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Terra Nova – Note - 1/6
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Il n’y a pas de « Brexit » heureux
Par Terra Nova
Le 31 mars 2017
Les partisans de Marine Le Pen répètent à l'envi qu'on ne devrait pas redouter une sortie de
l'Union européenne (UE) : « Regardez les Britanniques, disent-ils en substance. Ils sont sortis de
l'Union européenne et leur économie est florissante ! » Malheureusement pour les amis de
Madame Le Pen, la vérité risque d'être très différente. Pour au moins quatre raisons.
La première est que... le Brexit n'a pas (encore) eu lieu ! Certes, la décision démocratique en a
été prise, mais sa mise en œuvre est loin d'avoir commencé : l'activation de l'article 50 du Traité
de Lisbonne n'est effective que depuis le 29 mars 2017, date à partir de laquelle les négociations
de séparation entre le Royaume-Uni et l'Union européenne se sont engagées. Celles-ci doivent
ensuite être conclues dans les deux ans qui suivent, un calendrier qui paraît d'ailleurs très
optimiste à tous les négociateurs. Autrement dit, quoi qu'en pense Madame Le Pen, les
Britanniques jouissent toujours actuellement des accords commerciaux négociés au nom de
l'Union ; leurs entreprises financières peuvent toujours servir de plaque tournante à une large
part de la circulation des capitaux dans l'ensemble européen ; leurs centres de recherche et leurs
universités peuvent toujours bénéficier des budgets communautaires pour financer leurs
programmes et accueillir de nombreux chercheurs européens ; etc.
La seconde est que la bonne santé apparente de l'économie britannique repose en grande
partie sur la consommation des ménages dont le dynamisme est dopé par une explosion de
l'endettement privé et se heurte désormais à une nette accélération de l'inflation. Par ailleurs,
l'investissement des entreprises faiblit de façon sensible et les investisseurs étrangers
commencent à perdre confiance.
La troisième raison est que la perspective du Brexit rouvre des discussions douloureuses
sur l'unité du royaume et son intégrité territoriale. Le gouvernement écossais a déjà fait part de
son désir d'organiser un nouveau referendum sur l'indépendance de l'Ecosse. Des mouvements
sécessionnistes pourraient également se faire jour en Irlande du Nord si le problème de la
frontière entre les deux Irlande n'est pas réglé rapidement, accélérant du même coup un
processus d'unification de l'Irlande autour de l'Irlande du Nord.
La quatrième raison, enfin, est que la comparaison avec le Royaume-Uni a d'évidentes limites :
contrairement à la France, le Royaume-Uni n'appartient pas à la zone euro. Le Brexit ne se
traduira donc pas par un changement de monnaie, à l'inverse d'un Frexit qui pousserait

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l'Hexagone et sans doute avec lui l'ensemble de la zone euro dans une cascade de déséquilibres
incontrôlables.
Explications...
***
Dans les mois qui ont suivi le referendum britannique en faveur de la sortie de l'Union
européenne le 23 juin 2016, l'économie du Royaume-Uni n'a pas montré de signes particuliers
de faiblesse. Certains en ont déduit que la catastrophe annoncée par les adversaires du Brexit
n'aurait pas lieu : l’histoire allait donner raison à ceux qui dénonçaient le « Project Fear » (le
« projet peur » dans le bon français de Madame Le Pen), terme sous lequel était discréditée la
campagne des partisans du maintien dans l’Union européenne.
Il faut dire que les premiers risques économiques ont été endigués par la banque centrale. Face
à la fébrilité des marchés financiers dans les jours qui ont suivi le vote, la Banque d’Angleterre
a pris d’importantes mesures de soutien à l'activité , en baissant son taux directeur à son plus
bas historique (0,25 %), en mettant en place un système de soutien aux prêts des banques (100
milliards de livres) et en relevant le plafond du programme d’achat d’actifs de 375 à 435 milliards
de livres. Cet assouplissement monétaire a permis de calmer provisoirement les marchés mais
au prix d'une forte dépréciation de la livre sterling et au risque de renchérir le coût des produits
importés.
Depuis lors, la croissance économique s'est maintenue, soutenue surtout par la
consommation des ménages tout au long de l'été et jusqu'aux fêtes de fin d'année. Ce
dynamisme s’explique de plusieurs façons. D’une part, les consommateurs ont sans doute
anticipé un risque d'augmentation des prix. D’autre part, ils ont aussi tiré parti de deux années
d'augmentation des salaires, avec une inflation faible : de mars 2014 à mai 2016, les revenus
réels (corrigés de l’inflation) avaient en effet augmenté de façon continue. Enfin, ils ont pioché
dans leur épargne et augmenté leur endettement pour continuer à consommer : le taux
d’épargne des Britanniques est au plus bas depuis cinquante ans et continue à reculer
tandis que l’endettement des ménages par rapport à leurs revenus est monté à 133 %
(contre 87 % en France) et s’approche à présent de son record historique de 2008, à la veille de
la grande crise financière. Déjà en 2015, les prêts à la consommation avaient crû de 8 % (2
milliards d’euros) ; au troisième trimestre 2016, au lendemain du referendum, leur croissance
annuelle s’établissait à 10 %, selon la Banque d’Angleterre. Autrement dit, la croissance
britannique de ces derniers mois est en bonne partie une croissance à crédit , dopée par
des taux bas et un retour en force de l'endettement privé. Cette trajectoire n'est évidemment pas
soutenable, comme l'a montré la crise de 2008.
Elle l'est d'autant moins que les consommateurs britanniques vont connaître à présent une
érosion de leur pouvoir d'achat
: après avoir nettement ralenti de juin à octobre 2016, dans les
mois qui ont immédiatement suivi le scrutin, les revenus réels se sont repliés de novembre 2016

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à janvier 2017, selon l’Office of National Statistics (ONS) britannique
1
. Aujourd’hui, cette
dynamique s’accélère au rythme de l’inflation.
En effet, la livre sterling a perdu entre 12 % et 15 % de sa valeur face à l’euro depuis juin
2016 (et 16 % face au dollar), et près de 19 % depuis décembre 2015 (17 % face au dollar),
moment où les inquiétudes sur le Brexit ont commencé à gagner les marchés. Cette baisse a
d'ores et déjà plusieurs effets concrets. D’une part, elle fait fondre le patrimoine des
ménages : selon une récente enquête du Crédit Suisse, celui-ci aurait vu sa valeur diminuer de 1
500 milliards de dollars (1 400 milliards d’euros) avec le Brexit, soit 33 000 dollars de moins par
adulte depuis la fin juin 2016
2
.
D’autre part, la dépréciation de la livre sterling suite au referendum a entraîné un
renchérissement des importations qui pénalise les ménages et stimule l'inflation : de fait,
en février 2017, les prix annuels à la consommation ont augmenté de 2,3 % au Royaume-Uni,
alors que le salaire hebdomadaire moyen connaissait, de son côté, une évolution moins
dynamique. Michael Saunders de la Banque d’Angleterre estimait, dans un discours prononcé le
13 janvier 2017, que la croissance des salaires pourrait même être quasiment nulle dans le futur.
D’ailleurs, si les conditions globales du marché du travail restent très bonnes, l’économie
britannique ne crée plus déjà plus autant d’emplois qu’auparavant : la création d'emplois a
crû de 37 000 sur le dernier trimestre 2016, contre 49 000 au trimestre précédent et de nombreux
économistes anticipent un ralentissement plus prononcé à l'avenir. D'après des prévisions
publiées récemment par le Trésor britannique
3
, on peut ainsi s'attendre à ce que le chômage
remonte dans les semestres qui viennent. Dans ces conditions, le pouvoir de négociation des
travailleurs britanniques ne leur permettra pas forcément d’obtenir des augmentations de
rémunération susceptibles de couvrir l’inflation. S’ils veulent continuer à consommer autant
qu’avant, ils devront… s’endetter plus encore ! Car l'inflation, elle, devrait continuer à augmenter
jusqu'à 3 % cet été selon plusieurs prévisions.
Par ailleurs, les entreprises, qui ne savent pas encore dans quelles conditions elles auront
accès au marché européen, ont coupé dans leurs investissements, qui ont diminué de
1,5 % en 2016 . La situation risque d'ailleurs de s'aggraver sensiblement dans les mois et les
années qui viennent. Selon une étude publiée en janvier 2017 par le cabinet Ernst and Young,
71 % des investisseurs étrangers ont déjà senti un impact du referendum britannique dans leurs
opérations en Europe et 34 % considèrent que l'attractivité internationale du Royaume-Uni va
décliner
4
. Les Britanniques ont d'autant plus à y perdre que leur pays captait, en 2015, 21 % des
1
https://www.ons.gov.uk/employmentandlabourmarket/peopleinwork/earningsandworkinghours/articles/supplementar
yanalysisofaverageweeklyearnings/latest
2
Crédit Suisse, Wealth Report 2016, https://www.credit-suisse.com/ch/fr/about-us/research/research-institute/news-
and-videos/articles/news-and-expertise/2016/11/fr/the-global-wealth-report-2016.html
3
https://www.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/599836/PU797_Forecast_for_the_UK
_Economy_March_2017_covers.pdf
4
« EY’s European attractiveness survey January 2017 Plan B … for Brexit A boardroom view on investment and
location strategies in Europe ». Voir http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/EYs-european-attractiveness-
survey-plan-b-for-brexit/$FILE/EYs-european-attractiveness-survey-plan-b-for-brexit.pdf

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investissements directs étrangers en Europe (en deuxième position derrière l'Allemagne) et que
le stock total de ces investissements directs atteignait 54 % du PIB. 14 % des multinationales
présentes sur le sol britannique imaginent d'ailleurs déjà déplacer tout ou partie de leur activité
dans un autre pays, de préférence d'abord en Allemagne puis en France. Ces tendances sont
confirmées par d'autres sources : un sondage de la Chambre de commerce et d’industrie
allemande, réalisé peu de temps après le vote de juin 2016 auprès de 5 600 entreprises révélait
que, parmi celles qui ont une implantation au Royaume-Uni, 35 % envisagent une réduction de
leurs investissements dans ce pays et 26 % prévoient d’y réduire le nombre de leurs employés
5
.
Moins soutenue par la consommation et l'investissement, marquée par l'incertitude croissante sur
l'issue des négociations de séparation avec l'Union européenne, l'activité économique devrait
donc ralentir dans les semestres qui viennent.
Le processus du Brexit, dont les négociations avec l'UE peuvent officiellement se sont engagées
à partir du 29 mars 2017, pose, en outre, deux types de problèmes particulièrement difficiles et
qui n'avaient pas été clairement anticipés par Londres.
Le premier concerne le corpus législatif et réglementaire issu de l'Union européenne. Comment
réviser et traiter en deux ans les 43 années de règles européennes progressivement
intégrées au droit britannique ? Ironiquement, la solution la plus efficace et la plus réaliste
consistera à intégrer telle quelle la législation européenne dans le droit britannique et à faire le tri
plus tard. C’est d'ailleurs ce qu'a annoncé le gouvernement : « the great repeal bill » ; une option
controversée au parlement, car considérée comme contournant ses pouvoirs (Theresa May a
suggéré que ce soient les ministres qui fassent le « pick and choose »)… Une solution en tout
cas très éloignée de la sortie « pure et parfaite » et du retour à la souveraineté nationale appelé
de leurs vœux par les « Brexiters » !
Le second concerne les relations commerciales avec l'UE. Le Royaume-Uni doit et souhaite les
redéfinir rapidement (de même d'ailleurs avec ses partenaires commerciaux en dehors l'UE
puisque c'est Bruxelles qui a négocié l'ensemble des accords commerciaux des Etats-membres).
Or, les Britanniques voudraient avoir accès au marché intérieur mais sans accepter la
liberté de circulation des citoyens européens . Les Européens, pour leur part, ont défendu
fermement la solidarité des quatre libertés qui sont au fondement de l'UE : libertés de circulation
des personnes, des marchandises, des capitaux et des services. En outre, les Britanniques ne
veulent pas contribuer au budget européen, sinon de façon très ponctuelle
6
, ni accepter l'autorité
de la Cour de justice de l’Union européenne (CJUE). Si, comme l'a confirmé Theresa May, le
Royaume-Uni recherche une sortie complète de l'UE en privilégiant la réintroduction des
contrôles aux frontières, cela rendra impossible un accord spécial entre Londres et l'Union
européenne en matière commerciale.
5
https://www.dihk.de/themenfelder/international/europaeische-union/brexit
6
Theresa May a déclaré récemment que le Royaume-Uni était prêt à contribuer au budget européen de façon ad
hoc, dans le cadre de programmes précis, du type Espace européen de la recherche.

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Une telle négociation ne débutera qu’une fois soldés les termes du « divorce », donc après
l’échéance des deux ans. Tout cela ouvre un chapitre long et complexe de négociations
durant lequel les échanges économiques et commerciaux seront profondément perturbés
puisque soumis à aucun régime privilégié et au terme duquel ils pourraient être en partie
compromis
7
. Ce qui angoisse beaucoup les responsables britanniques ici, c’est « l’effet de
falaise » : c'est-à-dire qu’aucun accord de transition ne soit négocié en parallèle au divorce, et
que le Royaume-Uni se retrouve du jour au lendemain limité au minimum OMC. Sans compter
que les entreprises financières britanniques qui contribuent lourdement au PIB du Royaume-Uni
pourraient au passage se voir priver de leur passeport financier, qui leur garantit la possibilité de
vendre leurs services sur le continent, ce qui entraînerait de nombreuses délocalisations de la
City vers d'autres places (Francfort, Milan, Paris...) et ferait perdre aux Britanniques un de leurs
atouts majeurs.
Enfin, le Royaume-Uni est entré dans une période d'incertitude politique sur l'avenir du
Royaume lui-même , avec l'affirmation de la volonté écossaise de rester dans l'UE et d'organiser
de nouveau un referendum sur l'indépendance - une demande rejetée par les autorités
britanniques. Les Ecossais qui avaient choisi de demeurer dans le Royaume-Uni ont voté entre
temps à 62 % contre le Brexit et souhaitent vivement rester membre de l'UE. Même si l'Ecosse
n'est pas actuellement dans une situation économique très favorable, des tensions
sécessionnistes pourraient y donner lieu à de graves troubles politiques et priver Londres d'un
accès direct au pétrole de la Mer du Nord, aggravant au passage sa dépendance extérieure.
Les mêmes inquiétudes sont apparues en Irlande du Nord , qui a voté comme l'Ecosse
majoritairement pour rester dans l'UE (55,8 %) et qui, après des années de progrès des efforts
de pacification et de sortie de la confrontation armée, se trouvera de nouveau séparée de
l'Irlande par une frontière terrestre séparant désormais l'Union européenne et le Royaume-Uni.
Cette situation pourrait favoriser un processus d'unification de l'Irlande autour de l'Irlande du Sud.
La capitale - Londres - aimerait elle-même pouvoir, le moment venu, s'excepter de certaines
règles communes : son maire, Sadiq Khan, a ainsi souhaité qu'elle dispose d'une autonomie
pour l'attribution des visas de travail dans l'agglomération qui compte une part importante de
main d'œuvre européenne et qui pèse d'un poids considérable dans l'économie britannique (un
tiers de sa croissance annuelle et un cinquième de ses emplois).
Prétendre, comme le fait Madame Le Pen, que le Brexit se passe et se passera dans la sérénité
outre-Manche est donc une imposture. Et en tirer argument pour promouvoir un Frexit, c'est
doubler la comparaison d'une erreur de raisonnement. On ne peut pas juger des effets d'un
Frexit à partir de l'expérience du Brexit pour une raison simple : contrairement à la France, le
Royaume-Uni n'a pas adopté la monnaie unique et ne subira donc pas les effets d'une
redénomination des dettes publiques et privées . Comme on l'a montré dans une précédente
7
Voir le rapport de Terra Nova « Pour un quinquennat européen », particulièrement les développements sur le
Brexit, p. 22-27, (2.1, « Clarifier la relation avec le Royaume-Uni et ramener l'Europe à l'essentiel ») -
http://tnova.fr/rapports/pour-un-quinquennat-europeen