La politique monétaire

1ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Chapitre 11
La politique
monétaire
2ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Objectifs du chapitre
•Décrire la structure de la Banque du Canada
•Décrire les outils dont dispose la Banque du
Canada pour appliquer sa politique
monétaire
•Expliquer les opérations sur le marché libre
et leur fonctionnement
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Objectifs du chapitre
(suite)
•Expliquer comment la Banque du
Canada modifie l’offre de monnaie
•Expliquer comment la Banque du
Canada modifie les taux d’intérêt
•Expliquer comment la Banque du
Canada influence l’économie
4ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Objectif: Décrire la
structure de la
Banque du Canada
Une banque centrale est un organisme
public qui réglemente et supervise les
institutions et les marchés financiers
d’un pays. Elle est aussi responsable
de la politique monétaire du pays
La Banque du Canada est la banque
centrale du pays.
5ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
La Banque du Canada
La politique monétaire est un ensemble
de mesures qui visent à combattre
l’inflation et à atténuer les fluctuations
économiques en modifiant la quantité
de monnaie en circulation ainsi que les
taux d’intérêt et le taux de change
La Banque du Canada a été constituée en
1935 en vertu d’une loi la régissant. Ses
activités sont dirigées par un gouverneur
nommé par le gouvernement canadien
6ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
La Banque du Canada
Les relations entre la banque centrale et
le gouvernement central d’un pays
peuvent suivre deux modèles. Ces
deux modèles sont les suivants:
•Une banque centrale indépendante
•Une banque centrale dépendante

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Une banque centrale
indépendante
Une banque centrale indépendante est
une banque qui est entièrement
autonome dans le choix de la politique
monétaire du pays.
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Une banque centrale
indépendante (suite)
Cette indépendance est intéressante en ce
sens qu’elle permet de formuler une
politique monétaire qui vise des
objectifs à long terme telle la stabilité
des prix. Elle met également la politique
monétaire à l’abri des pressions
politiques partisanes inspirées par des
préoccupations électoralistes à court
terme.
9ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Une banque centrale
dépendante
La plupart des banques centrales, y
compris la Banque du Canada,
dépendent de leur gouvernement.
En cas de désaccord entre la banque
centrale et le gouvernement, c’est ce
dernier qui applique les décisions dans
la gestion des affaires courantes.
10ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Une banque centrale
dépendante (suite)
L’argument en faveur d’une banque
centrale dépendante est que la
politique monétaire a des effets sur
tous et chacun et, par conséquent,
doit être soumise au contrôle
démocratique.
11ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Une banque centrale
dépendante (suite)
Le fait que la Banque du Canada est
dépendante du gouvernement ne veut
pas dire qu’elle est sans pouvoir.
Quand un gouvernement veut poursuivre
une politique monétaire impopulaire, il
lui est alors utile de pouvoir se réfugier
derrière l’autorité de la Banque du
Canada.
12ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Le bilan de la Banque du
Canada
Parmi les éléments d’actif, on relève
principalement des titres du
gouvernement du Canada.
La valeur de l’actif “prêts aux banques à
charte” est peu élevée.
Les billets en circulation constituent
l’essentiel du passif.

13ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Le bilan de la Banque du
Canada (suite)
En dépit de leur faible valeur, les dépôts
détenus par les banques à charte à la
Banque du Canada sont un élément
important du passif.
14ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Le bilan de la Banque du
Canada: mars 1999
Actif Passif
(en milliards de dollars) (en milliards de dollars)
Titres du
gouvernement
du Canada
30 Billets de la
Banque du
Canada en
circulation
31
Prêts aux
banques à
charte
1Dépôts des
banques à charte 1
Autres actifs
1
Dépôts
gouvernementaux
0
Total 32 Total 32
15ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Le bilan de la Banque du
Canada
Les billets de la Banque du Canada et les dépôts
des banques à charte constituent l’essentiel
de la base monétaire.
La base monétaire est la somme des billets
de la Banque du Canada en circulation,
des dépôts des banques à charte à la
Banque du Canada et des pièces
métalliques détenues par les ménages,
les entreprises et les banques.
16ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Objectif: Décrire les outils
utilisés par la Banque du
Canada pour appliquer sa
politique monétaire
Les économistes divisent la politique monétaire
en trois segments:
•les objectifs de la politique monétaire
•les indicateurs de la politique monétaire
•les outils de la politique monétaire
17ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Les objectifs de la
politique monétaire
Les objectifs de la politique monétaire tels
que inscrits dans le mandat sont de
“réglementer le crédit et la monnaie dans
l’intérêt de la vie économique de la
nation, […] pour atténuer autant que
possible par l’action monétaire les
fluctuations du niveau général de la
production, du commerce, des prix et de
l’emploi […] (Loi sur la Banque du Canada de 1935)
18ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Les indicateurs de la
politique monétaire
Les initiatives que prend aujourd’hui la
Banque du Canada ont pour but
d’influencer la conjoncture économique
qui prévaudra dans plusieurs mois.

19ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Les indicateurs de la
politique monétaire
(suite)
Lesindicateurs de la politique monétaire
renvoient aux éléments présents, c’est-à-
dire aux éléments sur lesquels s’appuie
la Banque pour déterminer si elle doit
freiner ou accélérer l’économie, et ce, de
façon à modifier le niveau futur du PIB
réel, de l’emploi et de l’inflation.
20ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Les indicateurs de la
politique monétaire
Les meilleurs indicateurs de la politique
monétaire sont des variables
•que la Banque du Canada peut observer
fréquemment et de façon précise
•qui permettent de prévoir efficacement le
niveau futur du PIB réel, du chômage et de
l’inflation
•que la Banque peut contrôler rapidement
21ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Les indicateurs de la
politique monétaire
Le taux de fonds à un jour représente le
taux d’intérêt sur les importants prêts
que s’octroient mutuellement les
banques à charte et sur ceux qu’elles
consentent aux courtiers sur les
marchés financiers.
Le principal indicateur de politique
monétaire est le taux de fonds à un jour.
22ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Le principal indicateur de politique
monétaire : le taux de fonds à un jour
Année
Taux d’intérêt (% par année)
Lutte à
l’inflation
de Bouey Lutte pour la
stabilité des prix de
Crow
Taux de fonds à un
jour
23ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Les outils de la
politique monétaire
Quatre outils de la politique monétaire
influent sur les réserves des banques et
la quantité de monnaie:
•le coefficient de réserve obligatoire
•le taux d’escompte et le taux créditeur
des banquiers
•les opérations sur le marché libre
•les transferts de dépôts gouvernementaux
24ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Le coefficient de réserve
obligatoire
Toutes les banques doivent détenir des
réserves sous forme de numéraire ou de
dépôts à la Banque du Canada afin d’être en
mesure de satisfaire la demande de leur
clientèle.
Depuis 1992, les banques qui font affaire au
Canada ne sont plus obligées de détenir des
réserves. Le coefficient de réserve
obligatoire est nul.

25ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Le coefficient de réserve
obligatoire
En modifiant le coefficient de réserve
obligatoire, la Banque du Canada modifie le
montant des prêts que les banques peuvent
consentir.
Les réserves obligatoires agissent sur les
banques comme l’aurait fait un impôt. En
abolissant les réserves obligatoires, la
Banque du Canada a accru la rentabilité des
banques commerciales.
26ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Objectif: Expliquer comment
la Banque du Canada modifie
les taux d’intérêt
Si les banques peuvent se permettre de
détenir de si petites réserves, c’est que
la Banque du Canada peut, en tout
temps, leur en prêter afin qu’elles
puissent être en mesure de fournir du
numéraire à leurs déposants.
27ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Objectif: Expliquer comment
la Banque du Canada modifie
les taux d’intérêt (suite)
Le taux d’escompte est le taux d’intérêt
que la Banque du Canada demande aux
banques à charte pour leur prêter des
réserves.
28ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Le taux d’escompte et le
taux créditeur des
banquiers
Le taux créditeur des banquiers
représente l’intérêt que la Banque du
Canada paie aux banques à charte sur
les dépôts que celles-ci effectuent chez
elle
29ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Le taux d’escompte et le
taux créditeur des
banquiers (suite)
Le fait de pouvoir déterminer le taux
d’escompte et le taux créditeur des
banquiers permet à la Banque du
Canada de s’assurer que le taux de
fonds à un jour demeure aux limites de
la fourchette désirée.
30ECN 1473 Analyse macroéconomique -Prof.: Dimitri Sanga
Objectif : Expliquer les
opérations sur le
marché libre et leur
fonctionnement
L’achat ou la vente auprès du public de
titres du gouvernement (bons du Trésor
et obligations) par la Banque du Canada
constituent des opérations sur le
marché libre.