Bulletin Mensuel de l’Economie Salle des marchés UBCI Avril 2017 Indicateurs économiques Cours des devises (Fixing BCT) Au cours du 4ème mois de l’année une dépréciation importante du dinar est observée face aux principales monnaies. En effet pour le mois d’Avril, le TND s’est déprécié de 7.3% par rapport à la monnaie européenne et de 5.1% par rapport à la monnaie américaine et ce, selon le fixing officiel de la BCT. Courbe des taux (Bons du Trésor) Les taux obligataires issus des bons du Trésor sont stables au mois d’avril, mais toujours en forte hausse par rapport aux niveaux observés début 2016, et ce à cause de besoins de financements internes de plus en plus élevés pour le Trésor. Taux interbancaires et inflation Le TMM a cru de 6bp en Avril. L’inflation est repartie à la hausse pour atteindre 4.8% en Mars contre un taux de 4.7% anticipé pour toute l’année 2017. Le taux directeur de la BCT est passé à 4.75% et le TRE (Taux de rémunération de l’épargne) augmente à 4% vs 3.5% auparavant. Balance des paiements (en M TND) La balance des paiements continue à afficher un déficit au mois de février 2017 à cause de la balance commerciale dont le déficit dépasse les 2Mds TND fin février, compensés de plus en plus par les emprunts étrangers. Réserves de change Réserves de changes sous pression continue suite au déficit structurel de la balance courante. Elles s’élèvent à 12.7 Mds fin avril soit 105 jours d’importations malgré l’intervention de la BCT pour calmer les tensions sur le marché des changes. Dossier du mois: Evolution des Billets en Circulation La masse monétaire fiduciaire tunisienne a connu durant les deux dernières décennies une évolution importante malgré l’introduction de la monnaie électronique (porte-monnaie électronique) et la diminution de l’utilisation du cash à l’échelle internationale. Une étude de l’évolution des billets et monnaies en circulation en Tunisie sera abordée et suivie d’une analyse de l’évolution de la monnaie fiduciaire du Maroc, la Jordanie, et la Zone Euro. Les BMC en nette croissance : Graphe 1: Evolution de la Monnaie Fiduciaire tunisienne (en MDT) L’évolution de la monnaie fiduciaire sur les dix dernières années peut être analysée sur deux principales périodes: La période qui s’étale entre 2006 et 2010 pendant laquelle la moyenne annuelle de la monnaie fiduciaire est passée de 3584 MDT à 5227 MDT. La moyenne de la variation annuelle de cette période est de 9.9%. Pour la période qui s’étale entre 2011 et 2016, la variation de la moyenne annuelle est de 10.1%.Dans la seule année 2011, l’encours des billets en circulation a progressé de 24% (soit +1260 MDT). Ces retraits massifs ont fait suite aux perturbations connues depuis la révolution. Cette même période a connu en 2013 une baisse des BMC de 295 MDT suite au changement des coupures des billets de banques de 20 DT (1992) et 50 DT (2008) et le retrait de la circulation des billets de 30 DT (1997), allégeant ainsi la liquidité au niveau du secteur bancaire. Le comportement vis-à-vis du cash: Graphe 2: Evolution de la Monnaie Fiduciaire par rapport au PIB L’utilisation du cash dans une économie doit être rapportée à sa taille (mesurée par le PIB). Une comparaison du ratio cash sur PIB entre la Tunisie, le Maroc, la Jordanie et la zone Euro aboutit aux observations suivantes: Le Maroc possède le taux le plus élevé du panel mais affiche une tendance à la baisse : 20.4% en 2006 et 19.3% en 2016. Même constat pour la Jordanie avec un taux à la baisse : 17% en 2006 et 15% en 2016. A contrario, en Tunisie ce ratio passe de 7.8% en 2006 à 10.7% en 2016 traduisant ainsi une préférence de plus en plus importante pour le cash. Enfin, pour la zone Euro, le taux est le plus bas : 5.1% en 2006 et 7.4% en 2016. Cette hausse peut être expliquée par différents facteurs: - Les taux d’intérêt en zone euro sont devenus très bas, voire négatifs depuis 2015, ce qui n’incite pas les acteurs économiques à laisser leurs avoirs en banque. - La crise grecque a également joué un rôle, quoique moindre, puisque les citoyens grecs ont retiré massivement leurs avoir des banques grecques menacées de faillite. A noter enfin que la hausse du stock de billets de banque en circulation réduit la liquidité au niveau du secteur bancaire, réduisant ainsi la capacité des banques à prêter, et profite principalement à l’économie parallèle, à l’évasion fiscale, et au financement des activités illicites. Contacts Salle des Marchés UBCI Fax : 71 155 289 Téléphone : 71 258 220 Bien que les informations contenues dans le présent document proviennent de sources que l’UBCI considère comme fiables, nous ne pouvons en garantir l’exactitude. L’analyse contenue dans ce document constitue notre point de vue et peut évoluer. Elle ne constitue en aucune manière une recommandation de gestion.