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1 Bilan 2016 Perspectives 2017 DU POPULISME AU RETOUR À LA CROISSANCE 2016 L’ANNÉE DES ANOMALIES : 3 JOURS, 3 HEURES, 3 MINUTES L’année 2016 a été marquée par trois éléments, le Pétrole atteignant un de ses points les plus bas autour de 25$ pour le baril WTI en février 2016, la Chine inquiétant les marchés sur sa croissance et entrant en mutation en orientant son économie sur la consommation et les Banques Centrales qui sont restées plutôt accommodantes. Les actions ont évolué dans un environnement macro-économique perturbé mais le pire n’est jamais certain ! Trois élections sont venues perturber les marchés boursiers… En juin, il a fallu trois jours au marché pour effacer ses pertes lors de la décision du peuple britannique de sortir de l’Union Européenne : Le Brexit. Un nouveau chapitre de l’Union Européenne s’est ouvert dans lequel des négociations devront déterminer les termes d’un nouvel accord. En novembre, trois heures ont suffi au marché pour absorber la décision du peuple américain d’élire Donald TRUMP comme 45ème Président des Etats-Unis, confirmant la montée du populisme. En décembre, trois minutes auront suffi au marché pour digérer le rejet massif de la réforme de Matteo RENZI par le peuple italien. Le calendrier électoral de 2016 s’est donc terminé sur une nouvelle défiance du peuple. Saluées par le marché, ces provocations ont déclenché un sursaut des politiques de relance budgétaire face à l’échec des politiques de relance monétaire. Le rallye du marché des actions a commencé ! 2017 OU L’ANNÉE DU RETOUR À LA CROISSANCE ? Nous sommes sortis d’une situation anormale qui alliait taux d’intérêt négatifs et prix du baril trop bas, il ne manque que la reprise des exportations pour que la croissance réelle soit au rendez-vous. Il ne faut pas oublier que nous arrivons à la fin d’un cycle avec des États très endettés et des entreprises qui sont riches. Le plus grand danger de 2017 réside dans une montée trop rapide des taux d’intérêt. Si ce scénario se vérifie alors le retour sur les marchés actions serait opportun pour les investisseurs et notamment sur les entreprises ayant de très bons fondamentaux et de bonnes perspectives. Pour démarrer l’année 2017, nous considérons que nos sociétés solides en portefeuille (forte attractivité, bonne solvabilité et rentabilité près de deux fois supérieure à celle de l’indice) profiteront de cette période pour se renforcer. Les entreprises que nous sélectionnons ont un rythme d’investissement deux fois supérieur au PIB mondial et ont la capacité (mais pas forcément la volonté) de verser du dividende. Détecter la création de valeur dans ce nouvel environnement bien plus porteur est l’objectif que nous poursuivons chez RocheBrune AM depuis la création. 6% 5,2% 4,5% 4,4%4,4% 4,1% 4,0% 3,8%3,7% 3,7% 3,7% 3,3% 4,2%4,1% 4% 3,7%3,8% 3,6% 3,6% 3,4% 3,3% 3,3%3,3% 2,9% 2,8% 2,6% 4,8% 4,7% 4,3%4,1%4,3%4,4% 4,1% 4,2% 4,1% 3,7% 4,1% 2,3% 2,0% 2% 01/12/2016 01/11/2016 01/10/2016 01/09/2016 01/08/2016 01/07/2016 01/06/2016 01/05/2016 01/04/2016 01/03/2016 01/02/2016 01/01/2016 01/12/2015 01/11/2015 01/10/2015 01/09/2015 01/08/2015 01/07/2015 01/06/2015 01/05/2015 01/04/2015 01/03/2015 01/02/2015 01/01/2015 01/12/2014 01/11/2014 01/10/2014 01/09/2014 01/08/2014 01/07/2014 01/06/2014 01/05/2014 01/04/2014 01/03/2014 01/02/2014 01/01/2014 01/12/2013 0% Prime de risque En matière d’actions (marché global) la rémunération des opportunités est supérieure aux coûts des menaces (exigence de prime de risque incluse). Sur le plan géographique, l’Europe continentale hors Royaume-Uni est à privilégier ! 3 OPPORTUNITÉS MENACES MARCHÉ Stabilité pétrole (50/60$ le baril) Sortie des taux d’intérêt < 0 Prime de risque favorable à l’Europe Flux favorables aux actions Remontée trop rapide des taux Echec relance budgétaire Mur de la dette GÉOPOLITIQUE Dumping fiscal Sortie de la récession de la Russie Populisme (blocage des réformes) Protectionnisme Surprises électorales (Europe) PAYS Europe +++ Etats-Unis + Emergents + Japon = Etats-Unis : $ trop fort Brexit (Récession en Angleterre) Chine (Immobilier) SECTEUR Infrastructures Valeurs cycliques M&A Leviers financiers trop élevés Barrières douanières Mauvaises intégrations M&A THEME STOCK PICKING Attractivité forte / MidCaps Croissance Investissements > GBP Mondial Autofinancement Valeurs de rendement Bulle technologique Crise immobilière LES PERFORMANCES 2016 DES FONDS ROCHE-BRUNE AM ROCHE-BRUNE EURO PME J’ai 3 ans Performance 2016 2016 3 ans** 5 ans 10 ans Roche-Brune Euro PME - Part P Indice de référence - 50 % MSCI EMU Small NR Index + 50 % MSCI EMU Micro NR Index 10,12 % 37,74 % - - 7,58 % 32,36 % - - Écart 2,54 % 5,38 % - - Les performances passées ne préjugent pas des performances futures J’ai 11 ans ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS 2016 3 ans 5 ans 10 ans Roche-Brune Zone Euro Actions - Part P Performance 2016 6,16 % 31,19 % 111,61 % 50,09 % Indice de référence - STOXX Europe 300 (NR) 4,15 % 19,67 % 76,71 % 16,69 % Écart 2,01 % 11,52 % 34,90 % 33,40 % Les performances passées ne préjugent pas des performances futures 4 J’ai 12 ans ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS 2016 3 ans 5 ans 10 ans Roche-Brune Europe Actions - Part P Performance 2016 2,64 % 27,89 % 88,28 % 64,36 % Indice de référence - STOXX Europe 600 (NR) 1,73 % 19,53 % 70,62 % 32,63 % Écart 0,91 % 8,36 % 17,66 % 31,73 % 3 ans 5 ans 10 ans Les performances passées ne préjugent pas des performances futures J’ai 11 ans CAPITAL PRUDENCE Performance 2016 Capital Prudence - Part P Indice de référence - EONIA CAPITALISE Écart 2016 0,03 % 2,29 % 5,42 % NA - 0,32 % - 0,33 % 0,00 % NA 0,35 % 2,62 % 5,42 % NA Les performances passées ne préjugent pas des performances futures PERFORMANCES 2016 PART P AU 31/12/2016 ROCHE-BRUNE EURO PME J’ai 3 ans 10,1 % ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS J’ai 11 ans 6,2 % ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS J’ai 12 ans 2,6 % CAPITAL PRUDENCE 0,03 % J’ai 11 ans *Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les performances sont présentées nettes de frais. Données sur la part I proforma au 31/12/2016. Les performances et valorisations antérieures à la date de création (I) ont été chaînées avec les performances et valorisations de la part la plus ancienne (P) réajustée des frais de gestion de cette part. Sources : Roche-Brune AM, Bloomberg. Données au 31/12/2016 5 LES PERFORMANCES 2016 DES FONDS ROCHE-BRUNE AM ROCHE-BRUNE EURO PME J’ai 3 ans Performance 2016 2016 3 ans** 5 ans 10 ans Roche-Brune Euro PME - Part I Indice de référence - 50 % MSCI EMU Small NR Index + 50 % MSCI EMU Micro NR Index 10,79 % 41,02 % - - 7,58 % 32,36 % - - Écart 3,21 % 8,66 % - - 2016 3 ans 5 ans 10 ans 8,00 % - - - Les performances passées ne préjugent pas des performances futures J’ai 1 an CAPITAL BRAIN ® Performance 2016 Capital Brain - Part FI Indice de référence - STOXX Global 1800 TE EUR 10,18 % - - - Écart - 2,18 % - - - Les performances passées ne préjugent pas des performances futures 6 J’ai 11 ans ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS Performance 2016 2016 3 ans 5 ans 10 ans Roche-Brune Zone Euro Actions - Part I* 7,22 % 35,25 % 122,28 % 60,58 % Indice de référence - STOXX Europe 300 (NR) 4,15 % 19,67 % 76,71 % 16,69 % Écart 3,07 % 15,58 % 45,57 % 43,89 % Les performances passées ne préjugent pas des performances futures J’ai 12 ans ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS 2016 3 ans 5 ans 10 ans Roche-Brune Europe Actions - Part I* Performance 2016 3,56 % 30,75 % 96,31 % 78,10 % Indice de référence - STOXX Europe 600 (NR) 1,73 % 19,53 % 70,62 % 32,63 % Écart 1,83 % 11,22 % 25,69 % 45,47 % 3 ans 5 ans 10 ans Les performances passées ne préjugent pas des performances futures J’ai 11 ans CAPITAL PRUDENCE Performance 2016 Capital Prudence - Part I Indice de référence - EONIA CAPITALISE Écart 2016 0,43 % 3,32 % 7,44 % 12,69 % - 0,32 % - 0,33 % 0,00 % 10,24 % 0,75 % 3,65 % 7,44 % 2,45 % Les performances passées ne préjugent pas des performances futures PERFORMANCES 2016 PART I OU FI AU 31/12/2016 ROCHE-BRUNE EURO PME J’ai 3 ans 10,8 % CAPITAL BRAIN ® J’ai 1 an 8,0 % ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS 7 J’ai 11 ans 7,2 % ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS J’ai 12 ans 3,6 % CAPITAL PRUDENCE 0,4 % J’ai 11 ans *Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les performances sont présentées nettes de frais. Données sur la part I proforma au 31/12/2016. Les performances et valorisations antérieures à la date de création (I) ont été chaînées avec les performances et valorisations de la part la plus ancienne (P) réajustée des frais de gestion de cette part. Sources : Roche-Brune AM, Bloomberg. Données au 31/12/2016 INDICATEURS M.U.S.T.® PAR FONDS SELON LES 4 DIMENSIONS FONDAMENTALES : 1. Attractivité : tous nos fonds affichent ensemble une attractivité supérieure de 35% à l’attractivité agrégée de leurs indices de référence. 2. Intensité capitalistique : nos valeurs sont « moins gourmandes » en capitaux engagés permettant un ratio d’intensité capitalistique de meilleur niveau que celui des indices de référence. 3. ROCE : en conséquence d’une meilleure intensité capitalistique, tous nos fonds affichent une rentabilité de leurs actifs engagés très supérieure à celle de l’indice, et ce malgré des marges opérationnelles plus faibles, mais plus fiables. 4. RMV : la rémunération du risque mesurée par le RMV (Return on Market Value) est meilleure pour tous nos fonds versus les indices de référence, pour un bêta inférieur à celui des marchés. Conclusion : C’est cette exigence, complétée par nos visites de sociétés et nos analyses des 4 dimensions : fondamentale, extra-financière, risque et immatérielle, qui sont la source de la surperformance sur longue période de notre gestion éprouvée depuis plus de 10 ans ! J’ai 12 ans ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS BILAN 2016 PERSPECTIVES 2017 Roche-Brune Europe Actions Euro STOXX ® Europe 600 hors finance Roche-Brune Europe Actions Euro STOXX ® Europe 600 hors finance 14,8 / 20 11,0 / 20 14,8 / 20 10,9 / 20 2,2 1,1 2,3 1,2 Marge opérationnelle 10,1 % 13,0 % 9,9 % 13,6 % Rentabilité des Actifs Engagés 21,9 % 14,4 % 22,8 % 16,0 % 6,0 mois 18,3 mois 2,7 mois 14,4 mois 8,3 % 7,1 % 9,5 % 8,1 % ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS Attractivité Indicateurs M.U.S.T.® 8 Intensité Capitalistique ( Ventes / Actifs engagés ) Solvabilité ( couverture de la dette ) Rendement économique ( RMV ) Source : MUST au 22/12/2016 J’ai 11 ans ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS BILAN 2016 Roche-Brune Zone Euro Actions Euro STOXX ® hors finance Roche-Brune Zone Euro Actions Euro STOXX ® hors finance 14,1 / 20 10,5 / 20 13,9 / 20 10,2 / 20 2,3 1,1 2,4 1,1 Marge opérationnelle 9,2 % 11,8 % 9,8 % 11,8 % Rentabilité des Actifs Engagés 21,2 % 12,7 % 23,4 % 13,0 % 4,9 mois 19,1 mois 2,8 mois 15,3 mois 8,5 % 7,3 % 9,5 % 8,1 % W ROCHE-BRUNE ZONE EURO ACTIONS Attractivité Indicateurs M.U.S.T.® PERSPECTIVES 2017 Intensité Capitalistique ( Ventes / Actifs engagés ) Solvabilité ( couverture de la dette ) Rendement économique ( RMV ) Source : MUST au 22/12/2016 J’ai 3 ans ROCHE-BRUNE EURO PME BILAN 2016 Roche-Brune Euro PME Univers PME Roche-Brune Euro PME Univers PME 14,7 / 20 10,9 / 20 14,3 / 20 11,4 / 20 2,5 1,5 2,7 1,7 Marge opérationnelle 8,5 % 6,9 % 9,3 % 7,8 % Rentabilité des Actifs Engagés 21,3 % 10,6 % 24,9 % 13,0 % 0,6 mois 8,1 mois - 1,4 mois 4,9 mois 8,4 % 6,5 % 9,7 % 7,8 % ROCHE-BRUNE EURO PME Attractivité Indicateurs M.U.S.T.® PERSPECTIVES 2017 Intensité Capitalistique ( Ventes / Actifs engagés ) Solvabilité ( couverture de la dette ) Rendement économique ( RMV ) Source : MUST au 13/12/2016 J’ai 1 an CAPITAL BRAIN ® BILAN 2016 Capital Brain ® STOXX ® 1800 Capital Brain ® STOXX ® 1800 14,8 / 20 10,8 / 20 14,9 / 20 10,9 / 20 2,6 1,1 2,7 1,2 Marge opérationnelle 9,9 % 12,7 % 10,4 % 13,5 % Rentabilité des Actifs Engagés 26,1 % 14,3 % 28,2 % 15,8 % 4,2 mois 17,7 mois 2,6 mois 13,4 mois 8,5 % 7,1 % 9,6 % 8,0 % ROCHE-BRUNE EUROPE ACTIONS Attractivité Indicateurs M.U.S.T.® PERSPECTIVES 2017 Intensité Capitalistique ( Ventes / Actifs engagés ) Solvabilité ( couverture de la dette ) Rendement économique ( RMV ) Source : MUST au 26/12/2016 9 POINT METHODOLOGIE M.U.S.T.® Le point de départ est la segmentation normative des actifs engagés (norme IFRS ou US Gaap) : Actifs immobilisés, tangibles et intangibles + besoin en fonds de roulement complété le cas échéant des participations stratégiques et acomptes reçus en anticipation de travaux ou services. NOTE D’INTENSITÉ CAPITALISTIQUE NOTE DE ROCE NOTE D’ATTRACTIVITÉ NOTE DE SOLVABILITÉ 10 NOTE DE CROISSANCE •L e score de premier niveau est un Z-score relatif au secteur ICB niveau 3 de chaque société pour l’intensité capitalistique, le ROCE et la croissance. • La solvabilité est un score absolu du niveau de dette rapporté à l’EBITDA. Les comités de gestion ont pour vocation de valider les informations de premier niveau sur les 4 piliers à partir de travaux qualitatifs et de visites émetteurs. Le point sensible est la définition d’un groupe homogène d’activité pour permettre des comparaisons. Le point d’arrivée est la réconciliation de l’équation fondamentale du ROCE et de la mesure du rendement économique minimal exigé, après le parcours intégral dans M.U.S.T.® selon les packs applicatifs itératifs (ISR, Risque, Actifs Immatériel, Fondamental). DÉFINITION Intensité capitalistique : mesure de la capacité de l’entreprise à générer du chiffre d’affaires grâce à ses actifs engagés. Rentabilité des capitaux employés : mesure de la rentabilité économique des actifs engagés (combinaison entre intensité capitalistique et marges opérationnelles). Solvabilité : mesure de la capacité de l’entreprise à couvrir son endettement net. Croissance : mesure de la capacité de développement de l’entreprise (Chiffres d’Affaires et EBITDA). 11 Retrouvez « Grammy et Petit Poucet en 2016 » sur le site de Roche Brune AM www.roche-brune.com Les informations contenues dans ce document sont issues de sources considérées comme fiables et à jour au moment de sa parution. Roche-Brune Asset Management ne peut cependant en garantir l’exactitude ni l’exhaustivité. Toutes prévisions ou opinions exprimées sont propres à Roche-Brune Asset Management à la date d’édition de ce document et sont susceptibles de changer à tout moment sans préavis. Ce document est fourni à titre d’information uniquement. Ce document ne doit pas être considéré comme une sollicitation, une recommandation ou une offre de souscrire ou de conclure une quelconque opération sur ces OPCVM et n’emporte aucun engagement contractuel de la part de la société de gestion ou du commercialisateur. Toute personne intéressée par un investissement dans les fonds de la gamme de Roche-Brune Asset Management doit disposer des connaissances et de l’expérience nécessaires pour évaluer les caractéristiques et risques liés à cet investissement. A cet effet, l’investisseur doit se rapprocher de son conseil habituel pour vérifier son niveau de connaissance et d’expérience ainsi que l’adéquation de ces fonds à son objectif d’investissement. Les opérations de souscription, rachat et arbitrage sur ces OPCVM ne peuvent être effectuées que sur la base du dernier Prospectus Simplifié ou DICI en vigueur disponible gratuitement et sur simple demande auprès de la société de gestion et du commercialisateur. Par ailleurs, l’investisseur est informé que la performance passée n’est pas une garantie de la performance future, et que la valeur d’un investissement en OPCVM peut varier à la hausse comme à la baisse selon l’évolution des marchés financiers et des cours de change, tout comme les revenus qui y sont attachés NOTRE EXPERTISE, LA SÉLECTION DE VALEURS VOS CONTACTS CGPI JEAN-GEORGES DRESSEL Directeur Relation Investisseurs 01 44 21 73 08 • [email protected] THOMAS RIEUPEYROUT Relations Investisseurs 01 44 21 75 04 • [email protected] UGO DEMANGE Relations Investisseurs 01 44 21 75 17 • [email protected] Réf. : Rapport annuel Roche-Brune AM - 012017 - DC03060. PHILIPPE GIUSTINIANI Relations Investisseurs 06 07 44 40 65 • [email protected] VOS CONTACTS INSTITUTIONNELS ROBERT VELA Directeur Commercial Institutionnel 01 44 21 74 10 • [email protected] THIBAULT SAINT-RAYMOND Commercial Institutionnel 01 44 21 70 89 • [email protected] DANY JAXEL Commerciale Institutionnel 01 44 21 74 57 • [email protected] Une entreprise du groupe Primonial ROCHE-BRUNE ASSET MANAGEMENT - SAS au capital de 450 000 euros - 434 015 111 RCS Paris. Société de Gestion de Portefeuille agréée par l’AMF le 26 août 2004 sous le n° GP04000049 ; garantie par la société CNA Insurance Company Ltd, située 37 rue de Liège – 75008 Paris. Siège social : 19 avenue de Suffren 75007 Paris – Tél. +33(0)1 44 21 70 78 - Fax : +33(0)1 44 21 71 57 - www.roche-brune.com. Les présentes publications vous sont communiquées à titre purement indicatif et ne constituent ni une proposition, ni une offre d'achat ou tout autre transaction portant sur les instruments financiers qui y sont visés et ni un conseil en placement. Il convient de prendre toute décision d'investissement dans les instruments financiers visés dans les présents documents après avoir pris connaissance des versions les plus récentes des prospectus (disponibles gratuitement auprès de la société Roche-Brune AM et sur le site internet www.roche-brune.com) Les futurs investisseurs sont tenus d'entreprendre les démarches nécessaires afin de déterminer eux-mêmes l'adéquation de leur investissement, en fonction des considérations légales, fiscales et comptables qui leur sont applicables. Les opinions contenues dans les présents documents peuvent être modifiées sans avis préalable. Les investisseurs sont tenus de veiller à disposer de la dernière version disponible des présents documents. Les performances et réalisations du passé ne constituent en rien une garantie pour des performances actuelles ou à venir. Les données de performance ne prennent pas en compte les commissions ou frais contractés à l'émission ou au rachat des parts. Crédits photos : Philippe Matsas.
