Le point sur le pétrole

Clément Gignac
V-P Principal et économiste en chef
Le point sur le pétrole
10 février 2015
1
Mise en garde
Les opinions exprimées dans cette présentation reposent sur
les conditions de marché actuelles et peuvent changer sans
préavis. Elles ne visent nullement à fournir des conseils en
matière de placement. Les prévisions données dans cette
présentation ne sont pas des garanties de rendement. Elles
impliquent des risques, des incertitudes et des hypothèses.
Bien que ces hypothèses nous paraissent raisonnables, il n’y
a aucune assurance qu’elles se confirment.
Industrielle Alliance, Assurance et services financiers inc.
2
Forte divergence entre le prix du pétrole et la
performance de l’économie mondiale
Monde: Une dynamique inusitée
Indicateurs avancés de l’OCDE vs. prix du pétrole (Brent)
102.5
102.0
101.5
101.0
OCDE
(gauche)
100.5
100.0
99.5
99.0
World
(gauche)
98.5
98.0
97.5
97.0
27 novembre 2014 :
Rencontre de l’OPEP
96.5
96.0
95.5
3
95.0
2006
2007
2008
FBN Économie et Stratégie
2009
2010
2011
2012
2013
170
160
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
Pétrole
(droite)
2014
50
40
30
20
2015
Pétrole: Une guerre de prix imputable à un
changement de stratégie de l’OPEP
4
Source: The Economist
OPEP: Changement de stratégie en raison …d’une
érosion de part de marché
Prévision
5
Source : OPEC
Un prix du pétrole élevé a favorisé le développement rapide
du pétrole de schiste et des sables bitumineux
Le Canada et les E.U sont le
principaux responsables de la
perte de part de marché de
l’OPEP
6
Source : OPEC, 2014 World Oil Outlook
La chute des prix devrait freiner le développement du
pétrole de schiste et des sables bitumineux selon l’A.I.E.
7
Source : Agence Inernationale de l’Énergie-Février 2015
L’économie mondiale fait une utilisation moins
intensive de l’énergie
Croissance de la demande mondiale d’énergie
Population
8
Source : EIA
PIB
Demande d’énergie
Efficacité énergétique: Relation entre la demande en
pétrole et l’activité économique-Expérience de l’OCDE
Source : Agence Internationale de l’Énergie-Février 2015
9
Demande de pétrole: Une croissance soutenue
essentiellement par les pays en émergence
Source : Agence Internationale de l’Énergie-Février 2015
10
Coup d’œil sur les plus récentes projections de la
demande et l’offre de pétrole selon l’A.I.E
11 Source : Agence Internationale de l’Énergie, Février 2015
Pétrole:
Est-ce que les prix auraient
atteint leur plancher?
12
Monde: La chute est-elle terminée?
Prix du Brent et estimé du prix qui neutralise le compte courant
de l’Arabie Saoudite
150 USD/barrel
140
130
120
110
Prix
observé
100
90
80
70
60
Surplus
Prix d’équilibre pour
le compte courant
50
40
30
Déficit
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
13 FBN Économie et Stratégie (données de Datastream et du FMI)
Le prix canadien favorisé par la baisse du dollar
Pétrole canadien: La chute du dollar amortit
l'impact
$ / baril
120
120
100
100
80
80
60
60
40
20
40
0
20
0
2010
-20
-40
2011
2012
Écart WTI - WCS, USD
14 Source: IA Économie, données via Bloomberg
2013
WTI SPOT
2014
WCS $CAD
2015
WCS Spot
É.U.: Croissance de production moins rapide à l’horizon?
15
Cependant, l’histoire nous dit que le nombre de
foreuses en utilisation devra diminuer davantage!!!
16
Pétrole: Il faut s’attendre à une persistance de la volatilité
Positions non-commerciales
spéculatives nettes sur le pétrole
500 000
400 000
300 000
200 000
100 000
0
-100 000
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
17
Source: IA Économie, données via Bloomberg
Prix des hydrocarbures:
Un simple retour à la tendance historique?
18
L’OPEP révise à la baisse ses prévisions de
croissance de la production hors-OPEP…
… et ces prévisions s’appuient sur l’hypothèse que les
investissements aux États-Unis continueront de chuter:
« This forecast with low growth projected for 2015, is subject to the
continuation of current oil market circumstances for a period of at
least six months to the end of June 2015 ».
« Factors behind the decision to lower its forecast for non-Opec oil
production growth were “price expectations, a declining number of
active rigs in North America, a decrease in drilling permits in the US and
a reduction in the 2015 spending plans of international oil companies ».
19
Nos hypothèses de travail pour le prix
du pétrole, WTI, en USD*
Second semestre 2015: 50 à 55 $
2016-17 (en moyenne): 60 à 65 $
*En l’absence d’événements géopolitiques majeurs
20
L’impact pour l’économie
canadienne?
21
Chute du prix du pétrole:
Des gagnants et des perdants
22 Source : JP Morgan
Importance relative de l’industrie du pétrole & gaz pour
certaines régions du pays
(En portion du total, 2014, %)
Région
PIB
Emploi
Dépenses
en capital
Canada
6,2
2,2
34,0
Alberta
24,0
7,4
64,0
Saskatchewan
15,0
5,0
30,0
Terre-Neuve & Labrador
22,0
7,1
23,0
1,7
0,7
8,0
États-Unis
23 Source: IA Économie, données via Bloomberg
Canada: Une croissance de l’emploi qui s’affaiblit
et concentrée dans l’ouest…
Création d'emplois au Canada
en 2014
Canada et É.-U.: Création annuelle
d'emploi
Variation du nombre d'emplois sur 12 mois,
en %
En milliers
70
6%
63.1
60
4%
50
2%
40
83 % des emplois créés
dans l'ouest!
38.9
37.7
30
0%
20
-2%
10
-4%
-6%
1982
0
-10
1987
1992
1997
Canada
2002
2007
É.-U.
24 Source: IA Économie, données via Bloomberg
2012
-20
Alberta
CB-Sask-Man
Ontario
-8.8
-9.6
Atlantique
Québec
L’impact sur les marchés?
25
Le huard entrainé par la chute du pétrole! Nouvelle
fourchette cible: 78-82 cents US?
Le huard du pétrole sous pression
West Texas Intermediate, $ / baril
160
1.10 $
140
1.05 $
120
1.00 $
CAD/USD
(D)
100
0.95 $
0.90 $
80
0.85 $
60
0.80 $
0.75 $
40
0.70 $
20
0
1983
0.65 $
0.60 $
1986
1989
1992
1995
26 Source: IA Économie, données via Bloomberg
1998
2001
2004
2007
2010
2013
La performance du TSX s’appuie sur les ressources
naturelles
Performance relative, S&P/TSX vs S&P 500
1949 = 100
160
140
120
100
80
60
40
20
La surperformance du TSX est
toujours liée à la vigueur des
ressources naturelles
0
1949 1954 1959 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014
27 Source: IA Économie, données via Bloomberg
Actions: la bourse américaine mieux diversifiée
Pondération sectorielle du S&P 500 vs S&P/TSX
(en date de février 2015)
Secteurs
S&P 500
S&P / TSX
Différence
Technologie de l’information
19,4 %
2,4 %
17,0 %
Finance
16,3 %
34,3 %
(18,0 %)
Santé
14,6 %
4,1 %
10,5 %
Consommation discrétionnaire
12,3 %
6,3 %
6,0 %
Énergie
8,5 %
21,9 %
(13,4 %)
Consommation de base
9,9 %
3,6 %
6,3 %
Industries
10,3 %
8,7 %
1,6 %
Matériaux
3,3 %
11,7 %
(8,4 %)
Services publics
3,2 %
2,2 %
1,0 %
Télécommunication
2,4 %
4,9 %
(2,5 %)
28 Source: IA Économie, données via Bloomberg
Pour les investisseurs ayant un horizon à moyen terme,
le secteur de l’énergie canadien est devenu attrayant!
TSX: Le secteur de l'énergie présente-t-il une
bonne aubaine?
400
100
90
350
80
300
70
60
250
50
200
150
2009
40
30
2010
2011
2012
TSX, sous-indice énergie (G)
29 Source: IA Économie, données via Bloomberg
2013
2014
WCS, $CAD (D)
2015
Rendements des indices et de nos fonds à date en 2015
Rendements des indices, devise locale
%, AAJ
FTSE TMX Univers
3.57%
S&P/TSX
3.20%
S&P 500
-0.21%
EAFE
4.04%
CAD/USD -6.80%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
Fonds sous notre gestion
30
2%
4%
%
Diversifié Sécurité
3,7 %
Diversifié Revenu
4,3 %
Diversifié
4,7 %
Diversifié Opportunité
4,8 %
IA Clarington Équilibré à Revenu Mensuel
5,1 %
6%
Conclusions
31
►
Le creux est probablement derrière nous en ce qui a trait aux prix du pétrole…
►
… mais il est trop tôt pour annoncer un retour du balancier.
►
Le Canada est l’un des seuls pays développés pour qui les effets nets sont
négatifs. L’Alberta, principal moteur économique canadien, risque la récession
en 2015
►
Le marché canadien dépend fortement de l’évolution des prix des ressources et
des occasions intéressantes apparaissent… pour les investisseurs de longterme
►
Toute prévision devra être revue advenant un événement géopolitique!