Les relations monétaires internationales

Les relations monétaires internationales
Les taux de change
On peut voir des monnaies doublées leur valeur en 5 ans et reperdre tout. Il y a des
conséquences induites très importantes dès lors que cette volatilité concerne la monnaie de
facturation interne ($)
Exemple : une entreprise qui exporte et qui établit son prix de vente sur la base d’un
taux de change peut voir sa profitabilité varié notamment lors des paiements
Les circulations de capitaux internationaux
Aujourd’hui les capitaux qui circulent sont devenus beaucoup plus conséquents que
ces réserves cumulées. Journellement il circule 1400 à 1600 milliards de $, ils sont 40x plus
important que les biens et services qui circulent dans le monde. Il y a donc une totale
déconnexion entre sphère réelle et sphère monétaro-financière
Liberté et ampleur des marchés de capitaux
Outre la déconnexion entre économie réelle et financière on observe l’émergence de
marchés autonomes où la rémunération est plus importante que celle proposé sur la sphère
réelle (= Effet de levier favorable à la sphère financière).
Conséquences : on n’a plus intérêt à investire dans la croissance économique mais à
investire dans la sphère financière qui ne produit rien. La sphère réelle est devenue difficile
pour l’équilibre économique mondial. On veut remettre le financement et la monnaie au
service de l’économie et non l’inverse.
Le système monétaire international est indispensable à l’échange de biens et services
internationaux. Mais il faut qu’il remplisse correctement ses fonctions :
-Permettre le règlement des échanges internationaux
-Favoriser la résorption des déséquilibres de balance commerciale et de
paiement (problème de fuites au niveau international)
-Préserver l’autonomie des politiques monétaires nationale face à
l’international
-Favoriser la croissance de l’économie mondiale
Depuis 20 à 30 ans il n’y a jamais eu autant de crises monétaires ou financières (crise
russe, asiatique, argentine…). Ce SMI a donc atteint des limites.
Section 1 : notion de base
A- Monnaie et système monétaire
L’Etat réglemente la fabrication et la circulation d’une monnaie de cela nait la
naissance du système monétaire.
Le système monétaire est caractérisé par l’ensemble des lois garantissant et
rationalisant l’ensemble des monnaies en usage sur le territoire d’un Etat. Un système
monétaire répond à un double besoin :
-Sécurité et garantie : l’emploi d’une monnaie dépend de la confiance
qu’elle inspire
-Ordre et harmonisation : besoin de déterminer les valeurs respectives
de différentes monnaies en circulation

Le système monétaire intervient à 3 niveaux
-Définition de l’unité monétaire : définition de l’étalon de la valeur
-Définition de la création et de la mise en circulation des moyens de
paiement
-Définition de la réglementation de l’emploi des monnaies : elle donne
un cours légal à la monnaie
Il y a autant de système monétaire que d’Etat
Pb : les SM sont cloisonnés
La notion de SMI est apparue avec la volonté d’harmonisation des SM nationaux
pour permettre l’échange
B- Change et SMI
L’échange international pose le problème du règlement, dans ce cas là il faut acheter
des devises sur les marchés.
1- Taux de change et parité
Le taux de change exprime la valeur d’une monnaie dans une autre.
Le marché des changes est le lieu où se confronte offre et demande de devises. De
cette confrontation résulte le cours officiel d’une monnaie.
Remarque sur le marché des changes
C’est un marché qui n’a pas de frontières et qui fonctionne sans arrêt.
C’est un marché interbancaire, ces opérations s’effectuent en référence à une monnaie
pivot ($ ou €)
Il n’existe pas un marché des changes mais deux :
-Le marché au comptant : achat et vente de devises à un cours
déterminé la livraison et le paiement intervenant immédiatement
-Le marché à terme : la livraison et le règlement interviennent à une
échéance plus ou moins lointaine et à cours différent du cours du jour de la transaction. Avec
ce marché on cherche à anticiper les évolutions du change
Remarque sur la convertibilité
Convertibilité totale : pas d’obstacles à l’établissement d’un cours
Convertibilité partielle : une banque centrale met en place le contrôle des changes qui
peut porter sur la quantité ou la qualité des transactions (en France jusqu’en 1987)
Convertibilité nulle :inconvertibilité de certaines monnaies (ex : rouble avant la
Perestroïka)
Différences entre taux de change fixe et taux de change flottant
Suivant le système dans lequel on se situe la valeur de la monnaie peut être stable ou
peut fluctuer suivant la loi de l’offre et de la demande sur le marché des changes.
Taux de change fixe : dans ce type de système le taux de change est déterminé à la
suite d’accords internationaux par référence à un étalon. Il faut qu’il y ait parité c à d qu’il y a
un taux de change officiel que les banques centrales des pays concernés doivent stabiliser.
Dès lors qu’une banque centrale ne peut plus maintenir la parité elle peut demander la
révision de la parité.

Taux de change flottant : la monnaie varie librement sur le marché pour équilibrer
l’offre et la demande de monnaie. Dans ce cadre les banques centrales n’interviennent pas sur
le marché.
Taux de change flexible : le taux de change peut varier entre 2 valeurs qui peuvent
être déplacée. Si la bande est petite ce taux de change s’apparentent au taux de change fixe. Si
la bande est large ce taux de change s’apparente au taux de change flottant.
Avantages et inconvénients des différents taux
Taux de change fixe : Avantages : les taux de change sont connus à l’avance par les
agents économiques cela favorise l’échange commercial équitable. Inconvénients : un pays
qui l’adopte doit en tenir compte dans ses objectifs de politique économique. Une partie de sa
politique monétaire doit dépendre du cours de la monnaie sur le marché des changes.
Taux de change flottant : Avantage : redonner un degré de liberté à la politique
économique. On ne se soucie plus de l’impact du change sur le niveau de la croissance.
Inconvénients : incertitude face au change. Notion de risque de change.
Détermination traditionnelle des fluctuations du change
Théorie de parité du pouvoir d’achat : partant de l’hypothèse de l’unicité du prix
d’un bien dans tous les pays, cette théorie indique que le taux de change entre les monnaies de
deux pays doit se fixer à un niveau tel que le même panier de biens et services aient le même
prix dans les deux pays. Pour lui la principale source d’évolution des taux de change provient
des écarts de taux d’inflation.
Dès lors qu’il y a excédent de balance on demande la conversion de devises en notre
monnaie et le cours augmente.
La variable financière est représentée par le taux d’intérêt. Les écarts entre pays
président aux différences d’évolution de cours des monnaies de ces 2 pays.
La psychologie des marchés peut aller à l’encontre des taux d’intérêt ou des excédents
des déficits de balance.
Taux
d’inflation
de X
supérieur à
celui de Y
Capitaux
spéculatifs se
détournent du
pays X vers
Y
Balance des
paiements de
Y s’apprécie
celle de X se
déprécie
La monnaie
de Y devient
plus forte
celle de X est
en difficulté
Taux
d’intérêt
A
supérieur
au taux
B
Les capitaux
spéculatifs se
dirigent vers A
(plus
rémunérateur)
Balance des
paiements de
A s’apprécie
celle de B se
déprécie
La monnaie
de A devient
plus forte
celle de B est
en difficulté

2- Notion de SMI
Un système monétaire international correspond à l’organisation et au contrôle des
relations monétaire entre les pays à travers :
-Un ensemble de règles : choisir le degré de conversion du change
-Un ensemble de pratiques : détermination d’une monnaie de
facturation internationale
-Un ensemble d’infrastructures : mise en place de monnaie de change
-Un ensemble d’institutions : FMI, banque mondiale, banque centrale =
réseau d’acteurs de ce SMI
Buts du SMI
Faciliter les échanges internationaux de biens et services, de capitaux
Assurer ces échanges et accroître les moyens de paiement
Préserver néanmoins l’indépendance de la banque centrale nationale
Caractéristiques
Un SMI est caractérisé par 3 critères importants :
-Le système de change en vigueur
-La base de référence
-Ce qui va servir de support à la liquidité internationale
3- Stratégie et politique de change (= origine de tous les maux)
Différences entre monnaie faible, monnaie stable et monnaie forte ?
Comment les banques centrales qui ont le monopole des missions au niveau national
peuvent se servir de ce monopole de manière stratégique dans les échanges internationaux ?
Tous les gouvernements recherchent quatre objectifs :
-Croissance
-Emploi
-Inflation
-Commerce extérieur
Mais on ne peut pas tout avoir simultanément.
Comment la monnaie devient stratégique dans l’obtention de certains résultats ?
On peut distinguer deux arbitrages :
-Politique donnant priorité à la croissance au détriment de la stabilité
monétaire (pays utilisant la dévaluation ou la dépréciation suivant le système monétaire
international en vigueur) cf. a-
-Politique donnant priorité à la stabilité monétaire au détriment de la
croissance économique : conséquence induite de la non utilisation de la monnaie dans la
croissance économique cf. b-
a- Politique monétaire inflationniste (= politique
discrétionnaire, de seigneuriage)
Deux cas de figure suivant le système monétaire en vigueur :

-Dépréciation (= une monnaie qui flotte à la baisse): taux de change
flottant avec politique inflationniste, dépréciation de la monnaie sur les marchés (ex : pays qui
créés trop de monnaie)
-Dévaluation (= modification de la parité de sa monnaie par rapport aux
autres monnaies à la baisse) : politique inflationniste en taux de change fixe, on dévalue de
manière solennelle la parité officielle
- Intérêt de dévaluer la monnaie
-Amélioration de la compétitivité prix des entreprises nationales à
l’extérieur du territoire national
-Réduction de la compétitivité prix des entreprises étrangères sur le
territoire national
Exemple des effets d’une dévaluation
Prenons le cas du marché automobile et supposons une situation initiale où le taux de
change est : 1 deutschemark = 1 Franc Français
Une voiture de 300 000 FF vaut 100 000 DM
Dès lors supposons que les autorités monétaires françaises dévaluent leur monnaie de
10%. Nous avons alors une seconde situation où le taux de change est de 1DM = 3,3FF
La voiture en FF n’a pas vu son prix bouger (prix nationaux constants) alors que sur le
marché allemand la voiture ne vaut plus que 300 000 / 3,3 = 90 909 DM
Le prix à l’exportation a donc baissé. C’est ce que l’on appelle l’effet prix d’une
dévaluation. Au contraire le prix des produits allemands (à l’importation) ont augmenté
puisqu’il faut plus de FF pour 1 DM. La variation de la quantité par rapport au prix est appelé
effet volume
Rq : dans le cas d’une réévaluation, le mécanisme est inverse.
Un pays qui dévalue n’a plus assez de réserves de change pour tenir la parité.
En réalité il y a un décalage entre effet prix et effet volume. Ils n’interviennent pas en
même temps il y a un décalage qui conduit à une indétermination sur le solde commercial.
Il faut tenir compte de l’élasticité de la demande par rapport au prix :
-Elasticité forte : importation plus coûteuse et exportation moins
coûteuse pour l’extérieur donc effet volume > effet prix
-Elasticité faible : demande rigide, suite à un effet prix, il n’y a pas
d’effet volume donc dégradation de la balance commerciale
-Elasticité faible à court terme (-1an) et forte à moyen/long terme avec :
-Une dégradation du solde commerciale : cela est du à la grande
inertie dans les échanges. Ces inerties peuvent être illustrées par l’existence d’un certain
nombre de phénomène comme les habitudes de consommation, les contrats déjà signés, une
information imparfaite. La demande met du temps à s’adapter aux nouveaux prix.
-Une amélioration à moyen et long terme : à moyen terme les
effets favorables de la dévaluation se font progressivement sentir. Les échanges en volume
profitent des gains de compétitivité prix. A long terme les effets positifs de la dévaluation
s’efface progressivement par la propagation d’une inflation engendrée par les prix des
produits étrangers.