Application sur le CMPC Master : Analyse Economique et Modélisation Module : Théorie de Finance et Applications Elaboré par : • ECH-CHARFI Salwa • EL ANSARI Ibraheem • GUEMIAH Zakaria • IBNOU-EL KATIB ALAOUI Soulaimane Encadré par : Pr MESLOUHI Fadoua Entreprises choisies : • Fénie Brossette (FBR) • Société de Réalisations Mécaniques (SRM) Secteur d’activité: BTP (Bâtiment et Travaux Publics ) Le CMPC (le Coût Moyen Pondéré du Capital) ou WAAC (Weighted Average Cost of Capital) : C’est le coût moyen des capitaux propres et de la dette, pondéré par leurs valeurs du marché. Il représente la rentabilité minimale que l’entreprise doit avoir sur des projets d’investissements. Plus le CMPC est faible, plus que la valeur des ressources de l’entreprise augmente et donc la valeur de l’entreprise s’accroît. Le CMPC permet : • D’actualiser les flux futurs de l'entreprise; • De mesurer sa performance; • De conditionner le choix de l’investissement. La Formule Mathématique Les capitaux propres Le coût de la dette = 𝐶ℎ𝑎𝑟𝑔𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖è𝑟𝑒𝑠 𝐷𝑒𝑡𝑡𝑒 𝐶𝑃 𝐷 𝐶𝑀𝑃𝐶 = ∗ 𝑅𝑓 + 𝑖 1 − 𝑇 ∗ 𝐶𝑃 + 𝐷 𝐶𝑃 + 𝐷 La dette Le taux d’imposition = 1 − 𝑅é𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑛𝑒𝑡 𝑅é𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑎𝑣𝑎𝑛𝑡 𝑖𝑚𝑝ô𝑡𝑠 Et d’après la relation du MEDAF, le rendement anticipé de l’actif est donnée par la relation suivante : 𝑅𝑓 = 𝑟𝑓 + 𝛽𝑖 𝑅𝑚 − 𝑟𝑓 La prime du risque 𝑟𝑓 : Le taux sans risque 𝑅𝑚 : Le rendement du marché 𝛽𝑖 : Le risque systématique Etapes de calcul du CMPC Outils utilisés : • MS Excel • Python * Source des données : Bourse de Casablanca * L’utilisation d’un outil de programmation permet d’effectuer tous les calculs mensuels à la fois. Importation des données Les données s’agissent du cours de clôture des deux entreprises Fénie Brossette et la Société de Réalisations Mécaniques ainsi ce que celui du Marché Marocain Calcul du rendement – FBR – SRM – MASI Les rendements des deux entreprises et du marché se calculent en faisant la variation relative des cours de clôture : Calcul des Bêtas mensuels - FBR On calcule le Bêta de l’entreprise FBR pour chaque mois. Puisqu’on travaille sur une durée de 5.5 ans, on parle d’un total de 66 Betas mensuels. Note : La boucle génère 6 valeurs manquantes dans la queue du vecteur, relatives aux valeurs inexistantes du deuxième semestre de l'année 2020. Il va falloir les supprimer par la suite. Calcul des Bêtas mensuels - FBR Cette dernière étape permet d’éliminer les valeurs manquantes. D’où on obtient les valeurs finales des coefficients du risque systématiques, qui vont servir au MEDAF. Calcul des Bêtas mensuels - SRM En suivant la même procédure, nous calculons les bêtas mensuels de la deuxième société Données collectées manuellement - FBR On importe les données collectées des rapports financiers semestriels. Les données des deuxièmes semestres sont calculées en faisant la différence entre les valeurs des rapports annuels et les valeurs semestrielles. Données collectées manuellement - SRM Du même, on importe les données collectées des rapports financiers semestriels pour la deuxième entreprise. MEDAF - FBR On calcule le rendement mensuel du marché sur la base des données journalières, pour servir au MEDAF de FBR. MEDAF - SRM Du même, on construit une table pour le MEDAF de la deuxième entreprise. CMPC - FBR Finalement on calcule le CMPC Le CMPC de l'entreprise Fénie Brossette égale à 4.8% CMPC - SRM Le CMPC la Société de Réalisations Mécaniques égale à 17% Limites de l’analyse • Le cours de clôture des entreprises reste constant pendant de longues périodes, le rendement est donc nul à plusieurs reprises successives. Limites de l’analyse • Le nombre de transactions effectuées par jour dans le marche boursier marocain est très limité, ce qui explique la faible volatilité du rendement du marché.
