credit lyonnais

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Les Produits Dérivés de Taux
CREDIT LYONNAIS

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Sommaire
Sommaire 2
Index 4
Introduction
Le Crédit Lyonnais et les produits dérivés 5
Présentation de la brochure 6
Organisation du Crédit Lyonnais sur les marchés de produits dérivés 7
Vos contacts dans le monde 8
Partie 1 : Les produits dérivés classiques 9
Les produits dérivés fermes 11
Les swaps de taux 12
Les swaps de devises 19
Change à terme (CAT / CATU) 25
Asset swaps - Issue swaps 30
Forward Rate Agreement (FRA) 43
Les produits dérivés optionnels 45
Option sur FRA 46
Caps et Floors 50
Collar 55
Swaptions européennes 59
Partie 2 : La seconde génération des produits dérivés 65
Les Caps et Floors de Seconde Génération 68
Cap barrière 69
Cap “Up and In” 70
Cap “Up and Out” 72
Cap à prime conditionnelle (cap CPO) 74
Cap binaire 76
Caption 78
Floor barrière 81
Floor “Down and In” 82
Floor “Down and Out” 84
Floor à prime conditionnelle (floor CPO) 86
Floor binaire 88
Floortion 90
Les Swaps de Seconde Génération 93
Swap Libor décalé (Delayed Libor Swap) 94
Differential swap (Diff Swap) 95
Swap de courbe (Constant Maturity Swap) 98
Swap prorogeable 100
Swap à intéressement à la baisse 102
Swap à intéressement à la hausse 104
Swap participatif à la baisse 106
Swap participatif à la hausse 109
Tunnel participatif 112
Les Swaptions de Seconde Génération 115

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Modified American Swaption 116
Swap de taux annulable receveur du fixe 118
Swap de taux annulable payeur du fixe 121
Swaption à prime conditionnelle (swaption CPO) 124
Option sur swaption 126
Les Produits de Placement Structurés 129
BMTN - EMTN Corridor 130
BMTN - EMTN Digital 133
Reverse Floater 135
Callable - multi-callable 138
Les Produits de référence TEC10 141
La référence TEC10 142
Les swaps TEC10 145
Les titres indexés TEC10 149
Partie 3 : Solutions et stratégies 153
La courbe des taux 155
Bâtir une stratégie avec les produits dérivés 161
Tableaux récapitulatifs des stratégies simples 173
• Couverture d'emprunt à taux variable - configuration de courbe croissante 175
• Couverture d'emprunt à taux fixe - configuration de courbe croissante 178
• Couverture d'emprunt à taux variable - configuration de courbe décroissante 180
• Couverture d'emprunt à taux fixe - configuration de courbe décroissante 183
• Couverture d'un placement à taux variable - configuration de courbe croissante 185
• Couverture d'un placement à taux fixe - configuration de courbe croissante 188
• Couverture d'un placement à taux variable - configuration de courbe décroissante 191
• Couverture d'un placement à taux fixe - configuration de courbe décroissante 193
Les produits dérivés et l'EURO : conséquences prévisibles du passage à la Monnaie Unique 195
Annulation - Assignation 201
Partie 4 : Documentation 204
Les spécificités du marché en FRF 206
Calculs financiers : notions de base 219
Théorie des options 226
Aspects juridiques des produits dérivés 232
Principes comptables et fiscaux pour l'Entreprise et pour la Banque 234
Risque de contrepartie 240
Annexes 249
Bibliographie 250
Glossaire 253

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Index
Actualisation 225
Actuariel
Base actuarielle 221
Calcul des intérêts 219
Marge actuarielle 150
AFB
Contrat AFB 232
Norme AFB 221
ALM (gestion actif passif) 16,162
Américaine (option américaine)
Définition 226
Swaption américaine 116
Annulable
Swap annulable payeur 121
Swap annulable receveur 118
Annulation 201
Anticipés (taux anticipés) 159
Asset swap 30
Assignation 201
Barrière
Cap barrière 69
Floor barrière 81
Base (d'un taux) 221
Bibliographie 250
Bilan 16,162
Binaire
Cap binaire 76
Floor binaire 88
BMTN - EMTN 129
Bond basis 222
Call 46,226
Callable (titre callable) 138
Cancellable : voir annulable
Caps
Caps classiques 50
Caps 2nde génération 68
Cash settlement 59,226
CAT / CATU 25
CMS : vxoir courbe (swap de courbe)
Collar : voir tunnel
Collatéral 247
Compound option
Caption 78
Floortion 90
Option sur swaption 126
Comptabilisation 168,234
Contrats 232
Contrepartie (risque de ) 240
Conversion de taux 222
Cooke (ratio) 245
Corridor (BMTN - EMTN) 130
Courbe
Courbe des taux 155
Swap de courbe 98
Courus (intérêts courus) 164
Couverture 168
CPO
Cap CPO 74
Floor CPO 86
Swaption CPO 124
Crédit (risque de crédit) 240
Delayed swap 94
Delta 231
Diff swap 95
Digital (BMTN - EMTN) 132
Discounted 32
Echéancier (détermination) 219
EURO 195
Européenne (option européenne)
Définition 226
Swaption européenne 59
Fermes (produits fermes) 11
Fiscalité 234
Fixing 13
Floors
Floors classiques 50
Floors 2nde génération 68
Following 220
Forwards (taux forwards) 159
FRA 43
Fraption 46
Futures (contrats futures) 44
Gamma 231
Glossaire 253
IMM 44
Impasses de taux 164
Intéressement (swap à intéressement)
A la baisse 102
A la hausse 104
Intérêts (calcul des intérêts) 219
ISDA
Contrat ISDA 233
Norme ISDA 221
Issue swap 31
Jambe (d'un swap) 12,31
Juridique (aspects juridiques) 232
Levée par anticipation 25
Libor 209
Livraison (risque de livraison) 240
Margining 247
Mark to Market 165
MAS (Modified American Swaption) 115
Mathématiques financières 219
Money Market 221
Monnaie Unique 195
Netting 243
Options
Options sur options : voir compound
Produits optionnels classiques 45
Théorie des options 226
Pair (montage au pair) 33
Participatif (swap participatif)
A la baisse 105
A la hausse 108
Pibor 209
Placement 129,185
Plafond 55
Plancher 55
Preceding 220
Prime (d'une option) 226
Proportionnelle (calcul d'intérêts) 219
Prorogation 25
Prorogeable (swap prorogeable) 100
Put 46,226
Rebate 119,122
Resetting swaps 247
Reverse floater 135
Risque
Risque de change 21
Risque de contrepartie 240
Risque de taux 161
Sensibilité 165
Soulte 33,201
Sous jacent 226
Spéculation 173
Step down 122
Step up 119,140
Stratégies
Bâtir une stratégie 161
Tableaux de stratégies 173
Strike 226
Swap settlement 59
Swap
Swap de devises 19
Swap de taux 12
Swaptions
Swaptions classiques 59
Swaptions 2nde génération 114
Tableau de bord 167
TAM, T4M, TAG, TMP 206
Taux (conversion de taux) 222
TEC10
la Référence TEC10 142,209
Swaps TEC10 145,215
Titres TEC10 149
Téléphone (numéros des contacts au CL) 8
THE - TME 210,215
Theta 231
THO TMO 210,215
Trésorerie 162
Tunnel
Tunnel classique ou collar 55
Tunnel participatif 112
Vega 231
Zéro coupon 225

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Le Crédit Lyonnais
et les Produits Dérivés
Depuis 1986 le Crédit Lyonnais a développé des activités de trading sur les swaps et les options de taux
permettant ainsi à sa clientèle de disposer de cotations compétitives et d’un service de conseil performant.
L’adaptation constante de nos structures aux marchés et aux attentes de nos clients est représentative de notre volonté
de nous maintenir au plus haut niveau international. A ce sujet, nous ne retiendrons que deux exemples :
• Pour répondre à la demande sans cesse accrue de nos clients pour des produits de couverture ou de placement
sur mesure, le Crédit Lyonnais a ouvert trois portefeuilles d’opérations spéciales (Paris, New York, Tokyo).
En liaison avec les équipes de Recherche et d’Ingénierie Financière, ces opérateurs spécialisés proposent à
nos clients une gamme de produits et de stratégies adaptés à leurs positions particulières et aux conditions de
marché du moment. Certains de ces produits sont décrits dans la partie 2 “Seconde Génération des Produits
Dérivés”. Par ailleurs, nous avons voulu montrer de nombreux exemples d’utilisations ainsi que des éléments
permettant de choisir le produit le mieux adapté à la situation dans la partie 3 “Solutions et Stratégies”.
• L’internationalisation croissante des marchés impose une circulation fluide d’informations entre les
différentes places financières. Le Crédit Lyonnais, au travers de son organisation mondiale, bénéficie de
systèmes de gestion performants et homogènes et est ainsi à même d’offrir un service efficace à tout instant.
Ce document a été rédigé par l'équipe d'Ingénierie Financière - Produits Dérivés. Sa rédaction a été achevée en
novembre 1996. Nous serions heureux de connaître vos remarques et suggestions, dont nous pourrons tenir compte
lors des actualisations et des prochaines éditions.
Ce document est également disponible en anglais.