Chapitre 10 - Paul Duez Cambrai

Chapitre 10 Financement direct et finalement indirect
Lorsque les agents économiques ont un niveau d’autofinancement (ou financement interne) insuffisant pour
réaliser l’ensemble de leurs activités, ils peuvent recourir à deux principaux circuits de financement
(externe) : les marchés financiers et les banques (A.).
Dans le premier cas, on parle de financement direct car les agents économiques à besoins et capacités de
financement se rencontrent directement sur les marchés financiers (B.).
Dans le second cas, on parle de financement indirect car les capacités de financement existantes
comblent les besoins de financement grâce à l’intervention de différentes institutions financières,
principalement les banques (C.).
A. Deux principaux circuits de financement
On distingue principalement deux circuits de financement :
- le financement sur les marchés financiers que l’on qualifie de circuit de financement direct (exemple :
vendre des actions) ;
- le financement par les banques que l’on qualifie de financement indirect (exemple : souscrire un
crédit).
Le choix du circuit de financement va dépendre de différents éléments : le degré souhaité de dépendance
vis-à-vis des banques, le coût du crédit, l’importance des garanties offertes aux prêteurs, la possibilité de
pouvoir faire entrer de nouveaux actionnaires pour une entreprise…
Tous les agents économiques n’ont pas un accès identique aux différents circuits de financement : les
ménages et certaines PME ne peuvent accéder aux marchés financiers ; les PME ont un accès plus
restreint au crédit bancaire que les grandes entreprises…
B. Le financement direct
On parle de financement (externe) direct lorsque les agents à besoin de financement et les agents à
capacité de financement se rencontrent directement sur le marché financier qui comprend deux
compartiments différents mais complémentaires : le marché primaire et le marché secondaire (1.). Le
marché financier est le lieu fictif où s’échangent des titres financiers en contrepartie de ressources
financières (2.).
1. Les marchés financiers : marché primaire et marché secondaire
Le marché financier est scindé en deux types de marché différents :
- le marché primaire qui est le compartiment sur lequel sont émis les nouveaux titres financiers des
agents ayant un besoin de financement, qui vont être souscrits par les agents à capacités de financement :
pour une entreprise, on parle d’entrée en Bourse qui correspond à une augmentation de capital ;
- le marché secondaire (ou Bourse) qui est le compartiment sur lequel sont échangés les titres financiers
anciennement émis sur le marché primaire (exemples : Wall Street, Euronext). Il garantit l’existence du
marché primaire en assurant la liquidité des titres initialement émis sur ce marché (si les souscripteurs
n’avaient pas la possibilité de pouvoir échanger les titres ultérieurement, ils seraient moins nombreux à
placer leur épargne sur les marchés financiers).
2. Les titres financiers : action et obligation
Les titres financiers (ou valeurs mobilières) sont des actifs émis, le plus souvent, sur le marché
financier par un agent cherchant à combler un besoin de financement. Ce sont des instruments qui
permettent aux entreprises d’obtenir des financements sur les marchés financiers.
Parmi les titres qui s’échangent sur les marchés financiers, on trouve :

- les actions qui sont des titres de propriété représentant chacune une part du capital de la société et
permettant d’obtenir une part des bénéfices réalisés par la société (le dividende). Elles confèrent
également un droit de vote à l’assemblée générale des actionnaires ;
- les obligations qui sont des titres de créance représentant chacune une fraction d’un emprunt dit
« obligataire ». Les obligations sont émises pour une durée fixée à l’avance (appelée échéance) et donnent
droit à une rémunération fixe et certaine (des intérêts appelés coupons).
Les obligations (notamment les obligations d’État) sont des actifs moins risqués que les actions car la
probabilité que l’emprunteur ne rembourse pas sa dette est plus faible. En contrepartie, le rendement des
obligations est plus faible que celui des actions car la prime de risque exigée par les prêteurs est plus
faible. Le choix des agents économiques d’acheter des actions ou des obligations va dépendre de
l’arbitrage entre rendement et risque, qui est propre à chacun d’eux.
C. Le financement indirect
On parle de financement (externe) indirect (ou financement « intermédié ») lorsque la rencontre entre les
agents à besoin de financement et les agents à capacité de financement se fait par l’intermédiaire d’une
institution financière, le plus souvent des banques. Ces dernières assurent ce rôle d’intermédiaire, d’une
part, en collectant l’épargne des agents à capacité de financement et d’autre part, en accordant des
crédits aux agents à besoin de financement. Cette activité de crédit est la fonction principale des
banques et constitue une des sources principales de financement d’une économie.
On distingue différentes catégories de crédit :
- les crédits au logement et à la consommation qui concernent les ménages ;
- les crédits à l’investissement et de trésorerie qui concernent les entreprises.
Il existe aussi un type particulier de crédit qui occupe une place importante aujourd’hui : le crédit
renouvelable (ou crédit revolving) qui est une réserve d’argent permanente, accessible à tout moment, qui
se renouvelle partiellement au fil des remboursements et est reconduit automatiquement chaque année.
Ce type de crédit est plus cher et peut conduire rapidement au surendettement.
En contrepartie du crédit accordé, les banques vont exiger un taux d’intérêt qui est le prix à payer pour
emprunter de l’argent et rémunérer le service financier fourni par la banque. On observe habituellement
une relation décroissante entre le niveau des taux d’intérêt et la quantité de crédit distribuée : en effet,
une hausse du taux d’intérêt correspond à un renchérissement du coût du crédit qui décourage la
demande de crédit des agents à besoin de financement.