Question 60 : En quoi la courbe des taux de

Question 60 : En quoi la courbe des taux de rendement est-elle un indicateur
économique fondamentale ?
Intro : En économie, il est souvent question de la sphère réelle et financière, soit pour souligner leur
complémentarité, soit pour déplorer les décalages. L’évolution des variables financières et
l’anticipation de ces évolutions ont un impact sur la sphère réelle notamment l’anticipation de taux ou
de rendement. Appelé aussi le coupon, le rendement dégagé par une obligation est primordial pour un
investisseur qui cherche à maximiser son profit, pour cela il s’aidera de ce qu’on appelle la courbe des
taux de rendement :
Def : représentation graphique du rendement d’une obligation (ou d’un coupon) par rapport à son
échéance.
I) Définitions et principes de bases
 La courbe des taux représente un instantané des rendements offerts par des obligations de
même nature, et plus particulièrement du même niveau de solvabilité, mais à échéances
différentes
 Classification des obligations : par durée : court lont termen et par eetteur : Etat et grande
banque
 Eu : Treasury bills pour le CT et bonds pour le LT
 Europe : BT pour le CT, OAT pour le Mt (5 ans max) et Bunds au-delà
 Banques : euribor et Eonia sur le CT et Swaps de taux sur LT
 La courbe de taux ne peut être établie que pour une seule et même signature afin de mieux
isoler la correspondance échéance/rendement :
 Le rendement sera modifié en fonction de la solvabilité de l’émetteur : plus le risque
est grand plus le rendement devra être important
 Le rendement sera aussi modifié en fonction de l’échéance, on parle parfois aussi
d’inversement de courbe : rendement plus intense à court terme qu’à long
terme
 Si l'on garde en mémoire le fait que les emprunts d'État possèdent le risque de
solvabilité le plus bas, c'est-à-dire le risque de non-paiement le plus bas, les courbes
de taux afférentes à une catégorie donnée d'emprunts d'État servent de repère pour
la tarification des autres classes d'obligations. C'est-à-dire que ces dernières sont
caractérisées par toute une gamme de rendements qui seront différents de ceux que
l'on trouve avec les emprunts d'État correspondants.
 Trois cas de figure :
 Pente positive rendement croissant avec l’échéance
 Pente négative : rendement décroissant avec l’échéance
 Courbe plate : pas de modification de rendement avec l’échéance

II) L’analyse des ces courbes de taux et le dilemme des banques
centrales
La comparaison de courbes de taux à deux dates différentes permet de se rendre compte de quelle
façon les taux ont évolué. Par exemple si les taux à court terme ont monté plus ou moins que les taux
à long terme.
La situation et l'évolution des courbes des taux sont considérées comme un signal de ce que sont : les
anticipations du marché (fournisseurs et utilisateurs de capitaux empruntés) concernant la
croissance économique et l'inflation.
 Une courbe à pente fortement positive : accélération de la croissance donc inflation ce qui
n’est pas inquiétant dans certaines limites. Elle peut aussi traduire un manque de confiance
dans la capacité des banques centrales à maîtriser l’inflation ou bien encore un dérapage du
budget
 Une courbe à pente fortement négative : ralentissement de la baisse de la croissance donc
baisse de l’inflation. Ou encore réduction des emprunts publics.
 Inversement courbe de taux : rendement supérieure à court terme par rapport à LT : très
suivis par les économistes : un indicateur avancé de récession économique. Arrivé aux EU en
2000 avant crise 2001 et 2005 avant crise fi de 2007/2008
 Ces anticipations et es analyses auront une conséquence directe :
 sur le coût financement de l’économie et donc de l’investissement et donc de la
croissance/ Efficacité marginale du K pour Keynes. Le rendement de l’investissement doit
être supérieure au coût du financement ou du placement en cas d’autofinancement.
 Sur la nature des investissement car les anticipations sont à court ou à LT donc les
investissement et les prévisions, les choix, les stratégies se feront en fonctions des
courbes.
 Sur les politiques budgétaire et monétaire des Etats et BC
 Le dilemme des banques centrales : préserver la croissance ou politique monétaire
restricvtive pour lutter contre l’inflation et garder toute crédibilité. BCE second choix, FED
premier choix.

Conclusion : La courbe des taux est surveillé de près par l’ensemble des agents économiques
et donne une la perspective qu’on les marché sur les évolutions CT , MT et LT. Cela à un impacte
sur le financement de l’économie.
Elle est donc un indicateur économique fondamentale que chaque pays et agents doivent
surveillés pour orienter leurs stratégies ou politiques économiques.
Toutefois, on notera que son interprétation est parfois remise en question par certains
économistes. Alan Greenspan, a lui aussi affirmé à de nombreuses reprises que la courbe des
taux n'était plus aussi utile qu'auparavant en tant qu'indicateur avancé de l'activité économique,
propos de 2005. Faut-il alors prendre cet indicateur au pied de la lettre ou non ?