Faut-il avoir peur d`une guerre des devises?

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Faut-il avoir peur d’une guerre des devises?
Y.C.,V.S.ETP.V.C.Publiélejeudi20août2015à18h19Misàjourlevendredi21août2015à11h54
Ilya,àladévaluationsurpriseduyuanchinois,unesériederaisonsetunesériedeconséquencesdirectesouindirectes.DupointdevuedelaChine
quiavaitprogressivementréévaluésadevisefaceaudollarcesdernièresannées,augrédelacroissancedesonéconomie,ladécisiondedévalueradusens.
Elleestbaséesurlesstatistiquesrécentesdesexportationsetdesimportations,enbaissedehuitbonspourcentsurunebaseannuelle.Ceschiffressont
autantdesignesd’unepossiblebaissedelacroissancechinoisemêmesilabalancecommercialedupaysrestetrèslargementexcédentaire(43milliardsde
dollarsenjuillet).Réduirelavaleurduyuanfaceaudollarauquelilestreliéparle"peg"(uneattache,unechevilleenanglais),c’estassurerauxentreprises
chinoisesunregaindecompétitivitéparlabaissedesprixdevente.Cequel’onappellecommunémentunedévaluationcompétitive.Voilàpourlesraisons.
Rappeldurisque
Quiddesconséquences"collatérales"decetteaction?Ellead’unepartramenéaucentredel’attentiondesobservateursetdesinvestisseursquelquesunesdes
spécificitésdelaChinequel’onauraitoubliéesàlafaveurdubooméconomique.Onpenseàlatransparencedeschiffresproduitsparlepouvoirchinois,aupoids
relatifdel’économiechinoiseetdesesmarchésfinanciersparrapportauxrepèrestraditionnels.Etl’accidentdramatiquerécemmentsurvenuàTianjinrappelleau
passagelesfaiblessesdel’universindustriellocalenmatièredesécuritéetdenormesenvironnementales.
Maisàpluslongterme,cettedévaluationoffreuncoupd’accélérateurpotentielauxentrepriseslocales.Ellerenchéritaussileursfacturesàl’import.Autre
conséquence,lespaysquientourentlaChineetjouentlemêmerôled’"atelier"dumondeoudespaysindustrialisés,ontprisattitudeparrapportau
repositionnementdelaChineetont,d’unemanièreoud’uneautreenlaissantfilerleurmonnaieouenmodifiantletauxdechangeofficiel,ajustéleur
compétitivité."D’abord,ilfautsuivrel’exempledelaChine;puis,ilfautanticiperleprincipedelahaussedestauxsurledollarparlaRéservefédérale,nous
expliqueXavierServais(SociétédeBourseDelande).C’estundesparamètresàsuivrepuisquel’onavuquelahaussedestauxaméricainsanticipéepourle
moment,provoquedesretraitsdesinvestissementsétrangersdanslespaysémergents,cesopérationsétantfinancéesendollar.Ondépasseicideloinlecadre
despaysasiatiquespuisquecejeudi,onavuletenge(Kazakhstan)chuterde23%faceaudollar…Cecireflétantlerisquedesortiedesinvestisseursmais
offrantaussiunecompétitivitéaccruesurlesprix.Onparleàjustetitredeguerredesdevises",poursuitXavierServais.Lavariationdutengepourraitsembler
anecdotique.
Nouvelledonne
Onvoit,eneffet,queleyuannereculepasseulfaceàundollarquiserenforceaugranddamdesEtatsUnis.Cecipourraitd’ailleursinfluencerlaRéserve
fédéraleaméricaineetlaconduireàreporterlapremièrehaussedesestauxderéférenceàcourtterme,attenduepourseptembre.Uncoupd’œilsurces
variations?Depuisle8août,datedelapremièredévaluationduyuanquiareculéde2,8%faceaudollar,leRinggitmalaisienaperduprèsde5%,ledollarde
Taiwan2,9%,lesroupiesindienneetindonésienne2,5%,lepesophilippin1,8%,etc.
Sionobservecesglissementsdepuisledébutdel’année,onconstatedesvariationsallantjusqu’àprèsde30%pourdesdevisesdepaysendifficultécomme
leroublebiélorusse,lahryvniaukraienienne,de22%pourlepesocolombienoulalivreturque.Parmilesdevisesderéférence,forceestdeconstaterlesdégâts
également,avecunreculfaceaudollardepuisle1erjanvierde24%pourleréalbrésilienoudeprèsde10%pourlescouronnesdanoise,norvégienneou
suédoise,pourlesdollarsaustralienetcanadienetde8%pourl’euro.

Cesdévaluationsquin’enportentpaslenom
Dansdeséconomiesquiplaidentpourlalibertédesmarchés,leterme"dévaluation"nefigurepasdanslevocabulaire.Etd’ailleurs,laBanquecentrale
européenne(BCE)auprèsdelaquellelesindustrielsdelazoneeuroontdepuislongtempssollicitéunedévaluationdel’euroatoujoursréponduquesamission
n’étaitpasderégulerlesparitésentrel’euroetlesautresdevises.
Cela,c’estlediscoursofficielcardanslesfaits,voilàmaintenantuneannéequelamonnaieeuropéenneaentaméunephased’ajustementparrapportàsa
principalemonnaiederéférence,ledollar.Enpassantd’1,40dollarpouruneuroà1,10dollaractuellement,l’euroaconnuunedévaluationdefaitde20%.
Pourtant,jamaislaBCEn’apubliélemoindrecommuniquépourannoncerunedévaluationdelamonnaieunique.
Ilsonttousdévalué
Desoncôté,jamaislaRéservefédéralen’annoncerauneréévaluationdudollarouunedévaluationdubilletvertcommeellel’apourtantfaitàplusieursreprises
aucoursdeladécennieécoulée.Etl’autregrandepuissanceéconomiquequ’estleJaponatoujoursétéconsidéréecommelechampiondes"dévaluations
compétitives"parcequel’économienipponneest,commecelledel’Europeaujourd’hui,condamnéeàcherchersacroissanceàl’exportation.
Enfait,ilsonttousdévaluéquandcelas’imposaitmaisenmanipulantlesarmesdontdisposelesbanquescentrales:laplancheàbilletsetlestauxd’intérêt.
Unearmeéconomique
Ladévaluationrécenteduyuanapoureffetderendreplusavantageuxàl’exportationlesproduits"madeinChina".C’étaitlebutdel’opérationfaceàunfortrecul
desesventesàl’extérieur(12%enEuropedepuisledébutdel’année).Maisunebaissedesprixseratellesuffisantepourinciterl’Europeenpannede
croissanceàacheterplus?
Réciproquement,cequelaChineimporteluicoûtepluscher.C’estl’effetcollatéralquivalepluspénaliserleséconomiesoccidentales.Logiquement,les
premièresvictimesdeceremaniementmonétairesontlesvendeursdeproduitsdeluxe:Audi,LVMH,L’Oréal…Nonpasparcequecesproduitscoûterontplus
cherenChine,maisparcequeladévaluationesttémoind’untassementdelarichesselocale.
Comprimerlesmarges
Cettearmeestelleefficace?Ellen’apasempêchéleJaponoulesEtatsUnisdesefairedoublerparlaChinesurleterraindesexportations,bienavantla
dévaluationduyuan.Etlabaissedel’euron’apaseuuneffetfulgurantsurlesexportationseuropéennes.Maiscelacontribueàsoutenirunetendance.La
compétitivitén’estpasqu’unequestiondeprix,c’estaussiunequestiondequalitédesproduitsproposés.DenombreusesentreprisesbelgesonttrouvéenChine
desmarchésdenichedanslatechnologieoudansl’alimentairenotamment.Ladévaluationduyuanapoureffetdelesobligeràcomprimerencoreleursmarges
pournepasperdreleclient.Raressontcependantlesentreprisesdecheznousquivoientleurchiffred’affairesmenacépourcetteraison.Lesplusgrandesont
prévudeproduiresurplace.PourlesPMEbelges,celarisquetoutauplusdecompliquerouderetarderuneimplantationsurunnouveaumarchédanslequelelles
ontinvestibeaucoupd’énergie.
3QuestionsàJeanFrançoisGillardin,économisteàlabanqueDegroofau
Luxembourg
Peutonàproprementparlerdeguerredesdevises?
Jenepensepasquel’onviveactuellementuneguerredesdevisesmaisbienuneétapedansleprocessusd’acceptationdelaChinedanslepanierdedevises
deréférenceduFondsmonétaireinternational.LaChinen’apasvraimentintérêtàdévaluertropfortementsadevise.Unepetitedévaluationestplutôtunebonne
nouvellepourl’économiechinoisepuisquecelavaluipermettrederegagnerunpeudecompétitivitéauniveaudesesexportations.Maisilnefautpasoublierque
lesentrepriseschinoisessontendettéesendollarsetquetoutedévaluationduyuanrendcesdettesplusdifficilesàrembourser.Unetropfortedévaluationdu
yuandécourageraitlesinvestisseursàdétenirdesactifslibellésdansladevisechinoise,cequin’estpasdansl’intérêtdelaChine.
Quellessontlesconséquencespotentiellespourl’économiebelge?
Lesconséquencesdevraientêtretrèsmineures,carlaplupartdeséchangescommerciauxdelaBelgiquesefontàtraverslazoneeuro.Lecommerceavecla
Chineresterelativementmarginal.Pourlazoneeuro,ceseraunpeuplusproblématiquepourcertainesindustries,commel’industrieduluxeoul’automobile,dont
lesproduitsserontpluscherspourlesménageschinois.LaChineest,parailleurs,unegrandeconsommatricedematièrespremièresquiserontpluschèrespour
lesentrepriseschinoises,cequientraîneunecorrectionimportantedanscesecteur.Enfin,c’estunemauvaisenouvellepourtouspaysasiatiquesdépendantde
lademandedomestiquechinoise:onpenseàHongKong,TaïwanouàlaMalaisie.
Estilplusintéressant,aveccettedévaluationduyuan,d’acheterdesactionschinoises?
Lemarchéboursierchinoisn’estpasforcémentbonmarché:ilafortementaugmentéetc’estmêmeétonnantcarlesfondamentauxdel’économiechinoisene
sontpastrèsbons.Lacroissances’élevaità7%enrythmeannuelsurlesdouzederniersmois,cequiestsonplusbasniveaudepuismars2009.LaChinereste
lerisquemajeurpourl’économiemondialedanslesprochainsmoiscaronanonseulementunebulleducrédit,unebullesurlemarchédel’immobilieretune
bulle,entraindesedégonflerpartiellement,surlemarchédesactions.Laprudences’imposedonc.
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