matières premières en ce dernier cette classe d`actifs dans un

À
Toutsemble aller de travers pour les
matières premières en ce dernier
trimestre 2011. Plus rien ne résiste,
alors que, il y a quelques mois encore, beau-
coup s'attachaient à défendre les vertus de
cette classe d'actifs dans un portefeuille
diversifié. L'or a sensiblement corrigé depuis
les plus hauts de septembre, les produits agri-
coles ont subi un revers au cours dernières
semaines et le cuivre recule de plus de 30%
depuis avril 2011, pour ne citer que quelques
éléments parmi d'autresl Faut-II donc défini-
tivement oublier les matières premières dans
une allocation d'actifs ?
Tout se passe donc comme si le monde avait
radicalement changé en respace de quelques
mois. Premier constat, l'inflation n'est plus une
préoccupation des investisseurs si l'on en
juge par le recul du métal jaune. Pourtant les
derniers chiffres de progression des indices
des prix à laconsommation américains, euro-
péens et surtout oèlnoiS sont loin de valider
une telle hypothèsall est vrai que les attentes
d'inflation, particulièrement aux Etats-Unis,
se sont sensiblement réduites sous l'effet
des craintes de récession qui animent les
opérateurs. Les derniers chiffres américains
démontrent pourtant que la peur récession-
niste est lenernent infondée. Rien n'y fait,
l'or jaune n'arrive pas è Inverser sa tendance
récente. Une rumeur veut que les fonds
alternatifs de John Paulson, confrontés à de
fortes demandes de remboursement, soient
responsables de cette évolution. Peut-être...
Deuxième constat, la croissance mondiale
semble remise en cause. Ainsi, la correction
du cuivre est indéniablement liée aux craintes
d'une bulle immobilière chinoise et aux doutes
sur la capacité de l'Empire du milieu à éviter
un atterrissage «dur» de son économie. Or,
chacun sait que la capacité de l'économie
mondiale à afficher une croissance positive
est tributaire de l'expansion dans les pays
émergents. Certains ont donc pris le prétexte
d'un chiffre légèrement plus faible de la crois-
sance du PIB chinois (9.1% au troisième tri-
mestre) pour affirmer que les choses étaient
entendues sur le devenir de la conjoncture
mondiale. C'est aller un peu vite en besogne!
En fin de compte le caractère instable de la
conjoncture et l'absence de lisibilité sur le
cycle économique jouent un mauvais tour aux
prix des matières premières depuis quelques
semaines. Le problème auquel est confronté
l'investisseur potentiel réside dans le fait qu'il
est peu probable que nous gagnions en visi-
bilité sur la, macroéconomie au cours des
prochains mois et que le cycle de transition,
en cours depuis 2009 et qui devrait se pour-
suivre au-delà de 2012, restera marqué par
des mouvements erratiques.
Au-delà des spéculations à court terme,
investir en matières premières doit reposer
sur un postulat de long terme qui justifie leur
progression. Nous restons d'avis que le mou-
vement vers une plus forte inflation se renfor-
cera au cours des prochaines années. Dans
ce contexte, les matières premières ont toute
leur place dans une stratégie de placement
diversifiée. L'or devrait reprendre son mou-
vement à la hausse une fois la consolidation
en cours achevée, profitant d'une perte de
confiance sur les monnaies papier à long
terme. Les matières agricoles devraient tirer
avantage d'une progression de la demande
émergente dans le sillage du changement
de régime alimentaire et d'un environnement
d'offre contrainte. Enfin, le pétrole, dont le
repli récent est abrupt, devrait trouver un
réconfort dans le renforcement de la contri-
bution des pays émergents à la croissance
mondiale.
DAlain
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022/ 301 59 18
www.market.ch
Date: 23.11.2011
Genre de média: Médias imprimés
Type de média: Magazines populaires
Tirage: 19'000
Parution: 10x/année
N° de thème: 220.119
N° d'abonnement: 1076461
Page: 9
Surface: 34'645 mm²
Réf. Argus: 44305171
Coupure page: 1/2
Rapport page: 1/2

François Savary
Directeur des Investissements,
Banque REYL & CIE SA
Les matières premières ont toute leur place
dans une stratégie de placement diversifiée,
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