La baisse du prix du pétrole améliore les perspectives de

La baisse du prix du pétrole améliore les perspectives de croissance mondiale
L’année 2015, qui s'est amorcée deux semaines
auparavant, s’avère déjà mouvementée.
3-Year Chart of S&P/TSX
Source: Thompson One, 3Macs
16,000
15,500
Le pétrole a poursuivi sa chute brusque et
surprenante et la volatilité au sein des marchés a
nettement augmenté. La Suisse a abandonné l’euro
avant qu’une série de mesures épiques
d’assouplissement quantitatif soit entreprise, tandis
que la banque centrale du Canada a surpris le
marché en abaissant son taux directeur pour le
situer à son niveau le plus bas depuis 2009. Tout
laisse croire que ce sera une année intéressante.
En examinant le quatrième trimestre de 2014, on
constate que la chute brusque et soudaine du pétrole
a fait reculer l’indice canadien S&P/TSX de 2,2 %
au cours du trimestre. En dépit du recul, le TSX a
tout de même réussi à afficher une hausse nominale
de 7,2 % pour l’exercice en entier.
15,000
14,500
14,000
Year-End 2013
13,500
13,000
12,500
12,000
11,500
11,000
Dec-11 Mar-12 Jun-12
Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13
Sep-13
Dec-13 Mar-14 Jun-14
Sep-14 Dec-14
Heureusement, nous nous sommes plus concentrés sur les marchés américains qui se sont beaucoup mieux comportés.
Au cours du trimestre, la moyenne Dow Jones des valeurs industrielles a augmenté de 4,2 %, tandis que le S&P500 a
progressé de 4,8 %. À ces gains vient s’ajouter la dépréciation du dollar canadien qui procure un vent en poupe pour
nos placements américains.
Aux pages suivantes, nous mentionnons brièvement certaines hypothèses clés et leur incidence sur nos décisions prises
à propos des portefeuilles alors que nous amorçons l’année 2015.
Hypothèse clé pour 2015 : la reprise économique aux États-Unis se poursuit
JP Morgan a récemment indiqué que : [traduction] « le PIB
mondial semble avoir progressé à un taux annuel de 3,1 % au
cours de la deuxième moitié de 2014, ce qui représente le
rythme le plus rapide en quatre ans. »
[Traduction] Nous prévoyons un rendement des actions de 10 %+
l’an prochain et un rendement légèrement sous zéro pour les
[obligations d’État]... Il s’agit de la sixième année de
surpondération des actions.
Ce taux de croissance provient de l’important rebond des
dépenses des ménages. Les ventes d’automobiles à l’échelle
Perspectives 2015 de JP Morgan
mondiale ont atteint un sommet, les ventes au détail ont
pratiquement affiché une croissance annuelle de 6 % pour le
trimestre et la production manufacturière mondiale semble avoir progressé de 4 % au dernier trimestre de 2014
(source : JP Morgan).
Si nos perspectives sont justes et que celles-ci se poursuivent en 2015, nous devrions constater une importante
remontée de la croissance mondiale en 2015, stimulée par l’augmentation du pouvoir d’achat des ménages.
Pour l’heure, nous préférons continuer à nous concentrer sur le marché américain. Les récentes données publiées aux
États-Unis continuent d’appuyer notre perspective d’une accélération du PIB américain en raison des taux d’intérêt bas,
de l’augmentation du prix des maisons, de l’amélioration de la situation de l’emploi et du faible coût de l’énergie.
En outre, comme nous le mentionnons ci-dessous, nous nous attendons à ce que la monnaie contribue également à la
remontée et à l’amélioration des rendements.
Incidence sur le portefeuille : étant donné que l’économie américaine semble reposer sur des bases plus solides par
rapport aux autres marchés, nous préférons continuer à nous concentrer sur les actions américaines au début de 2015.
Hypothèse clé pour 2015 : La composition de la croissance du PIB favorise le consommateur
U.S. GDP Results and Forecast
Source: JP Morgan, 3Macs
En décomposant les données économiques en divers éléments, nous nous attendons à ce que la croissance du PIB
s’accélère en 2015 grâce à ce qui suit :
1) Fortes dépenses des ménages : parmi les autres facteurs, nous nous attendons à un marché de l’habitation solide et à la
poursuite de l’amélioration de la situation de l’emploi; ces deux éléments positifs contribuant à améliorer le
sentiment des consommateurs. Nous devrions nous attendre à un revirement intéressant, car les revenus générés
auparavant par les bénéfices des sociétés seront dorénavant générés par le pouvoir d’achat des ménages en raison
de la baisse du prix du pétrole, alors que les bénéfices moins élevés du secteur de l’énergie aux États-Unis seront
neutralisés par le revenu discrétionnaire des ménages plus élevé.
2) Une légère augmentation des dépenses gouvernementales. Puisque la croissance du PIB a été freinée depuis les deux
dernières années en raison de la diminution des dépenses gouvernementales, une légère augmentation des
dépenses contribuerait grandement aux chiffres affichés en 2015.
Compte tenu des dépenses gouvernementales et des ménages, la croissance du PIB pourrait nettement dépasser celle
des dernières années. Nous croyons qu’en 2015 cela sera possible grâce au marché boursier américain ainsi qu’au dollar
américain.
Incidence sur le portefeuille : en ce début de 2015, nous priorisons les secteurs liés à la consommation et certains
secteurs industriels et des soins de santé.
Hypothèse clé pour 2015 : Le redressement du prix du pétrole sera lent et en forme de « U »
Alors que nous rédigeons ceci, les titres pétroliers continuent de
fléchir.
Les estimations provenant de grandes firmes continuent à
diminuer, mais se situent généralement au-dessus du niveau
actuel des marchés à terme puisque les taux d’épuisement
naturel et la diminution des dépenses en capital feront en sorte
que l’offre et la demande seront éventuellement alignées.
3-Year Chart of 1Mo Oil Futures
Source: Thompson One, 3Macs
$115
$105
$95
$85
Il y aura probablement des bouleversements entre les
producteurs lorsque le pétrole se situera à son « juste » prix et
que l’offre et la demande seront équilibrées en fonction des
coûts marginaux de production. En conséquence, les titres
seront volatiles alors que les sociétés s’ajustent.
Incidence sur le portefeuille : le secteur des pipelines (moins
sensible aux prix des produits de base), les raffineurs (coût des
intrants moins élevé) et les producteurs les plus solides (coût de
production moins élevé et/ou bilan plus solide).
$75
$65
$55
$45
Dec-11
Jun-12
Dec-12
Jun-13
Dec-13
Jun-14
Dec-14
Hypothèse clé pour 2015 : le dollar canadien continue à reculer par rapport au dollar US
Malheureusement, les perspectives actuelles d’une période prolongée des prix faibles du pétrole suggèrent qu’il y aura
un transfert important de la richesse en dehors des pays dont l’exportation principale est l’énergie, comme le Canada.
Dans une perspective d’ensemble, ceci rend le Canada moins intéressant en termes d’investissement et constitue un
autre facteur faisant partie de nos recommandations qui nous pousse à investir à l’étranger.
Au cours des deux dernières années, le dollar canadien est passé de la parité à près de 0,80 $ et nous ne sommes pas
certains que ce recul prendra fin jusqu’à ce que les perspectives du pétrole et d’autres produits de base commencent à
devenir plus solides.
3-Year Chart of Canadian Dollar
Source: Thompson One, 3Macs
$1.04
$1.02
$1.00
$0.98
$0.96
$0.94
$0.92
$0.90
$0.88
$0.86
$0.84
$0.82
$0.80
Dec-11
Jun-12
Dec-12
Jun-13
Dec-13
Jun-14
Dec-14
Nous sommes préoccupés du fait que cette divergence monétaire pourrait s’échelonner pendant encore plusieurs
années et que le dollar canadien continuera à se déprécier par rapport au dollar américain.
Or, selon nous, les investissements libellés en dollars US constituent une exposition attrayante à cette devise.
Incidence sur le portefeuille : maintenir notre exposition en dollars américains, plus particulièrement pour les
investisseurs canadiens.
Conclusion
Pour 2015, notre stratégie consiste à continuer à prioriser les titres américains. Nous nous attendons à ce que
l’économie américaine se comporte mieux que l’ensemble de l’économie canadienne et nous prévoyons également que
le dollar canadien continuera à se déprécier. Ces deux facteurs devraient contribuer de façon positive au rendement des
portefeuilles pour l’ensemble de l’année.
Cordiales salutations,
Brian P Weber, CFA
Gestionnaire de portefeuille
514 394-3016
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