Lire la suite. - Roche

1
Bilan 2016
Perspectives 2017

DU POPULISME
AU RETOUR À LA CROISSANCE
2016 L’ANNÉE DES ANOMALIES :
3 JOURS, 3 HEURES, 3 MINUTES
L’année 2016 a été marquée par trois éléments, le Pétrole
atteignant un de ses points les plus bas autour de 25$ pour le
baril WTI en février 2016, la Chine inquiétant les marchés sur sa
croissance et entrant en mutation en orientant son économie
sur la consommation et les Banques Centrales qui sont restées
plutôt accommodantes.
Les actions ont évolué dans un environnement macro-économique
perturbé mais le pire n’est jamais certain ! Trois élections sont
venues perturber les marchés boursiers… En juin, il a fallu trois
jours au marché pour effacer ses pertes lors de la décision du
peuple britannique de sortir de l’Union Européenne : Le Brexit. Un
nouveau chapitre de l’Union Européenne s’est ouvert dans lequel
des négociations devront déterminer les termes d’un nouvel accord.
En novembre, trois heures ont suffi au marché pour absorber la
décision du peuple américain d’élire Donald TRUMP comme 45ème
Président des Etats-Unis, confirmant la montée du populisme.
En décembre, trois minutes auront suffi au marché pour digérer le
rejet massif de la réforme de Matteo RENZI par le peuple italien.
Le calendrier électoral de 2016 s’est donc terminé sur une nouvelle
défiance du peuple. Saluées par le marché, ces provocations ont
déclenché un sursaut des politiques de relance budgétaire face à
l’échec des politiques de relance monétaire. Le rallye du marché
des actions a commencé !
2017 OU L’ANNÉE DU RETOUR À LA CROISSANCE ?
Nous sommes sortis d’une situation anormale qui alliait taux
d’intérêt négatifs et prix du baril trop bas, il ne manque que la reprise
des exportations pour que la croissance réelle soit au rendez-vous.
Il ne faut pas oublier que nous arrivons à la fin d’un cycle avec des
États très endettés et des entreprises qui sont riches.
Le plus grand danger de 2017 réside dans une montée trop rapide
des taux d’intérêt. Si ce scénario se vérifie alors le retour sur
les marchés actions serait opportun pour les investisseurs et
notamment sur les entreprises ayant de très bons fondamentaux
et de bonnes perspectives.
Pour démarrer l’année 2017, nous considérons que nos sociétés
solides en portefeuille (forte attractivité, bonne solvabilité
et rentabilité près de deux fois supérieure à celle de l’indice)
profiteront de cette période pour se renforcer. Les entreprises
que nous sélectionnons ont un rythme d’investissement deux fois
supérieur au PIB mondial et ont la capacité (mais pas forcément
la volonté) de verser du dividende.
Détecter la création de valeur dans ce nouvel environnement bien
plus porteur est l’objectif que nous poursuivons chez Roche-
Brune AM depuis la création.

3
En matière d’actions (marché global) la rémunération des opportunités est supérieure aux coûts des menaces
(exigence de prime de risque incluse).
Sur le plan géographique, l’Europe continentale hors Royaume-Uni est à privilégier !
OPPORTUNITÉS MENACES
MARCHÉ
Stabilité pétrole (50/60$ le baril)
Sortie des taux d’intérêt < 0
Prime de risque favorable à l’Europe
Flux favorables aux actions
Remontée trop rapide des taux
Echec relance budgétaire
Mur de la dette
GÉOPOLITIQUE Dumping fiscal
Sortie de la récession de la Russie
Populisme (blocage des réformes)
Protectionnisme
Surprises électorales (Europe)
PAYS
Europe +++
Etats-Unis +
Emergents +
Japon =
Etats-Unis : $ trop fort
Brexit (Récession en Angleterre)
Chine (Immobilier)
SECTEUR
Infrastructures
Valeurs cycliques
M&A
Leviers financiers trop élevés
Barrières douanières
Mauvaises intégrations M&A
THEME
STOCK
PICKING
Attractivité forte / MidCaps
Croissance Investissements > GBP Mondial
Autofinancement
Valeurs de rendement
Bulle technologique
Crise immobilière
4,2%4,1%
3,3%
4,1%
4,4%4,4%
3,8%3,7%3,7%
4,0%
4,5%
3,7%
2,6%2,8%
2,0%
2,3%
2,9%
3,4%3,6%
3,3%
3,7%3,8%
3,6%
3,3%3,3%
4,1%
5,2%
4,2%4,1%
3,7%
4,8%
4,3%4,1%4,3%4,4%
4,7%
4,1%
0%
2%
4%
6%
01/12/2013 01/01/2014 01/02/2014 01/03/2014 01/04/2014 01/05/2014 01/06/2014 01/07/2014 01/08/2014 01/09/2014 01/10/2014 01/11/2014 01/12/2014 01/01/2015 01/02/2015 01/03/2015 01/04/2015 01/05/2015 01/06/2015 01/07/2015 01/08/2015 01/09/2015 01/10/2015 01/11/2015 01/12/2015 01/01/2016 01/02/2016 01/03/2016 01/04/2016 01/05/2016 01/06/2016 01/07/2016 01/08/2016 01/09/2016 01/10/2016 01/11/2016 01/12/2016
Prime de risque

4
LES PERFORMANCES 2016 DES FONDS ROCHE-BRUNE AM
CAPITAL PRUDENCE
Performance 2016 2016 3 ans 5 ans 10 ans
Capital Prudence - Part P 0,03 % 2,29 % 5,42 % NA
Indice de référence - EONIA CAPITALISE - 0,32 % - 0,33 % 0,00 % NA
Écart 0,35 % 2,62 % 5,42 % NA
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
J’ai 11 ans
ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS
Performance 2016 2016 3 ans 5 ans 10 ans
Roche-Brune Europe Actions - Part P 2,64 % 27,89 % 88,28 % 64,36 %
Indice de référence - STOXX Europe 600 (NR) 1,73 % 19,53 % 70,62 % 32,63 %
Écart 0,91 % 8,36 % 17,66 % 31,73 %
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
J’ai 12 ans
ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS
Performance 2016 2016 3 ans 5 ans 10 ans
Roche-Brune Zone Euro Actions - Part P 6,16 % 31,19 % 111,61 % 50,09 %
Indice de référence - STOXX Europe 300 (NR) 4,15 % 19,67 % 76,71 % 16,69 %
Écart 2,01 % 11,52 % 34,90 % 33,40 %
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
J’ai 11 ans
ROCHE-BRUNE EURO PME
Performance 2016 2016 3 ans** 5 ans 10 ans
Roche-Brune Euro PME - Part P 10,12 % 37,74 % - -
Indice de référence - 50 % MSCI EMU Small
NR Index + 50 % MSCI EMU Micro NR Index 7,58 % 32,36 % - -
Écart 2,54 % 5,38 % - -
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
J’ai 3 ans

5
PERFORMANCES 2016 PART P AU 31/12/2016
*Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les performances sont présentées nettes de frais. Données sur la part I proforma au
31/12/2016. Les performances et valorisations antérieures à la date de création (I) ont été chaînées avec les performances et valorisations de la part la plus ancienne
(P) réajustée des frais de gestion de cette part.
Sources : Roche-Brune AM, Bloomberg. Données au 31/12/2016
J’ai 11 ans
0,03 %
CAPITAL PRUDENCE
J’ai 12 ans
2,6 %
ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS
J’ai 11 ans
6,2 %
ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS
J’ai 3 ans
10,1 %
ROCHE-BRUNE EURO PME