COMPTE-RENDU CONSEIL D’ADMINISTRATION Vendredi 4 mars 2011 A l’attention des Administrateurs de l’AFTB – ACI France Le Conseil d’administration s’est tenu le vendredi 4 mars 2011 à 12h30 au restaurant « Au Petit Riche », 25, rue Le Peletier, Paris 9ème. 1. Adieux à Jean-Marc Saugier (RCI Banque) L’AFTB ACI France remercie Jean-Marc Saugier dont l’à propos des interventions nous manquera. Jean-Marc nous assure que son remplaçant au conseil d’administration est au moins aussi performant. L’AFTB ACI a été heureuse d’accueillir le premier représentant de RCI Banque, et c’est une qualité de notre association d’avoir un panel de membres et de points de vues assez diversifiés. Jean-Marc fait partie du conseil d’administration depuis une dizaine d’années, et a constaté une évolution en particulier avec tous les évènements depuis 2007. A son arrivée, Jean-Marc avait l’impression qu’il y avait les grandes banques qui parlaient de sujets de grandes banques, et les autres, qui écoutaient. Au fur et à mesure, il a acquis une bonne visibilité des enjeux de place. Les sujets étaient mis sur la table plus rapidement, et cette grande réactivité a amélioré le dialogue entre l’ensemble des membres. Cette association est pour RCI Banque, un lieu de veille dans un environnement qui change en permanence. Ces échanges permettent à RCI Banque de se préparer à certaines éventualités. Pour toutes ces raisons, Jean-Marc est heureux que Yann Passeron ait été coopté récemment au CA. Il espère que ce dernier continuera à faire remonter chez RCI Banque les sujets abordés ici, et en échange, saura apporter la vision élargie d’un petit établissement à l’AFTB ACI. 2. Cooptation de Franck CARMINATI (HSBC) Franck Carminati se présente ainsi :HSBC France est une banque française qui a participé aux grandes initiatives de place. C’est aussi une institution financière importante de dimension internationale et domestique. Franck Carminati sera présent dans les problématiques de place, ASSOCIATION DU FOREX ET DES TRESORIERS DE BANQUE 8, rue du Mail – 75002 Paris Tel : 01 42 86 87 45 – Fax : 01 42 86 08 66 – www.acifrance.org et pourra apporter aussi une vision plus internationale notamment sur ce qui se passe au niveau des différents régulateurs, et des contraintes subies par l’industrie. Franck remercie notre président de l’avoir invité à se présenter. Pour un trésorier, Franck Carminati a eu un parcours atypique. Il a commencé sa carrière au début des années 1990 dans une banque d’investissement américaine où il y est resté 11 ans, essentiellement en poste en Angleterre et aux Etats-Unis, en tant que trader et arbitragiste. Il disposait à l’époque deux lignes unsecured, l’une avec la Société Générale, l’autre avec BNP Paribas (Jean-Marie Dassac était son premier interlocuteur). C’était important au milieu des soubresauts du marché monétaire en 1992-1993, d’avoir un interlocuteur français, ayant une vision domestique, alors qu’il se trouvait lui-même responsable du financement de la succursale londonienne. Après 11 années, il passe chez BNP Paribas, responsable du funding et du trading repo. Puis il arrive en 2007 chez HSBC responsable du BSM qui regroupe les activités de trésorerie et également une partie des activités d’ALM de marché. Par rapport à un mandat de trésorier classique, il dispose d’un mandat plus étendu, donnant des recommandations auprès de l’ALCO. Franck est aussi responsable des activités trading court terme de la banque à Paris. Il s’agit de trading obligataire de taux et aussi de change. Deux casquettes assez distinctes mais parfois assez complémentaires dans le marché actuel. Au terme de cette présentation, Franck Carminati est coopté à l’unanimité. 3. Point sur la situation du marché Globalement, l’effet de surprise a été total dans les décisions prises la veille par la BCE. Le timing est une surprise. Le message sur la politique de full allotment est également une surprise. Le fait qu’on ne retire pas le full allotment après l’annonce montre que la situation n’est pas aussi fluide qu’on l’avait pensé il y a un mois. Si les taux remontent et que la politique de full allotment est supprimée, certains pays vont se retrouver dans une situation délicate voire de survie. De façon assez contradictoire certains ont pu assister hier à resserrement des spreads sur le court terme des différents périphériques. Même si des problèmes persistent, aujourd’hui le discours de la BCE est assez rassurant et donne confiance au marché, et les hypothèses de croissance ne sont pas si mauvaises. - L’Espagne a un bon comportement obligataire. Les principaux doutes qu’avaient les investisseurs à l’extérieur de la zone se sont calmés. - Les effets des élections en Irlande sont peut-être sous-estimés. Les irlandais pourraient signifier à cette occasion que les accords ont été négociés par le précédent gouvernement, et qu’ils demandent de les renégocier. Une sortie de la zone euro est inenvisageable. L’évolution de l’inflation sur les derniers mois est un prétexte qui conduit la BCE à durcir le ton. Ceci dit, il n’est pas non plus anormal que les taux remontent dans une économie qui n’est plus en récession et qui a plus de 2% d’inflation. Il n’est pas choquant d’avoir des taux supérieurs à 1%. On savait tous que les taux allaient remonter, maintenant on nous annonce qu’ils vont remonter mais un peu plus tôt que prévu. L’Eonia. Comment voit-on l’évolution de l’Eonia ? Il y aura sans doute une translation vers le haut mais la prévisibilité du taux de l’Eonia est très difficile à faire. On ne voit pas comment résoudre ce problème pour les mois à venir. La BCE est liée par la dépendance au full allotment. Il n’y a pas de plan B pour aider certains pays à sortir de cette dépendance. Dans la théorie, les banques doivent globalement aller aux AO à hauteur de leurs réserves obligatoires. Dans la pratique, on est dans une phase où les banques saines doivent aller à la BCE de temps en temps, mais le problème est que dès que l’Eonia baisse, les banques n’ont ASSOCIATION DU FOREX ET DES TRESORIERS DE BANQUE 8, rue du Mail – 75002 Paris Tel : 01 42 86 87 45 – Fax : 01 42 86 08 66 – www.acifrance.org pas intérêt à y aller et l’Eonia remonte. Ce processus a du mal à se réguler. On ne voit pas de solution immédiate sauf peut être resserrer les bornes autour des taux directeurs pour éviter la volatilité, même si cela n’empêcherait pas les excédents. Sur le change, dans la zone euro, on ressent plus d’optimisme au niveau européen qu’il y a trois mois. On était à 1,28 on est maintenant à 1,40. On ne croyait plus à l’euro, mais maintenant cette crainte a disparu. Les intervenants de marché font enfin confiance à la zone euro pour s’autoréguler et trouver une solution politique. On sait bien que ce n’est pas la croissance de l’Irlande ou de la Grèce qui leur permettra de rembourser leurs dettes. La BCE explique que ce qui est important, c’est « l’euro-GBO » , et non la parité euro-dollar. Les exportations allemandes sont moins impactées parce que ses produits techniques ont plus de valeur ajoutée. L’Espagne va subir la hausse de taux de l’Euribor beaucoup plus que les Allemands. Ils ont des crédits très longs indexés sur l’Euribor avec un marché secondaire réduit. 4. Point sur l’AG d’Euribor ACI le 4 février à Paris Pour ce qui est de l’AG d’Euribor ACI, Godfrid De Vidts était président, et a démissionné depuis un an. C’est Philippe Jeanne qui a été élu à l’unanimité. Avec sa double casquette de président de l’ACI Europe, et de président d’Euribor ACI, on a tout lieu d’espérer une meilleure communication notamment en ligne. Au sujet du site de l’ACI, il est en cours de modifications. Un groupe a été créé aussi pour rafraîchir le système des examens. Sur le site figure un bouton vert qui permet d’accéder immédiatement aux résultats des examens passés. Les Français représentent un nombre insignifiant de candidats à ces examens, comparé au Danemark, l’Allemagne, l’Autriche, etc. En Hollande par exemple, les opérateurs doivent désormais être certifiés par la banque centrale, et l’examen de l’ACI constitue une équivalence de l’examen local, idem en Angleterre. L’ACI est actuellement en négociations avec les autorités chinoises pour ouvrir un bureau de représentation en Chine. Pour être au plus près des autorités chinoises, le site de Pékin a été choisi avec 3 conférences prévues le 12 mai. Les invitations au congrès international de Budapest (prévu en mai aussi) sont lancées, et nous souhaitons que des Français s’y inscrivent. Il y aura une table ronde à laquelle interviendra Alexandre Seignat, ainsi qu’un des rédacteurs de Bâle III, et Hervé Ferhani, un ancien de la BdF. Le troisième jour du congrès, un samedi, sera consacré aux sujets internationaux. Enfin, des nouvelles d’Euribor Steering Committee : un nouveau membre a été élu : Muriel Bescond (SG), présente aujourd’hui. Nous tenons beaucoup à ce que des Français s’impliquent dans les travaux de l’ACI. 5. Point sur la réunion chez Euroclear en février dernier: Emissions anonymes de TCNs Ceci fait suite au point déjà à l’ordre du jour de notre réunion de janvier. Ce sont des TCNs dont on ne peut avoir, comme information, que le code ISIN, c'est-à-dire à l’exclusion de toute autre information sur l’émetteur, le taux, l’échéance, etc. Effectivement, de tels TCNs existent, tant chez Euroclear Bank que chez Euroclear France. Cette pratique est à l’évidence très marginale, et on peut rester dubitatif sur le fait qu’une gestion la permette. Euroclear France a découvert cette pratique en même temps que nous. Nous pensons que cette pratique est à proscrire notamment dans cette période où tout le monde recherche de la transparence. Toutefois, il faut reconnaître que toutes les caractéristiques de ces TCNs étaient visibles dans le système de la Banque de France si bien qu’il n’y a pas de possibilité qu’il s’agisse de ASSOCIATION DU FOREX ET DES TRESORIERS DE BANQUE 8, rue du Mail – 75002 Paris Tel : 01 42 86 87 45 – Fax : 01 42 86 08 66 – www.acifrance.org blanchiment. Peut-être est-ce plutôt une filiale qui n’avait plus l’autorisation de à sa maison mère d’émettre des TCN. 6. Partenariat et participation à une table ronde d’un séminaire des Echos sur la liquidité Les Echos cherchent un intervenant pour une table ronde qu’ils organisent sur la liquidité le 20 mai prochain. Par ailleurs, si nous acceptons de participer, Les Echos nous proposent un partenariat dans cet évènement. Nous sommes favorables à ce partenariat car Les Echos nous montrent par là qu’ils reconnaissent l’AFTB ACI en tant qu’interlocuteur de qualité. Notre logo figurera en bonne place lors de cet évènement et dans le journal. Cela nous donne de la visibilité sur la place (l’intervention sera faite sans rémunération financière). Un mail sera envoyé avec les détails, pour appel à candidature, et nous espérons qu’un des administrateurs se propose pour cette table ronde. Les Echos depuis quelques temps n’hésitent pas à nous appeler pour avoir notre avis sur telle ou telle question. 7. Debriefing sur la soirée afterwork drink du jeudi 3 mars Notre deuxième réunion avait lieu la veille au soir, sponsorisée par Aurel BGC. Cela s’est bien passé, c’était très sympathique. Les déclarations de la BCE le jour même avaient été difficiles et ont sans doute empêché certaines personnes inscrites, de nous rejoindre. L’expérience montre qu’il y a de l’intérêt pour de telles réunions. Cela sera encore plus évident si les membres du CA font un peu de marketing au sein de leurs équipes. Ce type de manifestation est une bonne occasion de se rencontrer et de faire du networking.! L’idée est de renouveler cette réunion en juin, et peut-être même de trouver un lieu à l’extérieur, ou en terrasse. 8. Lancement de l’appel des Cotisations 2011 et déjeuners du CA Les factures d’appels de cotisations et des participations aux déjeuners du CA ont été remises aujourd’hui en main propre à chacun des présents. Il est demandé à tous de les régler dans les meilleurs délais. 9. AG du 19 mai : confirmation de la présence de JP. Redouin C’est hier, au cours d’un déjeuner avec Jacques Fournier, que la présence de Jean-Paul Redouin nous a été confirmée pour notre Assemblée Générale. Il reste à définir le sujet de son intervention, qui tournera sans doute autour de Bâle III. Comme déjà annoncé, le lieu sera le Crédit Agricole CIB, à Courbevoie. L’ACI internationale souhaiterait avoir quelques lignes en anglais pour faire apparaitre cette manifestation sur son site. On nous signale que l’évènement ACI de la semaine dernière à Verone en Italie avait réuni 1200 personnes. Nous sommes toutefois heureux de pouvoir inviter des personnalités telles qu JP Redouin à notre AG. On essaiera de commencer suffisamment tard pour que les opérateurs puissent venir, ce qui est aussi le but de cette manifestation. L’amphi peut accueillir 200 personnes. On pourrait organiser l’AG en premier, puis l’intervention de JP Redouin vers 19h, peut-être suivie de questions/réponses. Le cocktail sera offert dans l’Atrium, qui est un lieu assez lumineux. ASSOCIATION DU FOREX ET DES TRESORIERS DE BANQUE 8, rue du Mail – 75002 Paris Tel : 01 42 86 87 45 – Fax : 01 42 86 08 66 – www.acifrance.org 10. Divers Quelles nouvelles de l’Euribor Eurodollar ? Une conférence téléphonique avec la Task Force est prévue la semaine prochaine. Nous sommes assez favorables à ce que les banques françaises soient candidates au Libor, et nous allons pousser aussi les banques allemandes, italiennes et espagnoles. L’euribor dollar, c’est bien, mais cela remet tellement de choses en cause que c’est très difficile à mettre en place. En revanche, l’élargissement à deux banques françaises est certainement le fruit de cette Task Force et du projet que nous avons mis en place. Le jour où a été annoncé dans la presse l’élargissement de quatre banques était la veille de celui où on devait se rencontrer avec la Task Force pour lancer le sujet au niveau de l’Assemblée Générale de l’Euribor. On en était au point de se lancer ou pas. Cela nous a conforté dans l’idée que le travail effectué avait servi à quelque chose. Il faut continuer, l’objectif est d’arriver à 28 et qu’il y ait des banques supplémentaires, entre cinq et six européennes, ainsi que deux ou trois autres qui seraient asiatiques. L’étape suivante sera sur la définition, mais on sait que nous avons encore du travail par rapport à l’Euribor, et il faut encore une conférence téléphonique pour expliquer aux contributeurs ce que nous attendons de leur part. Nous espérons ainsi arriver à un Euribor un peu plus réactif. Le problème aujourd’hui, c’est que les contributions aux Libor et Euribor sont des CDS 3 mois, qu’il faut coter soi-même. Aujourd’hui les banques sont estimées en fonction de leurs CDS. Dire qu’une banque va bien ou mal, c’est dire qu’elle touche du funding cher ou pas cher. Or comme la définition du Libor, c’est le prix auquel on touche, de facto, le Libor devient le nouveau CDS 3 mois, la nouvelle façon d’analyser les banques. Mais au lieu que ce soit le marché qui le cote, c’est déclaratif, on le cote soi-même. De facto, il y a un certain nombre de banques qui peuvent contribuer plus bas que ce qu’elles paient véritablement, tout simplement parce que si elles contribuent trop haut, les autorités, les investisseurs etc, leur demanderont pourquoi elles contribuent si haut. Justement, BBA est en train de faire un travail interne pour mettre à jour la procédure sur la contribution et sur la définition. L’examen de certification proposé il y a près d’un an par l’AMF pour les prestataires des services d’investissement est désormais obligatoire. C’est malheureusement le même examen pour celui qui vend des sicav à un particulier, que pour celui qui vend des swaps à 15 ans. Nous avions alors discuté avec l’AMF et proposé l’examen de certification de l’ACI, mais sans suite. L’ordre du jour étant épuisé, la séance est levée à 14h15. Amitiés, Alexandre Seignat Président ASSOCIATION DU FOREX ET DES TRESORIERS DE BANQUE 8, rue du Mail – 75002 Paris Tel : 01 42 86 87 45 – Fax : 01 42 86 08 66 – www.acifrance.org