Policy Lecture #5 Organisée par Aix-Marseille School of Economics Conduite de la politique monétaire dans une économie dépendante

Aix$Marseille$School$of$Economics,$Centre&de&la&Vieille&Charité,&2&Rue&de&la&Charité,&F-13236&Marseille&Cedex&2&
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www.amse-aixmarseille.fr$
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Conférence&publique&–&AMSE&Policy'Lecture'#5'
Organisée'par'Aix-Marseille'School'of'Economics&
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Conduite$de$la$politique$monétaire$dans$une$économie$dépendante$$
des$ressources$naturelles$:$le$cas$de$l’Algérie$
Par&Mohammed&Laksaci,&Gouverneur&de&la&Banque&Centrale&d’Algérie&(2001-2016)&
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Mardi$6$décembre$2016$–$14h-15h45$$
Bibliothèque&de&l’Alcazar&–&Marseille&
sur$inscription$pour$les$classes$entières$auprès$de$Marine$Boléa,$AMSE$
[email protected]&
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Les& ressources& naturelles,& essentiellement& les& hydrocarbures& dont& les& prix& sont&
volatils,& ont& joué& et& continuent& de& jouer& un& rôle& primordial& dans& l’économie&
algérienne,& dans& la& mesure& où& les& revenus& générés& par& l’exploitation& de& ces&
ressources& constituent& l’essentiel& des& recettes& d’exportation& du& pays& et& une& part&
substantielle&des&revenus&budgétaires.&&&
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Au& cours& des& années& 1970& et& 1980,& le& financement& des& investissements& planifiés& a&
reposé& dans& une& large& mesure& sur& les& ressources& de& la& sphère& budgétaire& liées& aux&
hydrocarbures.&Ces&deux&décennies&se&sont&caractérisées&par&une&forte&monétisation&
de& l'économie,& alors& que& la& politique& monétaire& était& confinée& à& un& rôle& passif& en&
contexte&de&répression&financière.&La&chute&des&prix&du&pétrole&en&1986&a& révélé& les&
limites&d’un&tel&paradigme&ainsi&que&l’ampleur&des&déséquilibres&macroéconomiques.&&&&&&&&&&
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Sous& l’effet& de& la& chute& du& prix& du& pétrole& en& 1986,& la& détérioration& rapide& de& la&
situation& de& la& balance& des& paiements& extérieurs& et& le& déséquilibre& des& finances&
publiques& ont& nécessité& la& mise& en& oeuvre& de& programmes& de& stabilisation& et&
d’ajustement&structurel&au&cours&des&années&1990.&Après&le&premier&train&de&mesures&
de& réforme& économique& engagé& en& 1988& et& 1989,& la& réforme& monétaire& mise& en&
oeuvre& à& partir& de& l’année& 1990& a& représenté& un& important& & ancrage& pour& mener& à&
bien& la& stabilisation& macroéconomique& et& la& sortie& graduelle& du& paradigme& de&

Aix$Marseille$School$of$Economics,$Centre&de&la&Vieille&Charité,&2&Rue&de&la&Charité,&F-13236&Marseille&Cedex&2&
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répression&financière.&Les&résultats&appréciables&au&terme&de&la&période&d’ajustement&
(1994&–&1998)&au&cours&de&laquelle&les&politiques&monétaire&et&de&change&ont&joué&un&
rôle& majeur,& ont& permis& de& faire& face& aux&effets& de& la& chute& du& prix& du& pétrole&
intervenue&en&1998-1999.&&
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Soutenues&par&la&stérilisation&d’une&partie&du&surcroît&de&ressources&budgétaires&issu&
des&hydrocarbures&à&travers&l’accumulation&d’épargnes&budgétaires&dans&le&fonds&de&
régulation& des& recettes& (fonds& de& stabilisation)& ,& la& politiques& monétaire& prudente& a&
permis& de& gérer& l’excès& structurel& de& liquidité& sur& le& marché& monétaire& durant& la&
période& 2002& à& 2014.& Au& cours& de& cette& période,& la& conduite& active& de& la& politique&
monétaire&au&moyen&d’instruments&pertinents&de&résorption&de&l’excès&de&liquidité&a&
largement& contribué& à& contenir& les& effets& inflationnistes& du& surcroît& de& ressources&
issues& des& hydrocarbures.& Les& performances& en& matière& de& stabilité& monétaire& ont&
conduit&à&la& réforme& du&cadre&de&politique&monétaire&en&2010&qui&institue&l’objectif&
explicite& d’inflation,& concomitamment& à& celui& de& stabilité& financière.& Tout& en&
poursuivant& l’objectif& de& stabilité& des& prix,& la& Banque& d’Algérie& veille& à& la& stabilité&
financière&et&à&la&sécurité&des&systèmes&des&paiements.&&&
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Si& les& “coussins& de& sécurité”& (accumulation& des& réserves& de& change& et& d’épargnes&
budgétaires& dans& le& fonds& de& stabilisation)& constitués& entre& 2000& et& 2008& ont&
largement& permis& de& faire& face& au& choc& exerne& de& 2009,& intervenu& en& pleine&crise&
financière&et&économique&mondiale,&la&chute&des&prix&du&pétrole&à&partir&de&mi-2014&
révèle& l’acuité& de& la& vunérabilté& de& l’économie& algérienne& à& toute& contraction& des&
ressources& d’hydrocarbures.& En& dépit& de& l’ajustement& du& taux& de& change& pour& faire&
face& à& ce& choc& externe,& l’érosion& rapide& des& ressources& du& fonds& de& stabilisation& et&
des&réserves&de&change&traduit&notamment&le&fait&que&la&consolidation&budgétaire&n’a&
été&que&faiblement&engagé&en&2015.&La&contraction&de&la&liquidité&bancaire&à&partir&de&
2015,& qui& est& plus& soutenue& en& 2016,& justifie& la& réactivation& au& cours& du& second&
semestre&2016&du&rôle&de&la&Banque&d’Algérie&en&tant&que&préteur&en&dernier&ressort.&&
&
En& injectant& des& liquidités& dans& le& système& bancaire& après& plus& de& quinze& années&
aucours&desquelles&elle&n’avait&pas&eu&à&jouer&son&rôle&de&préteur&en&dernier&ressort,&
la& Banque& d’Algérie& devra& continuer& à& veiller& à& la& concrétisation& de& l’objectif&

Aix$Marseille$School$of$Economics,$Centre&de&la&Vieille&Charité,&2&Rue&de&la&Charité,&F-13236&Marseille&Cedex&2&
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d’inflation& en& situation& de& risques& à& la& hausse& liés& à& la& persistance& du& choc& externe.&
Dans& une&telle& situation& de& baisse& des& termes& de& l’échange,& la& politique& monétaire&
devra&mettre&davantage&l’accent&à&partir&de&2017&sur&la&nécessité&de&limiter&l’inflation.&
Le& nécessaire& ajustement& budgétaire& graduel& à& partir& de& 2017& accompagné& par& un&
effort&de&recouvrement&des&révenus&d’impôts&hors&hydrocarbures&devra&étre&appuyé&
par&la&mise&en&oeuvre&de&réformes&structurelles&à&mème&de&stimuler&l’investissement&
du& secteur& privé& et& l’offre& de& biens& et& services& productifs.& Cela& aiderait& à& préserver&
une&marge&de&manoeuvre&relative&pour&la&politique&monétaire,&pour&ce&qui&est&du&rôle&
crutial&qu’elle&doit&continuer&de&jouer&en&matière&de&stabilisation&macroéconomique.&&
&
Compte&tenu&de&la&dépendance&de&l’économie&algérienne&à&l’égard&des&ressouces&du&
secteur& des& hydrocarbures& et& du& risque& d’épuisement& des& ressources& du& fonds& de&
stabilisation,&la&poursuite&de&la&politique&de&flexibilité&du&taux&de&change&contribuera&
à&éttayer&la&conduite&de&la&politique&monétaire,&en&situation&de&faible&endettement&en&
devises.&&
&&
La& communication& traitera,& dans& un& premier& temps,& du& rôle& important& joué& par& la&
politique& monétaire& dans& la& mise& en& oeuvre& des& programmes& de& stabilisation& et&
d’ajustement& structurel& au& cours& des& années& 1990,& suite& aux& déséquilibres& des&
comptes& extérieurs& et& des& finances& publiques& liés& à& la& chute& des& prix& du& pétrole& en&
1986.&A&la&lumière&de&la&consolidation&de&la&stabilité&macrofinancière&à&partir&de&début&
des&années&2000&soutenue&par&une&gestion&prudente&du&surcoît&de&ressources&issu&des&
hydrocarbures,& l’exposé& abordera& la& nouvelle& orientation& de& la& politique& monétaire&
qui&a&permis&d’absorber&l’excès&structurel&de&liquidité&durant&la&période&2002&à&2014&
et&de&maintenir&l’inflation&sous&contrôle.&Enfin,&les&opérations&de&politique&monétaire&
seront& examinées& à& travers&l’évolution& des& principaux& postes& du& bilan& de& la& Banque&
d’Algérie.&&&
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