Les éléments incontournables de la stabilité du capitalisme

Date: 31.08.2013
Agéfi magazine
1002 Lausanne
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Genre de média: Médias imprimés
Type de média: Magazines populaires
Tirage: 15'000
Parution: 6x/année
N° de thème: 229.44
N° d'abonnement: 1092309
Page: 56
Surface: 64'192 mm²
Les éléments incontournables
de la stabilité du capitalisme
La mise en oeuvre d'une gestion durable n'est plus une utopie mais une nécessité
sans laquelle les investisseurs institutionnels ne pourront pas atteindre leurs objectifs.
MARC-OLIVIER BUFFLE
RobecoSAM, Zurich*
ÉDOUARD CRESTIN-BILLET
1875 Finance, Genève"
monde de demain de- puis une génération tout en rétrécissant et
vient de moins en moins remodelant le monde. Les nouveaux veprévisible en raison de la nus sur l'échiquier, comme les associations
Le
rapidité des changements.
Nier l'incertitude ou résister au changement pourrait
nuire aux entreprises et à des industries
entières. Les investisseurs institutionnels,
en particulier les fonds de pension qui
opèrent avec un horizon d'investissement
de plusieurs années, voire de décennies et
dont les engagements dictent leur orientation à long terme, sont également touchés
par cette tendance lourde.
de consommateurs, les ONG et les multinationales ont une forte influence sur le
paysage concurrentiel, sur les opinions et
induisent des changements de perception
et de comportement, comme l'illustre la
communauté Facebook avec plus de 950
millions d'utilisateurs, dont la moitié se
connectent quotidiennement. Le dépassement de capacité de charge de la Terre à
un rythme toujours plus rapide est sans
aucun doute un enjeu primordial pour les
L'information est de plus en plus diffusée, sociétés, les nations, les investisseurs et les
partagée et accessible par tous et partout consommateurs. Le changement climatidans le monde, et devient de plus en plus que, la pollution et la raréfaction des resriche en contenu. Depuis l'an I ap. J-C, sources sont les conséquences de notre déil aura fallu quinze siècles pour doubler passement actuel de la capacité de charge
la connaissance globale du monde, alors planétaire. Une étude du cabinet McKinqu'elle a de nouveau doublé au cours sey et de l'IFC sur la disponibilité globale
des deux siècles et demi qui ont suivi. d'eau dans les nappes phréatiques prédit
Aujourd'hui, la vitesse de doublement un déficit de 40% à partir de 2030. Quand
est de un à deux ans! Comme toutes les l'offre n'est pas en mesure de répondre à
informations n'ont pas la même valeur, il
n'est pas aisé de séparer les informations
pertinentes de celles qui ne le sont pas,
pour les investisseurs institutionnels notamment. L'obligation fiduciaire des fonds
de pension signifie qu'ils portent l'énorme
responsabilité de décider ce qui est une information tangible de ce qui ne l'est pas.
La mondialisation est en train de changer
l'équilibre du pouvoir entre les entreprises, les nations et les consommateurs. Elle
rend plus que jamais notre monde interconnecté et interdépendant. Elle a généré
une croissance économique soutenue de-
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la demande, il en résulte une extrême volatilité et une augmentation continue des
prix, qu'il s'agisse de l'énergie, de la nourriture, de l'eau ou des matières premières.
Les changements démographiques et le
bouleversement des modes de consommation sont un autre défi. L'évolution de
la démographie a un impact clair sur les
modes de dépenses. Ainsi, toujours plus
de consommateurs ont un revenu disponible plus élevé. Dans le même temps, les
attentes des consommateurs augmentent,
alors que leurs goûts et leurs préférences
changent à un rythme vertigineux. Par
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Rüdigerstrasse 15, case postale, 8027 Zurich
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exemple, les changements d'habitudes de
la classe moyenne chinoise ont conduit
respectivement à un taux de croissance
annuel de 28% pour les ventes d'aliments
pour bébés au cours des dernières années
et de 3,7% pour la consommation de viande par habitant.
Précurseurs. Les multinationales
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et de réputation pour le développement
de leurs activités. La notion de responsabilité est désormais une priorité pour les
dirigeants d'entreprise après avoir été délaissée auprès des chargés de relation avec
les investisseurs. La Sloan Management
Review publiée l'hiver dernier par le MIT
rapporte que 70% des sociétés inscrivent la
ont reconnu l'importance de la durabi- durabilité à l'ordre du jour de leur conseil
lité comme facteur de succès stratégique
Les attentes des consommateurs augmentent.
Alors que leurs goûts et leurs préférences changent
à un rythme vertigineux.
de direction contre 20% une décennie siens pour l'investissement responsable
plus tôt, selon un sondage réalisé auprès
de 3000 cadres dirigeants. Dans le même
temps, RobecoSAM constate un taux de
participation sans cesse croissant aux évaluations de la durabilité des entreprises
dans ses enquêtes depuis 1999.
(PRI), un grand nombre de fonds de pension ou de gérants de portefeuille se montrent encore très sceptiques à l'égard des
gestions dites «durables».
La principale raison de ce scepticisme est
le rendement insuffisant qui a été réalisé
Action. Les investisseurs institutionnels par de nombreux placements durables.
sont dans une position unique pour trans- Or la performance des actifs demeure
à juste titre aux yeux des institutions de
former le capitalisme actuel générateur de
prévoyance et des épargnants un objectif
bulles et de crises financières en un système plus durable et créateur de richesse prioritaire. Les sous-performances engenpour les pensionnés d'aujourd'hui et de drées par beaucoup d'investissements sodemain. Les fonds de pension en parti- cialement responsables (ISR) ne résultent
culier sont dans une situation privilégiée cependant pas du fondement sur lequel
pour façonner l'avenir de nos économies ils ont été choisis. Dans bien des cas, elles
en raison de leur obligation fiduciaire d'in- découlent essentiellement d'une mauvaise
vestir sur plusieurs générations, sans pour gestion de l'exposition aux risques de marautant épuiser à court terme les ressources ché, induisant notamment des surpondésocio-économiques et environnementales. rations sectorielles malencontreuses prises
Consacrer du temps et de l'énergie pour la indépendamment des conditions économimise en oeuvre des critères ESG permettra ques. L'utilisation abusive de filtres qualià l'industrie financière de regagner de la tatifs a conduit en outre à la sélection de
crédibilité et de la confiance en augmen- sociétés trop onéreuses.
tant la transparence et en se concentrant L'intégration des critères environnemensur la création de valeur à long terme. Sa- taux, sociaux et de gouvernance, pierre anvoir-faire, innovation et «leadership» dans gulaire de toute gestion durable ne doit cele domaine de la durabilité définiront les pendant plus être considérée comme une
gagnants parmi les institutions financières utopie, mais est désormais une réalité incontournable que les investisseurs doivent
du monde de demain.
Malgré l'adhésion croissante des investis- prendre en considération pour obtenir un
seurs institutionnels aux principes onu- déploiement efficient du capital. Des études empiriques (Dimson-Karakas-Li 2012,
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Albuquerque-Durnev-Koslinen
2012)
démontrent qu'aujourd'hui l'assimilation
des enjeux environnementaux, sociaux et
de gouvernance lors de la sélection des ti-
les pour obtenir une sélection optimale des
investissements. La première contribution
est une compétence accrue dans l'analyse
des facteurs extra-financiers. La deuxième
tres permet d'améliorer le rendement ou repose sur une expertise dans la valorisade réduire le risque d'un portefeuille.
tion des intangibles. La troisième, la plus
Confrontés à des déséquilibres économi- importante, donne accès à une informaques, sociaux et environnementaux maj eurs tion privilégiée et souvent exclusive sur
engendrés par une utilisation désordonnée la durabilité des entreprises, mais aussi des
des ressources naturelles et productives, les pays. La dernière valeur ajoutée, favorable
États, mais aussi les consommateurs et les à une amélioration de la valorisation des
entreprises ont pris conscience que le dé- sociétés est l'exercice des droits de votes.
veloppement de notre société ne peut être Valeurs. L'intégration des critères ESG
que durable.
est en conséquence créatrice de perforA travers l'émanation d'une éthologie de mance à la condition qu'elle ne repose pas
la durabilité, les préférences des agents exclusivement sur l'utilisation d'un filtre.
économiques se modifieront et conduiront Elle doit s'appuyer sur un processus de
selon la praxéologie de Ludwig von Mises valorisation dynamique incorporant à la
à de nouveaux équilibres à travers notam- fois les variables durables et financières.
ment une revalorisation des facteurs envi- Afin d'assurer une gestion optimale des
ronnementaux, sociaux et de gouvernance. portefeuilles répondant à la fois aux obLes critères ESG seront en conséquence jectifs de rendements durables et aux
une source de performance de plus en plus contraintes de performance à court terme,
importante, rendant leur intégration né- la sélection des titres (alpha) doit être en
cessaire à la fois sur le plan économique, outre complétée par un processus topmais aussi financier.
down, gérant de façon dynamique les
Les critères environnementaux, sociaux et risques de marché (bêta) qu'il s'agisse des
de gouvernance doivent désormais s'appliquer à l'ensemble des classes d'actifs,
à savoir non seulement aux actions, mais
aussi aux obligations et à l'immobilier. Ils
expositions géographiques et sectorielles
pour les actions, de la duration et des catégories de crédit pour les obligations et des
pondérations pour les devises en utilisant
influenceront à la fois les allocations secto- notamment des stratégies de couverture
rielles, mais aussi le choix des entreprises (overlay). La mise en oeuvre d'une gestion
et la sélection des débiteurs qu'ils soient durable n'est donc plus une utopie mais
privés ou publics.
une nécessité.
Une gestion durable contribue pour l'in- *Respectivement: PhD, Directeur Associé Rechervestisseur à la création de quatre types de che, Développement et Investissements Durables,
valeurs ajoutées qui s'avéreront essentiel- RobecoSAM et Associé-Gérant, 1875 Finance.
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