recettes fiscales sur PIB équivalent à 12,3 % au terme de l`année

AMBASSADE DE FRANCE AU PAKISTAN
SERVICE ECONOMIQUE
Le Chef de service
Islamabad, le 26 août 2016
Affaire suivie par : Lauriane Houbin
NOTE
Objet : situation économique et financière du Pakistan
Amélioration de la situation macroéconomique depuis l’arrivée au pouvoir du gouvernement Sharif en mai 2013 et la
signature d’un nouveau programme FMI en septembre 20131. Néanmoins, les réformes structurelles qui permettraient
de rendre pérenne cette relative embellie (élargissement de l’assiette fiscale, restructuration des entreprises publiques)
peinent toutefois à se concrétiser et soulèvent la question de la gestion de la période post programme FMI, dans un
contexte de pré-campagne électorale, de ralentissement du commerce mondial et de remontée des cours du pétrole.
1. Une croissance plus dynamique mais qui demeure largement en deçà de son potentiel
La croissance économique a connu une montée en puissance depuis l’arrivée au pouvoir du gouvernement Sharif
en mai 2013 : +4,5 % sur l’exercice budgétaire 2015/16 (juillet 2015 – juin 2016) soit la meilleure performance de
l’économie depuis huit ans, +4,2 % en 2015 et +4,1 % en 2014 contre 3,7 % en moyenne sur la période 2011-2013.
Bien que des taux de croissance du PIB compris entre 4 et 5 % représentent une réelle performance compte tenu du
processus de consolidation budgétaire en cours et des contraintes énergétiques qui brident l’industrie, ils demeurent
insuffisants pour permettre au Pakistan d’absorber les quelques 3 M de personnes qui arrivent sur le marché du
travail chaque année dont 1 M de nouveaux demandeurs d’emplois (2M de nouveaux travailleurs sont insérés chaque
année dans l’économie au titre de la continuation des activités professionnelles familiales ou émigrent à l’étranger).
La persistance de la crise énergétique (malgré la récente inflexion, les délestages électriques demeurent planifiés
pendant 6 à 8h par jour en moyenne pour les ménages ; la dette interne au secteur s’est quant à elle reformée à hauteur
de 6,4 Mds USD après avoir été apurée pour un montant de 4,8 Mds USD en juin 2013), la précarité du contexte
sécuritaire et la mal gouvernance demeurent les principaux goulets d’étranglement de l’économie pakistanaise.
2. Les dépenses d’infrastructures : variable d’ajustement du déficit budgétaire
Avec un déficit budgétaire équivalent à 5,3% du PIB au terme de l’exercice 2016 (vs 5,3 % en 2015, 5,5 % en
2014 et 8,3 % en 2013), les autorités pakistanaises ont poursuivi leurs efforts de consolidation. Néanmoins, la
réduction rapide du déficit budgétaire imposé par le FMI dans le cadre de son programme a poussé les autorités
pakistanaises à couper dans les dépenses allouées au développement des infrastructures et à introduire de nouvelles
taxes indirectes, ne résolvant ainsi pas la problématique de l’étroitesse de l’assiette fiscale à l’image du ratio de
recettes fiscales sur PIB équivalent à 12,3 % au terme de l’année budgétaire qui demeure l’un des plus faibles du
monde.
Malgré les tentatives de réformes de la part du FMI, les secteurs agricole et des services, qui contribuent à hauteur de
80 % à la formation du revenu national, ainsi qu’une large partie des contribuables, continuent d’échapper en majeure
partie à l’impôt2.
L’Extended Fund Facility (EFF) entrée en vigueur en septembre 2013 s’étale sur 36 mois et prévoit le décaissement de 6,64 Mds USD en 12
tranches trimestrielles moyennant le respect d’un certain nombre de critères quantitatifs en matière de politique monétaire et budgétaire et la mise
en œuvre de réformes structurelles. La conclusion du programme et le décaissement de la dernière tranche devraient intervenir fin septembre 2016.
2 Le Pakistan compte 1 M de contribuables pour une population totale de près de 200 M d’habitants.
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3. Une inflation à son plus bas historique essentiellement imputable à la baisse des cours du pétrole
L’inflation a atteint son plus bas niveau depuis 13 ans au cours de l’année fiscale 2015/16 à 2,9 % après 4,5 % en
2014/15 et 8,6 % en 2013/14. Conséquence des faibles cours du pétrole – de loin le 1er poste d’importation du pays
(18,9 % des achats totaux au cours de l’année fiscale) - et des produits de base (11,4 % des importations) et d’une Roupie
stable, cette tendance devrait repartir à la hausse pour atteindre 5,1 % en 2016/17. A la faveur de cette quasi disparition
des tensions inflationnistes, la Banque Centrale a abaissé de 325 pts de base son principal taux directeur depuis novembre
2014, à 5,75 %, sans que cela ne produise d’effets notables sur le crédit au secteur privé puisque l’Etat continue de
siphonner les ressources bancaires pour financer son déficit (les crédits au secteur public ont représenté 62 % de
l’ensemble des crédits octroyés par les banques commerciales sur l’année fiscale 2016).
4. Un desserrement en trompe l’œil de la contrainte externe
Alors que le pays était en proie à une crise de sa balance des paiements lors de l’intronisation du gouvernement
Sharif, les pressions sur les réserves de change de la Banque centrale se sont considérablement allégées depuis
plus de 2 ans. D’un montant de 17,7 Mds USD au 12 août dernier, elles sont désormais équivalentes à 4,4 mois
d’importations, contre 0,6 début février 2014.Cette reconstitution des réserves est essentiellement le fait de revenus non
pérennes (décaissement des tranches de l’EFF, émissions d’euro et de sukuk bonds, perception du Coalition Support
Fund, vente des licences 3G/4G, produits des participations dans les entreprises d’Etat, don saoudien…).
Sur le plan externe, malgré une légère amélioration de la position du compte courant sur l’année budgétaire
2015/16 à -0,9 % du PIB contre -1 % en 2014/15 et -1,3 % en 2013/14, les raisons profondes de la vulnérabilité
structurelle de la position externe du Pakistan demeurent. Le déficit commercial, équivalent à 6,5 % du PIB, est
artificiellement maintenu à ce niveau par la faiblesse des cours internationaux des matières premières (18,9 % des
importations du pays en 2015/16 contre 33,3 % en moyenne entre 2012 et 2015) qui entraîne de manière quasi
automatique la baisse des importations (-1,9 % sur la période en g.a) alors que les exportations affichent un recul pour
la deuxième année consécutive (-8,6 % en 2016 en g.a), y compris à destination de l’UE, et ce en dépit de l’octroi du
SPG+3. Sur le plan des IDE, malgré une progression des flux nets (+38,9 % à 1,3 Md USD), ceux-ci ne représentent
toujours que 0,5 % du PIB en rythme annualisé et sont quasi-exclusivement le fait des investissements chinois4 ; les
Américains et les Saoudiens ayant en effet enclenché un processus de désinvestissement sévère au cours de cette année
budgétaire (-432 M USD cumulés pour les deux pays). Du reste, les transferts de migrants qui ont atteint 19,9 Mds
USD au cours de l’année (+6,4 % en g.a.), ont enregistré leur plus faible progression depuis l’année budgétaire
20135 et peine désormais à compenser le déficit commercial (ils représentent 7,4 % du PIB) en raison du
ralentissement de l’activité dans les pays pétroliers du Golfe où réside près de la moitié des 10 M de travailleurs
pakistanais émigrés. Par ailleurs les premières indications d’un ralentissement des transferts en provenance du
Royaume-Uni sont apparues depuis l’annonce du BREXIT (-53 % entre juin et juillet 2016 et -38 % en juillet en g.a.).
5. En l’absence de réformes structurelles majeures, la gestion post-programme FMI soulève des inquiétudes
Alors que le mécanisme de facilité élargie de crédit du FMI touchera vraisemblablement à sa fin en septembre,
avec le décaissement de la dernière tranche (6,4 Mds USD au total), le Pakistan n’aura pas brillé par sa capacité
à réformer, à l’image des 14 dérogations qui auront été nécessaires en raison du non-respect des objectifs fixés.
En dépit de certaines améliorations, principalement sur le front énergétique grâce à la baisse mondiale des cours du
pétrole dont le Pakistan a su pleinement tirer les bénéfices, le programme de privatisations et de restructuration des
entreprises publiques a fortement déçu suite aux échecs essuyés par la Pakistan International Airlines et la Pakistan
Steel Mills. Par ailleurs, les privatisations des principales entreprises de distribution d’électricité (Faisalabad, Islamabad
et Lahore Electric Supply Companies) sont toujours au point mort malgré l’engagement d’y parvenir avant
septembre. La conclusion du Programme soulève la question de la pérennité des améliorations macroéconomiques
constatées, qui découlent pour partie du contexte externe et de coupes dans les dépenses de développement, tandis
que les réformes structurelles ont été jusqu’à présent timidement engagées (réforme fiscale, secteur de l’énergie,
environnement des affaires).
Si l’octroi du SPG+ par Bruxelles à Islamabad depuis le 1er janvier 2014 a permis une nette augmentation des exportations pakistanaises vers
l’UE les deux premières années (+16,6 % en 2014, +5 % en 2015), celles-ci ont reculé cette année (-2,2 % en g.a.).
4 30,4 % des flux entrants totaux en 2015/16.
5 Les transferts de migrants ont progressé de +5,6 % en 2013, +13,8 % en 2014 et +18,2 % en 2015.
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