compte-rendu

ASSOCIATION DU FOREX ET
DES TRESORIERS DE BANQUE
8, rue du Mail – 75002 Paris
Tel : [phone] – Fax : [phone] – www.acifrance.org
COMPTE-RENDU
CONSEIL D’ADMINISTRATION
Vendredi 4 mars 2011
A l’attention des Administrateurs de l’AFTB – ACI France
Le Conseil d’administration s’est tenu le vendredi 4 mars 2011 à 12h30 au restaurant « Au
Petit Riche », 25, rue Le Peletier, Paris 9ème.
1. Adieux à Jean-Marc Saugier (RCI Banque)
L’AFTB ACI France remercie Jean-Marc Saugier dont l’à propos des interventions nous
manquera. Jean-Marc nous assure que son remplaçant au conseil d’administration est au
moins aussi performant. L’AFTB ACI a été heureuse d’accueillir le premier représentant de
RCI Banque, et c’est une qualité de notre association d’avoir un panel de membres et de
points de vues assez diversifiés.
Jean-Marc fait partie du conseil d’administration depuis une dizaine d’années, et a constaté
une évolution en particulier avec tous les évènements depuis 2007. A son arrivée, Jean-Marc
avait l’impression qu’il y avait les grandes banques qui parlaient de sujets de grandes
banques, et les autres, qui écoutaient. Au fur et à mesure, il a acquis une bonne visibilité des
enjeux de place. Les sujets étaient mis sur la table plus rapidement, et cette grande réactivité a
amélioré le dialogue entre l’ensemble des membres. Cette association est pour RCI Banque,
un lieu de veille dans un environnement qui change en permanence. Ces échanges permettent
à RCI Banque de se préparer à certaines éventualités.
Pour toutes ces raisons, Jean-Marc est heureux que Yann Passeron ait été coopté récemment
au CA. Il espère que ce dernier continuera à faire remonter chez RCI Banque les sujets
abordés ici, et en échange, saura apporter la vision élargie d’un petit établissement à l’AFTB
ACI.
2. Cooptation de Franck CARMINATI (HSBC)
Franck Carminati se présente ainsi :HSBC France est une banque française qui a participé aux
grandes initiatives de place. C’est aussi une institution financière importante de dimension
internationale et domestique. Franck Carminati sera présent dans les problématiques de place,

ASSOCIATION DU FOREX ET
DES TRESORIERS DE BANQUE
8, rue du Mail – 75002 Paris
Tel : [phone] – Fax : [phone] – www.acifrance.org
et pourra apporter aussi une vision plus internationale notamment sur ce qui se passe au
niveau des différents régulateurs, et des contraintes subies par l’industrie. Franck remercie
notre président de l’avoir invité à se présenter.
Pour un trésorier, Franck Carminati a eu un parcours atypique. Il a commencé sa carrière au
début des années 1990 dans une banque d’investissement américaine où il y est resté 11 ans,
essentiellement en poste en Angleterre et aux Etats-Unis, en tant que trader et arbitragiste. Il
disposait à l’époque deux lignes unsecured, l’une avec la Société Générale, l’autre avec BNP
Paribas (Jean-Marie Dassac était son premier interlocuteur). C’était important au milieu des
soubresauts du marché monétaire en 1992-1993, d’avoir un interlocuteur français, ayant une
vision domestique, alors qu’il se trouvait lui-même responsable du financement de la
succursale londonienne. Après 11 années, il passe chez BNP Paribas, responsable du funding
et du trading repo. Puis il arrive en 2007 chez HSBC responsable du BSM qui regroupe les
activités de trésorerie et également une partie des activités d’ALM de marché. Par rapport à
un mandat de trésorier classique, il dispose d’un mandat plus étendu, donnant des
recommandations auprès de l’ALCO. Franck est aussi responsable des activités trading court
terme de la banque à Paris. Il s’agit de trading obligataire de taux et aussi de change. Deux
casquettes assez distinctes mais parfois assez complémentaires dans le marché actuel.
Au terme de cette présentation, Franck Carminati est coopté à l’unanimité.
3. Point sur la situation du marché
Globalement, l’effet de surprise a été total dans les décisions prises la veille par la BCE. Le
timing est une surprise. Le message sur la politique de full allotment est également une
surprise. Le fait qu’on ne retire pas le full allotment après l’annonce montre que la situation
n’est pas aussi fluide qu’on l’avait pensé il y a un mois. Si les taux remontent et que la
politique de full allotment est supprimée, certains pays vont se retrouver dans une situation
délicate voire de survie.
De façon assez contradictoire certains ont pu assister hier à resserrement des spreads sur le
court terme des différents périphériques.
Même si des problèmes persistent, aujourd’hui le discours de la BCE est assez rassurant et
donne confiance au marché, et les hypothèses de croissance ne sont pas si mauvaises.
- L’Espagne a un bon comportement obligataire. Les principaux doutes qu’avaient les
investisseurs à l’extérieur de la zone se sont calmés.
- Les effets des élections en Irlande sont peut-être sous-estimés. Les irlandais pourraient
signifier à cette occasion que les accords ont été négociés par le précédent gouvernement, et
qu’ils demandent de les renégocier. Une sortie de la zone euro est inenvisageable.
L’évolution de l’inflation sur les derniers mois est un prétexte qui conduit la BCE à durcir le
ton. Ceci dit, il n’est pas non plus anormal que les taux remontent dans une économie qui
n’est plus en récession et qui a plus de 2% d’inflation. Il n’est pas choquant d’avoir des taux
supérieurs à 1%. On savait tous que les taux allaient remonter, maintenant on nous annonce
qu’ils vont remonter mais un peu plus tôt que prévu.
L’Eonia. Comment voit-on l’évolution de l’Eonia ? Il y aura sans doute une translation vers le
haut mais la prévisibilité du taux de l’Eonia est très difficile à faire. On ne voit pas comment
résoudre ce problème pour les mois à venir. La BCE est liée par la dépendance au full
allotment. Il n’y a pas de plan B pour aider certains pays à sortir de cette dépendance.
Dans la théorie, les banques doivent globalement aller aux AO à hauteur de leurs réserves
obligatoires. Dans la pratique, on est dans une phase où les banques saines doivent aller à la
BCE de temps en temps, mais le problème est que dès que l’Eonia baisse, les banques n’ont

ASSOCIATION DU FOREX ET
DES TRESORIERS DE BANQUE
8, rue du Mail – 75002 Paris
Tel : [phone] – Fax : [phone] – www.acifrance.org
pas intérêt à y aller et l’Eonia remonte. Ce processus a du mal à se réguler. On ne voit pas de
solution immédiate sauf peut être resserrer les bornes autour des taux directeurs pour éviter la
volatilité, même si cela n’empêcherait pas les excédents.
Sur le change, dans la zone euro, on ressent plus d’optimisme au niveau européen qu’il y a
trois mois. On était à 1,28 on est maintenant à 1,40. On ne croyait plus à l’euro, mais
maintenant cette crainte a disparu. Les intervenants de marché font enfin confiance à la zone
euro pour s’autoréguler et trouver une solution politique. On sait bien que ce n’est pas la
croissance de l’Irlande ou de la Grèce qui leur permettra de rembourser leurs dettes.
La BCE explique que ce qui est important, c’est « l’euro-GBO » , et non la parité euro-dollar.
Les exportations allemandes sont moins impactées parce que ses produits techniques ont plus
de valeur ajoutée.
L’Espagne va subir la hausse de taux de l’Euribor beaucoup plus que les Allemands. Ils ont
des crédits très longs indexés sur l’Euribor avec un marché secondaire réduit.
4. Point sur l’AG d’Euribor ACI le 4 février à Paris
Pour ce qui est de l’AG d’Euribor ACI, Godfrid De Vidts était président, et a démissionné
depuis un an. C’est Philippe Jeanne qui a été élu à l’unanimité. Avec sa double casquette de
président de l’ACI Europe, et de président d’Euribor ACI, on a tout lieu d’espérer une
meilleure communication notamment en ligne. Au sujet du site de l’ACI, il est en cours de
modifications.
Un groupe a été créé aussi pour rafraîchir le système des examens. Sur le site figure un bouton
vert qui permet d’accéder immédiatement aux résultats des examens passés. Les Français
représentent un nombre insignifiant de candidats à ces examens, comparé au Danemark,
l’Allemagne, l’Autriche, etc. En Hollande par exemple, les opérateurs doivent désormais être
certifiés par la banque centrale, et l’examen de l’ACI constitue une équivalence de l’examen
local, idem en Angleterre.
L’ACI est actuellement en négociations avec les autorités chinoises pour ouvrir un bureau de
représentation en Chine. Pour être au plus près des autorités chinoises, le site de Pékin a été
choisi avec 3 conférences prévues le 12 mai.
Les invitations au congrès international de Budapest (prévu en mai aussi) sont lancées, et nous
souhaitons que des Français s’y inscrivent. Il y aura une table ronde à laquelle interviendra
Alexandre Seignat, ainsi qu’un des rédacteurs de Bâle III, et Hervé Ferhani, un ancien de la
BdF. Le troisième jour du congrès, un samedi, sera consacré aux sujets internationaux.
Enfin, des nouvelles d’Euribor Steering Committee : un nouveau membre a été élu : Muriel
Bescond (SG), présente aujourd’hui. Nous tenons beaucoup à ce que des Français
s’impliquent dans les travaux de l’ACI.
5. Point sur la réunion chez Euroclear en février dernier: Emissions anonymes de
TCNs
Ceci fait suite au point déjà à l’ordre du jour de notre réunion de janvier. Ce sont des TCNs
dont on ne peut avoir, comme information, que le code ISIN, c'est-à-dire à l’exclusion de
toute autre information sur l’émetteur, le taux, l’échéance, etc. Effectivement, de tels TCNs
existent, tant chez Euroclear Bank que chez Euroclear France. Cette pratique est à l’évidence
très marginale, et on peut rester dubitatif sur le fait qu’une gestion la permette. Euroclear
France a découvert cette pratique en même temps que nous. Nous pensons que cette pratique
est à proscrire notamment dans cette période où tout le monde recherche de la transparence.
Toutefois, il faut reconnaître que toutes les caractéristiques de ces TCNs étaient visibles dans
le système de la Banque de France si bien qu’il n’y a pas de possibilité qu’il s’agisse de

ASSOCIATION DU FOREX ET
DES TRESORIERS DE BANQUE
8, rue du Mail – 75002 Paris
Tel : [phone] – Fax : [phone] – www.acifrance.org
blanchiment. Peut-être est-ce plutôt une filiale qui n’avait plus l’autorisation de à sa maison
mère d’émettre des TCN.
6. Partenariat et participation à une table ronde d’un séminaire des Echos sur la
liquidité
Les Echos cherchent un intervenant pour une table ronde qu’ils organisent sur la liquidité le
20 mai prochain. Par ailleurs, si nous acceptons de participer, Les Echos nous proposent un
partenariat dans cet évènement.
Nous sommes favorables à ce partenariat car Les Echos nous montrent par là qu’ils
reconnaissent l’AFTB ACI en tant qu’interlocuteur de qualité. Notre logo figurera en bonne
place lors de cet évènement et dans le journal. Cela nous donne de la visibilité sur la place
(l’intervention sera faite sans rémunération financière).
Un mail sera envoyé avec les détails, pour appel à candidature, et nous espérons qu’un des
administrateurs se propose pour cette table ronde.
Les Echos depuis quelques temps n’hésitent pas à nous appeler pour avoir notre avis sur telle
ou telle question.
7. Debriefing sur la soirée afterwork drink du jeudi 3 mars
Notre deuxième réunion avait lieu la veille au soir, sponsorisée par Aurel BGC. Cela s’est
bien passé, c’était très sympathique. Les déclarations de la BCE le jour même avaient été
difficiles et ont sans doute empêché certaines personnes inscrites, de nous rejoindre.
L’expérience montre qu’il y a de l’intérêt pour de telles réunions. Cela sera encore plus
évident si les membres du CA font un peu de marketing au sein de leurs équipes. Ce type de
manifestation est une bonne occasion de se rencontrer et de faire du networking.! L’idée est
de renouveler cette réunion en juin, et peut-être même de trouver un lieu à l’extérieur, ou en
terrasse.
8. Lancement de l’appel des Cotisations 2011 et déjeuners du CA
Les factures d’appels de cotisations et des participations aux déjeuners du CA ont été remises
aujourd’hui en main propre à chacun des présents. Il est demandé à tous de les régler dans les
meilleurs délais.
9. AG du 19 mai : confirmation de la présence de JP. Redouin
C’est hier, au cours d’un déjeuner avec Jacques Fournier, que la présence de Jean-Paul
Redouin nous a été confirmée pour notre Assemblée Générale. Il reste à définir le sujet de son
intervention, qui tournera sans doute autour de Bâle III. Comme déjà annoncé, le lieu sera le
Crédit Agricole CIB, à Courbevoie.
L’ACI internationale souhaiterait avoir quelques lignes en anglais pour faire apparaitre cette
manifestation sur son site. On nous signale que l’évènement ACI de la semaine dernière à
Verone en Italie avait réuni 1200 personnes.
Nous sommes toutefois heureux de pouvoir inviter des personnalités telles qu JP Redouin à
notre AG. On essaiera de commencer suffisamment tard pour que les opérateurs puissent
venir, ce qui est aussi le but de cette manifestation. L’amphi peut accueillir 200 personnes. On
pourrait organiser l’AG en premier, puis l’intervention de JP Redouin vers 19h, peut-être
suivie de questions/réponses. Le cocktail sera offert dans l’Atrium, qui est un lieu assez
lumineux.

ASSOCIATION DU FOREX ET
DES TRESORIERS DE BANQUE
8, rue du Mail – 75002 Paris
Tel : [phone] – Fax : [phone] – www.acifrance.org
10. Divers
Quelles nouvelles de l’Euribor Eurodollar ? Une conférence téléphonique avec la Task Force
est prévue la semaine prochaine. Nous sommes assez favorables à ce que les banques
françaises soient candidates au Libor, et nous allons pousser aussi les banques allemandes,
italiennes et espagnoles. L’euribor dollar, c’est bien, mais cela remet tellement de choses en
cause que c’est très difficile à mettre en place. En revanche, l’élargissement à deux banques
françaises est certainement le fruit de cette Task Force et du projet que nous avons mis en
place. Le jour où a été annoncé dans la presse l’élargissement de quatre banques était la veille
de celui où on devait se rencontrer avec la Task Force pour lancer le sujet au niveau de
l’Assemblée Générale de l’Euribor. On en était au point de se lancer ou pas. Cela nous a
conforté dans l’idée que le travail effectué avait servi à quelque chose. Il faut continuer,
l’objectif est d’arriver à 28 et qu’il y ait des banques supplémentaires, entre cinq et six
européennes, ainsi que deux ou trois autres qui seraient asiatiques. L’étape suivante sera sur la
définition, mais on sait que nous avons encore du travail par rapport à l’Euribor, et il faut
encore une conférence téléphonique pour expliquer aux contributeurs ce que nous attendons
de leur part. Nous espérons ainsi arriver à un Euribor un peu plus réactif. Le problème
aujourd’hui, c’est que les contributions aux Libor et Euribor sont des CDS 3 mois, qu’il faut
coter soi-même. Aujourd’hui les banques sont estimées en fonction de leurs CDS. Dire qu’une
banque va bien ou mal, c’est dire qu’elle touche du funding cher ou pas cher. Or comme la
définition du Libor, c’est le prix auquel on touche, de facto, le Libor devient le nouveau CDS
3 mois, la nouvelle façon d’analyser les banques. Mais au lieu que ce soit le marché qui le
cote, c’est déclaratif, on le cote soi-même. De facto, il y a un certain nombre de banques qui
peuvent contribuer plus bas que ce qu’elles paient véritablement, tout simplement parce que si
elles contribuent trop haut, les autorités, les investisseurs etc, leur demanderont pourquoi elles
contribuent si haut. Justement, BBA est en train de faire un travail interne pour mettre à jour
la procédure sur la contribution et sur la définition.
L’examen de certification proposé il y a près d’un an par l’AMF pour les prestataires des
services d’investissement est désormais obligatoire. C’est malheureusement le même examen
pour celui qui vend des sicav à un particulier, que pour celui qui vend des swaps à 15 ans.
Nous avions alors discuté avec l’AMF et proposé l’examen de certification de l’ACI, mais
sans suite.
L’ordre du jour étant épuisé, la séance est levée à 14h15.
Amitiés,
Alexandre Seignat
Président