Cours mondial du sucre : au

SYNDICAT NATIONAL DES FABRICANTS DE SUCRE
23, avenue d'Iéna – 75783 Paris cedex 16 – Tél. : [phone] – Fax : [phone]
[email protected] – www.snfs.fr
Cours mondial du sucre : au-delà des fondamentaux 
Aucoursdelacampagne2013/14,lecoursdusucrebrutsurlaboursedeNewYorkabaisséde11%,
passantde18,3cents/lb(404$/T)le1eroctobre2013à16,3cents/lb(359$/T)finoctobre2014.
Surlesquatredernièrescampagnes,labaisseestnettementplusforte,maisavecpourpointde
départunsommethistoriquede35cents/lbenregistréàl'automne2010,unpicjamaisatteint
depuis1980.
Lapremièreexplicationdel'évolutiondescoursdusucrerésidedanslesfondamentauxdemarché.
Leretournementàlabaissedescoursmondiauxdusucreàpartird'octobre2011estavanttoutle
refletd'unbasculementdumarchémondiald'unesituationdedéficitimportant,installée
brutalementen2008/09(suiteessentiellementàunreculdelaproductionindienne),àunesituation
d'excédentàpartirde2011/12.Lesstocksmondiauxontatteintleurpointbasfin2009/10etsesont
progressivementreconstituésvoiremêmealourdis.Leratiostocks/consommation,quiestun
indicateurducaractèreinsuffisantouexcessifdesstocksmondiauxdesucre,estmontéàprèsde44
%àlafindelacampagne2013/14.
30
32
34
36
38
40
42
44
46
48
0
5
10
15
20
25
30
35
oct.‐06
mars‐07
août‐07
janv.‐08
juin‐08
nov.‐08
avr.‐09
sept.‐09
févr.‐10
juil.‐10
déc.‐10
mai‐11
oct.‐11
mars‐12
août‐12
janv.‐13
juin‐13
nov.‐13
avr.‐14
sept.‐14
%c/lb
Coursmondialetstocks/consommation
Coursmondial stocks/consommation%
5
10
15
20
25
30
35
110
210
310
410
510
610
710
1/10/06
1/4/07
1/10/07
1/4/08
1/10/08
1/4/09
1/10/09
1/4/10
1/10/10
1/4/11
1/10/11
1/4/12
1/10/12
1/4/13
1/10/13
1/4/14
1/10/14
c/lb
$/T
Evolutiondupremiertermedusucrebrutdepuis
le01/10/2006
*
*
0
10
20
30
40
50
60
1/1/70 1/1/72 1/1/74 1/1/76 1/1/78 1/1/80 1/1/82 1/1/84 1/1/86 1/1/88 1/1/90 1/1/92 1/1/94 1/1/96 1/1/98 1/1/00 1/1/02 1/1/04 1/1/06 1/1/08 1/1/10 1/1/12 1/1/14
cents/lb
Evolution du spot ISA sucre brut depuis 1970
- moyenne mensuelle
*:PrixISA (InternationalSugarOrganisation:moyennedestroispremiers
termes surlaboursedeNewYork
*:PrixISA(InternationalSugarOrganisation:moyennedestroispremiers
termessurlaboursedeNewYork

Page 2/4
Auniveauinfra‐annuel,lesévénementsdecourttermerythmentégalementl'évolutiondescotations
dusucre.Ainsi,laquestiondesavoirsilaThaïlande,seretrouvantfaceàdesdisponibilités
importantesetdesmarchésenvoiedesaturation,allaitlivrerunvolumeimportantdesucresurla
boursedeNewYork,apesélourdementsurletermed'octobre2014peudetempsavantson
expiration,cequis'esttraduitparunechutebrutaleducoursdecetteéchéancejusqu'à13,5cents/lb
(298$/T)au19septembre2014.Finalementlalivraisonattendues'estavéréeplusfaible,la
Thaïlandetrouvantd'autrescontratssurlemarchéphysique,etlespressionssurlecourssesont
allégées.
300
350
400
450
500
1/10/12
1/1/13 1/4/13 1/7/13
1/10/13
1/1/14 1/4/14 1/7/14
1/10/14
$/t
Evolutionducoursdusucrebrut
01/10/2012‐ 1/11/2014
1erterme 2emeterme
3emeter me 4emeterme
Mais,au‐delàdesfondamentaux,d'autresfacteursinterviennentdansl'évolutionducoursmondial
dusucretellesquelesfluctuationsmonétairesetlecomportementdesfondsspéculatifssurle
marché.
Lesfluctuationsmonétaires
D'unemanièregénérale,pourlesmatièrespremièrescotéesendollars,unaffaiblissementdudollar
tendàfairemonterlescotationsdecesmatièrespremièrescarellesdeviennentalorsplus
attractivespourlesinvestisseursetilfautplusdedollarspourunemêmevaleur.Al'inverse,un
renforcementdudollarestnormalementunfacteurdebaissedescours.Legraphiqueci‐dessous
présentel'évolutionducoursdusucreetdel'indexdollar,représentatifdutauxdechangedudollar
parrapportàunpanierdemonnaies.Onvoitclairementunecorrélationinverseentrelesdeux
courbes.
70
75
80
85
90
95
100
105
110
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Indexdollar
cents/lb
Evolutionducoursdusucrebrutetdel'indexdollar1/10/2006‐
1/11/2014
coursdusucrebrut indexdollar

Page 3/4
‐
100
200
300
400
500
600
700
0,3
0,35
0,4
0,45
0,5
0,55
0,6
0,65
0,7
$/T
1real=$
Evolutiondurealparrapportaudollar
etévolutionducoursdusucrebrut
realvsdollar coursdusucre
Lecoursdusucreestencorepluscorréléautauxdechangedurealparrapportaudollar.Étant
donnélepoidsduBrésildanslecommerceextérieurdusucre(50%),lecoûtdeproductiondusucre
brésilienramenéendollarestunélémentdirecteurpourlecoursmondialetunrealplusfaibleest
baissier.
Demême,letauxdurealjouesurl'incitation,pourl'industriebrésilienne,àproduiredusucreplutôt
quedel'éthanol,dèslorsqueleprixdusucreexportéestsupérieurauprixintérieurdel'éthanol
ramenéencents/lb.Unrealplusfaibleabaisseleniveauducurseur.
Ainsi,lerenforcementdurealobservéjusqu'àfin2011,portéparledynamismedel'économie
brésilienne,ajouéunrôlenonnégligeabledanslaremontéeduniveaumoyenducoursmondialdu
sucre,conjointementàl'augmentationstructurelledescoûtsdeproductionbrésiliens.Al'inverse,
l'affaiblissementdurealde36%depuisjuillet2012aabaisséleplancherderésistanceducoursdu
sucre.
Lescausesdel'affaiblissementdelamonnaiesontnotammentliéesàl'essoufflementdel'économie
brésiliennesuiteàlacrisefinancièrede2008etàl'émergencedeproblèmesstructurelsd'ordre
économiqueetfinancier.
Lerealestégalementsensible,commetouteslesmonnaies,àlapolitiquemonétaireaméricaine.
L'annonce,depuisfin2013,d'unefuturenormalisationdelapolitiquemonétaireaméricaine,à
mêmederéduirelefluxd'investissementsfinanciersverslespaysémergents,aexercéunepression
surlereal.
Depuisavril2014,lerealaparailleursfluctuéaugrédessondagesrelatifsàl'électionprésidentielle
quiafinalementmaintenuàlaPrésidenceDilmaRousseff.Aprèssonélection,lerealafranchifin
octobresonpointleplusbasdepuis2008.
LaBanqueCentraleBrésilienneprévoitunestabilisationdurealen2015,maiscertains
prévisionnistesn'écartentpasunepoursuitedesonaffaiblissement.
Positionsdesfondsspéculatifssurlemarché
SilesfondsspéculatifsquiinterviennentsurlemarchédusucredeNewYorkréagissent,voiresur‐
réagissent,auxvariationsconjoncturellesdelaproductionoudelademande,ententantd'anticiper
lesévolutionsdeprix,leurspositionspeuventêtredictéesparl'environnementmacroéconomiqueet
l'attractivitérelativedesplacementsalternatifs.

Page 4/4
Depuis2008,lestensionssurlemarchédusucre,maiségalementl'éclatementdelacrisefinancière,
avaientsuscitéuneactivitéimportantedesfondsspéculatifssurcemarchéet,partant,uneforte
volatilitéducoursdusucre.Celles‐cisesontatténuéeslorsquelemarchédusucreestsortidesa
phasedéficitaire.
5
10
15
20
25
30
35
‐150000
‐100000
‐50000
0
50000
100000
150000
200000
250000
1/1/06 1/7/06 1/1/07 1/7/07 1/1/08 1/7/08 1/1/09 1/7/09 1/1/10 1/7/10 1/1/11 1/7/11 1/1/12 1/7/12 1/1/13 1/7/13 1/1/14 1/7/14
c/lb
nbredelots
Positionsdesfondsspéculatifsetcoursdusucre
positionnettespec.
coursdusucre
Depuis,dansuncontextedefondamentauxplutôtbaissiers,lesfondsspéculatifsontobservéun
comportementcontrasté.
Ainsi,entrefinseptembreetlami‐octobre2013,lesfondsréagissentpositivement,enpassantd'une
positionnettecourte(vendeur)àunepositionnettelongue(acheteur),àl'annonced'unincendiequi
adétruitungrandterminalduportdeSantos,principalportd'exportationdusucreauBrésil,etaux
possiblesconséquencesd'unexcèsdepluiessurlafindelacampagnebrésilienne.Cechangementde
positions'estavérétoutefoisdecourtedurée,lacampagnebrésilienneencoursn'étantpasaffectée
parcesévénements.
Entrefinfévrieretfinjuillet2014,lesfondssontànouveauenpositionnettelongue,dansun
contexted'incertitudesliéesd'unepartàl'annonced'unpossiblephénomèneclimatiqueElNiño
susceptibled'affecterlesrécoltesdecanned'uncertainnombredepaysproducteursetd'autrepart
àdemauvaisesconditionsclimatiquesauBrésilàunmomentcrucialpourledéveloppementdela
canne.Enoutre,lesatermoiementsdelaFEDenmatièredepolitiquemonétaireonteuuneffet
plutôtfavorablesurlesmarchésdematièrespremières("commodities"),dontlesucre.
Apartirdelafinjuillet2014,lesfondsspéculatifsreviennentàdespositionscourtes,faceàla
disparitiondurisqueElNinoetaubondéroulementdelarécoltebrésilienne.
°°°°
Revenantauxfondamentaux,lacampagne2014/15estannoncéeànouveauenexcédent.Même
léger,cetexcédentnepermettrapasd'allégerlemarchédansuntermecourt.Maisuncertain
nombred'événementsdevrontêtresuivis,quipourraientrecevoirunéchoparticuliersurlabourse
deNewYork:
‐ lafinprécocedelacampagnebrésilienne2014/15etl'impactdelagravesécheressesurla
campagne2015/16,
‐ lapolitiquebrésilienneenmatièred'éthanol,avecl'éventualitéd'unedécisiondugouvernement
surleprixdel'essence(ousafiscalité)etsurletauxd'incorporationd'éthanoldansl'essence,
‐ ledéroulementdelacampagneindienne2014/15etlesrépercussionsdesproblèmesliésau
paiementdelacannesurlesplantations2015/16.