Chapitre II Production, taux d`intérêt et taux de change

Chapitre II
Production, taux d’intérêt et taux de change
Master EMI
Macroéconomie en économie globalisée
Lise Patureau
Université de Lille I – 2013‐2014
Introduction
I. Présentation du modèle
I.1. Les hypothèses
I.1.1. Les hypothèses générales
•
Hypothèses « standard » issues de IS‐LM
•
Hypothèses spécifiques à la dimension ouverte




Petite économie ouverte
Parité des taux d’intérêt non couverte
Rigidités des prix domestiques et étrangers
Implications pour les mouvements des taux de change :
I.1.2. Les hypothèses sur les comportements
(3)
La balance courante (ou commerciale)
– Solde courant décrit par la fonction :
– Spécification :
(4)
– Avec x, z et  >0
– Condition Marhall‐Lerner vérifiée
(5)
II. Les conditions d’équilibre des marchés
II.1. L’équilibre du marché des biens
• Contrainte sur la demande effective:
• Soit, avec Yd = C+I+G+X‐QZ:
• Spécifications:
• L’équilibre du marché des biens s’écrit alors
• Soit l’équation de la courbe (IS) suivante:
(7)
Figure 1 ‐ IS et LM
Le marché des biens
Le marché de la monnaie
r
r
G > 0,
Q > 0,
Y* > 0
LM
ms > 0
Soit m >0,
Soit R/P>0
IS
Y
Y
II.2. L’équilibre sur le marché de la monnaie
• Condition d’équilibre:
• Spécification de la demande d’encaisses réelles:
• Soit, l’équation (LM):
(8)
II.3. L’équilibre extérieur (ou équilibre du marché des changes)
II.3.1. Dans le cas général
• Equilibre de la balance des paiements
Equilibre extérieur (EE):
• Soit, avec formes fonctionnelles:
(9)
(EE) en fonction du degré de mobilité des capitaux (1)
Mobilité des capitaux imparfaite
k > 0 et k < 
r
EE
Y
II.3.2. Dans le cas de mobilité parfaite des capitaux
• Equilibre extérieur: donné par la condition de PTINC:
(10)
r
Mobilité parfaite
Excédent global
Excès d’offre de devises
k=
(EE)
Déficit global
Excès de demande de devises
Y
II.4 Synthèse
II.4.1. Dans le cas général (k > 0 et k < )
• Equilibre macro: Un système de 3 équations • Avec les formes fonctionnelles retenues:
Equilibre macroéconomique : Représentation (1)
Cas général, degré de mobilité des capitaux fini
r
r
(EE)
(LM)
(LM)
(EE)
rE
rE
(IS)
YE
Faible degré de mobilité des capitaux
(IS)
Y
YE
Y
Fort degré de mobilité des capitaux
II.4.2. Dans le cas de la mobilité parfaite
• Toujours un système de 3 équations, mais avec (EE) donnée par la PTINC (Equation (10))
• Soit, avec les formes fonctionnelles retenues:
Equilibre macroéconomique: Représentation (2)
Mobilité parfaite des capitaux r
(LM)
rE
(EE)
(IS)
YE
Y
Résolution (quel que soit le degré de mobilité des capitaux)
• Variables exogènes
– Variables de politique économique
– Variables liées à l’aspect économie ouverte
• Variables endogènes: Y, i, Q et R/P
• 4 inconnues, 3 équations!
 Nécessaire de préciser, selon le régime de changes
 En régime de changes flexibles
– Variables endogènes: Y, i et Q, – Variable exogène R/P (=mR), précisément R/P =0
 En régime de changes fixes
‐ Variable exogène: E, donc Q
‐ Variables endogènes: Y, i et R/P (=mR), (donc, Ms)
III‐Équilibre global en changes flexibles
II.1. Détermination de l ’équilibre global
• Ms exogène
• L’offre de monnaie, en termes réels:
• Donc, l’équilibre global est donné par:
• 3 endogènes: Y, r et Q
• Via (EE), obtenir rE:
• Via (LM), obtenir YE:
• Via (IS), obtenir QE:
III.2. Les politiques économiques
• Raisonnement (Eco fermée => Eco ouverte)
III.2.1. La politique monétaire
• En termes analytiques
Politique monétaire expansionniste en changes flexibles (mob. Parfaite)
r
Q > 0
(LM)
(LM’)
E0
E1
r0
(EE)
(IS’)
A
m > 0
(IS)
Y1
Y0
Y
III.2.2. La politique budgétaire
• Effets analytiques
Inefficacité totale de la PBE sur l’activité et l’emploi en changes flexibles et mobilité parfaite
Politique budgétaire expansionniste en changes flexibles
r
A
LM
E0
r*
Q < 0
IS’
G > 0
IS
Y0
Mobilité parfaite
Y
III.3. Les chocs extérieurs
III.3.1. Choc de demande étrangère
• Effets analytiques :
 Propriété des changes flexibles: Isole l’économie nationale des fluctuations de la conjoncture extérieure
Choc de demande étrangère positif en changes flexibles (mob. Parfaite)
r
Y* > 0
Q < 0
(LM)
A
E0
r0
(EE)
(IS’)
(IS)
Y0
YA
Y
III.3.2. Choc de taux d’intérêt étranger
• Effets analytiques :
Hausse du taux d’intérêt étranger en changes flexibles (mob. Parfaite)
r
Q > 0
(LM)
E1
(EE’)
r* > 0
E0
(EE)
(IS’)
(IS)
Y0
Y1
Y
III.4. Cas d ’étude : le policy mix américain, débuts 1980s
• Politique monétaire restrictive
• Politique fiscale et déficit budgétaire
• Les conséquences macroéconomiques
IV. Equilibre global en changes fixes
IV. 1. Détermination de l’équilibre global
• PTINC, taux d ’intérêt et taux de change fixe
– PTINC impose
– Si crédibilité du système de changes fixes :
– Donc, la PTINC s ’écrit :
• Détermination de l’équilibre global
3 équations (IS), (LM) et (EE), 3 inconnues Y, r et MR
– Équilibre sur le marché des biens:
– Équilibre sur le marché des encaisses réelles:
– Équilibre extérieur:
• Le système se simplifie :
– Via (EE): – (IS) et (LM), sachant rE : deux équations, deux inconnues, Y et MR
Avec les formes fonctionnelles retenues
• Le système à résoudre
• rE et YE d’équilibre : via (EE), puis (IS)
• mRE, via (LM) enfin:
IV.2. Les politiques économiques en changes fixes
IV.2.1 La politique monétaire
• L’offre de monnaie en changes fixes
– Ms endogène (interventions de la banque centrale sur le marché des changes)
• Implication : inefficacité de la politique monétaire
Et • Politique monétaire en changes fixes :
Mécanismes et représentation graphique
r
LM
LM’
M > 0
E0
Mr < 0
EE
A
Y0
IS
Y
• Le triangle d’incompatibilité de Mundell
Autonomie de la politique monétaire
Mobilité des capitaux
Stabilité des changes
IV.2.2. La politique budgétaire en régimes de changes fixes
• Effets analytiques
Politique budgétaire expansionniste en changes fixes, mobilité
parfaite
r
LM
Mr > 0
G > 0
A
LM’
E0
EE
IS’
IS
Y
Y0
Y1
IV.2.3. Un changement de parité
– Une dévaluation : nominale mais répercussion sur le taux de change réel (prix fixes):
– Analytiquement :
Efficace pour relancer l’activité et l’emploi
Dévaluation en changes fixes, mobilité parfaite
r
LM
Mr > 0
Q > 0
A
LM’
E0
EE
IS’
IS
Y
Y0
Y1
IV.3. Les chocs extérieurs en changes fixes
IV.3.1. Choc de demande étrangère
– Analytiquement:
– cf politique budgétaire / dévaluation pour le graphique
IV.3.2. Choc de taux d’intérêt étranger
• Analytiquement:
Choc de taux d’intérêt étranger en changes fixes :
Mécanismes et représentation graphique
LM’
r
Mr
LM
<0
E1
EE’
E0
EE
Y0
Y0
Y
IV. Conclusion
IV.1. Le modèle de Mundell Fleming : une synthèse
(mobilité des capitaux parfaite)
IV.2. : Changes fixes ou flottants ?
« Enigme » de la déconnexion des taux de change: Une illustration
Annexe A – Politique monétaire et interventions stérilisées
• Le concept d’intervention stérilisée
• Étude de cas : la Banque Populaire de Chine