Sujet 1 : Lambert léonie Qu`est-ce qu`un cycle financier ? Quelle

C.Vernet ECE2 ESH 2015-2016 N.Danglade
Sujet 1 : Lambert léonie
Qu’est-ce qu’un cycle financier ? Quelle place y tient le cycle du crédit ?
Démonstration
Il existe un cycle financier car les choix dans l’avenir sont incertains ;
Les agents se font une représentation de l’avenir qui est soit optimiste, soit pessimiste : ils agissent
donc de manière cyclique ;
Le cycle financier peut concerner l’accès au financement par le crédit (on parle alors de cycle de
crédit) ;
L’endettement est d’autant plus facile à obtenir en phase d’optimisme : c’est le paradoxe de la
tranquillité ;
L’endettement (des ménages par exemple) suit donc des phases d’augmentation puis de baisse ;
L’investissement est donc moins sensible aux variations du taux d’intérêt qu’aux variations des
anticipations ;
Document 1 : le cycle financier
Système financier : financement directe et indirect qui
engagent des prêteurs ultimes, des emprunteurs
ultimes et des intermédiaires financiers
Univers de décision marqué par l’incertitude
Face à cette incertitude, les AE ont tendance à se comporter comme les
autres
Les comportements sont
mimétiques et ce
mimétisme est rationnel (les
agents n’ont pas intérêt à
agir sans chercher à
anticiper le comportement
des autres)
Par exemple : si tous les AE pensent que le marché est haussier,
ils vont acheter des titres et la valeur des titres va augmenter ;
ou bien si tous les AE pensent qu’il va y avoir de la croissance,
ils vont investir et s’endetter, ce qui va générer de l’activité
économique et donc de la croissance ;
Conclusion : les actions des agents font que le système financier
évolue dans le sens « anticipé » par les agents ; il y a donc des
prophéties auto-réalisatrices
Le système financier peut donc s’emballer (ou inversement
s’effondrer) : hausse des échanges sur les marchés des actifs ou
bien hausse du financement par crédit = phase ascendante du
cycle financier

C.Vernet ECE2 ESH 2015-2016 N.Danglade
Document 2 : la place du crédit dans le système financier
Document 3 : le cycle de crédit, un élément de la dynamique du cycle financier
Phase d’optimisme
Les financements sont plus faciles à
obtenir : myopie des financeurs
Les AE s’endettent (crédits)
Le financement activité = dynamique
de la demande = croissance
économique
Prophétie auto-réalisatrice qui
renforce l’optimisme car elle valide les
scénarios des AE
Certains AE obtiennent également un
accès au financement dont ils étaient
jusqu’alors exclus
Phase de pessimisme : la
représentation que les AE se font de
l’avenir change
Les banques doutent de la qualité
des emprunteurs et ferment le crédit
La paralysie du crédit se diffusent à
l’économie « réelle » : baisse PIB,
déflation, chômage
Financement de l’économie
Financement direct
Financement intermédié
Intermédiation de bilan : les
intermédiaires financiers (dont
les banques) prêtent (crédit)
aux AE à besoin de financement
et récoltent des dépôts des AE à
capacité de financement (les
dépôts font les crédits)
Intermédiation de marché :
les intermédiaires financiers
(dont les banques) achètent des
titres aux agents à besoin de
financement sur les marchés et
émettent des titres qui sont
achetés par les agents à capacité
de financement pour récolter
leur épargne
Les agents à capacité
de financement
achètent directement
les titres aux agents à
besoin de financement
Les banques créent de la
monnaie en générant des
crédits aux agents à besoin
de financement (les crédits
font les dépôts)
Les agents économiques cherchent à
se désendetter et vendent leurs
actifs qu’ils ont acquis en s’endettant
Soudain choc : éléments déclencheurs

C.Vernet ECE2 ESH 2015-2016 N.Danglade
Document 4 : évolution de l’endettement des ménages aux Etats-Unis
source : Natixis
Document 5 : le cycle du crédit permet d’expliquer pourquoi l’investissement peut
progresser alors mêmes que les taux d’intérêt augmentent
L’exemple du cycle du crédit 1993-2001

C.Vernet ECE2 ESH 2015-2016 N.Danglade
Sujet 2 : Peyraverney Emilie
Le cycle du crédit et le paradoxe de la tranquillité
Démonstration
L’investissement est un pari sur l’avenir qui s’appuie sur des anticipations ;
Ces anticipations peuvent être optimistes ;
Durant cette phase les agents économiques ont un accès plus facile au crédit, notamment ceux qui
habituellement en sont privés (exemple les NINJA) ;
Lorsque les conditions changent (hausse des taux par exemple) ces agents les plus fragiles sont les
premiers touchés ;
La hausse des défaillances amplifie la crise ;
C’est donc durant la phase « optimiste » que les conditions de la future crise se mettent en place : c’est
le paradoxe de la tranquillité ;
Document 1 : l’investissement est un pari sur l’avenir (il dépend moins du taux d’intérêt réel
que des croyances des individus dans l’avenir)
Point de départ : les individus
font des choix qui engagent
l’avenir dans un univers
incertain
Entreprises : un investissement
est un pari sur l’avenir
Ménages : un emprunt doit être
remboursé
Les croyances dans l’avenir
jouent sur les décisions des
agents : les agents à besoin
de financement mais aussi les
agents à capacité de
financement
L’économie est une économie
monétaire de production
Le financement précède
l’activité
Rôle central des intermédiaires
financiers dans l’activité
(Banques)

C.Vernet ECE2 ESH 2015-2016 N.Danglade
Document 2 : l’investissement est corrélé au cycle du crédit
Les agents économiques sont
optimistes
Entreprises et ménages
s’endettent
Banques financent
Les financements sont faciles à
obtenir
(prophétie auto-réalisatrice)
L’activité économique se
retourne
Les banques doutent de la qualité
des emprunteurs et ferment le
crédit
L’activité se réduit encore
Les AE les moins solides
financent leurs projets
Soudain choc : hausse des taux,
baisse rentabilité, baisse des
exportations, faillites …
Les AE voient leurs revenus
stagner ou baisser tandis que
leur dette ne baisse pas : le ratio
d’endettement augmente
Ils cherchent à se désendetter:
en vendant à perte leurs actifs ou
en augmentant leur épargne =
L’activité se réduit encore
Document 4 : un élément important du cycle de crédit est le paradoxe de la tranquillité
(Hyman Minsky)
Durant la phase d’optimisme (tranquillité), les AE s’endettent et c’est cet endettement qui est un
facteur de déclenchement (première défaillance des emprunteurs les « moins bons »).
Par exemple, durant le cycle financier qui va amener à la crise des subprimes, durant la phase
optimiste les prêts aux agents économiques les plus fragiles progressent (2002-2006)