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UNIVERSITE CATHOLIQUE DE LOUVAIN
LOUVAIN SCHOOL OF MANAGEMENT
L’impact des stratégies d’investissement sur les fusions et acquisitions :
les cas de DaimlerChrysler et Fiat Chrysler Automobile
Promoteur : Pr. Giorgio Tesolin Mémoire-recherche présenté par
Maxime Libert
en vue de l'obtention du titre de
Master en ingénieur de gestion
ANNEE ACADEMIQUE 2014-2015
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Le succès n’est pas la clé du bonheur. Le
bonheur est la clé du succès. Si vous aimez
ce que vous faites, vous réussirez.
Albert Schweitzer

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Avant-propos
Ce mémoire est la concrétisation de cinq années d’études en ingénieur de gestion. Pour
terminer mes études de la meilleure manière, j’ai décidé d’allier ma passion pour
l’automobile avec mon intérêt naissant pour les fusions et acquisitions.
Je tiens à remercier grandement mon promoteur Giorgio Tesolin pour m’avoir aidé à lier ces
deux sujets. Je n’aurais pas réussi à réaliser un tel travail sans ses remarques judicieuses et
constructives.
Je remercie mon ami Edoardo qui m’a aidé à porter un regard différent sur les politiques
menées par Fiat en Italie.
Enfin, je souhaite remercier ma famille et Aurélie pour leur regard critique sur mon travail.

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Résumé
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Introduction
Depuis ses débuts, le secteur automobile est en continuelle évolution. Pour répondre au
mieux aux attentes des consommateurs, les constructeurs sont obligés d’innover. Cette remise
à niveau constante de l’industrie pousse régulièrement les entreprises à revoir leur façon de
fonctionner. Pour cela, elles peuvent s’adapter avec les moyens qu’elles possèdent ou elles
peuvent choisir de s’allier avec une autre entreprise pour bénéficier de plus de ressources.
Ce deuxième choix va particulièrement se marquer après les années 90. Les constructeurs
font face à une concurrence accrue et ils ont conscience que seules les plus grandes firmes
survivront. C’est pourquoi, nous verrons apparaître des rapprochements stratégiques qui ne
s’avéreront pas toujours fructueux.
Question de recherche
L’objectif de ce mémoire est de comprendre les stratégies mises en place par les grands
constructeurs lors de leurs fusions. Etant donné que le contexte économique a beaucoup
évolué ces vingt dernières années, nous allons nous concentrer sur les stratégies
d’investissement mises en œuvre lors de ces fusions.
La question de recherche est la suivante :
« Quel est l’impact des stratégies d’investissement mises en place lors de fusions et
acquisitions dans le secteur automobile sur celles-ci? »
Nous considérerons comme stratégies d’investissement les méthodes de paiement ainsi que
les choix d’investissement effectués après la fusion et qui permettent la croissance et la
collaboration entre les parties.
PARTIE 1 : Mise en contexte
La première partie reprend les principaux concepts liés aux fusions et acquisitions. Nous
avons clairement défini les termes abordés tout au long de ce travail. Nous abordons
également les éléments qui encouragent les entreprises à fusionner. Ensuite, nos recherches
nous ont également mené aux éléments qui rendent les fusions infructueuses. Nous
expliquons également les différentes étapes d’une fusion. Enfin, nous terminons ce chapitre
en expliquant les différents modes de paiement. Ceux-ci représentent un choix stratégique

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important. Il est donc nécessaire de bien comprendre les besoins de l’entreprise au moment
de fusionner.
Nous continuons cette partie en analysant le secteur automobile depuis les années 1990 à nos
jours. Tout d’abord, nous découvrons que les constructeurs occidentaux font face à une
menace des constructeurs japonais. Ils réalisent l’importance de produire beaucoup s’ils
souhaitent survivre. C’est pourquoi nous observons une première vague de fusions qui
engendre une concentration du secteur. Ensuite, durant les années 2000, le secteur fait face à
des difficultés. La production de l’ensemble des constructeurs diminue. Bien que cette crise
sectorielle semble se terminer en 2007, l’industrie est touchée par une crise financière un an
après. Depuis lors, l’industrie tente de se reconstruire et parmi les plus résistants, certains ont
décidé de fusionner avec les plus faibles. Ceci créerait une nouvelle vague de F&A mais il est
encore trop tôt pour la confirmer.
Dans ce chapitre, nous tentons de vérifier la concentration du secteur au travers de l’index
Herfindhal. Nous observons que le secteur est relativement concentré à la fin des années 90
mais il se disperse les années suivantes. Il faudra attendre 2011 pour retrouver une
augmentation de la concentration. Nous expliquons cela par la sensibilité de l’index à la
production, l’apparition de nombreux constructeurs dans les pays émergents ainsi que la prise
en compte des F&A uniquement et non de tous les rapprochements stratégiques.
PARTIE 2 : Les fusions de Chrysler avec Daimler et Fiat
Nous débutons cette partie en décrivant en détail « la fusion des égaux » entre Daimler et
Chrysler. Après avoir décrit les entreprises, nous expliquons la procédure de fusion. Bien que
le nouveau groupe montre des résultats financiers concluant quelques mois après la
transaction, la collaboration peu fructueuse se traduit par une forte baisse du prix de l’action.
Beaucoup interprètent ces problèmes comme un choc des cultures. Nous continuons notre
analyse en mettant en évidence la pauvre collaboration entre les constructions. Enfin, nous
terminons ce chapitre en expliquant la scission des deux firmes et le rachat de 80% des parts
de Chrysler par le fond d’investissement Cerberus Capital Management.
Nous continuons cette partie en analysant la reprise de Chrysler par Fiat. Nous expliquons les
différentes négociations du CEO de Fiat avec les responsables de Chrysler, alors au bord de
la faillite, et le gouvernement américain. Après que la firme américaine ait été contrainte de
faire faillite et de se restructurer, nous analysons en détail les conditions de restructurations