Du Côté de Chez Candide

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Du Côté de Chez Candide
Pangloss disait quelquefois à Candide : Tous les
événements sont enchaînés dans le meilleur des
mondes possibles. Cela est bien dit, répondit Candide,
mais il faut cultiver notre jardin.
François-Marie Arouet, dit Voltaire, Candide ou
l’Optimisme.
(21 Mars 2017)
Chers lecteurs,
Le "reflation trade" dont nous vous avons parlé depuis mai l'an dernier semble arriver gentiment en bout de
course.
Par ailleurs, ce qui a été aussi anticipé dans nos mensuelles de 2016, les fameux plans de relance et
modification du code fiscal US ne seront pas d'actualité avant juin 2018 si tout va bien.
Que peut-il donc se passer d'ici là tant les marchés se sont poussés au-delà du raisonnable depuis l'élection de
Trump en Novembre ?
Sans même rentrer dans l'hypothèse d'une victoire de Mme Le Pen aux élections Françaises, ce que pour une
fois votre serviteur ne perçoit pas comme un événement probable contrairement au Brexit et à Trump, nous
allons ce mois nous focaliser sur l'évolution sous-jacente de l'économie US et des marchés d'actions en
particulier qui deviennent de plus en plus lisibles.
Commençons donc avec l'analyse technique du S&P500.
La hausse de l'indice entre février 2016 et mars 2017 (14 mois) est identique en temps et en points à celle
enregistrée entre mars 2009 et avril 2010, la correction en début mai 2010 (début de la crise Grecque) reste
gravée dans les mémoires des traders sous le nom de "flash crash" ou "fat-finger" :
Sur un horizon plus long (mensuel) le MACD nous informe que la vague dans laquelle évolue l'indice actuellement est bien
une 5 terminale à la hausse :
A l'intérieur de cette cinquième vague de long terme, l'analyse de court terme (journalière) semble indiquer que nous
serions au début d'une (4) corrective jusqu'en début mai pour autant que le niveau de 2188 (et 2105 plus particulièrement)
reste inviolé. Si tel était le cas une 5 de (5) reste une possibilité entre mai et juillet pour un objectif théorique de 2485 (+/-).
Quoi qu'il en soit l'on peut décemment s'attendre à une correction sur le mois d'avril comprise entre 100 et 200 points du
S&P500.
Le fait que l'ISM manufacturier continue à évoluer allégrement au dessus de 55 points semble accréditer par ailleurs cette
dernière hypothèse, gardons tout de même à l'esprit qu'une contraction simultanée des marchés et de l'activité
économique ne peut à priori être exclue tant les deux sont inter-dépondant à ce stade du cycle long :
La comparaison du S&P500 à l'indice de production industrielle nous montre une surévaluation d'environ 15% :
Quant à l'évolution des crédits commerciaux et industriels ils évoluent en comparaison annuelle à des niveaux compatibles
avec un ralentissement marqué de l'activité économique :
Ce qui nous fait dire que l'écart de performance entre les bons du trésor à long terme (TLT) et les actions depuis l'élection
de M Trump est très largement surfait et devrait se normaliser incessamment sous peu :
Enfin pour ceux et celles qui restent convaincus qu'une sortie par le haut (inflation/croissance) reste possible nous
terminons cette mensuelle par quelque graphique très instructifs.
Dette gouvernementale par employé, elle a plus que triplé depuis 2000 :
Dette US Totale (Ménages+Etat+Sociétés+Banques) par employé, elle a plus que triplé depuis 1990 pour se hisser à
440'000$ et plus :
Autrement dit il faut aujourd'hui presque 4$ de dettes supplémentaires pour 1$ de PIB supplémentaire :
C'est assez clair je crois, le couple inflation/croissance et Taux d'intérêts ne pourront en aucun cas monter durablement
dans ces conditions. Tout mini cycle de reflation représente donc une opportunité d'achat de bons du trésor é longue et
très longue échéance.
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