intérêt......................................................... 51
4. CONCLUSION ............................................................................................................................................... 52
ANNEXE 1 : RAPPEL DES DETERMINANTS DE BASE DU TAUX DE CHANGE............................... 55
1. LES DETERMINANTS DE BASE ET LEURS LIMITES ........................................................................................... 56
2. TAUX DE CHANGE ET FONDAMENTAUX MACROECONOMIQUES ..................................................................... 59
ANNEXE 2 : TABLEAUX STATISTIQUES ................................................................................................... 62
TABLEAU 1. EVOLUTION TRIMESTRIELLE DU TAUX DE CHANGE NOMINAL DU DIRHAM .................................... 63
PAR RAPPORT AUX PRINCIPALES DEVISES.......................................................................................................... 63
TABLEAU 2. EVOLUTION DES INDICES BILATERAUX ET EFFECTIFS DU TAUX DE CHANGE NOMINAL DU DIRHAM
PAR RAPPORT AUX PRINCIPALES DEVISES (BASE 1990) ..................................................................................... 64
TABLEAU 3. EVOLUTION ANNUELLE DES TAUX D’APPRECIATION OU DE DEPRECIATION NOMINALE BILATERALE
ET EFFECTIVE DU DIRHAM PAR RAPPORT AUX PRINCIPALES DEVISES (BASE 1990) ............................................ 65
TABLEAU 4. EVOLUTION DES INDICES BILATERAUX ET EFFECTIFS DU TAUX DE CHANGE REEL DU DIRHAM PAR
RAPPORT AUX PRINCIPALES DEVISES (BASE 1990) ............................................................................................ 66
TABLEAU 5. EVOLUTION ANNUELLE DES TAUX D’APPRECIATION OU DE DEPRECIATION REELLE BILATERALE ET
EFFECTIVE DU DIRHAM PAR RAPPORT AUX PRINCIPALES DEVISES (BASE 1990)................................................. 67
TABLEAU 6. EVOLUTION COMPARATIVE DE L’INDICE D’INFLATION (BASE 1990) ............................................. 68
TABLEAU 7. EVOLUTION DES DIFFERENTIELS DES TAUX D’INFLATION (BASE 1990) ......................................... 69
TABLEAU 8. EVOLUTION COMPARATIVE DES TAUX ANNUELS D’INFLATION (BASE 1990) ................................. 70
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Conseil national du commerce extérieur
TABLEAU 9. EVOLUTION COMPARATIVE DE L’INDICE DU TCER DU DIRHAM.................................................... 71
TABLEAU 10. VARIATION COMPARATIVE ANNUELLE DE L’INDICE DU TCER DU DIRHAM................................. 72
TABLEAU 11. EVOLUTION DES PERTES ET DES GAINS DE COMPETITIVITE DE CHANGE DES CONCURRENTS DU
MAROC ............................................................................................................................................................. 73
TABLEAU 12. EVOLUTION DES PRINCIPAUX AGREGATS MACROECONOMIQUES AUX PRIX COURANTS ............... 74
TABLEAU 13. EVOLUTION DES TAUX DE CROISSANCE DES PRINCIPAUX AGREGATS MACROECONOMIQUES ....... 74
TABLEAU 14. EVOLUTION DE L’INDICE DE CROISSANCE DES PRINCIPAUX AGREGATS MACROECONOMIQUES ... 75
TABLEAU 15. EVOLUTION COMPAREE DU TAUX DE CROISSANCE DE L’ECONOMIE MAROCAINE ........................ 75
TABLEAU 16. EVOLUTION DES DIFFERENTIELS DE CROISSANCE PAR RAPPORT A L’ECONOMIE MAROCAINE...... 76
TABLEAU 17. EVOLUTION DES PRINCIPAUX SOLDES EXTERIEURS, DE L’IDE ET DE LA DETTE ........................... 77
TABLEAU 18. EVOLUTION DU TAUX DE CROISSANCE DES SOLDES EXTERIEURS, DE L’IDE ET DE LA DETTE ...... 77
TABLEAU 19. EVOLUTION DU RATIOS DES SOLDES EXTERIEURS, DE L’IDE ET DE LA DETTE ............................. 78
TABLEAU 20. EVALUATION DES PERFORMANCES DES EXPORTATIONS PAR BRANCHES ..................................... 79
TABLEAU 21. EVOLUTION DES TAUX DE CROISSANCE DES EXPORTATIONS PAR BRANCHES .............................. 80
TABLEAU 22. EVOLUTION DES DIFFERENTIELS DE CROISSANCE DES EXPORTATIONS ........................................ 81
TABLEAU 23. EVOLUTION DES IMPORTATIONS DE L'U.E. EN PROVENANCE DES PAYS DE L'ECHANTILLON ........ 82
TABLEAU 24. EVOLUTION DES TAUX DE CROISSANCE DES IMPORTATIONS DE L'U.E. EN PROVENANCE DES PAYS
DE L'ECHANTILLON ........................................................................................................................................... 82
TABLEAU 25. EVOLUTION DES PARTS DES IMPORTATIONS DE L'U.E. EN PROVENANCE DES PAYS DE
L'ECHANTILLON ................................................................................................................................................ 83
TABLEAU 26. EVOLUTION DES PARTS DES IMPORTATIONS DE L'U.E. EN PROVENANCE DES PAYS DE
L'ECHANTILLON (HORS ESPAGNE)..................................................................................................................... 83
TABLEAU 27. EVOLUTION DES IMPORTATIONS DE L'U.E. DES PRODUITS ALIMENTAIRES ET ANIMAUX VIVANTS
EN PROVENANCE DES PAYS DE L'ECHANTILLON ................................................................................................ 84
TABLEAU 28. EVOLUTION DES IMPORTATIONS DE L'U.E. DES BOISSONS ET TABACS EN PROVENANCE DES PAYS
DE L'ECHANTILLON ........................................................................................................................................... 84
TABLEAU 29. EVOLUTION DES IMPORTATIONS DE L'U.E. DES MATIERES BRUTES NON COMESTIBLES A
L’EXCEPTION DES CARBURANTS EN PROVENANCE DES PAYS DE L'ECHANTILLON .............................................. 85
TABLEAU 30. EVOLUTION DES IMPORTATIONS DE L'U.E. DES COMBUSTIBLES MINERAUX, LUBRIFIANTS ET
PRODUITS CONNEXES EN PROVENANCE DES PAYS DE L'ECHANTILLON .............................................................. 85
TABLEAU 31. EVOLUTION DES IMPORTATIONS DE L'U.E. DES HUILES, GRAISSES ET CIRES D’ORIGINE ANIMALE
OU VEGETALE EN PROVENANCE DES PAYS DE L'ECHANTILLON.......................................................................... 86
TABLEAU 32. EVOLUTION DES IMPORTATIONS DE L'U.E. DES PRODUITS CHIMIQUES ET PRODUITS CONNEXES,
NON DESIGNES AILLEURS EN PROVENANCE DES PAYS DE L'ECHANTILLON ........................................................ 86
TABLEAU 33. EVOLUTION DES IMPORTATIONS DE L'U.E. DES ARTICLES MANUFACTURES CLASSES
PRINCIPALEMENT D’APRES LA MATIERE PREMIERE EN PROVENANCE DES PAYS DE L'ECHANTILLON ................. 87
TABLEAU 34. EVOLUTION DES IMPORTATIONS DE L'U.E. DES MACHINES ET MATERIEL DE TRANSPORT EN
PROVENANCE DES PAYS DE L'ECHANTILLON ..................................................................................................... 87
TABLEAU 35. EVOLUTION DES IMPORTATIONS DE L'U.E. DES ARTICLES MANUFACTURES DIVERS EN
PROVENANCE DES PAYS DE L'ECHANTILLON ..................................................................................................... 88
TABLEAU 36. EVOLUTION DES IMPORTATIONS DE L'U.E. DES ARTICLES ET TRANSACTIONS NON CLASSES
AILLEURS DANS LA CTCI EN PROVENANCE DES PAYS DE L'ECHANTILLON ........................................................ 88
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Conseil national du commerce extérieur
Avant-propos
La présente étude a pour principal objet l’analyse de l’évolution de la
parité du dirham au cours des dernières années. Elle s’interroge sur
les fondements de la surévaluation du dirham d’une part par rapport
aux principales devises constituant le panier de référence du dirham et
d’autre part relativement aux principaux pays concurrents du Maroc.
Elle
explore
également
les
impacts
qualitatifs
macro
et
microéconomiques de la surévaluation, avant de s’interroger sur les
effets de l’avènement de l’Euro sur la parité du dirham et d’explorer
quelques pistes d’adaptation de la politique de change marocaine à cet
événement.
Cette étude est élaborée par le Secrétariat général du Conseil national
du commerce extérieur en étroite collaboration avec le professeur
Lahcen DAOUDI et son équipe. N’étant validée par aucune instance
du Conseil, elle constitue un document de travail du Conseil et ne peut
être considérée comme une publication officielle.
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Conseil national du commerce extérieur
Travaux du Conseil relatif à la
politique de change
Le Conseil national du commerce extérieur a contribué à plusieurs
débats sur la politique économique en général et celle ayant trait au
commerce extérieur en particulier.
Ainsi, avec l’avènement de l’Euro, la politique de change s’est trouvée
au centre d’un débat national sur le rôle du taux de change dans la
préservation de la compétitivité et le développement des exportations.
Ce débat s’est élargi également au rôle de la politique de change dans
la stabilisation et la préservation des équilibres macroéconomiques.
Compte tenu de la sensibilité du sujet, les travaux du Conseil relatifs
au taux de change ont été restreints aux membres du Bureau du
Conseil notamment en l’absence d’un consensus sur la méthodologie à
suivre pour l’élaboration d’une réflexion en la matière.
Compte tenu de cette contrainte, le présent document se limite à la
présentation des différentes démarches du Conseil et des conclusions
qui ont fait objet d’un consensus au sein des membres du Bureau du
Conseil. Une synthèse de ces conclusions a été d’ailleurs publiée dans
le cadre de l’édition 2000 du rapport annuel du Conseil.
Dans le cadre de ses travaux sur la politique de change, le Conseil a
initié deux projets. Le premier avait l’ambition d’analyser l’interaction
entre la politique de change et la croissance économique et le second a
procédé d’une part, à l’analyse de l’évolution de la parité réelle et
nominale du dirham et d’autre part à l’évaluation qualitative de son
impact sur les principaux agents économiques.
1. Projet de réflexion sur la politique de change et croissance
L’introduction de l’Euro en janvier 1999 comme monnaie de
transactions commerciales a ranimé l’intérêt pour la politique du
change dans la relance de la croissance économique en général et des
exportations en particulier. Pour le Maroc, cet intérêt s’explique par la
volonté affichée par les pouvoirs publics de favoriser la promotion des
exportations en vue d’atteindre l’objectif de croissance moyen de 6%
prévu par le Plan 2000-2004. Or, la décélération des exportations,
observée au cours des dernières années, est imputée, en partie, à la
politique de change suivie durant la fin des années 90.
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Conseil national du commerce extérieur
Dans le prolongement de cette observation, trois principales questions
se sont posées au Conseil : Quelles leçons tirer des expériences
étrangères en matière de politique de change ?
Comment cette
question est-elle abordée dans des pays à structures économiques
comparables à celle du Maroc ? . Existe-il d’autres approches de la
politique de change qui permettraient de remettre l’économie nationale
sur un sentier de croissance compatible avec les objectifs de
développement économique et social du Maroc.
Pour répondre à ces questions, le Conseil a envisagé d’engager une
réflexion afin de procéder à une analyse comparative de la politique de
change au Maroc et ce à travers une étude qui devait prendre en
considération tant les aspects liés à la compétitivité globale du pays
que ceux relatifs aux secteurs clés de l’économie marocaine.
Elle devait s’intéresser principalement à une analyse comparative de
l’impact de la politique de change sur l’évolution de la compétitivité de
l’économie marocaine relativement aux pays concurrents ayant des
structures économiques relativement similaires à l’économie
marocaine. Cette analyse devait s’opérer à deux à deux niveaux :
global et sectoriel
L’analyse globale devait d’une part procéder à un rappel du nouveau
contexte international résultant de l’introduction de l’Euro dans le
système de change international et d’autre part situer les expériences
des pays constituant l’échantillon de comparaison par rapport à ce
nouveau contexte.
L’analyse devait également rappeler les fondamentaux économiques des
pays de l’échantillon et les comparer avec ceux de l’économie marocaine
avant de procéder à l’analyse comparée de la politique de change et son
impact sur la compétitivité globale.
La compétitivité globale devait être approchée par un ensemble de
critères permettant d’apprécier l’évolution des fondamentaux
économiques (compte courant, balance commerciale, balance des
paiements, déficit budgétaire, investissement, dette extérieur, taux
d’inflation, taux d’intérêt, etc.), de la compétitivité prix et hors prix des
différents secteurs, du climat social et des échanges extérieurs.
Cette analyse globale devait être affinée par une analyse comparative
de la compétitivité des principaux secteurs de l’économie marocaine
relativement aux pays de l’échantillon les plus pertinents.
La
comparaison devait se faire par référence au marché cible du Maroc à
savoir celui de l’Union européenne.
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Conseil national du commerce extérieur
L’étude devait aboutir, ainsi d’une part à une clarification des effets de
la politique de change sur la compétitivité de l’économie marocaine
compte tenu du nouveau contexte international d’autre part à une
appréciation des pertes et des gains de compétitivité des principaux
secteurs de l’économie marocaine vis-à-vis des principaux
concurrents. Elle devait également aboutir à une appréciation des
effets de la politique de change des principaux agents économiques
dont notamment :
− les entreprises exportatrices, les touristes et les RME à travers
l’examen des effets sur les comptes d’exploitation et l’attractivité
du territoire national ;
− les entreprises produisant pour le marché local moyennant un
examen des effets de change sur les coûts d’approvisionnement
en intrants importés et d’acquisition des équipements ;
− les entreprises importatrices et leur compétitivité vis-à-vis de la
production destinée au marché local avec une attention
particulière aux avantages des importations illicites ;
− les ménages en analysant les effets sur la consommation
intérieure, l’inflation et le niveau des salaires ;
− la Banque Centrale en s’interrogeant sur la pertinence du mode
de gestion de la parité du dirham et sur l’opportunité
d’abandonner politique administrée de change au profit de
l’institution d’un véritable marché de changes et d’un niveau
plus élevé de convertibilité ;
− L’Etat à travers les finances publiques et l’impact d’un
changement de la parité sur la dette extérieure, l’épargne
intérieure, les taux d’intérêt, l’investissement, les recettes au titre
droits de douane, la caisse de compensation et l’ensemble des
équilibres fondamentaux.
L’étude devait, enfin aboutir à la formulation d’un ensemble de
recommandations pour améliorer la compétitivité de l’économie
marocaine et reformuler éventuellement la politique de change et de
gestion de la parité du dirham de manière à l’adapter au nouveau
contexte crée par l’avènement de l’Euro sur la scène international de
change.
Ce projet n’a pas eu le consensus du Bureau du Conseil de crainte de
se lancer dans un chantier assez vaste dont les contours pourraient
dépasser les attributions du Conseil. Il a été suggéré de se limiter
dans un premier temps à l’examen de l’évolution d la parité nominale
et réelle du dirham vis à vis des principales devises et de procéder à
une analyse qualitative des effets de la parité sur les principales
variables économiques.
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Conseil national du commerce extérieur
2. Projet d’analyse de l’évolution du taux de change et impact sur
l’économie marocaine
Le deuxième projet initié et réalisé par le Conseil s’est intéressé
principalement à l’analyse de l’évolution de la parité nominale et réelle
du dirham et à l’exploration qualitative de ses effets sur la
compétitivité des entreprises marocaines et sur les principaux
équilibres macro-économiques.
L’étude réalisée présente, dans un premier temps, les différentes
méthodes de calcul des taux de change effectifs réel et nominal, et
procède à l’analyse de l’évolution de ces taux pour le dirham. Ces
analyses sont affinées, ensuite, par l’examen de l’évolution des parités
nominales et effectives du dirham vis à vis des devises des principaux
partenaires et concurrents du Maroc.
L’étude utilise un référentiel théorique, pour examiner les fondements
de l’évolution de la valeur du dirham. Dans ce cadre, une analyse
comparative de l’évolution du différentiel d’inflation avec les principaux
pays partenaires et concurrents du Maroc est opérée en vue
d’examiner si l’évolution de ce différentiel est à la base de
l’appréciation du dirham constatée vis à vis de certaines devises.
Egalement, une analyse comparative de l’évolution du taux de change
effectif réel marocain a permis de quantifier les gains et les pertes
réelles de compétitivité de change du dirham relativement à un
échantillon de pays constitué des principaux pays partenaires du
Maroc ainsi que de ses principaux concurrents.
Au niveau des fondamentaux économiques, l’étude examine l’évolution
de l’équilibre macroéconomique interne en terme de différentiel de
croissance entre le PIB et l’absorption pour essayer de détecter
l’existence de pressions à l’appréciation du dirham. Cette approche est
étayée par l’analyse des différentiels de croissance entre le Maroc et
ses principaux partenaires commerciaux et concurrents.
Au niveau des équilibres externes, l’étude examine l’évolution des
principaux agrégats de la balance marocaine des paiements dans le
but d’identifier les raisons possibles à la base de la parité du dirham.
Au niveau microéconomique, une attention particulière a été accordée
à l’analyse de l’impact de la parité sur les entreprises exportatrices et
celles produisant essentiellement pour le marché local. L’approche
rappelle les différences de contextes compétitifs où évolue chaque type
d’entreprises avant de procéder à une analyse qualitative des effets de
la parité sur leur compétitivité. Une esquisse d’analyse de ces effets
sur le consommateur est également mise en exergue.
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Conseil national du commerce extérieur
Au niveau macroéconomique, les effets qualitatifs explorés ont trait à
aux impacts sur le budget de l’Etat, le compte courant, l’inflation et les
taux d’intérêt.
L’étude à abouti à plusieurs conclusions. Ainsi, il a été confirmé qu’au
niveau du marché des changes, l'évolution de la monnaie nationale a
été largement influencée par le comportement du dollar et de l'euro vu
leur prépondérance dans le panier de cotation du dirham.
En 2000, l'euro s'est déprécié, en moyenne, d'environ 16% face au
dollar par rapport à 1999. Entre le début et la fin 2000, l'euro a
enregistré un recul de 8% qui s'explique principalement par trois
facteurs :
− le différentiel d'intérêt positif entre les Etats-Unis et la zone
euro ;
− les performances économiques remarquables de l'économie
américaine enregistrées ces dernières années, et associées aux
nouvelles technologies et à une meilleure flexibilité des marchés
du travail et de production ;
− les sorties importantes de capitaux (IDE et investissements de
portefeuille) de la zone euro vers les États-Unis qui ont permis de
compenser largement le déséquilibre de la balance courante
américaine.
Dans ce contexte, le dirham s'est déprécié en moyenne annuelle de
7,75%, par rapport au dollar américain et s'est, à l'inverse, apprécié de
6,73% a l’égard de l'euro. Dans l'ensemble, le taux de change effectif
nominal du dirham est resté stable.
Par ailleurs, et en dépit d'un contexte défavorable marqué par la
récurrence de la sécheresse et la hausse des cours du pétrole,
l'inflation a été maîtrisée en deçà de 2% et ce grâce à la mise en œuvre
d'une politique monétaire prudente d'une part, et du fait, d'autre part,
que l'impact sur l’économie de la hausse de cours de pétrole a été
supporté, en partie, par l'État. Ce qui a permis une quasi-stabilité du
taux de change réel du dirham en 2000.
Ainsi, le système de cotation du dirham, fondé sur un panier de
devises comprenant les principales monnaies qui interviennent dans
les règlements des transactions avec l'extérieur, a permis d'atténuer
l'impact sur la monnaie nationale des fluctuations enregistrées sur les
marchés des changes internationaux et de contenir la variabilité taux
de change effectif tant nominal que réel.
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Conseil national du commerce extérieur
Cependant, en matière du commerce extérieur, le comportement du
dirham vis-à-vis du dollar et de l’euro a des effets mitigés. Ainsi,
l’appréciation du dirham par rapport à l’euro combinée à la
prépondérance des importations marocaines en provenance de la zone
Euro semble conduire à un renforcement de la concurrence sur le
marché local du fait que les importations en provenance de la zone euro
deviennent relativement moins chères. Ce fait est, d’ailleurs, amplifié par
les importations illicites qui exercent une concurrence déloyale aux
activités de production destinées au marché local.
Il convient également de rappeler que l’appréciation par rapport à l’euro
intervient parallèlement à la mise en œuvre du démantèlement tarifaire
avec l’Union européenne.
Théoriquement la baisse des prix des
importations que pourrait générer ce démantèlement risque de se trouver
légèrement accentuée par l’appréciation du dirham par rapport à l’euro.
Cette appréciation, si elle dure dans le temps, pourrait jouer un rôle
accélérateur du démantèlement. Or devant le retard accumulé en
matière de mise à niveau, cette accélération risque d’accentuer les
effets négatifs de la zone de libre échange notamment en terme de
nombre d’entreprises candidates à la disparition du fait de leur faible
niveau de compétitivité.
Au niveau des exportations, la dépréciation du dirham par rapport au dollar
devrait inciter les entreprises exportatrices à exporter vers le marché
américain.
L’exploitation de cette opportunité se trouve, cependant,
handicapée d’une part, par la faible présence commerciale marocaine sur ce
marché et d’autre part par les limites des capacités d’offre des entreprises
exportatrices marocaines relativement à la taille du marché américain.
L’appréciation du dirham par rapport à l’euro conduit, en outre, à
l’effritement des marges des entreprises exportatrices sur le marché
européen, princiaple destination des exportations marocaines. Certe, cet
éffritement peut être contrecarré par l’augmentation des volumes
exportés et par l’amélioartion de la productivité. Cependant, le potentiel
d’ajustement par ces deux facteurs demeurant limité, les entreprises
exportatrices se trouvent devant l’incapacité de résister à une
apppréciation qui dure dans le temps.
Il convient de mentionner également que du fait de l’usage
prépondérant du régime de l’admission temporaire sans payement, les
entreprises exportatrices marocaines ne bénéficient pas de l’avantage
de l’appréciaiton de dirham par rapport à l’euro en terme de réduction
des coûts des inputs importés. L’effet négatif de l’appréciation sur les
marges des entreprises exportatrices se trouve ainsi faiblement
atténué par les effets de réduction des coûts des imporations.
Il convient de noter, enfin que du fait l’étude n’a été validée par aucune
instance du Conseil, elle n’a pas fait objet de diffusion. Le projet de la
compléter par une analyse plus profonde qui ferait usage des outils de
modélisation reste d’ailleurs un projet inscrit au budget du Conseil.
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Conseil national du commerce extérieur
Synthèse
Au cours de la décennie 1990, le dirham a accumulé une appréciation
effective nominale variant, selon les méthodes de calcul, entre 2,2%1
et 24,9%2. En terme réel, l’appréciation effective, se chiffre, selon
lesdites méthodes, entre 14 et 19%.
Au niveau bilatéral, cette
tendance moyenne demeure contrastée principalement entre une sousévaluation vis à vis du dollar et une surévaluation relativement aux
principales devises européennes.
L’analyse comparée du taux de change effectif réel marocain, par
rapport à un échantillon de pays représentant à la fois les principaux
partenaires commerciaux du Maroc ainsi qu’un ensemble de pays
concurrents, confirme que la tendance à l’appréciation du dirham
génère des désavantages assez importants de compétitivité de change
pour les entreprises marocaines.
Par ailleurs, si l’on examine de près l’évolution relative du taux d’inflation
au Maroc, du taux de croissance ainsi que l’état des fondamentaux
macro-économiques, l’appréciation du dirham demeure peu justifiée.
Ainsi, au lieu que les différentiels des taux d’inflation en défaveur du
Maroc conduisent à des dépréciations du dirham, on assiste à des
appréciations. C’est les cas, à titre d’exemple du comportement du
dirham vis à vis des principales devises européennes dont notamment
le Franc français.
De même, le Maroc a accumulé des différentiels de croissance négatifs
relativement à ses principaux partenaires commerciaux et à ses
concurrents. Ces différentiels au lieu de conduire à une dépréciation
du dirham ont généré une appréciation de celui-ci.
Au niveau de l’équilibre interne, on assiste ces dernières années à une
réduction du différentiel de croissance entre l’absorption et la
production intérieure brute, ce qui témoigne d’un léger redressement
de l’équilibre macro-économique interne. Cependant, ce redressement
n’implique pas l’élimination de ce déséquilibre. D’ailleurs, c’est cette
élimination qui peut justifier l’appréciation du dirham.
1 Estimation de l’année 2000 selon la méthode de pondération double du Ministère des finances, Direction de la
politique économique général.
2 Estimation de l’année 2000 du Fond monétaire international.
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Conseil national du commerce extérieur
Par contre, l’examen des équilibres externes confirme une tendance à
l’aggravation du déficit commercial des biens, compensé par un bon
comportement des exportations du tourisme et des transferts des RME.
Le compte courant dans sa globalité connaît une amélioration malgré la
persistance du déséquilibre, qui passe d’une moyenne de –1,6% du PIB
entre 1990 et 1994 à –0,8% du PIB durant la période 1995-1999.
Les rentrées de devises relativement importantes dues aux
privatisations de ces dernières années ont permis d’une part,
d’accélérer les remboursements en principal et intérêts des dettes
extérieures dites onéreuses et d’autre part, d’alléger les pressions sur
les réserves en devises. Il est nécessaire, également à ce niveau,
d’éviter la confusion entre l’allégement des déficits extérieurs et
l’existence d’un excédent de la balance des paiements. Ce dernier fait
peut justifier une appréciation alors que le premier exerce des
pressions à la dépréciation.
L’analyse qualitative des effets de la surévaluation sur les entreprises
exportatrices confirme que ces dernières ne peuvent résister à long terme
à un niveau aussi élevé d'appréciation réelle du dirham. La résistance,
de court terme à ce choc, par l’augmentation des volumes exportés,
devait conduire les entreprises à réduire, à moyen terme, leurs activités
suite à la baisse de leur rentabilité causée par l’appréciation.
Les entreprises produisant pour le marché local risquent de suivre la
même trajectoire même si elles opèrent dans un marché théoriquement
protégé mais pratiquement ouvert à une importation illicite qui oblige
ces entreprises à s’adapter chaque jour à des conditions inéquitables
de compétitivité.
La surévaluation agit comme accélérateur du processus du
démantèlement tarifaire puisqu’elle constitue une subvention à
l’importation. Elle favorise, également, l’usage des intrants importés
au détriment de l’intégration du tissu économique.
En dégradant les conditions de rentabilité et en augmentant le risque
d’investissement privé dans les activités d’exportation et de production
destinée au marché local, la surévaluation handicape l’investissement
dans ces secteurs au profit des activités d’importation et de production
des biens et services non échangeables.
Au niveau des consommateurs, l’effet de la surévaluation demeure
mitigé et dépend, dans une large mesure, des sources de revenus des
consommateurs et de leur propension à consommer les biens
importés.
Ainsi, les ménages ruraux bénéficient moins de la
surévaluation compte tenu de leur faible niveau de revenu et de leur
faible intégration dans l’économie d’échange.
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Conseil national du commerce extérieur
Certains ménages, qui tirent leurs revenus des activités exportatrices
agricoles, voient leur situation se détériore avec la surévaluation. Ceci est
valable aussi pour les ménages urbains travaillant dans les secteurs
exportateurs industriels. Seuls les ménages ayant une forte propension
à consommer des produits importés et gagnant leurs revenus par des
activités non exportatrices réalisent un gain net positif de la
surévaluation.
Au niveau macro-économique, la surévaluation a un effet direct sur les
principaux agrégats macro-économiques : déficit budgétaire, balance
des paiements, inflation et taux d’intérêt. Elle affecte indirectement la
croissance économique par ses incidences sur les exportations,
l’emploi, les finances publiques et la balance des paiements.
En ce qui concerne le budget de l’Etat, la surévaluation a des effets
directs sur les recettes fiscales au titre des activités du commerce
extérieur et sur la valeur des flux de la dette extérieure. Elle affecte
indirectement les finances publiques par ses effets sur l’activité
économique et sur le niveau des recettes et des dépenses fiscales qui
en découlent. Compte tenu de la nature compensatoire de ces effets, il
est quasi impossible de déterminer l’effet net de la surévaluation sur le
budget sans le recours à la modélisation.
La surévaluation a également des effets mitigés sur le compte courant.
Les importations devenant moins chères, augmentent en volume mais
leur augmentation en valeur dépend du niveau de la surévaluation et
des élasticités prix et revenu des importations.
Les exportations, par contre, subissent une baisse nette de leur valeur
qui peut être atténuée, à court terme par une augmentation des
volumes exportés. L’effet global sur la balance commerciale demeure
ainsi mitigé et ne peut être déterminé sans le recours à la
modélisation.
Par ailleurs, les transferts de devises entre résidents et non-résidents
sont également affectés par la surévaluation.
Cependant, la
réglementation de change d’une part et les transferts des RME d’autre
part, limitent largement les effets négatifs de la surévaluation sur les
transferts. En effet, les transferts des RME sont peu sensibles au taux
de change puisqu’ils répondent en premier lieu à des considérations de
solidarité familiale et d’investissement qui peut assurer une retraite au
pays d’origine.
Parité du dirham / Page
12
Conseil national du commerce extérieur
Globalement, la balance du compte courant est négativement affectée
par la surévaluation. L’ampleur des effets dépend, principalement, des
élasticités prix et revenu de la demande d’importation et de la capacité
des exportations à résister aux effets négatifs de la surévaluation.
En rendant les prix des importations moins chers et en tirant les prix
des biens produits localement à la baisse, la surévaluation exerce
certainement un effet déflationniste sur l’économie. Cet effet est
fonction de la structure de la consommation tant finale
qu’intermédiaire.
En ce qui concerne les taux d’intérêt, il est difficile d’établir un lien
direct entre le comportement de change et les taux d’intérêt au Maroc
du fait de la non-convertibilité du compte capital. Il convient de noter
que relativement aux taux d’intérêt pratiqués sur le marché mondial,
la faible baisse des taux d’intérêt observée ces dernières années au
Maroc semble répondre beaucoup plus aux excès de liquidités dont
souffrent les banques marocaines qu’aux effets de la surévaluation.
Par ailleurs, la surévaluation de la parité du dirham intervient dans
une période de léger redressement des équilibres interne et externe.
Cependant, ce redressement est conjugué à un taux de chômage qui
dépasse les 20% et à une sous utilisation des capacités de production
de plus de 25%.
Il est à noter, en outre, que l’appréciation du dirham par rapport aux
devises des principaux partenaires commerciaux est un phénomène
antérieur aux fluctuations récentes de l’Euro. C’est donc la politique de
change elle-même qui semble être en cause dans sa globalité à travers
l’inadéquation tant du panier de cotation du dirham que de la méthode
de gestion de la parité.
Dans cette perspective, l’option serait un système de change moins
rigide, couplé à la réorientation des objectifs de la politique de change
vers une meilleure cohérence de la politique économique globale.
Il devient peut être nécessaire d’éviter la confusion entre les équilibres
fondamentaux, qui sont essentiels comme instruments de gestion
macroéconomique, et le principal objectif de la politique économique à
savoir : améliorer le bien être de la population en lui assurant un
emploi et un revenu suffisant pour satisfaire ses besoins.
Parité du dirham / Page
13
Conseil national du commerce extérieur
Parité du dirham
Evolution et impact sur la compétitivité de
l’économie marocaine
1. Introduction
La présente étude s’intéresse principalement à l’analyse de l’évolution
de la parité nominale et réelle du dirham et à l’exploration qualitative
de ses effets sur la compétitivité des entreprises marocaines et sur les
principaux équilibres macro-économiques.
Dans un premier temps, elle présente les différentes méthodes de
calcul des taux de change effectifs réel et nominal, et procède à
l’analyse de l’évolution de ces taux pour le dirham. Ces analyses sont
affinées, ensuite, par l’examen de l’évolution des parités nominales et
effectives du dirham vis à vis des devises des principaux partenaires et
concurrents du Maroc.
L’étude utilise un référentiel théorique, développé en annexe 1, pour
examiner les fondements de l’évolution de la valeur du dirham. Dans
ce cadre, une analyse comparative de l’évolution du différentiel
d’inflation avec les principaux pays partenaires et concurrents du
Maroc est opérée en vue d’examiner si l’évolution de ce différentiel est
à la base de l’appréciation du dirham constatée vis à vis de certaines
devises.
Egalement, une analyse comparative de l’évolution du taux de change
effectif réel marocain a permis de quantifier les gains et les pertes
réelles de compétitivité de change du dirham relativement à un
échantillon de pays constitué des principaux pays partenaires du
Maroc ainsi que de ses principaux concurrents.
Au niveau des fondamentaux économiques, l’étude examine l’évolution
de l’équilibre macroéconomique interne en terme de différentiel de
croissance entre le PIB et l’absorption pour essayer de détecter
l’existence de pressions à l’appréciation du dirham. Cette approche est
étayée par l’analyse des différentiels de croissance entre le Maroc et
ses principaux partenaires commerciaux et concurrents.
Au niveau des équilibres externes, l’étude examine l’évolution des
principaux agrégats de la balance marocaine des paiements dans le
but d’identifier les raisons possibles à la surévaluation du dirham
avant d’explorer aux niveaux microéconomique et macroéconomique.
Parité du dirham / Page
14
Conseil national du commerce extérieur
Au niveau micro-économique, une attention particulière est accordée à
l’impact de la surévaluation sur les entreprises exportatrices et celles
produisant essentiellement pour le marché local. L’approche rappelle
les différences de contextes compétitifs où évoluent chaque type
d’entreprises avant de procéder à une analyse qualitative des effets de
la surévaluation sur leur compétitivité. Une esquisse d’analyse de ces
effets sur le consommateur est également mise en exergue.
Au niveau macroéconomique, les effets qualitatifs explorés ont trait à
aux impacts de la surévaluation sur le budget de l’Etat, le compte
courant, l’inflation et les taux d’intérêt.
2. Taux de change du dirham : Une tendance à la
surévaluation
Le niveau de surévaluation ou de dévaluation moyenne d’une monnaie
peut être déterminé par plusieurs indicateurs dont, notamment, les
taux de change effectifs nominal et réel. Ce niveau moyen cache
souvent des disparités dans les comportements des parités réelles et
nominales vis à vis de chaque devise.
Les schémas théoriques expliquent les comportements des parités
essentiellement par les différentiels des taux d’inflation, d’intérêt et de
croissance du pays considéré, relativement à ses principaux
partenaires commerciaux et ses concurrents.
Cet exercice s’avère utile pour explorer les raisons de la surévaluation
du dirham au moins en ce qui concerne les différentiels de croissance
et de taux d’inflation. L’examen des différentiels des taux d’intérêt
étant inadapté compte tenu de la non-convertibilité du compte capital
de la balance des paiements marocaine.
Analyser l’évolution des fondamentaux macroéconomiques marocains
s’avère également un exercice utile pour explorer les raisons de la
surévaluation du dirham, notamment, en termes d’équilibre interne,
entre la production et l’absorption, et d’équilibre externe consolidé
dans les comptes de la balance des paiements.
2.1. Evolution du taux de change nominal du dirham
Le taux de change nominal (TCN) exprime le prix d’une monnaie par
rapport à une autre. Pour les analyses de long terme on utilise plus
souvent, par convention, un indice du TCN que le TCN observé ou
affiché par les banques et les autorités monétaires.
Parité du dirham / Page
15
Conseil national du commerce extérieur
Ainsi, en choisissant une année de base, on est en présence d’une
dépréciation si l’indice enregistre une valeur inférieure à celle de
l’année de base à savoir 100. De même, on est en présence d’une
appréciation si cette valeur dépasse la valeur de l’année de base. On
distingue généralement entre les taux de change nominaux bilatéraux
et le taux de change effectif nominal.
La principale limite du taux de change nominal est qu’il présente
l’inconvénient d’être invariable à l’inflation et, par conséquent, il ne
peut être retenu comme un indicateur de compétitivité relative.
Cependant, son usage permet de formuler une première idée sur le
comportement du taux de change vis-à-vis des principales devises.
2.1.1. Evolution du taux de change effectif nominal
Le taux de change effectif nominal (TCEN) exprime l’évolution moyenne
pondérée du taux de change d’un pays.
Les coefficients de
pondération reflètent, généralement, la structure du commerce
extérieur du pays considéré. Dans le cas du Maroc, le Ministère des
finances retient un échantillon composé de quinze pays3 et
représentant 80% des exportations marocaines.
Généralement deux méthodes de pondération sont utilisées par ce
département à savoir: la méthode simple et celle dite double. Le
coefficient de pondération simple correspond au ratio de la somme des
exportations et des importations du pays considéré rapportée à la somme
des exportations et des importations de l’échantillon de référence.
La double pondération permet d’inclure le poids de la concurrence aux
exportations marocaines exercée par les pays de l’échantillon. Dans
un premier temps, les taux de change de ces pays sont pondérés par le
poids de chacun d’eux dans le total des exportations de l’échantillon.
Les taux de change pondérés ainsi obtenus sont pondérés une seconde
fois par le poids de chaque pays dans les exportations marocaines vers
les pays de l’échantillon.
En plus de ces deux méthodes, le FMI utilise, pour le calcul du TCEN
et du taux de change effectif réel (TCER) par pays, une moyenne
géométrique pondérée des monnaies d’un échantillon de pays
sélectionnés selon l’importance des échanges économiques et
financiers du pays concerné.
Généralement, cet échantillon est
composé des monnaies des principaux partenaires commerciaux du
pays concerné ainsi que celle de l’Union européenne.
Les quinze pays concernés sont : La France, l’Espagne, l’Italie, Allemagne, les États Unis, le Canada, le
Royaume-Uni, la Belgique, la Suisse, les pays Bas, le Japon, la Turquie, la Grèce et le Portugal.
3
Parité du dirham / Page
16
Conseil national du commerce extérieur
Le graphique 1 récapitule les poids des différents pays retenus pour le
calcul des taux de change effectifs nominaux du Maroc sur la base des
données de l’année 1990, et des méthodes de pondérations simple et
double utilisées par le Ministère des Finances.
Graphique 1 : Répartition des coefficients de pondération par méthodes et par pays
50
40
30
41,1
11,9
Pond. Simp
Pond. Doub
11,8
21,8
9
5,7
France
Espagne
Allemagne
20
6,4
8,7
11,2
Italie
4,1
4,7
11,7
USA
10,3
Belgique
2,8
3,2
9,5
Royaume Uni
4,8
7,7
Japon
Pays Bas
5,3
8,3
10
0
Autres
Trois remarques sont à relever. La première a trait au poids du Franc
français qui passe de 41,1% pour la simple pondération à 9% pour la
méthode de la double pondération. Inversement, l’Allemagne occupe le
premier poids de pondération pour la méthode de double pondération avec
21,8 contre 11,8% pour la méthode simple. La troisième remarque
concerne les USA qui, malgré leur faible poids dans le commerce extérieur
marocain, leur coefficient de pondération double s’élève à 11,7%.
Ces remarques étant faites, il est à préciser que le TCEN marocain,
calculé à partir de la première méthode, a atteint 109 en 1999, soit
une appréciation par rapport à la valeur du dirham de 1990 de 9%
(Voir tableau 2 Annexe 2). Cette appréciation s’est accumulée surtout
entre les années 1995 et 1999. Durant cette période, le taux moyen
d’appréciation nominale été de 1,4% par an (Voir tableau 3 Annexe 2)
alors qu’il n’a pas dépassé 0,6% durant la période 1991-1994.
Mis à part l’année 1992, où on assiste à une légère dépréciation de
0,6%, le TCEN est resté relativement stable entre 1990 et 1996, avec
une légère tendance à l’appréciation. L’année 1997 marque une
importante appréciation de 7% relativement à la valeur de 1990. Cette
tendance s’est confirmée en 1998 et s’est accentuée en 1999.
Parité du dirham / Page
17
Conseil national du commerce extérieur
Si on prend en considération le comportement de la concurrence, le TCEN
calculé selon la méthode de double pondération n’atteint que 102,2 en
1999, soit une appréciation, par rapport à 1990 de près 2,2%. Cette
méthode confirme, par ailleurs, que le dirham s’est légèrement déprécié
entre 1991 et 1994 avec une moyenne de 0,1% par an. Il a entamé son
appréciation en 1995 avec un rythme de 0,5% par an.
140
Graphique 2 : Evolution de l'indice du taux de change effectif nominal du dirham
120
100
TCEN méthode 1
TCEN méthode 2
TCEN méthode FMI
80
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
Le calcul du TCEN par la méthode du FMI confirme, par ailleurs, que
le dirham marocain affiche, en 1999, une appréciation nominale de
près de 25% par rapport à son niveau de 1990. La moyenne annuelle
d’appréciation entre 1991 et 1999 s’élève à 2,8% par an. Le rythme
d’appréciation était, cependant, plus important durant la période
1991-1994, avec une moyenne annuelle de 4,2%. Entre 1995 et 1999,
cette moyenne n’a pas dépassé 1,6% par an.
2.1.2. Evolution des taux de change nominaux bilatéraux
L’analyse des tableaux 2 et 3 de l’annexe 2 montre que le dirham a
connu entre 1990 et 1999 une forte dépréciation moyenne nominale,
par rapport au Yen japonais et au Dollar américain. Egalement,
durant cette période, il a connu une faible dépréciation par rapport
aux principales devises européennes, à savoir, dans l’ordre
d’importance, les Francs suisse, français, et belge, le florin hollandais
et le Deutsch mark. Par contre, il a enregistré une appréciation
nominale durant la même période, dans l’ordre d’importance, par
rapport à la Livre turque, à la Drachme grecque, à la Lire italienne, à
la Peseta espagnole, à l’Escudo portugais, à la Livre sterling et au
Dollar canadien.
Parité du dirham / Page
18
Conseil national du commerce extérieur
En terme bilatéral et durant la période 1990-1999, le dirham a connu
la plus importante dépréciation par rapport au Yen japonais (Voir
graphique 3). En effet, en 1999 l’indice du TCN du dirham par rapport
au Yen se chiffre à 60,6, soit un taux de dépréciation de près de 40%
par rapport à la valeur du dirham de 1990.
140
Graphique 3 : Evolution du TCN du dirham par rapport aux principales devises
120
F.F
PTAS
LIT
Y.J
$ US
TCEN (FMI)
100
80
60
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
Le niveau le moins élevé de dépréciation nominale par rapport au Yen
est observé en 1991 avec 8,1%. Entre 1991 et 1994, le TCN a connu
une période de dépréciation avec un maximum de 33,4% enregistré en
1994. Depuis, le taux de dépréciation s’est affaibli pour se chiffrer à
19,9 en 1997, avant d’amorcer une autre période de renforcement de
la dépréciation avec un taux de 35,7% observé en 1998.
Relativement au dollar américain, le dirham enregistre son deuxième
niveau de dépréciation nominale observée par rapport aux principales
devises internationales durant la période 1990-1999. En 1999, le TCN
par rapport à cette devise se chiffre à 20,3%. En moyenne, entre 1991 et
1999, le dirham a perdu annuellement de sa valeur de 2,3% par rapport
au Dollar. Cependant, le rythme de dépréciation était légèrement plus
accentué durant la période 1991-1994, avec un taux annuel moyen de
dépréciation de 2,6% contre 2% pour celle de 1995-1999.
Concernant les monnaies européennes, c’est par rapport au franc
suisse que le Maroc a enregistré son troisième niveau de dépréciation
nominale bilatérale. L’indice du TCN du dirham par rapport au franc
suisse s’est chiffré à 98,4 en 1999, soit un faible taux de dépréciation
de l’ordre de 1,6%. En moyenne, entre 1991 et 1999, le dirham n’a
perdu que 0,2% par an de sa valeur par rapport au franc suisse. Le
rythme de dépréciation est plus accentué durant la période 1991-1994
Parité du dirham / Page
19
Conseil national du commerce extérieur
avec un taux moyen annuel de 2,3%. Au cours de la période 19951999, le dirham a connu un léger redressement de 1,5% par an de sa
valeur par rapport à cette monnaie.
Quant au Franc français, le dirham a connu également une légère
dépréciation nominale vis à vis de cette devise, durant la période 19901999. En 1999, l’indice du TCN du dirham par rapport au franc français
se chiffre à 98,6, soit un taux de dépréciation nominale de 1,4%. Cette
valeur est atteinte après quatre ans de redressement du dirham par
rapport au Franc français, avec un taux annuel moyen de 1%.
En effet, le dirham s’est déprécié à un rythme moyen de 1,6% par an
durant la période 1991-1994, avant de se redresser avec un rythme de 1%
par an durant la période 1995-1999. Le TCN se chiffrait en 1995 à 90,7,
soit une dépréciation de près de 10%. Il était de l’ordre de 99,7 en 1991.
Le dirham enregistre également une faible dépréciation nominale par
rapport au franc belge et au florin hollandais. En 1999, l’indice du
TCN du dirham, par rapport à ces deux devises, se chiffre
respectivement à 100,4 et à 100,6.
Le dirham s’est inscrit en
dépréciation durant la période 1991-1994, avec un taux moyen de 2%
par an pour atteindre en 1995 un TCN de près de 90, soit une
dépréciation de 10%. Depuis, il s’est redressé en moyenne annuelle de
1,6 et 1,7 respectivement pour le Franc belge et le Florin hollandais.
Quant à l’appréciation nominale du dirham vis-à-vis de la livre
turque, elle atteint un niveau de cinq chiffre durant la période 19901999. En effet, en 1999 l’indice du TCN du dirham par rapport à la
livre turque s’est chiffré à 14732, soit un taux de d’appréciation
14632% par rapport à la valeur du dirham en 1990.
Cette appréciation du dirham s’est faite de manière ascendante durant
les dix dernières années avec un rythme moyen de 1625% par an.
Toutefois, ce rythme d’appréciation a été, plus marqué durant la
période 1995-1999 en enregistrant un taux annuel moyen
d’appréciation de 2709% contre 271,6 % durant la période 1991-1994.
La même tendance est observée vis à vis de la Drachme grecque. En
1999, l’indice du TCN du dirham par rapport à la Drachme a atteint
152,5, soit un taux d’appréciation de 52,2% par rapport à la valeur
du dirham en 1990. En moyenne, le dirham s’est apprécié de 5,8%
par an par rapport à la Drachme entre 1991 et 1999. Cette
appréciation n’a pas cessé de s’accentuer durant cette période, mais le
rythme d’appréciation a était légèrement plus élevé durant la période
1991-1994, avec un taux moyen annuel de 6,4% contre 5,4% pour la
période 1995-1999.
Parité du dirham / Page
20
Conseil national du commerce extérieur
Le dirham s’est également apprécié par rapport à la peseta espagnole
au cours de la période 1990-1999. Il a atteint 132,4, exprimant ainsi
une appréciation nominale de 32,4% par rapport à la valeur du
dirham en 1990. En moyenne, le dirham a enregistré une appréciation
de 3,6% vis à vis de la peseta durant la période 1991-1999. Cette
appréciation a été plus importante entre 1991-1994, où le taux moyen
annuel d’appréciation a atteint 5,5% alors qu’il n’était que de 2,1%
pendant la période 1995-1999.
S’agissant de la lire italienne, le cours nominal du dirham s’est
également apprécié vis à vis de cette devise durant la période 19901999. L’indice du taux de change nominal du dirham par rapport à la
lire en 1999 a atteint 132,1, exprimant une appréciation nominale de
32,1% par rapport à 1990. Cette appréciation, en moyenne annuelle
entre 1991-1999, s’est chiffré à 3,6%. Ce taux a été plus accentué
durant la sous période 1991-1994, où il a atteint 7,4% contre
seulement 0,5% durant la période 1995-1999.
De même, le cours nominal du dirham a connu une appréciation vis à
vis de l’escudo, au cours de la période 1990-1999. L’indice du TCN
du dirham en 1999 a atteint 115,5. Le dirham s’est apprécié en
moyenne, durant cette période de 1,7% par an. Les plus fortes
appréciations du dirham par rapport à l’escudo ont été observées en
1993 et 1997, avec respectivement 12,7% et 6,6% par rapport aux
niveaux observés une année auparavant.
Vis-à-vis de la livre sterling, le taux de change nominal du dirham a
enregistré une appréciation assez variable en terme de rythme. Ainsi,
après avoir connu une appréciation moyenne par an de l’ordre de 2,7%
entre 1991 et 1994, il s’est inscrit à la baisse avec un rythme de 3,1%
par an durant la période 1995-1999. Le plus haut taux d’appréciation
du dirham par rapport à cette devise est observé en 1995, avec 7,3%
par rapport aux niveaux observés une année auparavant.
Le dirham a, par ailleurs, enregistré des tendances mitigées par
rapport à certaines devises telles que le dollar canadien. En effet, le
TCN du dirham s’est déprécié entre 1990 et 1993, alors qu’à partir de
1994, il a enregistré une appréciation. En 1994, le dirham a enregistré
une forte dépréciation et qui s’est chiffrée à 13,4%. Apres 1994, il a
connu une appréciation dont le niveau le plus élevé a atteint 12,5 en
1998.
Parité du dirham / Page
21
Conseil national du commerce extérieur
2.2. Evolution du taux de change réel
L’évolution du taux de change nominal ne donne qu’une vision
partielle de la position de change d’une monnaie. C'est le taux de
change réel qui permet de mieux cerner le niveau d’appréciation ou de
dépréciation d’une monnaie en prenant en compte l’évolution du
différentiel d’inflation entre deux pays. Le taux de change effectif réel
(TCER), de sa part, synthétise la position de change d’un pays par
rapport à l'ensemble des partenaires commerciaux.
2.2.1. Une tendance prononcée à l’appréciation du TCER
Le taux de change réel permet de mesurer la compétitivité relative d’un
pays par rapport à un autre, en tenant compte du rapport des prix
entre ces pays. Il permet de surmonter le problème que représente la
mesure nominale du taux de change c’est à dire d’être invariable à
l’inflation.
130
Graphique 4 : Evolution de l'indice du taux de change effectif réel du dirham
120
110
100
TCER méthode 1
TCER méthode 2
TCER méthode FMI
90
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
L’analyse du graphique n°4, qui retrace l’évolution du TCER marocain,
indique que cet indicateur a connu une appréciation continue depuis
1990 et ce, quelle que soit la méthode de calcul de cet indice.
Si l’on utilise la méthode de pondération simple, le TCER de chiffre en 1999
à 119, soit une appréciation de 19% par rapport à son niveau de 1990.
Selon cette méthode, le rythme d’appréciation est plus soutenu entre 1991
et 1994, avec un taux annuel moyen de 2,1% alors que ce taux n’a pas
dépassé 1,7% entre 1995 et 1999 (Voir tableaux 4 et 5 en annexe 2).
La méthode de double pondération conduit à la détermination d’un
taux d’appréciation relativement plus faible que la première méthode.
Le poids, relativement élevé, accordé au dollar américain par cette
Parité du dirham / Page
22
Conseil national du commerce extérieur
pondération, est en partie à la base de cette différence. Ainsi, en 1999
le TCER calculé par cette méthode se chiffre à 114,3. Le rythme
d’appréciation est également plus soutenu durant la période 19911994, avec un taux annuel moyen d’appréciation du TCER de 2,1% par
an, alors qu’il n’est que de l’ordre de 1,2% entre 1995 et 1999.
L’appréciation calculée par la méthode du FMI demeure quasiment
du même niveau que celle déterminée par la première méthode. La
différence réside, principalement, dans le rythme d’appréciation
relativement plus soutenu pour la période 1995-1999 (2,1% par an au
lieu de 1,7%), alors qu’il est moins rapide entre 1991 et 1994 (2,3%
par an au lieu de 2,6%).
En terme bilatéral, mis à part le Yen japonais, le Dollar américain et la
Drachme grec, le taux de change réel du dirham enregistre une
appréciation par rapport aux onze autres principales devises4 retenues
pour l’analyse (Voir tableaux 4 et 5 de l’annexe 2).
Durant la période 1990-1999, le dirham a enregistré vis-à-vis de la lire
italienne la plus forte appréciation réelle constatée par rapport aux
principales devises internationales. L’indice du taux de change réel a
atteint 135,8 en 1999, exprimant ainsi une appréciation d’environ
35,8%. Le taux d’appréciation a été en moyenne annuelle, entre 1991
et 1999 de l’ordre de 4% par an. Il a été plus accentué durant la sous
période 1991-1994, où il atteint 8,7% par an, alors qu’il n’était que de
l’ordre de 0,2% durant la sous période 1995-1999.
Le niveau le plus élevé d’appréciation réelle du dirham par rapport à la
lire italienne est enregistré en 1995 avec 39,8%. Dès lors, le dirham
s’est apprécié d’une manière continue de 1991 à 1995. Depuis, le taux
d’appréciation a connu une baisse atteignant 28,7 en 1996 pour
reprendre une autre période d’appréciation.
Par rapport à la peseta espagnole, le dirham a enregistré son
deuxième niveau d’appréciation réelle durant la période 1990-1999.
En 1999, l’indice du TCR a atteint 135, soit une appréciation réelle de
35% par rapport à la valeur du dirham enregistrée en 1990. En
moyenne le dirham s’est apprécié de 3,9 entre 1991 et 1999. Cette
appréciation était de faible ampleur entre 1995-1999, avec un taux
moyen annuel de 1,9% alors qu’elle était de 6,4% entre 1991 et 1994.
Il s’agit du franc français, de la peseta, de la lire italienne, du deutsche mark, de la livre
sterling, du franc belge, du franc suisse, de la livre turque, du florin hollandais, du dollar
canadien et de l’escudo.
4
Parité du dirham / Page
23
Conseil national du commerce extérieur
160
Graphique 5 : Evolution des indices bilatéreaux du taux de change réel du dirham
140
120
100
80
TCER (FMI)
$ US
Yen
LIT
PTAS
F.F
60
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
De même, relativement au franc français, le dirham s’est apprécié en
terme réel de 22,1% en 1999. Le dirham s’est apprécié en moyenne
entre 1991-1999 de 2,5% par an. Cette appréciation a été plus forte
durant la période 1995-1999, enregistrant 2,9% contre 1,9% durant la
période 1990-1994.
La même tendance d’appréciation est observée par rapport au franc
belge. En 1999, l’indice du TCR du dirham par rapport à cette devise
a atteint 121,3, exprimant ainsi un taux d’appréciation de 21,3% par
rapport à la valeur du dirham en 1990. Le dirham s’est apprécié en
moyenne de 2,4% par an entre 1991-1999, mais le rythme
d’appréciation a été légèrement plus élevé durant la période 19951999, avec un taux annuel moyen de 3,3% contre 1,2% au cours de la
période 1991-1994.
Par rapport au dollar canadien, le dirham a également enregistré une
appréciation réelle de 20,9% en 1999. Au cours de la même période,
le TCN du dirham par rapport à cette devise s’est apprécié de 2,3% par
an avec, cependant, un rythme d’appréciation plus accéléré entre 1991
et 1994, où le taux moyen a atteint 6,3% alors qu’il était de –0,9%
entre 1995 et 1999.
Le taux d’appréciation le plus élevé du dirham par rapport au dollar
canadien a été observé en 1994 et 1998, avec respectivement 20,7% et
17,9%, par rapport aux niveaux observés une année auparavant.
Parité du dirham / Page
24
Conseil national du commerce extérieur
Relativement au Deutsche mark, le cours réel du dirham a connu une
appréciation.
En 1999, l’indice du TCR s’est chiffré à 119,1
enregistrant une appréciation de 19,1% par rapport à la valeur du
dirham en 1990.
En moyenne, durant la période 1991-1999,
l’appréciation annuelle du TCR par rapport à cette devise a atteint
2,1% par an. Cette appréciation a été plus faible entre 1991 et 1994,
avec un taux moyen annuel 0,6% contre 3,3 % durant la période 19951999.
Le dirham s’est également apprécié en terme réel par rapport au franc
suisse au cours de la période 1990-1999. L’indice du TCR du dirham
en 1999 a atteint 119, soit une appréciation de 19% par rapport à
1990. En moyenne, le dirham s’est apprécié de 2,1% par an entre
1991 et 1999. Après avoir enregistré une appréciation de 5,4% en
1991, le dirham a perdu de sa valeur pour enregistrer en 1995, une
dépréciation de 3,2%. Il a ensuite connu un redressement.
Relativement au florin hollandais, le dirham a enregistré,
également, une appréciation de 16,8% durant la période 19901999. Le rythme annuel moyen au cours de cette période a atteint
1,9% par an. Ce rythme d’appréciation a été plus élevé entre 1995
et 1999 enregistrant un taux de2,6% contre seulement 0,9% au
cours de la période 1991-1994.
S’agissant de la livre turque, le cours réel du dirham s’est également
apprécié par rapport à cette devise au cours de la période 1990-1999.
L’indice du taux de change réel est de 114,7 en 1999, soit une
appréciation réelle de 14,7%. En moyenne annuelle, cette appréciation
s’est chiffrée à 1,6% au cours de la période 1991-1999. L’on remarque
que ce taux
moyen était plus important, entre 1991 et 1994,
atteignant 13,7% contre –8% durant la sous période 1995-1999.
La même tendance a été constatée pour la livre sterling vis à vis de
laquelle le dirham s’est apprécié de 4,6% au cours de la période 19901999. En moyenne, durant la même période, cette appréciation n’était
que de 0,5% par an, contre 5,6% entre 1991 et 1994 et –3,6% au cours
de la sous période 1995-1999.
En 1999, le dirham s’est apprécié vis à vis de l’escudo de 6,4%. En
moyenne l’appréciation était de 0,7% par an durant la période 19911999 avec, cependant, une certaine variabilité. En effet, le dirham
s’est légèrement déprécié durant la période 1991-1994, avec un taux
moyen annuel de 0,1% alors qu’il a marqué une appréciation de l’ordre
de 1,4% pendant la période 1995-1999.
Parité du dirham / Page
25
Conseil national du commerce extérieur
Contrairement aux devises citées ci-dessus, le dirham a connu la plus
forte dépréciation, durant la période 1990-1999, vis à vis du Yen
japonais. En 1999, l’indice du TCR du dirham s’est chiffré à 80,
enregistrant ainsi une dépréciation réelle de 20% par rapport à la
valeur du dirham en 1990. En moyenne entre 1991 et 1999, le dirham
a perdu de sa valeur à raison de 2,2% par an relativement au yen.
Cette dépréciation était plus forte durant la période 1991-1994, avec
un taux annuel moyen atteignant 5,4% alors qu’il n’était que de l’ordre
de 0,3% durant la période 1995-1999.
Après avoir enregistré une dépréciation continue entre 1990 et 1993,
le dirham a connu, un léger redressement par rapport au Yen entre
1995 et 1997 avant d’entamer une deuxième phase de dépréciation..
Les plus fortes dépréciations du dirham par rapport au Yen japonais
sont observées en 1993 et 1999, avec des baisses respectives de 11,3%
et 17,6% par rapport aux niveaux observés une année auparavant.
Par rapport au Dollar américain, le dirham a enregistré son deuxième
niveau de dépréciation réelle durant la période 1990-1999. En 1999,
l’indice du taux de change réel du dirham était de l’ordre de 90,2, soit
une dépréciation de près de 10%. A partir de 1994, le rythme de
dépréciation du dirham par rapport au dollar a amorcé une période de
baisse du niveau dépréciation. Au-delà de 1997, la dépréciation du
dirham s’est poursuivie jusqu’à 1999.
Par rapport à la Drachme, le dirham a enregistré également une
dépréciation réelle en 1999, avec un taux de l’ordre de 6,2% par
rapport à la valeur du dirham en 1990. En moyenne, le dirham n’a
perdu annuellement de sa valeur qu’à raison de 0,7% par an.
Néanmoins, le rythme d’appréciation du dirham par rapport à la
Drachme, était légèrement plus élevé durant la période 1991-1994 où
il a atteint 2,7% contre seulement 0,7% entre 1995 et 1999. Le niveau
le plus élevé de dépréciation a été enregistré en 1991 et 1996 avec
respectivement 8,8% et 4,1%.
2.2.2. Evolution comparée des taux d’inflation
Le taux d’inflation est l’un des déterminants de la valeur réelle d’une
monnaie. Comme démontré en annexe 1, si le différentiel d’inflation
entre deux pays est positif en faveur de l’un d’eux, son taux de
change doit se déprécier proportionnellement à ce différentiel et
inversement. D’où l’intérêt d’examiner de près l’évolution des
différentiels d’inflation entre le Maroc et ses principaux partenaires
commerciaux. Le principal objectif étant d’approcher une réponse à
une question fondamentale : le comportement de la valeur réelle du
dirham répond-t-il à cette règle ?
Parité du dirham / Page
26
Conseil national du commerce extérieur
Les données des tableaux 6 et 7 de l’annexe 2 confirment que le Maroc
a enregistré un taux d’inflation moyen de l’ordre de 4,9%. Ce taux est
de l’ordre de 6,5% pour la période 1991-1994 et de 3,6% pour la
période 1995-1999. Avec ce niveau, le Maroc se place à la troisième
position après la Grèce et la Turquie dont les taux d’inflation sont
exceptionnellement élevés (Voir graphique 6).
2,5
Graphique 6: Evolution comparée du taux d'inflation du Maroc
2
1,5
1
0,5
France
Japon
Allemagne
USA
Grèce
1993
1994
1995
Portugal
Maroc
Espagne
1996
1997
1998
0
1990
1991
1992
1999
Si l’on exclut la Turquie qui présente des taux d’inflation hors du
commun, la moyenne d’inflation de l’échantillon des pays partenaires
du Maroc, durant la période 1991-1999, est de l’ordre de 4%, soit un
taux inférieur de près d’un point par rapport à la moyenne observée au
Maroc. Entre 1991 et 1994, la moyenne de l’échantillon atteint 5,2%
alors elle n’est que de 3,1% pour la période 1995-1999, soit des
différences respectives par rapport aux moyennes marocaines de
l’ordre de 1,3 points et 0,5 points.
L’analyse des données du tableau 7 de l’annexe 2 montre que sur les
quatorze pays partenaires du Maroc, représentant les principales
devises internationales, le Maroc a cumulé des différentiels d’inflation
positifs en sa faveur vis à vis de onze pays. En d’autres termes, le
rythme d’inflation au Maroc, durant la période 1990-1999 a été plus
élevé que dans ces pays (Voir graphique 7).
Par ailleurs, l’analyse détaillée du tableau 6 de l’annexe 2 confirme que
c’est par rapport au Japon que le Maroc a enregistré le niveau le plus
élevé du différentiel positif d’inflation durant la période 1990-1999,
avec un cumul de 35 points. Durant la même, période le taux moyen
Parité du dirham / Page
27
Conseil national du commerce extérieur
d’inflation n’a pas dépassé 1% pour le Japon alors qu’il était de 4,9%
pour le Maroc. Pour les sous périodes 1991-1994 et 1995-1999, les
différentiels moyens d’inflation marocaine par rapport à celle japonaise
s’élèvent respectivement à 4,7 et 3,2 points.
40
Graphique 7 : Evolution des différentiels cumulés d'inflation
30
20
10
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
-10
France
Japon
Allemagne
USA
Espagne
Portugal
-20
Par rapport à la France, le Maroc enregistre son deuxième niveau de
différentiel positif d’inflation durant la période 1990-1999 et qui se
chiffre à 27 points. Le taux moyen d’inflation a atteint 1,9% pour la
France contre 4,9% pour le Maroc enregistrant ainsi un écart moyen
d’inflation de 3%. Cet écart moyen est passé de 4 points durant la
sous période 1991 et 1994 à 2,2 points entre 1995 et 1999.
Le différentiel d’inflation, par rapport au Canada, est également
positif et se chiffre à 26 points entre le durant la période 1990-1999.
Le différentiel moyen d’inflation a été également plus élevé entre 1991
et 1994, soit 4,2 points par rapport à la sous période 1995-1999, où il
n’était que de 1,8 points.
De même, le différentiel positif moyen d’inflation entre le Maroc et la
Suisse atteint durant la période 1991-1999 environ 2,1% pour
atteindre un cumul de plus de 25 points en 1999. Les différentiels
moyens enregistrés pour les sous périodes 1991- 1994 et 1995-1999
ont été à peu près du même niveau soit 2,8 points.
Le Maroc a aussi enregistré un différentiel positif d’inflation par
rapport à la Belgique qui s’est élevé à 24 points entre 1990 et 1999.
Durant cette période, le taux moyen d’inflation entre 1991 et 1999, a
atteint 2,2% en Belgique contre 4,9% au Maroc. Le différentiel moyen
d’inflation marocaine était de 3,7 points entre 1991 et 1994 et de 1,8
points pour la période 1995-1999.
Parité du dirham / Page
28
Conseil national du commerce extérieur
Vis à vis de l’Allemagne, le Maroc a accumulé un différentiel positif
d’inflation de l’ordre de 22 points durant la période 1990-1999.
Pendant la période 1991-1999, le taux moyen d’inflation n’était que de
2,4 % en Allemagne tandis qu’il s’est chiffré à 4,9 % au Maroc.
Quant aux Pays bas, il ressort du tableau 6 qu’au cours de la période
1991-1999, le taux moyen d’inflation de ce pays est de l’ordre de 2,7%,
taux relativement plus faible, comparé à celui du Maroc qui se chiffre à
4,9%, soit un différentiel positif moyen de 2,2 points par an. Cette
moyenne est de l’ordre de 3,5% et 1,2% respectivement pour les sous
périodes 1991–1994 et 1995-1999.
Les Etats Unis d’Amérique enregistrent le huitième niveau de
différentiel positif d’inflation en faveur du Maroc avec un cumul de
16 points durant la période 1990-1999. Pour la même période, l’on
constate un taux moyen d’inflation de 3,1% pour les USA et de 4,9%
pour le Maroc. Concernant les sous périodes 1991-1994 et 1995-1999,
les différentiels moyens d’inflation marocaine par rapport à celle des
USA s’élèvent respectivement à 3 et 0,8 points.
Au cours de la période 1990-1999, le niveau de différentiel positif d’inflation
vis-à-vis du Royaume-Uni a atteint 13 points. Quant aux taux moyens
d’inflation, ils se chiffrent à 3,4% et 4,9% respectivement pour le RoyaumeUni et le Maroc entre 1991 et 1999. Les différentiels moyens d’inflation
marocaine par rapport à celle du Royaume-Uni sont respectivement de 3 et
0,2 points pour les sous périodes 1991-1994 et 1995-1999.
En ce qui concerne l’Italie et l’Espagne, l’examen du tableau 6 fait
ressortir des taux moyens d’inflation très rapprochés à celui du Maroc,
soit respectivement 4,4% et 4,7% pour la période 1991-1999. Les
différentiels positifs d’inflation demeurent faibles et n’ont pas
dépassé dans l’ordre 0,5 et 0,2 points.
Contrairement à ces pays le Maroc enregistre, durant la période 19901999, un différentiel négatif moyen d’inflation vis à vis de la Grèce
de l’ordre de -91 points. En effet, durant la même période le taux
d’inflation moyen enregistré en Grèce est de 15%. Le différentiel moyen
d’inflation a atteint –12,5 points pendant la sous période 1991-1994
contre –8,5 points pour la sous période 1995-1999.
Concernant le Portugal, le Maroc a enregistré un faible niveau négatif de
différentiel d’inflation durant la période 1990-1999 avec un cumul de -13
points. Ainsi, durant cette même période le taux moyen d’inflation a été de
6,3% pour le Portugal contre 4,9% pour le Maroc. Les différentiels moyens
d’inflation entre le Maroc et le Portugal, pour les sous périodes 1991-1994 et
1995-1999, ont atteint respectivement à -2,5 et à -0,6 points.
Parité du dirham / Page
29
Conseil national du commerce extérieur
2.2.3. Evolution comparée du TCER marocain et évaluation des
gains et pertes de compétitivité de change
La comparaison de l’évolution du TCER marocain par rapport à un
échantillon de pays permet de le situer en terme de compétitivité de
change. L’échantillon retenu comprend douze pays dont on a pu
disposer de statistiques homogènes sur l’évolution du TCER. Il s’agit
en plus du Maroc, des Philippines, du Portugal, d’Israël, de la Tunisie,
de la Malaisie du Chili et de la Grèce, de la France, de l’Italie, de
l’Espagne et de l’Afrique du Sud.
14
0
Graphique 8 : Evolution comparative du taux de change effectif réel du dirham
12
0
10
0
80
Maroc
Tunisie
Chili
Malaisie
France
Italie
Espagne
Afrique du Sud
60
199
0
199
1
199
2
199
3
199
4
199
5
199
6
199
7
199
8
199
9
Le tableau 9 de l’annexe 2, qui précise l’évolution des TCER des pays
retenus, confirme que le Maroc a accumulé un avantage compétitif en
terme de taux de change relativement au Chili, aux philippines. Par
contre, il a accumulé des pertes, dans l’ordre, relativement à l’Italie, la
Malaisie, la Grèce, la Tunisie, Israël, la France et l’Espagne et à
l’Afrique du Sud..
Comme le confirme le tableau 11 de l’annexe 2, le Maroc a accumulé
un avantage compétitif de change moyen par rapport au Chili de
l’ordre de 7,9% par an durant la période 1991-1999. Cet avantage
demeure plus important pour la période 1995-1999 que pour celle de
1991-1994. Les différentiels des TCER entre les deux pays s’élèvent
respectivement pour les deux périodes à –3,3% et –11,6%.
Parité du dirham / Page
30
Conseil national du commerce extérieur
De même, l’analyse des différentiels de TCER, montre que le Maroc a
enregistré un gain de compétitivité de change par rapport aux
Philippines avec une moyenne de 4,9% par an durant la période
1991-1999. Ce gain de compétitivité est légèrement plus élevé entre
1995-1999, où le différentiel du TCER a atteint -5,1% contre -4,6%
pour la période 1991-1994.
Graphique 9 : Niveaux des pertes et des gains de compétitivité de change des
concurrents du Maroc (Moyenne 95-99)
20,0
15,0
19,3
11,7
1,7
10,9
10,0
17,9
8,76
8,94
9,1
11,72
5,0
0,0
-5,1
-5,0
-11,6
-10,0
-15,0
Tunisie
Portugal
Grèce
Israël
Chili
Malaisie
Philippines
France
Italie
Espagne
Afrique du Sud
Par rapport au Portugal, la tendance est mitigée. En effet, le Maroc a
gagné en compétitivité en accumulant un avantage compétitif de
change moyen de l’ordre de 2% par an au cours de la période 19911999. Il convient de signaler, par ailleurs, que la sous période 19911994 a enregistré un gain important de compétitivité vis à vis de ce
pays de l’ordre de 6,7%, alors que pour la période 1995-1999, le Maroc
a observé une perte de compétitivité de 1,7%.
Par contre, le Maroc a enregistré la perte la plus élevée de compétitivité
par rapport à l’Italie durant la période 1991-1999.
En effet, le
différentiel de TCER par rapport à ce pays a atteint 15,1 par an durant
cette période. Cette perte de compétitivité de change s’est accentuée
d’avantage durant la sous la période 1995-1999, atteignant ainsi 17,9%
relativement à la sous période 1991-1994 où ce taux était de 11,7%.
Le Maroc a perdu en compétitivité aussi, vis à vis de la Malaisie,
enregistrant ainsi une perte de compétitivité de change de l’ordre
12,1% par an durant cette période. Cette perte de compétitivité de
change s’est accentuée d’avantage durant la sous la période 19951999 atteignant ainsi 19,3% relativement à la sous période 1991-1994
où ce taux n’a pas dépassé 3,1%.
Parité du dirham / Page
31
Conseil national du commerce extérieur
Par rapport à la Grèce, le Maroc a connu également une perte de
compétitivité de change moyen, qui s’est chiffrée à 10,5% par an entre
1991 et 1999. Cette perte s’est opérée dans les mêmes proportions durant
les deux sous périodes avec un différentiel de TCER de près de 10%.
De même, en se basant sur l’analyse de la moyenne des différentiels
du TCER, une perte de compétitivité du Maroc est observée par
rapport à la Tunisie durant la période 1991-1999. Le différentiel du
TCER pendant cette période a atteint 7,8%. Toutefois, le Maroc a
perdu, en moyenne, beaucoup plus durant la période 1995-1999 que
pour 1991-1994. Les différentiels des TCER entre les deux pays
s’élèvent respectivement pour les deux périodes à 11,7% et 3%.
Par rapport à Israël, le Maroc a enregistré une perte de compétitivité,
durant la période 1991-1999. Cette perte de compétitivité de change
moyen accumulé vis à vis de ce pays s’est chiffrée à 7,6% par an.
S’agissant de sous périodes, la perte de compétitivité est plus
accentuée durant 1995-1999, avec un différentiel de TCER de 9,1%
contre 5,7% entre 1991-1994.
S’agissant de la France, le Maroc a accusé une perte de compétitivité
de l’ordre 7% par rapport à ce pays durant la période 1991-1999.
Cette perte de compétitivité de change a été cependant de moindre
ampleur durant la sous période 1991-1994 que celle de 1995-1999.
Les différentiels de TCER se sont élevés à 4,5% pour la première sous
période, et 8,9% pour la deuxième.
Le Maroc accumulé vis à vis de l’Espagne et de l’Afrique du Sud une
perte de compétitivité de change moyen de même niveau durant la
période 1991-1999, avec un différentiel du TCER pendant cette période
de l’ordre de 5,6% par an par rapport à ces deux pays. Pour les sous
périodes, la perte de compétitivité par rapport à l’Espagne a été plus
élevée durant la période 1995-1999, atteignant 8,8% contre seulement
1,6% par an pour la sous période 1991-1994.
En ce qui concerne, l’Afrique du Sud, le Maroc a gagné en
compétitivité, durant la sous période 1991-1994, en accumulant un
avantage compétitif de change moyen de l’ordre de 2,1% par an mais
pour la sous période 1995-1999, il a enregistré une perte de
compétitivité de change de 11,7% par an.
Parité du dirham / Page
32
Conseil national du commerce extérieur
2.3. Taux de change et fondamentaux économiques
Le niveau du taux de change est conditionné également par le
comportement des fondamentaux macroéconomiques dont notamment
l’équilibre interne entre la production et l’absorption, le niveau de
croissance relativement aux principaux partenaires commerciaux et
aux principaux concurrents et l’équilibre externe consolidé dans les
principales composantes de la balance des paiements.
2.3.1. Croissance, absorption et équilibre interne
Comme développé en annexe 1, l’équilibre interne d’une économie
ouverte est lié intimement à son équilibre externe. Ainsi, en terme
réel, une économie est équilibrée si le différentiel entre son produit
intérieur brut et l’absorption (consommation plus investissement)
égalise son déficit commercial.
Si l’absorption est inférieure à la production, l’économie génère un
surplus de la balance commerciale. En contre partie, la demande
internationale de sa monnaie augmente, ce qui entraîne une
appréciation de sa monnaie.
Inversement, si une économie absorbe plus qu’elle produit, elle génère
un déficit commercial, sa demande de devises augmente relativement à
la demande étrangère de sa monnaie nationale, ce qui doit conduire à
long terme (toute chose égale par ailleurs) à une dépréciation.
L’analyse de le graphique 10 confirme que l’absorption et le PIB
suivent quasiment la même trajectoire si l’on évalue ces variables aux
prix constants de l’année 1990.
250
Graphique 10 : Croisance des principaux agrégats macroéconomiques aux prix constants 1990
200
150
100
50
PIB
Cons. Priv.
Cons. Pub
FBCF
Absorption
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
Parité du dirham / Page
33
Conseil national du commerce extérieur
Cependant, cette analyse, en terme de prix constants, cache une
variabilité plus importante de ces agrégats et elle ne permet pas
d’identifier la tendance de long terme du comportement de ses
variables.
Ainsi, les données du tableau 13 de l’annexe 2 confirment que le PIB a
connu une évolution moyenne de 2,6% par an durant la période 19911999, alors que le PIB non agricole a évolué de 3,3% durant la même
période.
Durant la période 1991-1994, ces taux étaient
respectivement de l’ordre de 3,2 et 3,3%. Entre 1995 et 1999, la
moyenne du PIB global n’a pas dépassé 1,9%, alors que celle du PIB
non agricole s’est inscrite dans une légère baisse de 0,1% par an.
Si l’on affine cette analyse, par un ajustement linéaire permettant de
déceler la tendance de long terme, le graphique 11 confirme que le PIB
global qui s’est inscrit légèrement à la hausse profitant des fortes
variations à la hausse des années de bonne pluviométrie.
Le PIB non agricole, par contre, s’est inscrit dans une légère tendance
à la baisse qui grève lentement le potentiel stable de la croissance du
Maroc. Ainsi, relativement au niveau de 1990 et d’une année à l’autre,
le Maroc perd près d’un demi-point (-0,6533) par an de croissance du
PIB non agricole (Voir graphique 11).
Le graphique 11 confirme également que l’absorption au Maroc s’est
inscrite, avec une sensibilité plus forte, dans une tendance à la baisse
par rapport à son niveau de 1990. Cette tendance de long terme est,
d’ailleurs, confirmée par l’analyse des moyennes de croissance de
l’absorption résumées dans le tableau 13 de l’annexe 2.
16,0
Graphique 11 : Croisance annuelle du PIB et de l'absorption
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
PIB = 0,0554t + 4,3634
Absor = -0,123t + 3,9267
4,0
PIB na = -0,6533t+ 9,5884
2,0
0,0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
-2,0
PIB
Asorption
PIB Non Ag.
-4,0
-6,0
Parité du dirham / Page
34
Conseil national du commerce extérieur
Ainsi, l’absorption s’est accrue en moyenne de 6% par an entre 1991 et
1999.
Ce rythme était plus élevé durant la période 1991-1994
qu’entre 1995 et 1999. Les moyennes de ces deux périodes s’élèvent
respectivement à 7,6 et 4,4%.
A cette différence en terme de rythme d’évolution dans le temps,
s’ajoutent des différences en terme de tendances d’évolution des
principales composantes de l’absorption.
L’analyse du graphique 12 et des données du tableau 13 de l’annexe 2
confirment que la baisse de l’absorption est due principalement à la
baisse de la consommation, alors que les dépenses de l’investissement
se sont inscrites, par contre, à une tendance à la hausse durant la
période 1990-1999.
La baisse de la consommation publique était plus importante que celle
privée. En effet, durant la période 1991-1994, la consommation privée
s’est développée en moyenne à un rythme de 9,5% par an alors que
celle publique a connu un taux moyen de croissance de 7,9%. Entre
1995 et 1999, ces taux sont respectivement de l’ordre de 6,8% et 3%.
Entre les deux sous périodes la consommation privée a perdu 2,7
points de croissance alors que celle publique a perdu 4,9 points.
L’analyse du graphique 12 confirme, par ailleurs, que la consommation
publique a baissé d’une année à l’autre de 1,03%, alors que la tendance à
la baisse de long terme de la consommation privée est de l’ordre de 0,65%.
20,0
Graphique 12 : Croisance annuelle des principales composantes de l'absroption
15,0
10,0
FBCF = 0,2429X + 5,357
Cons priv = -0,4118X + 10,415
5,0
Absorp = -0,6533X + 9,5884
Cons Pub = -1,0297t + 11,118
0,0
1990
1991
Asorption
1992
1993
Cons. Pub
1994
Cons. Priv
1995
1996
1997
1998
1999
FBCF
-5,0
Parité du dirham / Page
35
Conseil national du commerce extérieur
Le même graphique, montre, par ailleurs que la FBCF s’est inscrite à
la hausse durant la période 1990-1999 avec une tendance de 0,24%
d’une année à l’autre. Le taux de croissance moyen s’est chiffré quant
à lui à 5,7% entre 1990-1994 et 7,7% durant la période 1995-1999
soit un gain de croissance entre les deux sous périodes de 2 points.
Ces remarques étant faites, la comparaison des rythmes de croissance
de la production et de l’absorption permet de conclure que le déficit
macro-économique interne persiste, malgré sa baisse en terme de
différentiel de croissance entre ces deux agrégats.
Ainsi, le différentiel moyen des taux de croissance du PIB et de
l’absorption, en faveur de ce dernier agrégat, s’est élevé à 1,3 points
par an durant la période 1991-1999. Il était de l’ordre de 2,6 points,
en moyenne durant la sous période 1991-1994, et il a chuté à 0,1
points entre 1995 et 1999. Ces données permettent de conclure que
l’équilibre interne a connu un redressement durant la période 19951999, sans pour autant qu’il soit supprimé pour justifier une
surévaluation du dirham.
2.3.2. Evolution des différentiels de croissance par rapport aux
principaux partenaires et concurrents
Le comportement des agrégats macroéconomiques de base
déterminant le taux de change sont également à comparer par rapport
à ceux des principaux partenaires et concurrents du Maroc
notamment en terme de différentiel de croissance5.
Ainsi, comme précisé dans l’annexe 1, l’existence d’un différentiel de
croissance entre deux pays doit conduire (Toute chose égale par
ailleurs) à une appréciation de la monnaie du pays qui réalise le
niveau le plus élevé de croissance.
Comme illustré dans le graphique 13, relativement à un échantillon de
11 pays partenaires et concurrents, le Maroc ne réalise un différentiel de
croissance positif en sa faveur qu’avec la France. Ce différentiel était de
l’ordre de 2,2 points durant la période 1991-1999. Pour la sous période
1991-1994, il était de l’ordre de 3,6 points contre 1 point entre 19951999. Ce différentiel reste cependant largement inférieur au niveau
d’appréciation observée du dirham par rapport au Franc français.
En raison de manque de données, il n’a pas été possible de procéder à une analyse en terme de
comparaison de l’absorption des pays partenaires et concurrents pour examiner les pressions sur les taux
de change de ces pays.
5
Parité du dirham / Page
36
Conseil national du commerce extérieur
Graphique 13 : Niveaux moyens des différentiels de croissance du M aroc (1995-1999)
1,0
1,0
-1,5
-5,1
-3,7
-1,3
-3,2
0,0
-1,0
-2,0
-5,8
-5,4
-4,7
-3,0
-7,8
-8,9
-4,0
-5,0
-6,0
-7,0
-8,0
-9,0
Tunisie
Portugal
Grèce
Israël
Chili
Malaisie
Philippines
France
Italie
Espagne
Etats-Unis
Si l’on prend les Etats Unis comme partenaire principal du Maroc, le
différentiel de croissance est négatif, ce qui justifie en partie la
dépréciation du dirham par rapport à cette devise. Cependant, le
niveau de ce différentiel demeure également en deçà du niveau de
dépréciation observée du dirham par rapport à cette devise et il a
connu une évolution mitigée, allant d’un niveau positif de l’ordre de
1,9 points durant la période 1991-1994 à un niveau négatif de -1,3
points entre 1995 et 1999.
Les différentiels de croissances sont, par ailleurs, négatifs et opposés
au sens de l’évolution de la parité du dirham vis-à-vis des devises
espagnole et italienne. En effet, durant la période 1991-1999, ces
différentiels étaient de l’ordre de - 0,3 et -1,5 points respectivement
pour l’Italie et l’Espagne. Pour les sous périodes, la tendance est par
contre mitigée aussi bien pour l’Italie que pour l’Espagne enregistrant
un niveau positif au cours de la période 1991-1995 suivi d’un niveau
négatif de 1995 à 1999.
Relativement à la concurrence, le Maroc enregistre des différentiels
négatifs de croissance vis à vis de la Tunisie, du Portugal, de la Grèce,
d’Israël, du Chili, de la Malaisie et des Philippines.
C’est vis à vis d’Israël que le Maroc a enregistré le différentiel de
croissance négatif le plus élevé par rapport à l’échantillon retenu et qui
s’est chiffré à –11 points durant la période 1991-1999. Ce différentiel
a atteint –13,6 points durant la période 1991-1994 contre -8,9 points
entre 1995 et 1999.
Parité du dirham / Page
37
Conseil national du commerce extérieur
Le différentiel de croissance entre le Maroc et le Chili est également
négatif et a atteint en moyenne -10,4% au cours de la période 19911999. Ce différentiel négatif de croissance a été légèrement plus élevé
durant la sous période 1991-1994 où son niveau était de l’ordre de
–16,2 points, contre -5,8 points entre 1995-1999.
De même, notre pays a enregistré vis à vis de la Grèce, un différentiel
de croissance négatif entre 1991 et 1999, qui s’est chiffré à –7,1 points
justifiant, en partie la dépréciation du dirham à l’égard de la devise
grecque. Par ailleurs, ce différentiel de croissance a été beaucoup plus
élevé au cours de la sous période 1991-1994 que pour celle 1995-1999
avec respectivement –13,6 points et –8,9 points.
Relativement à la Tunisie, le Maroc a accumulé, également un différentiel
de croissance négatif durant la période 1991-1999. En moyenne, ce
différentiel de croissance s’est chiffré à –4,1 points avec cependant une
accentuation durant la sous période 1995-1999 par rapport à celle de
1991-1994. Les différentiels de croissance se sont chiffrés à –2,8 pour la
première sous période et –5,1 points pour la seconde.
Le différentiel de croissance entre le Maroc et le Portugal a atteint –3,7
points au cours de la période 1991-1999. Pour les sous périodes
1991-1994 et 1995-1999, les différentiels de croissance se sont élevés
respectivement à –3,9 et –3,7 points.
Relativement à la Malaisie, le Maroc enregistre des différentiels
négatifs de croissance tout le long de la décennie 1990. Ce différentiel
s’est chiffré à –5,7 points en moyenne entre 1991 et 1999, variant
respectivement de –6,8 à –4,7 points durant les sous périodes 19911994 et 1995-1999.
Avec des proportions différentes, le Maroc a connu également des
différentiels négatifs de croissance par rapport aux Philippines durant
la période 1991-1999, enregistrant ainsi –6,5 points en moyenne.
L’évolution moyenne de ce différentiel s’est inscrite à la hausse passant
de -4,8 points, de 1991 à 1994, à –7,8 points entre 1995 et 1999.
2.3.3. Balance des paiements et équilibre externe
Comme précisé dans l’annexe 1, le déficit courant d’un pays est
lié à son déficit interne dans le sens qu’un solde négatif ne peut
exister que si le pays considéré absorbe des biens et services plus
qu’il n’en produit.
Parité du dirham / Page
38
Conseil national du commerce extérieur
Généralement, un pays ne peut supporter un déficit courant à l’infini
sans pouvoir le compenser par des flux financiers en terme
d’investissement étrangers directs ou des transferts nets positifs.
Un déficit chronique (toutes chose égale par ailleurs) conduit à
une dépréciation de la monnaie nationale, par rapport aux
devises des principaux partenaires commerciaux par le biais de
l’excès de demande de ces devises relativement à celle adressée à
la monnaie nationale.
D’où l’intérêt d’examiner de près l’évolution des principaux soldes de la
balance des paiements et des flux financiers afin d’approcher l’évolution et
des équilibres externes et la tendance des pressions en faveur ou en
défaveur d’une appréciation ou une dépréciation du dirham.
30,0
Graphique 14 : Evolution des composantes de la balance commerciale
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
X = 0,0619t + 6,7283
M = 0,2402t + 5,1149
SC = 0,6233t + 2,2817
0,0
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
-5,0
-10,0
Export B&S
Import B&S
Solde com.
-15,0
Comme le confirment les données des tableaux 17 à 19 de l’annexe 2,
le déficit commercial marocain s’est inscrit à la hausse, depuis les
années 1990, avec une moyenne de 4,4%. Le graphique 14 montre
que sa variabilité demeure assez élevée. Durant la période 1995-1999,
il a progressé avec une moyenne annuelle de 6,6% contre 4% pour la
période 1991-1994. Inversement, son ratio moyen, par rapport au
PIB, est passé de 9% entre 1990 et 1994 à 6,5% de 1995 à 1999.
Les importations marquent un rythme de croissance plus soutenu
durant la période 1995-1999, avec 7,1% en moyenne, que durant la
période 1991-1994, où cette moyenne ne dépassait pas 5,4%. Durant
ces deux périodes, le ratio des importations relativement au PIB est
passé de 29,8 à 31,5%.
Parité du dirham / Page
39
Conseil national du commerce extérieur
Les exportations, de leur part, se sont inscrites à la hausse avec une
moyenne 7% par an durant la période 1991-1999. La moyenne de la
période 1995-1999 se chiffre à 7,5%, soit un gain d’un point relativement
à la moyenne de la période 1991-1994 (6,5%).
Il convient de remarquer, que si l’on exclut les croissances
exceptionnelles des années 1995 et 1997, (respectivement 13,8 et
11,5%), cette moyenne baisse à près de 4%, ce qui ne manque pas de
dénoter un essoufflement du taux de croissance des exportations des
biens (Voir tableaux 20 à 22 de l’annexe 2).
30
Graphique 15 : Evolution des taux de croissance par secteurs exportateurs
25
20
15
10
5
y = -3,01x + 16,87
0
1995
1996
1997
1998
y1999
= -4,11x + 17,75
-5
y = -6,23x + 23,81
-10
-15
Agr. & pêche
Mines
Agro.
En effet, comme l’illustre le graphique 15, sur les six grands secteurs
exportateurs de biens, cinq présentent une tendance à l’essoufflement
de leurs taux de croissance durant la période 1995-1999. Mis à part
la pente positive de 7,33 du secteur des IMMEE, les autres secteurs
présentent des pentes négatives, allant de –6,23 pour l’agriculture est
pêche à –0,4 pour le secteur de la chimie et parachimie en passant par
le secteur de textiles qui présente également une tendance à la baisse
du taux de croissance de –2,03.
Parité du dirham / Page
40
Conseil national du commerce extérieur
Quant au déficit courant, son taux de croissance présente une forte
variabilité. Il s’est inscrit durant la période 1990-1995 dans une
hausse continue pour atteindre un maximum de près de 10 milliards
de dirhams en fin de période. Après le faible solde positif enregistré en
1996, il a renoué avec la baisse durant les dernières années.
30
Graphique 15 : Evolution des taux de croissance par secteurs exportateurs (suite)
25
y = 7,33x - 14,15
20
15
10
y = -0,41x + 8,17
5
0
1995
1996
1997
1998
1999
-5
y = -2,03x + 4,07
-10
Text. & cuir
Chimie & para
I.M.M.E.
-15
En terme de ratio du PIB, le déficit courant a atteint, en moyenne,
1,3% durant la période 1991-1999. Cette moyenne a connu une
baisse de 0,8 points entre les sous périodes 1990-1994 et 1995-1999
en passant de 1,6 à 0,8%. Cette baisse devait conduit généralement à
l’allègement de la pression à la dépréciation du taux de change ce qui
semble expliquer la tendance au redressement constatée de la valeur
du dirham (voir graphique 16).
Le comportement des flux financiers contribue également à
l’allégement des pressions sur la valeur du dirham. Ainsi, les IDE
malgré la forte volatilité de leur taux de croissance, ils se sont inscrits
à la hausse avec une moyenne de 91% durant la période 1990-1994.
Cette moyenne atteint plus de 132% durant la période 1995-1999
grâce aux grandes opérations de privatisation qu’a connu le Maroc.
Parité du dirham / Page
41
Conseil national du commerce extérieur
8
Graphique 16 : Croissance des ratios des IDE et des soldes commercial et courant
6
4
y = 0,2552x + 0,9867
2
y = 0,1303x -2,0067
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
-2
-4
-6
y = 0,127x -9,3401
-8
-10
S Cour/PIB
S com/PIB
IDE/PIB
-12
Quant à la dette extérieure, son taux de croissance n’a pas dépassé
0,9% durant la période 1991-1999. Après avoir été de l’ordre de 4,3%,
en moyenne durant la période 1991-1994, ce taux a baissé de près de
6,2 points durant la période 1995-1999 en chiffrant -1,6%.
90
Graphique 17 : Evolution des ratios des dettes interne et externe
80
70
y = 4,5603x + 19,788
60
y = -3,281x + 84,874
50
40
30
Dette ext./PIB
20
1990
1991
1992
1993
Dette int./PIB
1994
1995
1996
1997
1998
1999
En terme de pourcentage du PIB, la dette extérieure s’est inscrite
également à la baisse, en enregistrant une moyenne de 57,8% durant
la période 1995-1999 au lieu de 75,8% observée entre 1990 et 1994.
Entre ces deux sous périodes, la dette intérieure est venue compenser
cette baisse en marquant une évolution importante de son ratio par
rapport au PIB, qui est passé de 33,2% à 56,5% en moyenne.
Parité du dirham / Page
42
Conseil national du commerce extérieur
3. Impact de la surévaluation du dirham sur la
compétitivité de l’économie marocaine
Les effets de la politique du taux de change, sont complexes et se
prêtent à plusieurs interprétations, du fait de leur influence directe et
indirecte sur la quasi-totalité des variables et comportements macro et
microéconomiques. Utilisé de façon adéquate, le taux de change peut
être un instrument de politique souple et puissant. Toutefois, sa
stabilité forcée n’est pas le signe d’une politique économique réussie.
Le taux de change est en fait le prix relatif de la production intérieure
par rapport aux biens et services extérieurs et il joue un rôle dans le
marché des biens échangeables au même titre que n’importe quel
autre prix. Son avantage est d’affecter, d’une manière non déformante
et globale, le prix de tous les biens échangeables par rapport aux prix
des biens non-échangeables fabriqués au Maroc.
La surévaluation en baissant le coût des devises étrangères agit comme
une subvention indirecte aux biens importés et un impôt implicite sur les
produits exportés. Ces distorsions ont différents effets sur l’économie que
l’on peut approcher à deux niveaux :
− au
niveau
microéconomique
et
mésoéconomique,
les
consommateurs et les producteurs sont affectés différemment
suivant leur comportement de consommation et leurs stratégies
de production, l’allocation des ressources se trouve modifiée en
faveur des intrants importés ;
− au niveau macro-économique, la surévaluation a des effets
directs et indirects sur le budget de l’Etat et sur les
fondamentaux macroéconomiques.
L’évaluation quantitative de ces effets nécessite, l’élaboration d’un
modèle d’impact qui prendrait en considération les différents effets
directs et indirects.
Ce genre de modèle, dépasse le champ
d’investigation de cette étude.
On se limitera alors à l’analyse
qualitative de ces effets.
3.2. Impacts microéconomiques de la surévaluation
La surévaluation affecte différemment les entreprises selon leurs
secteurs d’activité.
Son effet est bénéfique sur les entreprises
importatrices, mais il est négatif sur les secteurs exportateurs et ceux
produisant pour le marché local. L’effet net sur les consommateurs
reste mitigé notamment pour ceux qui tirent leurs principales sources
de revenus des activités des secteurs exportateurs ou produisant pour
le marché local.
Parité du dirham / Page
43
Conseil national du commerce extérieur
3.2.1. Impact sur la compétitivité des entreprises exportatrices
La compétitivité est une notion complexe et globale car il ne peut y
avoir d’entreprises exportatrices compétitives sans un environnement
général compétitif. Cependant, opérant principalement sur le marché
international et faisant face à une concurrence continue et des plus
forte, les entreprises exportatrices sont obligées de s’ajuster d’une
manière continue au contexte de la concurrence internationale et
d’améliorer constamment leurs capacités compétitives pour défendre
leurs parts de marché.
Si cette fonction relève des compétences des entrepreneurs
exportateurs, sa réussite dépend également de facteurs exogènes à
l’entreprise ayant trait, entre autres, à la politique de change et au
niveau de surévaluation ou de dévaluation de la monnaie nationale
relativement à celle des pays concurrents.
Le taux de change
constitue, ainsi, un des éléments de compétitivité, qui en fonction de
son niveau, peut encourager ou décourager l’activité d’exportation.
Au Maroc, le niveau de surévaluation du dirham observé durant ces
dernières années ne peut avoir que des retombées négatives sur les
activités exportatrices et sur le développement des exportations.
Ainsi, en plus du ralentissement des rythmes de croissance des
principaux secteurs exportateurs marocains (voir section 2.3.3), le
Maroc a perdu des parts de marché sur l’espace économique européen
comparativement à celles d’un échantillon de concurrents composé de
sept pays dont trois asiatiques (Indonésie, Malaisie, Thaïlande) et trois
méditerranéens (Turquie, Egypte, Tunisie) entre 1992-1999 (voir
tableaux 23 à 26 de l’annexe 2).
G rap h i q u e 1 8 : E v o l u ti o n d u tau x d e cro i s s an ce m o y en d es i m p o rtati o n s en ro p éen n es en p ro v en an ce d es p ay s
d e l 'éch an ti l l o n
30,0
25,0
20,0
15,0
2 6 ,5
1 9 ,6
1 1 ,7
7 ,6
1 ,6
9 ,4
6 ,8
7 ,0
8 ,5
4 ,2
1 1 ,5
1 1 ,2
2 ,3
9 ,1
1 1 ,2
7 ,0
1 2 ,9
5 ,9
1 0 ,8
7 ,9
10,0
5,0
Ech an ti l l on
Ex tra-U .E.
In tra-U .E.
T urqui e
T un i si e
T h ai l an d e
Maroc
M al ai si e
In d én osi e
E spagn e
0,0
Egypte
93-96
96-00
1 1 ,5
2 3 ,2
Parité du dirham / Page
44
Conseil national du commerce extérieur
En effet, si les importations de l’UE en provenance des pays de cet
échantillon ont progressé à un rythme moyen d’environ 9,4 % entre
1993 et 2000, le taux de progression des importations européennes
d’origine marocaine demeure le plus faible de tout l’échantillon, avec
5,5% contre 6,7% pour la Tunisie, 14,1% pour l’Egypte et 15,9% pour
la Thaïlande.
Cette situation s’est dégradée davantage durant la période 1996-2000
où le taux de croissance des exportations marocaines à destination de
l’UE n’a pas dépassé 4,2% contre 7,9% pour l’échantillon. Le taux de
croissance des exportations pendant cette même période a atteint en
moyenne 26,5% pour l’Egypte, 23,2% pour la Thaïlande et 11,2% pour
la Tunisie.
Cette faiblesse de la compétitivité des exportations marocaines est
enregistré également au niveau des parts de marché. Le Maroc a vu sa
part de marché de l’U.E., relativement à l’échantillon, évoluer de 5%
entre 1993 et 1996 à 4,1 entre 1997 et 2000. Cette part a baissé
davantage durant les deux dernières années pour se chiffrer à 3,4% en
l’an 2000.
Graphique 19: Evolution de la part relative moyenne du Maroc dans le total des importations
enropéennes en provenance des pays de l'échantillon
25,0
20,0
15,0
19,9
14,8
93-96
96-00
9,1
6,4
22,6
18,5
8,6
10,0
5,0
0,0
Egypte
Indénosie
Malaisie
Maroc
Thailande
Tunisie
Turquie
Sur les 10 secteurs retenus par la classification CTCI (Voir tableaux 27
à 36 de l'annexe 1), cinq secteurs exportateurs marocains vers l’UE
affichent une situation inquiétante. Les pertes de parts de marché ont
été observées aussi bien en terme absolu que relatif et essentiellement
les produits traditionnellement exportés par le Maroc.
Certes, plusieurs raisons peuvent expliquer ce constat mais la
surévaluation du dirham, par rappo rt aux principales devises de
l’Union européenne, conjuguée à la concentration des échanges
sur cette zone s’avèrent parmi les facteurs qui handicapent le plus
la compétitivité des exportations ces dernières années.
Parité du dirham / Page
45
Conseil national du commerce extérieur
En effet, les exportations marocaines demeurent polarisées sur les
marchés de l’Union européenne qui absorbent plus de 65% des
ventes à l’étranger. Il s’agit là d’une donnée structurelle des
échanges extérieurs marocains qui ne peut être changée par une
politique de surévaluation du dirham, mais par une politique
commerciale et de promotion de longue halène permettant de
g agner des parts de marché par des actions continues des
exportateurs et soutenues par les pouvoirs publics et par l’action
de la diplomatie économique.
Par ailleurs, comme confirmé ci-dessus, le dirham n’a cessé de
s 'apprécier et les pertes de change pour les exportateurs de se
creuser.
Cette situation est devenue alarmante pour les secteurs
orientés traditionnellement sur les marchés de l’U.E, au point qu’il
devient incertain que les réformes entreprises au niveau
macroéconomique et les mesures de restructuration et de mise à niveau,
visant l’amélioration de la productivité, puissent contrecarrer cette
appréciation continue du dirham et ses répercussions sur la
compétitivité des exportations.
Les pertes demeurent importantes et difficilement récupérables malgré
tous les efforts que peuvent fournir les secteurs exportateurs pour les
compenser. Elles sont estimées, sur la base d’une appréciation
moyenne de 10%, à près de trois milliards de dirham par an.
Les opérateurs, chacun dans sa sphère d'activité, voient au fil des
années leurs marges s'effriter et leurs efforts pour la conquête de
nouvelles parts de marché s'annihiler pour des considérations de
changes, sur lesquelles ils n'ont aucune prise et dont les conséquences
à terme sont incalculables sur l'évolution de leur secteur.
Par ailleurs, le renchérissement du dirham, en handicapant les
exportations, va à l’encontre des objectifs du plan de développement
économique et social 1999-2004, qui a choisit de faire de ces activités
le moteur de la croissance.
Cette croissance se trouve handicapée par la non-utilisation des
capacités actuelles de l’offre d’exportation et par le ralentissement de
l’investissement dans les secteurs exportateurs. La surévaluation
décourage aussi les investisseurs potentiels en affectant négativement
les conditions de rentabilité et en augmentant le risque lié à
l’investissement dans les secteurs exportateurs.
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46
Conseil national du commerce extérieur
3.2.2. Impact sur la compétitivité des entreprises produisant pour le
marché local
L’impact de la surévaluation sur la compétitivité des entreprises
produisant principalement pour le marché local diffère de celui des
entreprises exportatrices, essentiellement, par le fait que ces
entreprises opèrent dans marché relativement protégé par des droits et
taxes à l’importation qui leur assurent une compétitivité prix dont
l’ampleur est fonction du niveau des droits et taxes à l’importation.
Les droits de douane au Maroc ont joué, durant des décennies, un rôle
fiscal qui était rarement justifié par des considérations de pure
protection des industries naissantes et peu fondé sur des contrats
programmes ayant comme objectif de développer des branches
d’activités spécifiques de nature à favoriser l’intégration économique.
Ce système assurait aux entreprises, opérant principalement sur le
marché local, une protection assez élevée qui certes compensait, en
partie, les surcoûts dus d’une part, à la politique fiscale qui grève les
prix de quelques intrants (comme l’énergie) et d’autre part aux
distorsions des prix générées par la réglementation en vigueur.
En incluant les considérations fiscales dans la détermination des
niveaux des droits à l’importation, les pouvoirs publics, avec leur
penchant à favoriser les taxes politiquement moins coûteuses comme
les taxes à l’importation, ont favorisé donc la mise en place d’un
système de protection assez confortable qui a inhibé, pendant
longtemps, les capacités compétitives des entreprises produisant
principalement pour le marché local.
Mis en place pour une durée quasi indéterminée, ce système de
protection, a encouragé la mise en place de circuits d’importation de
contrebande qui se sont développés avec le temps pour s’ériger en
concurrents
quasi
imbattables
des
entreprises
produisant
principalement pour le marché local.
Dans ces conditions, le fonctionnement de l’économie formelle se
trouve perturbé, les dites entreprises sont alors obligées de sortir de
leur inhibition compétitive pour faire face à la contrebande dans des
conditions de concurrence totalement déséquilibrées en défaveur des
entreprises structurées.
Dans ce contexte, la surévaluation comme subvention indirecte aux
importations, encourage tant les importations légales que la
contrebande et met les entreprises, produisant principalement pour le
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47
Conseil national du commerce extérieur
marché local, dans des conditions de compétitivité quasi
insurmontables. En effet, l’écart de coûts entre les activités formelles
et informelles demeure assez élevé pour être compensé par des gains
de productivité, surtout que les surcoûts à la base de la mise en place
du système de protection demeurent quasi inchangés.
Il est certain que cet impact est à nuancer selon l’origine des intrants
utilisés par ces entreprises. Plus les intrants sont importés et plus
leurs poids dans la structure des coûts est important, plus l’effet
négatif de la surévaluation est amorti et amoindri. D’où un autre
impact négatif de la surévaluation consistant à handicaper
l’intégration du tissu économique en favorisant l’usage des intrants
importés.
Il convient de noter, par ailleurs, que la surévaluation est intervenue
au moment ou le Maroc a commencé son désarmement douanier avec
l’Union européenne.
En réduisant le prix des importations, la
surévaluation
agit
comme
accélérateur
du
processus
de
démantèlement tarifaire demandant ainsi aux opérateurs de s’ajuster
plus rapidement que prévu dans un contexte plus difficile en matière
de gestion du financement de la mise à niveau.
Dans ces conditions, l’investissement dans les secteurs produisant
principalement pour la marché local devient incertain du fait que la
surévaluation affecte négativement les conditions de rentabilité et
augmente le risque d’opérer dans ces secteurs.
3.2.3. Impact de la surévaluation sur les ménages
La surévaluation a des effets positifs sur le pouvoir d’achat des
ménages. Les consommateurs sont d’autant plus affectés positivement
si leur propension à consommer des biens importés est élevée. Les
consommateurs urbains risquent en profiter plus que les
consommateurs ruraux, non seulement à cause de leurs habitudes de
consommation, mais également parce qu’ils sont généralement plus
dépendants des marchés pour leur approvisionnement.
L’effet sur les ménages ruraux est plus difficile à déterminer. Ces
ménages consomment en général moins de biens importés et dans
certains cas leurs revenus proviennent en bonne partie de la vente de
produits d’exportation, dont les prix baissent généralement avec la
surévaluation. L’effet net sur le revenu et le pouvoir d’achat de ces
ménages est donc ambigu et étroitement lié à leurs habitudes de
consommation et à leur choix et possibilités de production.
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48
Conseil national du commerce extérieur
De manière générale, les ménages peu intégrés à l’économie monétaire
sont affectés que ceux qui achètent et vendent davantage de biens
échangeables.
3.1. Impacts macroéconomiques de la surévaluation
La surévaluation a un effet direct sur les principaux indicateurs
macro-économiques : déficit budgétaire, balance des paiements,
inflation et taux d’intérêt. Elle affecte indirectement la croissance
économique par ses incidences sur les exportations, l’emploi, les
finances publiques et sur la balance des paiements.
3.1.1. Impact budgétaire de la surévaluation
La surévaluation affecte le budget de l’Etat par ses effets directs sur les
recettes fiscales au titre des activités du commerce extérieur et sur la
valeur des flux de la dette extérieure. Elle affecte indirectement les
finances publiques par ses effets sur l’activité économique et sur le
niveau des recettes et dépenses fiscales qui en découlent. Un modèle
est nécessaire pour quantifier l’impact net de ces effets de nature
souvent compensatoires.
La surévaluation en rendant les prix des importations inférieurs à
leurs prix réels, génère deux effets contradictoires sur les recettes
fiscales au titre des importations. D’une part les importations sont
évaluées en dessous de leur valeur réelle, ce qui génère un manque à
gagner fiscal et d’autre part, les achats à l’extérieur en devenant moins
chers, leur niveau augmente et génère par conséquent des recettes
fiscales supplémentaires. Cet effet est, par ailleurs, fonction du niveau
de revenu des consommateurs. Ce revenu, étant limité au Maroc,
l’effet net de la surévaluation sur les recettes fiscales au titre des
importations penche plus vers la perte de l’Etat de recettes
supplémentaires.
Par ailleurs, au niveau des dépenses de compensation sur les céréales
importées et autres produits subventionnés, la surévaluation permet à
l’Etat de réaliser une épargne budgétaire qui est fonction du volume
des biens subventionnés importés et du niveau de la surévaluation.
Pour les activités formelles d’importation, la surévaluation augmente
les marges des importations illicites, amplifiant ainsi le phénomène et
privant l’Etat de recettes fiscales importantes.
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49
Conseil national du commerce extérieur
Egalement, en rendant les prix des biens exportés moins chers en
dirham, la surévaluation affecte négativement les activités
exportatrices et leurs résultats imposables provoquant ainsi des pertes
en matière d’IS et de l’IGR. Cet effet s’applique, également, sur les
activités de production destinées au marché local qui, confrontées à
des importations à des prix compétitifs, se trouvent obligées de réduire
leur niveau d’activité.
En plus de ces effets fiscaux mitigés ayant trait aux activités du
commerce extérieur, le budget de l’Etat est affecté positivement par la
surévaluation en matière de dette extérieure, notamment, quand le
flux net de la dette extérieure est négatif c’est à dire que le pays
rembourse plus qu’il emprunte comme le cas du Maroc au cours des
dernières années.
En effet, en rendant les prix des devises généralement moins cher, la
surévaluation réduit le coût du paiement du principal et intérêt sur la
dette extérieure et sous évalue son stock. Ce constat est à nuancer,
pour le cas du Maroc, du fait que le dirham est d’une part sous évalué
par rapport au dollar et d’autre part surévalué par rapport au franc
français et aux principales devises européennes. L’effet net dépend
des niveaux de surévaluation et sous-évaluation par rapport à ces
devises et de la structure par devises du service de la dette.
3.1.2. Impact de la surévaluation sur le compte courant
La surévaluation a des effets mitigés sur le compte courant. La nature
positive ou négative de ces effets ne peut être déterminée sans recours
à la modélisation.
La balance commerciale est la première composante de ce compte qui
est affectée par la surévaluation. Les importations augmentent ainsi
en devenant moins chères. L’ampleur de cette augmentation dépend,
cependant, de la propension à consommer les biens importés et du
revenu des consommateurs.
Au Maroc, les niveaux des revenus étant faibles, l’effet augmentation
des importations, que doit générer la surévaluation, se trouve limité.
Egalement, l’augmentation en volume des importations est compensée
par la baisse des prix des biens importés due à la surévaluation. Ces
deux effets, limite l’impact de la surévaluation sur la valeur des
importations qui est prise en considération dans l’élaboration de la
balance commerciale.
Parité du dirham / Page
50
Conseil national du commerce extérieur
Par contre, en réduisant l’équivalent en dirhams des exportations, la
surévaluation à un effet négatif net sur les exportations.
Les
conditions de compétitivité ne permettant pas aux exportateurs de
répercuter la baisse de leurs prix sur les clients, ils augmentent les
quantités exportées, dans un premier temps, avant que les conditions
de rentabilité les obligent à réduire leurs niveaux d’activité et le volume
de leurs exportations.
L’évolution récente de la balance commerciale marocaine confirme,
dans une large part, ce schéma théorique des effets de la surévaluation
sur la balance commerciale.
Ainsi, les termes de l’échange se sont fortement dégradés durant
l’année 2000 sous l’effet simultané de l’appréciation du dollar sur les
importations (en plus de l’effet cours du pétrole et du surplus
d’importation de céréales en raison de la sécheresse) et la
surévaluation du dirham par rapport à l’Euro sur les exportations.
Cette situation a engendré le creusement du déficit commercial de près
de 40 % durant cette année.
Par ailleurs, les transferts de devises entre résidents et non-résidents
sont également affectés par la surévaluation.
Cependant, la
réglementation de change d’une part et les transferts des RME d’autre
part limitent largement les effets négatifs de la surévaluation sur les
transferts. En effet, les transferts des RME sont peu sensibles au taux
de change, puisqu’ils répondent en premier lieu à des considérations
de solidarité familiale et d’investissement qui peut assurer une retraite
au pays d’origine.
Globalement, la balance du compte courant est négativement affectée
par la surévaluation. L’ampleur des effets dépend principalement des
élasticités prix et revenu de la demande d’importation et de la capacité
des exportations à résister aux effets négatifs de la surévaluation.
3.1.3. Impact de la surévaluation sur l’inflation et les taux d’intérêt
La surévaluation en rendant les prix des importations moins chers et
en tirant les prix des biens produits localement à la baisse exerce
certainement un effet déflationniste sur l’économie. Cet effet qui est
fonction de la structure de la consommation tant finale
qu’intermédiaire se trouve accéléré par le démantèlement tarifaire.
Comme explicité dans la section 2.2.2, le Maroc a enregistré un taux
d’inflation moyen de l’ordre de 4,9% pour la période 1990-1999. Ce
taux est de l’ordre de 6,5% pour la période 1991-1994 et de 3,6% pour
la période 1995-1999, d’où une baisse de l’inflation de près de 3 points
entre ces deux périodes.
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51
Conseil national du commerce extérieur
Certes, la baisse d’inflation ne peut être le résultat uniquement de la
surévaluation mais, également le résultat de la politique monétaire
prudente poursuivie par les autorités monétaires ces dernières années
et de la maîtrise des ratios des dépenses publiques facilitée par les
recettes de la privatisation.
La tendance à la baisse de la consommation tant publique que privée
réside également derrière la tendance à la baisse du taux d’inflation au
Maroc. Ainsi, comme détaillé dans la section 2.3.1, la consommation
privée a perdu, entre les sous périodes 1990-1994 et 1995-1999, plus
de 2,7 points de croissance et celle publique plus 4,9 points.
En ce qui concerne les taux d’intérêt, il est difficile d’établir un lien
direct entre le comportement de change et les taux d’intérêt au Maroc,
du fait que les mouvements au titre du compte capital de la balance
des paiements demeurent réglementés par les dispositions de change.
En d’autres termes, ces mouvements demeurent contrôlés par les
pouvoirs publics et ils ne peuvent obéir aux seules considérations de
comportement rationnel des agents économiques.
Théoriquement, la surévaluation doit conduire à une baisse des taux
d’intérêt du fait de la réduction du niveau d’inflation qu’elle génère.
Dans la réalité marocaine, ce postulat est difficilement vérifiable du fait
de l’organisation institutionnelle du système de financement et de la
rigidité à la baisse qui caractérise le comportement des taux d’intérêt
malgré les diverses réformes mis en œuvre.
Relativement aux taux d’intérêt pratiqués dans le marché mondial, la
faible baisse des taux d’intérêt observée ces dernières années au Maroc
semble répondre beaucoup plus aux excès de liquidités dont souffrent
les banques marocaines qu’aux effets de la surévaluation.
4. Conclusion
Le taux de change est un prix qui doit, dans une économie de marché,
corriger les écarts de prix relatifs. Ces écarts sont fonction, entre
autres, des différentiels d’inflation, des taux d’intérêt et des taux de
croissance entre le pays et l’environnement économique international.
Le tableau ci-dessous récapitule les tendances d’évolution des parités
nominales et réelles vis à vis des zones Euro et Dollar ainsi que celles
des principaux déterminants du comportement du taux de change.
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52
Conseil national du commerce extérieur
Il en ressort que pour les mêmes tendances des déterminants de taux
de change, ce dernier se comporte d’une manière diamétralement
opposée vis à vis du dollar et de l’Euro.
En effet, tout en ayant la même amélioration des fondamentaux
macroéconomiques, les différentiels d’inflation, des taux d’intérêts et
de croissance sont en défaveur du Maroc relativement aux deux zones
mais le taux de change s’apprécie par rapport à l’Euro et se déprécie
relativement au dollar.
Parité nominale
Parité réelle
Différentiel d’inflation
Différentiel des taux d’intérêts
Différentiel de croissance
Equilibre interne
Equilibre externe
Gains/pertes de compétitivité
Zone Euro
Zone Dollar US
∨
∨
∨
∨
¬
∧+
∧+
¬
¬
¬
∨
∨
¬
∧+
∧+
∨
Ainsi, la logique économique fondant la relation entre les tendances du
taux de change et ses déterminants demeure respectée vis à vis du
dollar mais relativement à l’Euro elle fait complètement défaut.
Il en résulte que le Maroc gagne en compétitivité de change vis à vis du
dollar et en perd, dans des proportions plus importantes, relativement
à la zone Euro qui constitue la première destination des exportations
marocaines et la première origine des importations.
Cette surévaluation de la parité du dirham via à vis de l’Euro appelle
une série de réflexions. D’abord, un grand paradoxe affecte son
existence. En effet, elle intervient à une période de redressement des
soldes des comptes internes et externes. Cependant, ce redressement
est conjugué à un taux de chômage qui dépasse les 20% et à une sous
utilisation des capacités de production de plus de 25%.
Ainsi, les améliorations constatées des équilibres fondamentaux
méritent largement la qualification keynésienne d’amélioration des
équilibres de sous-emploi.
La surévaluation dans ce contexte
Parité du dirham / Page
53
Conseil national du commerce extérieur
handicape la croissance et la convergence de l’économie vers son
équilibre de plein emploi.
Ensuite, l’appréciation du dirham par rapport aux devises des
principaux partenaires commerciaux (dont notamment les pays de la
zone Euro) est un phénomène ancien et antérieur aux fluctuations
récentes de l’Euro. C’est donc la politique de change elle-même qui
semble être en cause dans sa globalité à travers l’inadéquation tant du
panier de cotation du dirham que la méthode de gestion de la parité.
Dans cette perspective, l’option serait un système de change moins
rigide, couplé à la réorientation des objectifs de la politique de change
vers une meilleure cohérence de la politique économique globale.
Il semble qu’il devient nécessaire d’éviter la confusion entre les
équilibres fondamentaux, qui sont essentiels mais demeurent des
instruments de gestion macroéconomique, et le principal objectif de la
politique économique à savoir : améliorer le bien être de la population
en lui assurant un emploi et un revenu suffisant pour satisfaire ses
besoins.
Parité du dirham / Page
54
Conseil national du commerce extérieur
Annexe 1
Rappel des déterminants de base
du taux de change
Parité du dirham / Page
55
Conseil national du commerce extérieur
Rappel des déterminants de base du
taux de change
Défini comme le prix relatif de deux monnaies, le taux de change
nominal est l’instrument de travail quotidien de l’opérateur
économique international. C’est avec le taux de change nominal que
l’exportateur, l’importateur, le touriste, le cambiste, etc. opèrent
chaque jour. Il est de ce fait, l’instrument le plus usuel des praticiens
de change et le plus mis en lumière dans les débats de ces opérateurs.
Cependant, cette popularité auprès des opérateurs de terrain s’affronte
généralement à une réfutation quasi systématique de l’usage de cet
instrument comme moyen d’analyse et de prévision par les
économistes, les décideurs de la politique économique et les
spécialistes de la finance internationale. Ces spécialistes préfèrent
généralement l’usage du concept du taux de change réel comme
instrument d’analyse.
Ces divergences de perceptions de ces deux concepts ne manquent pas
d’infecter les débats entre ces derniers et les opérateurs économiques
d’une incompréhension mutuelle quasi-permanente. D’où la nécessité
de la clarification de la portée de ces concepts et de leurs limites avant
leur utilisation pour l’analyse de la politique de change marocaine au
cours des dernières années.
1. Les déterminants de base et leurs limites
Comme tout prix, le taux de change subit les effets de la politique
économique et des comportements des agents économiques. Les
approches théoriques divergent, cependant, en matière de pertinence
de ces effets et leur impact sur la détermination et la prédiction du
taux de change. Elles permettent, cependant de clarifier les relations
de base entre le taux de change, le taux d’intérêt, l’inflation et la
croissance.
Dans l’approche de long terme, le taux de change est définit comme un
rapport de niveaux des prix entre deux pays. Ainsi, s’établit une
relation directe entre les taux d’inflation de deux pays et le taux de
change entre leurs deux monnaies respectives.
A titre d’illustration de cette relation, si un panier de biens coûte 300
dhs au Maroc et 200 F en France, le taux de change Dhs/FF doit être
égal à 1,5.
Si le taux d’inflation en France conduit à une
augmentation du même panier à 300 FF, le dirham doit s’apprécier
Parité du dirham / Page
56
Conseil national du commerce extérieur
(inversement le FF doit se déprécier) pour atteindre un dh pour un FF.
D’où une première conclusion postulant que, toute augmentation du
taux d’inflation dans un pays conduit à une dépréciation
proportionnelle de sa monnaie.
Plus précisément, cette relation prédit que l’évolution du taux de
change entre deux monnaies est fonction du différentiel des taux
d’inflation. Ainsi, si le niveau des prix augmente de 10% au Maroc et
de 5% en France, le taux de change du Dh par rapport au FF doit se
déprécier de 5%.
Par ailleurs, il convient de mentionner que le taux d’inflation lui-même
est fonction de l’offre et la demande réelle de la monnaie. Or, si l’offre
de monnaie dépend généralement des autorités monétaires, la
demande de monnaie est fonction des taux d’intérêt et du revenu.
Cette formulation liant le taux de change au marché de la monnaie
permet de préciser au moins trois autres relations fondamentales de la
détermination du taux de change.
La première a trait à l’effet de l’offre de monnaie sur le taux de
change. Elle stipule que toute augmentation de l’offre de monnaie
(toutes choses étant égales par ailleurs) d’un pays ou une diminution
de l’offre des autres pays conduit à une dépréciation du taux de
change.
Ainsi, si les autorités monétaires marocaines décident
d’augmenter l’offre de la monnaie de 5% ou celles françaises optent
pour une réduction de l’offre de leur monnaie de 7%, le taux de change
du Dh par rapport au FF doit se déprécier selon les cas de 5% ou de
7%.
La deuxième relation porte sur l’effet revenu ou le différentiel de
croissance sur le taux de change. Cette relation stipule qu’une
augmentation de la production d’un pays ou une diminution de la
production d’un autre provoque (toutes choses étant égales par
ailleurs) un accroissement de la demande de monnaie et par
conséquent une appréciation du taux de change bilatéral. A titre
d’exemple, une augmentation de la production marocaine ou une
diminution de la production française doit provoquer une appréciation
du dirham marocain relativement au franc français.
La troisième relation concerne l’effet du différentiel des taux
d’intérêt sur le taux de change. A titre d’illustration de cette
relation, et dans un cadre de convertibilité totale, une hausse du
différentiel des taux d’intérêt en faveur de l’Euro conduit à un
accroissement de la demande réelle du dollar relativement à l’Euro et
provoque ainsi une dépréciation de l’Euro.
Parité du dirham / Page
57
Conseil national du commerce extérieur
De cette relation, on déduit également la condition de base de
détermination de taux de change d’équilibre de long terme. Ainsi, un
marché des changes est en équilibre si les dépôts dans les différentes
devises offrent le même taux de rendement attendu. Cette condition
est appelée la condition de parité d’intérêt. Elle implique que les
détenteurs potentiels en devises les considèrent tous comme des avoirs
équivalents.
A titre d’illustration, si le taux d’intérêt sur des dépôts en dollar est de
10%, celui rémunérant les dépôts en Euro est de 6% et on s’attend à
ce que le dollar se déprécie par rapport à l’Euro à un taux de 8%
pendant l’année, dans tel ca, le taux de rendement sur les dépôts en
Euro serait de 4% l’an supérieur aux dépôts en dollars.
Si cependant, le taux d’intérêt du dollar est de 10%, le taux d’intérêt
de l’Euro est de 6%, et le taux de dépréciation attendu du taux du
dollar par rapport au DM est de 4%, alors les dépôts en dollars et en
Euro offrent le même taux de rendement, et les opérateurs sur le
marché des changes seront prêts à détenir l’un ou l’autre de ces
dépôts. Dans cette situation on considère que la condition de parité
d’intérêt est remplie, qu’il n’y a ni offre excédentaire ni demande
excédentaire et que le marché est en équilibre. Le taux de change qui
s’établit est considéré alors comme taux de change d’équilibre.
Cette condition signifie qu’un meilleur rendement des dépôts en
dollars amènera à une appréciation de cette monnaie par rapport à
l’Euro au fur et à mesure que les investisseurs transforment leurs
avoirs en dollars. Par contre, on aurait une dépréciation du dollar par
rapport à l’Euro si les dépôts en Euro offrent au départ un rendement
plus élevé.
Ces relations de base entre d’une part, le taux de change et d’autre
part l’inflation, l’offre de monnaie, le taux d’intérêt et le taux de
croissance de la production suppose l’existence de plusieurs
conditions.
En premier lieu, elles supposent l’existence d’une part, d’une
convertibilité totale de la monnaie et d’une demande internationale
de la monnaie du pays concerné et d’autre part un marché de change
opérant sans contraintes de nature réglementaire ou organisationnelle.
En d’autre terme, il suppose l’existence combinée de la convertibilité
totale et d’un marché de change concurrentiel. La réalité économique
confirme que mis à part quelques pays développés cette condition est
difficilement vérifiable au niveau des pays en développement.
Parité du dirham / Page
58
Conseil national du commerce extérieur
La seconde condition suppose l’existence d’une flexibilité parfaite et
un ajustement quasi instantané des prix, des salaires et du taux
de change pour que les effets des variations des prix, de l’offre de
monnaie, du taux d’intérêt ou de la croissance se répercutent sur le
taux de change. Il est sous-entendu également à ce niveau que les
opérateurs sont parfaitement informés de l’évolution des marchés.
La troisième condition se réfère aux lois du prix unique et de la parité
du pouvoir d’achat qui sont à la base de la relation entre le taux de
change et le taux d’inflation. En effet, la loi du prix unique stipule que
sur des marchés compétitifs exempts de coûts de transport et de
barrières officielles aux échanges, des biens identiques vendus dans des
pays différents doivent se vendre pour le même prix lorsque les prix sont
exprimés en une même monnaie. De sa part, la loi sur la parité du
pouvoir d’achat conclu que les niveaux des prix dans tous les pays sont
les mêmes quand ils sont mesurés en terme d’une même monnaie.
Il convient de mentionner, à cet égard, que contrairement à l’hypothèse
du prix unique, les coûts de transport et les restrictions aux échanges
ont une existence réelle et affectent sérieusement le courant des
échanges. Les coûts de transport sont des fois si élevés que des biens
deviennent non échangeables et par conséquent n’ont plus de prix
international.
Par ailleurs, les pratiques monopolistiques et
oligopolistiques sont monnaie courante sur les marchés, ce qui ne
manque pas de créer des différences importantes des prix d’une même
marchandise dans différents pays.
En matière de relation entre taux d’intérêt et taux de change la réalité
reste plus complexe compte tenu de l’importance des taux d’intérêt
dans les mouvements internationaux de capitaux et par conséquent
dans la formation du taux de change. De même, cette variable dépend
elle-même de l’inflation attendue et de l’appréciation qu’accordent les
agents économiques à la politique monétaire et la crédibilité des
autorités qui en ont la charge, d’où le rôle de plus en plus important
des anticipations des agents économiques dans la formation des
parités entre différentes monnaies.
2. Taux de change et fondamentaux macroéconomiques
Le taux de change est également lié à un certain nombre de relations
qualifiées de fondamentaux macroéconomiques. Il s’agit notamment
des comptes de la balance des paiements et du lien entre le déficit du
compte courant et l’absorption.
Ces relations permettent de
conceptualiser la relation entre le taux de change et les principales
variables macroéconomiques.
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59
Conseil national du commerce extérieur
Il convient de rappeler à cet égard que la balance des paiements (B) est
constituée de deux principaux postes :
-
-
le compte courant (CC) qui répertorie les transactions de biens
et services d'un pays sur les marchés internationaux, c'est-àdire les exportations (X) et les importations (M), les paiements
nets d'intérêts et les autres transferts nets (T) ;
le compte de capital (CK) qui répertorie les entrées (EK) et les
sorties (SK) de capitaux ;
Le solde de la balance des paiements (B) est donc égal au changement
dans le stock des réserves (∆R) de la Banque Centrale. On peut donc
définir ce solde par l’équation suivante :
B = CC + CK = (X - M) + T + (EK - SK) = (∆R)
L’équation ci-dessus exprime les pressions sur l’offre et la demande
nationale de devises et par-là même sur le taux de change. Ainsi, un
déficit de la balance des paiements peut provenir soit d'un déficit de la
balance du compte courant (X-M+T) ou d’un déficit du compte de
capital (EK-SK). Dans les faits, un déficit dans l'un des comptes doit
toujours être comblé par un surplus dans l'autre compte ou par une
baisse des réserves de devises étrangères. S'il n'est pas comblé, le pays
doit emprunter à l'étranger, ce qui accroît sa dette extérieure.
En cas de déséquilibre de la balance des paiements, le processus
d’ajustement peut s’effectuer par des variations de prix intérieurs. Les
mécanismes d’ajustement par les prix peuvent également consister en
des variations du taux de change, les autorités décidant de dévaluer
(ou de réévaluer) la monnaie ou de la laisser se déprécier (s’apprécier)
dans le cas où elle flotterait par rapport aux autres monnaies.
Le changement des taux de change sous la forme d’une dévaluation,
par exemple, doit en principe entraîner une modification du flux
d’exportation et d’importation propre à résorber le déséquilibre initial.
En effet, une telle mesure a théoriquement pour conséquence de
favoriser les exportations en diminuant les prix des produits nationaux
proposés à l’étranger et de freiner les importations en rendant les
produits étrangers plus chers pour les nationaux.
En plus ce ses effets sur l’équilibre externe, le taux de change peut
exercer également des effets sur l’équilibre interne d’une économie
exprimée par la relation de base entre le revenu et les dépenses d’une
nation. En effet, Selon l'équation de base de la comptabilité nationale,
Parité du dirham / Page
60
Conseil national du commerce extérieur
les revenus sont égaux à la somme des dépenses constituée des
consommations privées(C) et publique (G), de l’investissement et du
solde de la balance commerciale (X-M).
On définit l'absorption domestique (A) comme la somme des dépenses
faites par les agents économiques d'un pays, c'est-à-dire: A = C + I + G.
On en déduit la relation fondamentale entre les équilibres interne et
externe d’une économie exprimée par : Y - A = X – M.
Ainsi, un déficit de la balance commerciale (X – M) ne peut survenir
que si l'absorption est supérieure aux revenus. Pour réduire ce déficit,
certains préconisent une réduction de l'absorption. Les politiques de
stabilisation soutenues par le FMI visant à réduire en particulier les
dépenses publiques (G) reposent sur ce type d'analyse. On essaie par
contre de ne pas pénaliser l'investissement (I) pour préserver la
croissance à long terme.
L'approche alternative est celle du changement des dépenses. Cette
approche a pour objectif un changement dans les prix relatifs afin de
rediriger la demande intérieure des biens échangeables vers les biens
non-échangeables tout en favorisant la production des biens
d'exportation pour le marché extérieur et des biens substituts à
l'importation. Ces changements dans les prix relatifs peuvent être
obtenus par des politiques commerciales et par la politique de change.
Généralement un pays ne peut supporter un déficit commercial à
l’infini sans pouvoir le compenser par des flux financiers en terme
d’investissement étrangers directs ou des transferts nets positifs des
non-résidents. Un déficit chronique (toutes choses étant égales par
ailleurs) conduit à une dépréciation de la monnaie nationale
relativement aux devises des principaux partenaires commerciaux par
le biais de l’excès de demande relative de ces devises par rapport à la
demande adressée à la monnaie nationale.
Parité du dirham / Page
61
Conseil national du commerce extérieur
Annexe 2
Tableaux statistiques
Parité du dirham / Page
62
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 1. Evolution trimestrielle du taux de change nominal du dirham
par rapport aux principales devises6
Années
T1
Devises
11,33
1 Euro 7
1,72
1 franc français
8,64
1 dollar E.U
6,34
1 dollar canadien
13,18
1 livre sterling
5,85
1 mark allemand
5,23
l florin hollandais
28,49
100 francs belges
7,26
1 franc suisse
5,51
1000 lires italiennes
82,35
100 shillings autrichiens
6,96
100 pestas espagnoles
8,11
100 yens japonais
10,85
1 Ecu
Source : Bank Al Maghrib
1996
1997
1998
1999
2000
2001
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
T2
T3
T4
T1
11,25
1,70
8,78
6,44
13,60
5,76
5,14
27,99
7,01
5,72
81,77
6,84
7,99
10,93
11,25
1,70
8,78
6,44
13,72
5,75
5,13
27,94
7,00
5,76
81,75
6,83
7,87
10,96
11,11
1,68
8,80
6,42
14,95
5,66
5,05
27,50
6,52
5,75
80,71
6,72
7,56
10,93
10,87
1,65
9,32
6,75
15,22
5,57
4,95
26,98
6,44
5,57
79,02
6,58
7,55
10,82
10,75
1,62
9,55
6,94
15,92
5,48
4,87
26,56
6,55
5,61
78,09
6,48
8,35
10,76
10,72
1,63
9,66
6,99
15,58
5,47
4,85
26,49
6,64
5,59
77,93
6,47
7,99
10,71
10,63
1,62
9,71
6,77
16,07
5,42
4,81
26,30
6,68
5,52
77,28
6,41
7,46
10,72
10,59
1,61
9,83
6,88
16,18
5,40
4,80
26,22
6,59
5,48
76,95
6,38
7,67
10,62
10,63
1,62
9,73
6,72
16,08
5,43
4,82
26,34
6,48
5,50
77,27
6,39
7,17
10,73
10,69
1,63
9,61
6,35
15,89
5,46
4,85
26,50
6,62
5,53
77,72
6,43
6,88
10,77
10,87
1,66
9,23
5,99
15,48
5,55
4,94
26,93
6,77
5,61
78,97
6,53
7,73
10,92
10,69
1,63
9,53
6,31
15,56
5,46
4,85
26,49
6,68
5,52
77,67
6,42
8,18
-
10,45
1,59
9,90
6,72
15,90
5,34
4,74
25,91
6,53
5,40
75,96
6,28
8,19
-
10,39
1,58
9,90
6,66
15,86
5,31
4,71
25,75
6,48
5,36
75,48
6,24
8,77
-
10,30
1,57
9,91
6,72
16,19
5,27
4,67
25,53
6,44
5,32
74,84
6,19
9,50
-
10,08
1,54
10,22
7,04
16,42
5,15
4,57
24,98
6,27
5,21
73,24
6,06
9,56
-
9,82
1,50
10,57
7,13
16,21
5,02
4,46
24,34
6,29
5,07
71,36
5,90
9,91
-
9,73
1,48
10,72
7,22
15,95
4,97
4,41
24,12
6,32
5,02
70,70
5,85
9,93
-
9,55
1,46
10,99
7,20
15,91
4,88
4,33
23,67
6,30
4,93
69,40
5,74
10,03
-
9,86
1,50
10,71
7,01
15,59
5,04
4,47
24,44
6,43
5,09
71,64
5,92
9,05
-
A partir de 1998, les taux de change ont été calculés sur la base des cours du virement journaliers
Avant 1999, l'Euro a été calculé sur la base des taux de conversion des monnaies participant à l'Euro arrêtés par le Conseil européen le 31
décembre 1998
6
7
Parité du dirham / Page
63
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 2. Evolution des indices bilatéraux et effectifs du taux de change nominal du dirham
par rapport aux principales devises (base 1990)
Franc français
Peseta espagnole
Lire italienne
Yen japonais
Deutsch mark allemand
Dollar américain
Livre sterling
Franc belge
Franc suisse
Livre turque
Florin hollandais
Dollar canadien
Drachme grecque
Escudo portugais
TCEN méthode 1
TCEN méthode 2
TCEN méthode FMI
1989
111,9
112,5
111,4
106,3
112,5
99,3
118,9
114,0
99,1
78,2
112,3
98,9
91,0
111,3
110,3
109,9
100,4
1990
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
1991
99,7
98,5
100,5
91,9
100,1
98,7
101,7
99,6
103,2
171,1
99,9
98,3
100,8
99,1
100,1
99,8
100,9
1992
95,4
105,1
115,7
82,5
96,0
88,9
113,3
95,2
99,9
259,8
95,4
97,4
111,1
97,6
99,4
99
103,6
1993
95,8
122,3
125,6
69,3
96,3
83,3
108,5
97,1
95,2
411,6
95,7
95,1
121,0
110,3
101,7
99,3
109,5
1994
1995
1996
1997
1998
1999
93,6
90,7
91,7
96,7
95,3
98,6
122,0 119,0 123,8 129,6 127,9 132,4
129,4 133,2 123,8 128,9 127,1 132,1
66,6
72,7
78,9
80,1
74,7
60,6
93,1
91,1
95,1
99,3
97,3
101,0
89,8
95,0
91,4
82,8
86,9
79,7
110,8 118,1 103,8
96,5
100,7
95,1
92,2
90,2
94,4
98,7
97,0
100,4
90,9
84,3
95,0
93,0
92,3
98,4
1186,4 1933,3 3362,0 5809,6 9326,7 14732
92,2
90,2
94,3
98,8
97,1
100,6
108,5 111,7 107,9 102,0 114,6
99,2
125,5 131,1 131,5 136,3 143,0 152,5
106,9 106,2 107,0 113,6 111,8 115,5
102,2
102
103,4 107,2 107,1
109
99,5
100,3 100,9 102,2 102,3 102,2
116,7 118,3 119,2 121,4 122,8 124,9
Source : FMI et Ministère de l’Economie et des Finances, Direction de la politique économique générale
Parité du dirham / Page
64
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 3. Evolution annuelle des taux d’appréciation ou de dépréciation nominale bilatérale
et effective du dirham par rapport aux principales devises (base 1990)
Franc français
Peseta espagnole
Lire italienne
Yen japonais
Deutsch mark allemand
Dollar américain
Livre sterling
Franc belge
Franc suisse
Livre turque
Florin hollandais
Dollar canadien
Drachme grecque
Escudo portugais
TCEN méthode 1
TCEN méthode 2
TCEN méthode FMI
1991
1992
1993
-0,3
-1,5
0,5
-8,1
0,1
-1,3
1,7
-0,4
3,2
71,1
-0,1
-1,7
0,8
-0,9
-4,3
0,4
-2,2
-2,9
1,0
5,0
6,6
17,2 -0,3
-3,0
4,8
5,8
15,2
9,9
3,8
3,8
-9,4
5,1
-9,4 -13,2 -2,7
6,1
6,2
1,2
-4,1
0,3
-3,2
-2,0
4,0
4,2
-9,8
-5,6
6,5
5,2
-3,6
-8,6
11,6 -4,8
2,3
7,3 -14,3 -7,3
-4,4
1,9
-4,9
-2,0
4,2
4,3
-3,3
-4,7
-4,3
-6,6 10,7 -2,0
88,7 151,8 774,8 746,9 1428 2447
-4,5
0,3
-3,5
-2,0
4,1
4,5
-0,9
-2,3 13,4
3,2
-3,8
-5,9
10,3
9,9
4,5
5,6
0,4
4,8
-1,5 12,7 -3,4
-0,7
0,8
6,6
0,1
-0,2
0,9
-0,7
-0,8
2,7
2,3
0,3
5,9
1994
0,5
0,2
7,2
1995
-0,2
0,8
1,6
1996
1,4
0,6
0,9
Parité du dirham / Page
1997
3,8
1,3
2,2
65
1998
1999
Moy. Moy. Moy.
91-99 91-94 95-99
-1,4
3,3
-0,2
-1,6
1,0
-1,7
4,5
3,6
5,5
2,1
-1,8
5,0
3,6
7,4
0,5
-5,4 -14,1 -4,4
-8,4
-1,2
-2,0
3,7
0,1
-1,7
1,6
4,1
-7,2
-2,3
-2,6
-2,0
4,2
-5,6
-0,5
2,7
-3,1
-1,7
3,4
0,0
-2,0
1,6
-0,7
6,1
-0,2
-2,3
1,5
3517 5405 1625 271,6 2709
-1,7
3,5
0,1
-2,0
1,7
12,6 -15,4 -0,1
2,1
-1,9
6,7
9,5
5,8
6,4
5,4
-1,8
3,7
1,7
1,7
1,7
-0,1
0,1
1,4
1,9
-0,1
2,1
1,0
0,2
2,8
0,6
-0,1
4,2
1,4
0,5
1,6
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 4. Evolution des indices bilatéraux et effectifs du taux de change réel du dirham par
rapport aux principales devises (base 1990)
Franc français
Peseta espagnole
Lire italienne
Yen japonais
Deutsch mark allemand
Dollar américain
Livre sterling
Franc belge
Franc suisse
Livre turque
Florin hollandais
Dollar canadien
Drachme grecque
Escudo portugais
TCEN méthode 1
TCEN méthode 2
TCEN méthode FMI
1989
108,2
112,2
111,1
102,4
108,0
97,8
121,8
110,3
97,8
118,4
107,7
97,0
102,6
118,1
108,4
108
106
1990
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100
100
100
1991
104,3
100,3
102,2
96,1
106,4
102,2
103,8
104,2
105,4
111,7
104,6
100,6
91,2
96,2
103,3
103,4
102,5
1992
103,1
107,0
118,4
89,6
102,7
94,5
117,9
102,8
103,6
105,3
102,4
103,8
91,8
92,0
104,1
104,2
106,5
1993
106,7
125,1
129,4
78,3
103,7
90,5
116,8
107,3
100,5
105,4
105,3
104,6
91,8
102,3
108,1
106,2
109
1994
107,7
125,4
134,7
78,5
102,5
99,8
122,4
104,7
100,0
154,9
103,7
125,3
90,3
99,4
110,5
108,5
109
1995
109,0
123,9
139,8
91,0
104,7
109,1
134,0
107,1
96,8
142,5
105,6
134,1
91,9
100,7
113,3
112,8
112,5
1996
111,2
128,2
128,7
101,6
110,9
105,1
118,4
113,1
111,4
141,6
111,5
131,2
87,8
101,3
114,8
114
114,4
Source : FMI et Ministère de l’Economie et des Finances, Direction de la politique économique générale
Parité du dirham / Page
66
1997
116,9
132,8
132,5
102,3
114,7
93,8
107,6
117,4
109,5
132,8
115,3
123,2
86,9
106,2
117,1
113,9
115,4
1998
117,7
132,4
131,8
97,6
114,6
99,7
111,7
117,6
111,8
118,8
114,4
141,1
89,6
104,6
118,1
115,2
118,1
1999
122,1
135,0
135,8
80,0
119,1
90,2
104,6
121,3
119,0
114,7
116,8
120,9
93,8
106,4
119
114,3
119,3
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 5. Evolution annuelle des taux d’appréciation ou de dépréciation réelle bilatérale et
effective du dirham par rapport aux principales devises (base 1990)
Franc français
Peseta espagnole
Lire italienne
Yen japonais
Deutsch mark allemand
Dollar américain
Livre sterling
Franc belge
Franc suisse
Livre turque
Florin hollandais
Dollar canadien
Drachme grecque
Escudo portugais
TCEN méthode 1
TCEN méthode 2
TCEN méthode FMI
1992
1993
1994
1995
1997
1998
1999
4,3
0,3
2,2
-3,9
6,4
2,2
3,8
4,2
5,4
11,7
4,6
0,6
-8,8
-3,8
-1,2
6,7
16,2
-6,5
-3,7
-7,7
14,1
-1,4
-1,8
-6,4
-2,2
3,2
0,6
-4,2
3,6
18,1
11
-11,3
1
-4
-1,1
4,5
-3,1
0,1
2,9
0,8
0
10,3
1
0,3
5,3
0,2
-1,2
9,3
5,6
-2,6
-0,5
49,5
-1,6
20,7
-1,5
-2,9
1,3
2,2
5,7
-1,5
4,3
4,6
5,1 -11,1 3,8
12,5 10,6
0,7
2,2
6,2
3,8
9,3
-4
-11,3
11,6 -15,6 -10,8
2,4
6
4,3
-3,2 14,6 -1,9
-12,4 -0,9
-8,8
1,9
5,9
3,8
8,8
-2,9
-8
1,6
-4,1
-0,9
1,3
0,6
4,9
0,8
-0,4
-0,7
-4,7
-0,1
5,9
4,1
0,2
2,3
-14
-0,9
17,9
2,7
-1,6
4,4
2,6
4
-17,6
4,5
-9,5
-7,1
3,7
7,2
-4,1
2,4
-20,2
4,2
1,8
2,5
3,9
4,0
-2,2
2,1
-1,1
0,5
2,4
2,1
1,6
1,9
2,3
-0,7
0,7
1,9
6,4
8,7
-5,4
0,6
-0,1
5,6
1,2
0,0
13,7
0,9
6,3
-2,4
-0,1
2,9
1,9
0,2
0,3
3,3
-1,9
-3,6
3,3
3,8
-8,0
2,6
-0,9
0,7
1,4
3,3
3,4
2,5
0,8
0,8
4
4
2
2,5
2,4
2,3
0
1
1,3
2,7
0,9
-0,9
1,2
2,1
1,6
2,1
2,6
2,1
2,3
1,7
1,2
2,1
2,8
4,3
3,5
1996
Moy. Moy. Moy.
91-99 91-94 95-99
1991
1,5
1,2
1,9
Parité du dirham / Page
2,3
-0,1
1
67
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 6. Evolution comparative de l’indice d’inflation (base 1990)
Pays
France
Espagne
Italie
Japon
Allemagne
USA
Royaume-Uni
Belgique
Suisse
Turquie
Pays bas
Canada
Grèce
Portugal
Maroc
1989
0,97
0,94
0,94
0,97
0,97
0,95
0,91
0,97
0,95
0,62
0,98
0,95
0,83
0,88
0,94
1990
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1991
1,03
1,06
1,06
1,03
1,02
1,04
1,06
1,03
1,06
1,65
1,03
1,06
1,19
1,11
1,08
1992
1,06
1,12
1,12
1,05
1,07
1,07
1,10
1,06
1,10
2,82
1,06
1,07
1,38
1,21
1,14
1993
1,08
1,17
1,17
1,06
1,12
1,11
1,12
1,09
1,14
4,69
1,09
1,09
1,58
1,29
1,20
1994
1,10
1,23
1,21
1,07
1,15
1,14
1,14
1,11
1,15
9,67
1,12
1,09
1,76
1,36
1,26
1995
1,12
1,29
1,28
1,07
1,17
1,17
1,18
1,13
1,17
18,2
1,14
1,12
1,91
1,41
1,34
Source : FMI
Parité du dirham / Page
68
1996
1,14
1,33
1,33
1,07
1,18
1,20
1,21
1,15
1,18
32,8
1,17
1,14
2,07
1,46
1,38
1997
1,15
1,36
1,36
1,09
1,21
1,23
1,25
1,17
1,18
60,9
1,19
1,15
2,18
1,49
1,39
1998
1,16
1,38
1,38
1,10
1,22
1,25
1,29
1,18
1,18
112,5
1,22
1,16
2,29
1,53
1,43
1999
1,17
1,42
1,40
1,09
1,22
1,28
1,31
1,20
1,19
185,4
1,24
1,18
2,35
1,57
1,44
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 7. Evolution des différentiels des taux d’inflation (base 1990)
Pays
France
Espagne
Italie
Japon
Allemagne
USA
Royaume-Uni
Belgique
Suisse
Turquie
Pays bas
Canada
Grèce
Portugal
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
5
2
2
5
6
4
2
5
2
-57
5
2
-11
-3
8
2
2
9
7
7
4
8
4
-168
8
7
-24
-7
12
3
3
14
8
9
8
11
6
-349
11
11
-38
-9
16
3
5
19
11
12
12
15
11
-841
14
17
-50
-10
22
5
6
27
17
17
16
21
17
-1684
20
22
-57
-7
24
5
5
31
20
18
17
23
20
-3140
21
24
-69
-8
24
3
3
30
18
16
14
22
21
-5952
20
24
-79
-10
27
5
5
33
21
18
14
25
25
-11102
21
27
-86
-10
27
2
4
35
22
16
13
24
25
-18396
20
26
-91
-13
Parité du dirham / Page
69
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 8. Evolution comparative des taux annuels d’inflation (base 1990)
Pays
France
Espagne
Italie
Japon
Allemagne
USA
Royaume-Uni
Belgique
Suisse
Pays bas
Canada
Grèce
Portugal
Maroc
Turquie
Moyenne (Hors Turquie)
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
3
6
6
3
2
4
6
3
6
3
6
19
11
8
65
6,1
3
6
6
2
5
3
4
3
4
3
1
19
10
6
117
5,4
2
5
5
1
5
4
2
3
4
3
2
20
8
6
187
5,0
2
6
4
1
3
3
2
2
1
3
0
18
7
6
498
4,1
2
6
7
0
2
3
4
2
2
2
3
15
5
8
851
4,4
2
4
5
0
1
3
3
2
1
3
2
16
5
4
1460
3,6
1
3
3
2
3
3
4
2
0
2
1
11
3
1
2813
2,8
1
2
2
1
1
2
4
1
0
3
1
11
4
4
5154
2,6
1
4
2
-1
0
3
2
2
1
2
2
6
4
1
7295
2,1
Parité du dirham / Page
70
Moy. Moy. Moy.
91-99 91-94 95-99
1,9
2,5
1,4
4,7
5,8
3,8
4,4
5,3
3,8
1,0
1,8
0,4
2,4
3,8
1,4
3,1
3,5
2,8
3,4
3,5
3,4
2,2
2,8
1,8
2,1
3,8
0,8
2,7
3,0
2,4
2,0
2,3
1,8
15,0
19,0
11,8
6,3
9,0
4,2
4,9
6,5
3,6
2048,9 216,8 3514,6
4,0
5,2
3,1
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 9. Evolution comparative de l’indice du TCER du dirham
Pays
Maroc
Tunisie
Portugal
Grèce
Israël
Chili
Malaisie
Philippines
France /
Italie
Espagne
Afrique du Sud
1990
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
1991
102,5
102,5
107,2
97,0
101,9
103,0
97,4
99,8
96,1
101,1
104
104,2
1992
103,1
104,6
116,2
95,9
99,3
108,9
104,1
110,8
97,4
99,8
107
107,7
1993
106,5
100,7
112,8
92,9
98,1
109,6
104,9
111,8
99,5
83,8
99,5
105,5
1994
109,0
101,5
111,5
95,0
99,1
112,8
102,2
117,2
99,1
78,6
93,2
100,8
1995
112,5
103,7
114,7
101,2
99,9
119,6
102,8
120,3
99,5
72,9
92
97,8
Source : FMI
Parité du dirham / Page
71
1996
114,4
104,4
115,7
104,9
105,8
123,7
107,2
131,5
96,5
84,8
95,1
90
1997
115,4
104,3
113,6
108,6
113,2
135,3
104,6
130,9
91,8
88
93
96,5
1998
118,1
104,2
113,9
104,8
109,8
132,9
83,1
106,7
90,5
88,6
95,6
87,2
1999
119,3
104,7
113,4
105,8
105,6
126,1
85,5
116,0
89,5
88,7
93
82,4
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 10. Variation comparative annuelle de l’indice du TCER du dirham
Pays
Maroc
Tunisie
Portugal
Grèce
Israël
Chili
Malaisie
Philippines
France
Italie
Espagne
Afrique du Sud
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2,5
2,5
7,2
-3,0
1,9
3,0
-2,6
-0,2
-3,9
1,1
4,0
4,2
0,6
2,1
9,0
-1,1
-2,6
5,9
6,7
11,0
1,3
-1,3
3,0
3,5
3,4
-3,9
-3,4
-3,0
-1,2
0,7
0,8
1,0
2,1
-16,0
-7,5
-2,2
2,5
0,8
-1,3
2,1
1,0
3,2
-2,7
5,4
-0,4
-5,2
-6,3
-4,7
3,5
2,2
3,2
6,2
0,8
6,8
0,6
3,1
0,4
-5,7
-1,2
-3,0
1,9
0,7
1,0
3,7
5,9
4,1
4,4
11,2
-3,0
11,9
3,1
-7,8
1,0
-0,1
-2,1
3,7
7,4
11,6
-2,6
-0,6
-4,7
3,2
-2,1
6,5
2,7
-0,1
0,3
-3,8
-3,4
-2,4
-21,5
-24,2
-1,3
0,6
2,6
-9,3
1,2
0,5
-0,5
1,0
-4,2
-6,8
2,4
9,3
-1,0
0,1
-2,6
-4,8
Parité du dirham / Page
72
Moy. Moy. Moy.
91-99 91-94 95-99
2,1
2,3
2,1
0,5
0,4
0,6
1,5
2,9
0,4
0,6
-1,3
2,2
0,6
-0,2
1,3
2,9
3,2
2,7
-1,6
0,6
-3,3
1,8
4,3
-0,2
-1,2
-0,2
-1,9
-1,3
-5,4
2,0
-0,8
-1,7
0,0
-2,0
0,2
-3,7
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 11. Evolution des pertes et des gains de compétitivité de change
des concurrents du Maroc
Pays
Tunisie
Portugal
Grèce
Israël
Chili
Malaisie
Philippines
France
Italie
Espagne
Afrique du Sud
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
0
-4,7
5,5
0,6
-0,5
5,1
2,7
6,4
1,4
-1,5
-1,7
-1,5
-13,1
7,2
3,8
-5,8
-1
-7,7
5,1
2,7
-4,5
-5,2
5,8
-6,3
13,6
8,4
-3,1
1,6
-5,3
3
18,7
3
-3
7,5
-2,5
14
9,9
-3,8
6,8
-8,2
3,4
23,9
9,3
1,7
8,8
-2,2
11,3
12,6
-7,1
9,7
-7,8
3
29,6
10,5
4,7
10
-1,3
9,5
8,6
-9,3
7,2
-17,1
6
17,7
7,4
12,5
11,1
1,8
6,8
2,2
-19,9
10,8
-15,5
10,7
14,5
9,5
6
13,9
4,2
13,3
8,3
-14,8
35
11,4
12
13,9
6,9
15,3
14,6
5,9
13,5
13,7
-6,8
33,8
3,3
13
13,8
9,5
20,1
Parité du dirham / Page
73
Moy. Moy. Moy.
91-99 91-94 95-99
7,8
3,0
11,7
-2,0
-6,7
1,7
10,5
10,1
10,9
7,6
5,7
9,1
-7,9
-3,3 -11,6
12,1
3,1
19,3
-4,9
-4,6
-5,1
7,0
4,5
8,9
15,1
11,7
17,9
5,6
1,6
8,8
5,6
-2,1
11,7
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 12. Evolution des principaux agrégats macroéconomiques aux prix courants
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
PIB
221156 212855 242360 243828 249223 279323 281702 319340 318342 342558 343131
Absorption
211014 233356 261487 268271 271698 302425 308736 343698 341119 371027 373632
Consommation privée
134668 146656 168969 170929 170670 194951 201353 227343 218610 231866 224408
Consommation publique 30411 32976 37694 40846 45053 47853 48987 53818 56608 62001 66305
FBCF
44174 51059 53863 54486 56719 57900 60387 61941 65786 76652 83489
Variation des stocks
1761
2665
961
2010
-744
1721
-1991
596
115
508
-570
Exportations B&S
36736 45569 49513 48849 53093 58347 66402 67696 75467 78611 83363
Importations B&S
53819 66071 68640 73293 75568 81449 93436 92054 98243 107080 113864
Agrégats
Tableau 13. Evolution des taux de croissance des principaux agrégats macroéconomiques
Agrégats
PIB
PIB non agricole
Absorption
Consommation privée
Consommation publique
FBCF
Exportations B&S
Importations B&S
PIB - Absorption
Export - Import
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
3,9
6,1
11
8
9
16
24
23
6,9
3,6
12
14
15
5
9
4
-4,1
4,2
3
8
1
1
-1
7
-1
0
1
10
0
4
9
3
10,4
2,6
11
6
14
2
10
8
-6,6
2,3
2
2
3
4
14
15
12,2
3,6
11
10
13
3
2
-1
-2,2
3,2
-1
5
-4
6
11
7
6,8
3,9
9
10
6
17
4
9
-0,7
3
1
7
-3
9
6
6
-14,3
1,3
1,8
4,8
-2,0
-8,1
0,9
5,6
0,8
2,1
-1,2
-0,9
2,0
3,4
0,4
4,8
-1,2
-4,8
-0,5
-0,3
Parité du dirham / Page
74
Moy. Moy. Moy.
91-99 91-94 95-99
2,6
3,2
1,9
3,3
3,3
3,2
6,0
7,6
4,4
8,2
9,5
6,8
5,5
7,9
3,0
6,7
5,7
7,7
8,7
10,0
7,5
8,0
8,9
7,1
-1,3
0,8
-2,6
1,1
-0,1
0,4
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 14. Evolution de l’indice de croissance des principaux agrégats macroéconomiques
Agrégats
PIB
Absorption
Consommation privée
Consommation publique
FBCF
Exportations B&S
Importations B&S
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
100
100
100
100
100
100
100
113,9
112,1
115,2
114,3
105,5
108,7
103,9
114,6
115,0
116,6
123,9
106,7
107,2
110,9
117,1
116,4
116,4
136,6
111,1
116,5
114,4
131,2
129,6
132,9
145,1
113,4
128,0
123,3
132,3
132,3
137,3
148,6
118,3
145,7
141,4
150,0
147,3
155,0
163,2
121,3
148,6
139,3
149,6
146,2
149,1
171,7
128,8
165,6
148,7
160,9
159,0
158,1
188,0
150,1
172,5
162,1
161,2
160,1
153,0
201,1
163,5
182,9
172,3
Tableau 15. Evolution comparée du taux de croissance de l’économie marocaine
Pays
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
Maroc
Tunisie
Portugal
Grèce
Israël
Chili
Malaisie
Philippines
France
Italie
Espagne
Etats Unis
13,9
11,2
14,7
23,5
27,3
29,6
14,4
15,9
4,1
8,9
9,5
3,0
0,2
13,9
12,7
15,1
19,4
29,0
11,6
8,3
3,3
5,2
7,6
5,5
2,6
7,0
8,2
13,0
15,0
19,1
11,8
9,1
1,1
3,2
3,1
4,9
12,1
7,8
8,7
13,6
21,6
15,9
18,3
14,8
5,8
6,7
6,4
7,6
0,9
7,8
8,1
13,6
18,2
20,9
13,8
12,6
3,6
8,1
7,7
4,9
13,4
11,8
6,4
9,9
16,8
9,2
14,1
14,0
2,5
6,4
5,7
5,6
-0,3
9,6
6,2
10,6
12,8
11,7
11,1
11,7
3,2
4,3
5,6
6,2
7,6
8,1
7,8
8,4
9,4
6,5
0,9
10,4
4,0
4,2
6,1
5,9
0,2
9,9
11,5
6,3
9,1
2,4
5,3
11,9
3,4
6,3
12,5
5,8
Parité du dirham / Page
75
Moy. Moy. Moy.
91-99 91-94 95-99
5,6
7,2
4,3
9,7
10,0
9,5
9,4
11,1
8,0
12,7
16,3
9,8
16,6
20,8
13,2
16,0
23,4
10,1
11,3
14,0
9,0
12,1
12,0
12,1
3,4
3,6
3,3
5,9
6,0
5,9
7,1
6,7
7,5
5,5
5,3
5,7
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 16. Evolution des différentiels de croissance par rapport à l’économie marocaine
Pays
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
Tunisie
Portugal
Grèce
Israël
Chili
Malaisie
Philippines
France
Italie
Espagne
Etats Unis
2,6
-0,8
-9,6
-13,4
-15,8
-0,6
-2,0
9,8
4,9
4,3
10,9
-13,7
-12,4
-14,9
-19,1
-28,8
-11,4
-8,1
-3,1
-5,0
-7,4
-5,3
-4,4
-5,6
-10,4
-12,4
-16,5
-9,2
-6,5
1,5
-0,6
-0,5
-2,3
4,2
3,4
-1,6
-9,5
-3,9
-6,2
-2,7
6,2
5,4
5,7
4,4
-7,0
-7,3
-12,7
-17,3
-20,1
-13,0
-11,7
-2,8
-7,2
-6,8
-4,1
1,6
7,0
3,4
-3,5
4,1
-0,7
-0,6
10,9
6,9
7,7
7,8
-9,9
-6,6
-10,9
-13,1
-12,0
-11,4
-12,0
-3,5
-4,6
-5,9
-6,6
-0,5
-0,2
-0,8
-1,8
1,1
6,7
-2,8
3,6
3,4
1,5
1,7
Parité du dirham / Page
76
Moy.
91-99
-9,8
-4,1
-11,3 -3,7
-6,2
-7,1
-8,9 -11,0
-2,2 -10,4
-5,2
-5,7
-11,7 -6,5
-3,2
2,2
-6,1
-0,3
-12,4 -1,5
-5,6
0,1
1999
Moy. Moy.
91-94 95-99
-2,8
-5,1
-3,9
-3,7
-9,1
-5,4
-13,6 -8,9
-16,2 -5,8
-6,8
-4,7
-4,8
-7,8
3,6
1,0
1,2
-1,5
0,5
-3,2
1,9
-1,3
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 17. Evolution des principaux soldes extérieurs, de l’IDE et de la dette
En MDH
Exportations B&S
Importations B&S
Solde commercial
Solde du compte courant
Investissement étranger direct
Dette extérieure
Dette intérieure
PIB
1990
1991
45569 49513
66071 68640
-20502 -19127
-1703 -3635
3619
2666
165788 172461
57126 58920
212855 242360
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
48849 53093 58347 66402 67696 75467 78611 83363
73293 75568 81449 93436 92054 98243 107080 113864
-24444 -22475 -23102 -27034 -24358 -22776 -28469 -30501
-3657 -4984 -6704 -10141 319
-955 -1370 -1716
6583
5981
8659
1127
2555 12734 5481 20931
193556 201387 195299 191938 188144 184563 179385 177533
67225 76847 93734 101299 110496 121711 131032 136669
243828 249223 279323 281702 319340 318342 342558 343131
Tableau 18. Evolution du taux de croissance des soldes extérieurs, de l’IDE et de la dette
En %
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Moy. Moy. Moy.
91-99 91-94 95-99
Exportations B&S
Importations B&S
Solde commercial
Solde du compte courant
Investissement étranger direct
Dette extérieure
Dette intérieure
PIB
8,7
3,9
-6,7
113,5
-26,3
4,0
3,1
13,9
-1,3
6,8
27,8
0,6
146,9
12,2
14,1
0,6
8,7
3,1
-8,1
36,3
-9,1
4,0
14,3
2,2
9,9 13,8 1,9 11,5
7,8 14,7 -1,5
6,7
2,8 17,0 -9,9 -6,5
34,5 51,3 -103,1 -399,1
44,8 -87,0 126,7 398,4
-3,0 -1,7 -2,0 -1,9
22,0 8,1
9,1 10,1
12,1 0,9 13,4 -0,3
Parité du dirham / Page
77
4,2
6,0
7,0
9,0
6,3
6,3
25,0 7,1
5,4
43,5 25,2 -21,9
-57,0 281,9 91,0
-2,8 -1,0
0,9
7,7
4,3
10,3
7,6
0,2
5,6
6,5
5,4
4,0
46,2
39,1
4,3
13,4
7,2
7,5
7,1
6,6
-76,4
132,6
-1,9
7,9
4,3
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 19. Evolution du ratios des soldes extérieurs, de l’IDE et de la dette
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Moy. Moy. Moy.
90-99 90-94 95-99
Exportations B&S
21
20
20
21
21
24
21
24
23
24 22,0 20,8 23,1
Importations B&S
31
28
30
30
29
33
29
31
31
33 30,6 29,8 31,5
Solde commercial
-10 -8 -10 -9
-8 -10 -8
-7
-8
-9
-8,6 -9,0 -6,5
Solde du compte courant
-1
-2
-2
-2
-2
-4
0
0
0
-1
-1,3 -1,6 -0,8
Investissement étranger direct 2
1
3
2
3
0
1
4
2
6
2,4
2,2
1,4
Dette intérieure
27
28
32
36
44
48
52
57
62
64 44,9 33,2 56,5
Dette extérieure
78
71
79
81
70
68
59
58
52
52 66,8 75,8 57,8
En % du PIB
Parité du dirham / Page
78
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 20. Evaluation des performances des exportations par branches
Périodes
Critères
Produits agricoles et de la pêche
Produits miniers
Produits énergétiques
Agroalimentaire
Industries alimentaires
Autres industries alimentaires
Boissons et tabacs
Textiles et cuir
Produits textile et bonneterie
Habillement (sauf chaussures)
Cuir et chaussures en cuir
Chimie et parachimie
Bois et articles en bois
Papiers cartons et imprimerie
Transformation des minéraux de carrières
Chimie et parachimie
Articles en caoutchouc et plastique
Autres industries chimiques
Produits des I.M.M.E.
Industrie métallique
Ouvrages en métaux
Machines et matériels d'équipement
Matériel de transport
Matériel électrique et électronique
Instruments de précision et de mesure
Total
1991-1995
CM
ETC
DM
10,8 17,4
-3,0
-2,4
12,4
3,7
-5,2
18,5 10,0
3,4
15,7
6,4
40,7 46,8 11,0
2,4
15,3
6,5
24,0 33,7
-9,9
1,6
4,6
-2,1
4,6
5,5
0,2
-0,9
8,0
-4,5
0,6
11,1
-1,2
5,3
10,6
2,5
6,0
27,8
3,5
16,8 54,7
9,4
12,0 14,3
2,4
4,8
12,6
2,1
14,5 27,5
4,9
19,1 42,7
-1,2
-1,5 16,2 -8,5
7,8
14,1
-0,1
3,7
17,8
-1,1
27,6 38,8
-8,4
9,0
55,5
6,1
-6,8
26,9 -16,0
16,2 28,6 -11,7
3,1
7,4
0,8
1996-1999
CM
ETC
DM
1,3
10,0
-7,9
9,5
15,2
-2,2
28,1 48,2 19,2
2,1
6,3
-3,9
-2,3
14,0 -13,9
2,4
6,8
-3,7
1,7
24,1
4,9
-2,7
3,6
-1,9
0,5
2,6
-1,9
-6,1
5,3
-2,1
-4,7
18,6
-2,9
4,7
10,8
0,0
13,3 10,9
6,0
4,1
41,5
9,8
11,0
3,2
-0,8
4,5
10,4
-1,0
5,0
14,0
4,5
0,4
24,8
-5,1
12,0 12,4
5,5
2,4
21,5
-6,0
20,3 21,0
8,7
-6,4
42,0
8,4
9,2
59,1 -19,0
25,6 19,6 18,7
-1,8
44,0 -14,5
3,2
3,1
-2,1
CM : Croissance moyenne, ETC : Ecart type de croissance, DM : Différentiel moyen, Ord : Ordre
Parité du dirham / Page
79
1991-1999
CM Ord ETC Ord
6,5
14 14,7 15
2,9
19 14,2 16
9,6
9
36,7
5
2,8 20 11,8 18
21,6
1
41,0
4
2,4
22 11,6 19
14,1
2
30,4
8
-0,3 23 4,5 25
2,8
21
4,7
24
-3,2 25
7,1
23
-1,8 24 14,1 17
5,1 16 10,0 22
9,3
10 21,1 11
11,2
5
46,8
2
11,6
4
10,4 21
4,6
17 10,9 20
10,3
8
21,8 10
10,8
7
35,2
6
4,5 18 15,5 14
5,4
15 16,8 13
11,1
6
20,0 12
12,4
3
41,7
3
9,1
11 53,4
1
7,6
13 28,2
9
8,2
12 35,0
7
3,2
5,6
DM Ord
-5,5 23
0,7
11
14,6
1
1,3
9
-1,5 15
1,4
6
-2,5 19
-2,0 17
-0,8 14
-3,3 22
-2,0 18
1,3
8
4,7
3
9,6
2
0,8
10
0,6
12
4,7
4
-3,2 21
-1,5 16
-3,0 20
3,8
5
0,0
13
-6,5 24
1,4
7
-13,1 25
-0,6
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 21. Evolution des taux de croissance des exportations par branches
Produits agricoles et de la pêche
Produits miniers
Produits énergétiques
Produits agroalimentaires
Industries alimentaires
Autres industries alimentaires
Boissons et tabacs
Produits textiles et cuir
Produits textile et bonneterie
Habillement (sauf chaussures)
cuir Et chaussures en cuir
Produits de la chimie et de la parachimie
bois Et articles en bois
Papiers cartons et imprimerie
Transformation des minéraux de carrières
Chimie et parachimie
Articles en caoutchouc et plastique
Autres industries
Produits des I.M.M.E.
Industrie métallique
Ouvrages en métaux
Machines et matériels d'équipement
Matériel de transport
Matériel électrique et électronique
Instruments de précision et de mesure
Total
1991
32,6
-13,6
-25,1
-6,6
-9,9
-7,2
43,0
8,9
6,2
13,2
1,6
5,8
-20,6
-24,7
7,2
10,0
-13,8
-1,9
25,3
19,5
-3,0
39,8
-5,2
36,1
60,0
6,8
1992
-12,9
-12,1
14,1
-13,4
20,8
-14,5
22,7
-1,6
2,6
-1,9
-15,5
-12,2
16,5
22,2
-10,4
-15,7
13,5
-7,7
-9,8
1,5
27,8
-28,7
13,2
-17,8
-4,8
-8,9
1993
1,7
-4,5
-14,4
-3,3
41,9
-3,5
-18,1
2,7
10,9
-5,2
5,2
6,0
49,6
-31,7
19,8
5,8
7,0
18,8
1,5
12,6
-15,1
52,1
86,5
-26,9
25,4
1,2
1994
12,0
17,0
-15,8
21,5
116,5
18,4
68,7
-2,8
-3,7
-5,6
14,8
11,2
-8,5
105,4
26,7
5,4
60,3
93,0
-15,9
-13,7
16,4
68,3
-68,4
2,2
-12,5
6,3
Parité du dirham / Page
1995
20,5
1,2
15,0
18,8
34,1
18,8
3,5
0,7
6,9
-4,9
-3,0
15,8
-6,8
12,8
16,8
18,3
5,7
-6,8
-8,6
19,2
-7,5
6,3
19,1
-27,7
13,1
10,1
80
1996
8,7
15,3
-24,1
3,5
11,2
4,3
-32,0
0,6
2,4
-6,6
19,3
-2,2
0,7
-41,0
13,7
-0,5
6,4
24,7
-5,1
-2,1
-5,4
-3,5
-20,3
-0,4
-23,7
2,8
1997
-2,3
27,4
28,7
8,2
-2,7
8,6
13,9
0,1
2,9
-3,5
-0,3
11,7
26,3
23,1
9,6
11,6
-1,7
-13,6
15,2
33,2
14,9
-62,2
39,3
25,8
57,0
7,7
1998
10,0
3,0
15,7
-6,8
3,9
-7,4
1,7
-4,7
-2,7
-1,0
-23,2
-6,5
9,3
-17,6
7,1
-7,7
-8,5
17,8
24,4
-16,8
44,5
0,1
74,8
29,9
4,1
0,6
1999
-11,3
-7,7
92,0
3,4
-21,5
4,0
23,2
-6,8
-0,5
-13,3
-14,7
15,9
17,1
52,1
13,8
14,5
23,9
-27,1
13,3
-4,8
27,3
39,7
-57,1
47,1
-44,7
1,8
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 22. Evolution des différentiels de croissance des exportations
Produits agricoles et de la pêche
Produits miniers
Produits énergétiques
Produits agroalimentaires
Industries alimentaires
Autres industries alimentaires
Boissons et tabacs
Produits textiles et cuir
Produits textile et bonneterie
Habillement (sauf chaussures)
Cuir et chaussures en cuir
Produits de la chimie et de la parachimie
Bois Et articles en bois
Papiers cartons et imprimerie
Transformation des minéraux de carrières
Chimie et parachimie
Articles en caoutchouc et plastique
Autres industries chimiques
Produits des I.M.M.E.
Industrie métallique
Ouvrages en métaux
Machines et matériels d'équipement
Matériel de transport
Matériel électrique et électronique
Instruments de précision et de mesure
Total
1992
-45,5
1,5
39,2
-6,8
30,6
-7,3
-20,3
-10,5
-3,6
-15,1
-17,1
-18,0
37,1
46,8
-17,6
-25,7
27,2
-5,8
-35,1
-18,0
30,8
-68,4
18,4
-53,9
-64,7
-15,7
1993
14,6
7,6
-28,5
10,1
21,2
11,1
-40,8
4,3
8,4
-3,2
20,7
18,2
33,1
-53,9
30,1
21,5
-6,5
26,5
11,3
11,0
-42,9
80,7
73,3
-9,1
30,2
10,1
1994
10,4
21,6
-1,4
24,8
74,6
21,8
86,8
-5,5
-14,6
-0,5
9,7
5,2
-58,1
137,1
7,0
-0,4
53,3
74,2
-17,4
-26,3
31,5
16,3
-154,9
29,1
-37,9
5,1
1995
8,5
-15,9
30,8
-2,7
-82,4
0,4
-65,2
3,5
10,6
0,7
-17,8
4,6
1,7
-92,6
-9,9
12,9
-54,6
-99,8
7,3
32,9
-23,9
-62,1
87,5
-29,9
25,6
3,8
Parité du dirham / Page
81
1996
-11,8
14,2
-39,1
-15,3
-22,9
-14,6
-35,5
-0,1
-4,6
-1,7
22,3
-18,0
7,4
-53,7
-3,1
-18,8
0,7
31,5
3,5
-21,3
2,1
-9,7
-39,4
27,3
-36,7
-7,3
1997
-11,0
12,0
52,8
4,7
-14,0
4,3
45,9
-0,5
0,5
3,1
-19,7
13,9
25,6
64,1
-4,1
12,0
-8,1
-38,3
20,3
35,3
20,3
-58,7
59,6
26,2
80,7
5,0
1998
12,3
-24,4
-13,1
-15,0
6,6
-16,0
-12,2
-4,8
-5,6
2,5
-22,8
-18,2
-17,0
-40,7
-2,5
-19,2
-6,8
31,5
9,2
-49,9
29,6
62,3
35,4
4,1
-52,9
-7,1
1999
-21,3
-10,7
76,3
10,2
-25,4
11,4
21,5
-2,1
2,2
-12,3
8,5
22,4
7,8
69,7
6,6
22,1
32,4
-45,0
-11,1
11,9
-17,2
39,6
-131,8
17,2
-48,8
1,2
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 23. Evolution des importations de l'U.E. en provenance des pays de l'échantillon
En 1000 Ecu
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2484325
2223736
2780733
2323875
2514251
6661143
2491461
1697461
2302932
Egypte
33990568
32499666
40247051
47586349
51897220
68598431
69319470
59162784
66211251
Espagne
4306884
5021962
5853142
6100038
6621522
7556464
8897790
6994132
8880557
Indonésie
4813845
6149771
7440920
8997584
9781352
10753920
11990717
8168410
11322355
Malaysia
3296946
3383076
3694295
4008249
4287558
5857791
5250073
3421773
4294290
Maroc
5045847
5467337
6187767
6480956
6977535
8271747
17063883
7035683
8925055
Thaïlande
3564377
2492627
3036550
3363108
3590349
5575183
4254176
4108231
4788890
Tunisie
6472769
6532024
7515820
9224624
9879291
11446748
13757387
10968138
13221494
Turquie
705163519
609556836
678306669
924494784
1024530901
1369802933
1182203552
1130252775
1268654586
Intra-U.E.
466259254 479881518 500723205 535567807 586297433 657272729 696282486 699547054 930375874
Extra-U.E.
63975561
63770199
76756278
88084783
95549079 124721427 133024957 101556612 119946824
Total échantillon
29984993
31270533
36509227
40498434
43651859
56122996
63705487
42393828
53735573
Total hors Espagne
Tableau 24. Evolution des taux de croissance des importations de l'U.E. en provenance des
pays de l'échantillon
En %
Egypte
Espagne
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
Intra-U.E.
Extra-U.E.
Echantillon
1993
-10,5
-4,4
16,6
27,8
2,6
8,4
-30,1
0,9
-13,6
2,9
1994
25,0
23,8
16,6
21,0
9,2
13,2
21,8
15,1
11,3
4,3
1995
-16,4
18,2
4,2
20,9
8,5
4,7
10,8
22,7
36,3
7,0
1996
8,2
9,1
8,5
8,7
7,0
7,7
6,8
7,1
10,8
9,5
1997
164,9
32,2
14,1
9,9
36,6
18,5
55,3
15,9
33,7
12,1
1998
-62,6
1,1
17,8
11,5
-10,4
106,3
-23,7
20,2
-13,7
5,9
1999
-31,9
-14,7
-21,4
-31,9
-34,8
-58,8
-3,4
-20,3
-4,4
0,5
2000
35,7
11,9
27,0
38,6
25,5
26,9
16,6
20,5
12,2
33,0
-0,3
20,4
14,8
8,5
30,5
6,7
-23,7
18,1
Parité du dirham / Page
82
Moy (93-00) Moy (93-96) Moy (97-00)
14,1
9,7
10,4
13,3
5,5
15,9
6,7
10,3
9,1
9,4
1,6
11,7
11,5
19,6
6,8
8,5
2,3
11,5
11,2
5,9
26,5
7,6
9,4
7,0
4,2
23,2
11,2
9,1
7,0
12,9
9,4
10,8
7,9
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 25. Evolution des parts des importations de l'U.E. en provenance
des pays de l'échantillon
En %
Egypte
Espagne
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
1993
3,9
53,1
6,7
7,5
5,2
7,9
5,6
10,1
1994
3,5
51,0
7,9
9,6
5,3
8,6
3,9
10,2
1995
3,6
52,4
7,6
9,7
4,8
8,1
4,0
9,8
1996
2,6
54,0
6,9
10,2
4,6
7,4
3,8
10,5
1997
2,6
54,3
6,9
10,2
4,5
7,3
3,8
10,3
1998
5,3
55,0
6,1
8,6
4,7
6,6
4,5
9,2
1999
1,9
52,1
6,7
9,0
3,9
12,8
3,2
10,3
2000
1,7
58,3
6,9
8,0
3,4
6,9
4,0
10,8
Moy (93-00) Moy (93-96) Moy (97-00)
3,1
53,8
7,0
9,1
4,5
8,2
4,1
10,2
3,4
52,6
7,3
9,3
5,0
8,0
4,3
10,2
2,9
54,9
6,6
9,0
4,1
8,4
3,9
10,2
Tableau 26. Evolution des parts des importations de l'U.E. en provenance
des pays de l'échantillon (hors Espagne)
En %
Egypte
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
1993
8,3
14,4
16,1
11,0
16,8
11,9
21,6
1994
7,1
16,1
19,7
10,8
17,5
8,0
20,9
1995
7,6
16,0
20,4
10,1
16,9
8,3
20,6
1996
5,7
15,1
22,2
9,9
16,0
8,3
22,8
1997
5,8
15,2
22,4
9,8
16,0
8,2
22,6
1998
11,9
13,5
19,2
10,4
14,7
9,9
20,4
1999
3,9
14,0
18,8
8,2
26,8
6,7
21,6
Parité du dirham / Page
83
2000
4,0
16,5
19,3
8,1
16,6
9,7
25,9
Moy (93-00) Moy (93-96) Moy (97-00)
6,8
15,1
19,7
9,8
17,7
8,9
22,0
7,2
15,4
19,6
10,5
16,8
9,1
21,5
6,4
14,8
19,9
9,1
18,5
8,6
22,6
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 27. Evolution des importations de l'U.E. des produits alimentaires et animaux
vivants en provenance des pays de l'échantillon
En 1000 Ecu
Egypte
Espagne
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
Intra-U.E.
Extra-U.E.
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
100649
97224
92909
186576
195905
112628
144136
68150
101990
4700164
4701392
5714729
6565476
6893750
8731578
9474500
8122541
9938770
487855
540393
608949
513972
539671
650920
649640
563525
608828
265108
258326
288207
282327
296443
243448
225291
180323
244088
758620
716242
779852
812794
853434
870531
907053
545710
654247
1353959
1272059
1328632
1066099
1119404
1194298
1379616
760946
768895
121325
120905
119873
112467
118090
148102
171731
114924
148685
914266
948817
1259113
1281407
1345477
1617868
1597578
1148289
1309971
77350615 71614532 79328153 87289196 91653656 91908405 98548834 97856100 100321253
34579202 33207956 37644108 40097914 42102810 43779986 45187726 40588661 42779788
Tableau 28. Evolution des importations de l'U.E. des boissons et tabacs en provenance des
pays de l'échantillon
En 1000 Ecu
Egypte
Espagne
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
Intra-U.E.
Extra-U.E.
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
205
363
543
388
404
656
1061
55
24
497532
504187
620669
695670
723497
976393
1172836
401243
461386
76578
56100
52389
58534
60875
65658
77414
82154
48774
556
1708
801
1737
1806
1319
1834
6
13
4810
5044
6914
6154
6400
6576
6562
264
275
43021
37319
36312
27497
28597
31447
27512
6780
4609
4876
4506
4808
4146
4312
5733
4883
258
328
111490
92781
110233
111276
115727
127882
132942
6446
9024
11451598 11191311 12314233 13373406 13908342 15414737 17238388 16728544 16149825
3214695
3399728
3631088
3086814
3210287
4041834
4446429
3155292
3379353
Parité du dirham / Page
84
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 29. Evolution des importations de l'U.E. des matières brutes non comestibles à
l’exception des carburants en provenance des pays de l'échantillon
En 1000 Ecu
Egypte
Espagne
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
Intra-U.E.
Extra-U.E.
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
53220
50317
89640
98277
114984
4226477
129046
120214
151387
946690
787782
999010
1283972
1502247
8731578
1598230
1208632
1733844
296031
378628
520576
588497
688541
243448
925955
641523
840438
696380
725312
692208
758138
887021
1194298
593483
236382
295806
268307
241386
292538
287684
336590
870531
378828
379364
406267
154431
162067
235729
348958
408281
148102
292709
269699
391365
35278
31111
40799
59184
69245
1617868
48976
44329
54646
283317
288938
349142
408898
478411
112628
465953
308850
405942
21451900 18126622 2215285 33058771 38678762 331956694 33674817 31797628 40225071
32217455 29943311 36888763 37568109 43954688 39757520 39274165 33687381 45706988
Tableau 30. Evolution des importations de l'U.E. des combustibles minéraux, lubrifiants et
produits connexes en provenance des pays de l'échantillon
En 1000 Ecu
Egypte
Espagne
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
Intra-U.E.
Extra-U.E.
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
1527959
1432022
1582929
1176639
1266064
1132682
944793
744131
1028041
704117
615655
574571
549619
591390
677445
631790
557646
757074
141118
183409
242613
224288
241334
276602
308292
196270
286198
15
2522
6029
11129
11975
29834
25680
28463
74444
51606
53540
39211
42191
16776
56772
1007
12869
661
6
5
67
72
9
1742
68
1298
262793
143622
254148
235040
252903
368096
154696
269079
419265
148484
143477
167272
128411
138170
122546
81413
67668
63895
22952074 23564268 23466974 26921393 28967419 35548437 28220644 31338876 60033499
65183206 64857587 35049387 64545104 69450532 84517773 65169787 75667981 145621227
Parité du dirham / Page
85
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 31. Evolution des importations de l'U.E. des huiles, graisses et cires d’origine
animale ou végétale en provenance des pays de l'échantillon
En 1000 Ecu
Egypte
Espagne
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
Intra-U.E.
Extra-U.E.
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
93
191001
346766
307327
2530
192
125249
4678
2667350
1724194
51
452044
378378
297302
1164
293
130324
5821
2748707
1761419
2
565753
549883
364144
2611
440
237843
10388
3472169
2312825
487
346730
588872
401101
13356
1270
242741
87073
3912505
2583224
555
395272
671314
457255
15226
1448
276725
99263
4460256
2944875
848
1749618
730710
359045
49975
2775
204300
47097
4770795
2516249
73
801655
723223
677818
5980
9941
142712
23701
5070464
2982528
65
523468
468404
493765
22109
4801
284459
115671
4601263
2750196
83
703093
486001
455018
1260
9405
187643
14089
4375546
2393399
Tableau 32. Evolution des importations de l'U.E. des produits chimiques et produits connexes,
non désignés ailleurs en provenance des pays de l'échantillon
En 1000 Ecu
Egypte
Espagne
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
Intra-U.E.
Extra-U.E.
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
57979
37080
70301
63320
70918
66346
64391
63583
80680
2197670
2447306
3081522
3931160
4402899
4735882
5521691
4907965
5694976
67491
75371
102591
131083
146813
183127
275302
156123
235252
64623
83004
148456
207231
232099
173264
266370
139196
188514
224899
271299
321063
371753
416363
380872
329322
168221
187692
22307
32387
45072
57414
64304
84169
148046
128569
232355
131564
112511
191611
208371
233376
213430
237632
145880
159847
146257
150056
209551
237680
266202
256660
454010
250213
312167
87431955 82259028 97395453 126995614 142235088 138183070 151197180 135927464 163768590
34504120 34433024 40081001 43801304 49057460 50934037 55215491 48171782 59253365
Parité du dirham / Page
86
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 33. Evolution des importations de l'U.E. des articles manufacturés classés
principalement d’après la matière première en provenance des pays de l'échantillon
En 1000 Ecu
Egypte
Espagne
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
Intra-U.E.
Extra-U.E.
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
388503
5137421
1049870
410148
147236
632931
112774
1165787
127121880
70540290
305870
5346654
1147065
471667
150723
719827
113725
1130807
103925060
70578768
528102
6750863
1262774
563622
194815
885877
159809
1491916
122465764
83698788
500986
8347532
1334722
600140
211101
989378
172299
1967380
178098567
79044519
551085
9182285
1468194
660154
232211
1088316
189529
2164118
195908424
86948971
577764
9805412
1617445
601926
898994
1080145
206393
2683897
180971631
87054744
537499
11015026
1807995
634919
236134
1112134
236036
3237680
196357578
94691457
367154
10229882
1407808
485201
180585
961514
190261
3039306
183388160
92840356
525689
11782377
1598069
557859
261481
1283075
240506
3671518
208866336
119191313
Tableau 34. Evolution des importations de l'U.E. des machines et matériel de transport en
provenance des pays de l'échantillon
En 1000 Ecu
Egypte
Espagne
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
Intra-U.E.
Extra-U.E.
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
234821
16569602
221731
2034368
408587
959391
1381091
666130
264354776
146276086
137274
14890133
363125
3188746
430397
1297953
316057
604257
220482477
156466254
240410
18547799
409865
4210606
381594
1592238
294458
751436
255405081
172508632
89147
21467726
432212
5531488
449071
2063386
343958
1269402
340127842
173237231
96279
23185144
466789
5974007
484997
2228457
371475
1370954
367338069
187096209
245840
26104476
787763
6566554
650410
3226075
476473
1862224
405187657
226147628
340249
30995417
1169661
7963688
1064015
11088946
608912
2614005
470410316
265592679
114162
25276500
955056
5495245
512968
2853237
537848
1273637
459885369
266092135
214874
28600161
1161340
8031311
621891
3643244
788906
1777994
530672999
347054626
Parité du dirham / Page
87
Conseil national du commerce extérieur
Tableau 35. Evolution des importations de l'U.E. des articles manufacturés divers en
provenance des pays de l'échantillon
En 1000 Ecu
Egypte
Espagne
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
Intra-U.E.
Extra-U.E.
1992
1993
1994
1995
1996
111706
152299
166816
196415
205254
2837725
2514394
3123527
3685287
3851125
1610795
1862231
2095504
2217061
2316829
1025229
1111963
1152798
1188705
1242197
1404358
1511685
1656675
1811025
1892521
1866529
1926026
2012578
1886138
1971014
1381091
1512683
1724391
1974405
2063253
3009511
3138480
3133292
3709629
3876562
89296612 73801888 80473908 100525339 105048979
77363310 81543336 85641093 87771343 91721053
1997
1998
1999
2000
269014
4656126
2935990
1444093
2096279
2096339
2327177
4551041
112296802
108446872
310337
5539034
2874790
1441742
2246558
2728704
2638939
5074352
125114435
115933555
219024
5694111
2522927
1134700
1610300
2026573
2520961
4755904
127397518
120169082
194010
6436432
3614847
1516032
2146167
2570865
2788249
5652009
141418571
147414077
Tableau 36. Evolution des importations de l'U.E. des articles et transactions non classés
ailleurs dans la CTCI en provenance des pays de l'échantillon
En 1000 Ecu
Egypte
Espagne
Indonésie
Malaysia
Maroc
Thaïlande
Tunisie
Turquie
Intra-U.E.
Extra-U.E.
1992
1993
1994
9190
208646
8649
10091
3155
12425
8336
22849
1084759
656696
11236
240119
37262
9221
3530
19400
7183
28590
1842943
3690135
9081
268608
7998
14049
4693
50884
8810
33477
1769649
3267520
1995
1996
1997
1998
1999
2000
11640
12804
28888
19876
923
6154
713177
1169610
2429923
2569291
2240796
103138
10797
21162
64801
85518
342
810
15588
18394
140139
159892
3592
5251
6100
7625
16847
18849
1245
2141
40749
67643
408388
274533
23496
19944
10497
11442
7611
9659
232
815
23468
24407
64905
75753
2154
4885
14192151 36331907 53564705 56370896 41331853 2822896
3832245
9810547 10076086 7788669 16424188 17581738
Parité du dirham / Page
88