Placements monétaires comme source de rendement

Placements monétaires
comme source de rendement
Dossier Stratégies de change – des solutions de gestion du risque intéres-
santes pour les portefeuilles diversiés
Column Petites capitalisations – pas si petites que ça!
Alternative Investments Fonds UCITS alternatifs – une nouvelle approche ou
un compromis onéreux?
Eté 13

Sommaire
Au vu de la faiblesse des
taux, les stratégies sur
les devises suscitent un
engouement grandis-
sant. En fait, le marché
des changes est le plus
grand marché nancier
du monde.
Asset Allocation
Décollage en vue pour la Bourse? 4
Outlook 5
Macro Global
Léger ralentissement, perspectives de croissance intactes 6
Fixed Income Global
Le rôle de l’excédent de liquidités 8
Real Estate
Investir dans l’immobilier «vert» 10
Dossier
Stratégies de change – des solutions de gestion du risque intéressantes
pour les portefeuilles diversiés 12
Column
Petites capitalisations – pas si petites que ça! 18
Alternative Investments
Fonds UCITS alternatifs – une nouvelle approche ou un compromis onéreux? 21
Clôture de la rédaction: 23 mai 2013

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Trends Eté 13
Editorial
Chère lectrice, cher lecteur,
Sur fond de taux d’intérêt continuellement bas, de nombreux investisseurs n’ont
d’autre choix que d’élargir leur périmètre d’investissement pour trouver des sources
de rendement intéressantes. D’où l’intérêt grandissant porté à d’autres marchés,
tels que celui des devises. Dans la présente édition de «Trends», nous vous montre-
rons que les stratégies de change peuvent être des solutions attrayantes dans des
portefeuilles diversifiés.
Nous nous intéresserons également aux hedge funds, qui ne cessent de ga-
gner en importance, et plus particulièrement aux fonds conformes à la directive
UCITS, dont les avantages par rapport aux structures offshore – transparence et
liquidité élevées – ne font aucun doute. En même temps, ces véhicules sont cri-
tiqués, ne serait-ce que pour leurs commissions et leur performance. Nous nous
pencherons sur le bien-fondé des griefs souvent formulés à leur encontre. Par
ailleurs, nous examinerons aussi les petites capitalisations, des valeurs qui ne
devraient pas systématiquement être reléguées au second plan. Enfin, nous fe-
rons notre tour d’horizon habituel des tendances et des marchés traditionnels.
Nous vous souhaitons bonne lecture, en espérant que vous ferez le plein d’informa-
tions utiles, de pistes de réflexion et d’idées d’investissement.
Avec nos salutations les meilleures
Robert Parker
Head Strategic Advisory Group,
Member of the Global Investment
Committee
Editorial
Robert Parker
Head Strategic Advisory Group,
Member of the Global Investment
Committee

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Trends Eté 13
Modèle de portefeuille investi à l’échelle mondiale pour caisses de pension suisses*
CHF EUR GBP USD, JPY Marchés ém., Total
CAD Matières prem.
Liquidités 14,7% 0,0% 0,0% 1,3% 0,0% 0,0% 15,9%
9,8% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 9,8%
Obligations 46,2%
2,9% 0,0% 2,1% 0,1% 51,3%
53,2% 3,0% 1,0% 2,0% 1,0% 60,2%
Actions 9,4% 6,6% 0,0% 8,6% 2,7% 5,5% 32,8%
10,0% 4,0% 2,0% 8,0% 2,0% 4,0% 30,0%
Total 70,2%
9,4% 0,0% 12,0% 2,9% 5,5% 100,0%
73,0% 7,0% 3,0% 10,0% 3,0% 4,0% 100,0%
Les marchés actions ont connu une
phase de consolidation rapide, pour
ensuite repartir à la hausse. Ainsi, le
mois de mai n’a pas apporté la cor-
rection saisonnière qui le caractérise
habituellement. Et c’est même tout
l’inverse puisque plusieurs indices
boursiers ont atteint de nouveaux re-
cords. Dans un contexte marqué par
des données économiques mitigées
et une hausse à peine perceptible des
bénéfices d’entreprises, douter de la
pérennité de l’évolution boursière est
tout à fait légitime. Les marchés ac-
tions ont-ils perdu le sens de la réa-
lité? Ou serait-ce la fragilité conjonc-
turelle qui soutient les titres à revenu
variable?
L’analyse des mouvements de cours ob-
servés ces derniers mois peut apporter
une réponse à ces questions. Les mar-
chés ont été dominés par les secteurs
défensifs tels que l’agroalimentaire ou
l’industrie pharmaceutique. La surperfor-
mance des actions défensives par rap-
port aux valeurs cycliques a atteint des
proportions que l’on n’observe habituelle-
ment qu’en périodes de fortes corrections.
La fragilité des titres cycliques n’a en fait
rien de surprenant au regard des derniers
chiffres de la croissance, qui n’étaient pas
à la hauteur. Il n’empêche que les indices
globaux ont atteint des niveaux records
malgré la fragilité des valeurs cycliques.
Les dividendes attrayants par rapport aux
obligations exercent un impact positif.
Autre facteur favorable: le fait que le lé-
ger fléchissement des données conjonc-
turelles garantisse le maintien du faible
niveau des taux.
A notre sens, le contexte actuel marqué
par une croissance plutôt fragile mais pas
au bord du gouffre pour autant, ne com-
promet en rien l’évolution des Bourses. En
attendant, les niveaux records ne doivent
pas inciter à tirer des conclusions hâtives.
Prenons l’exemple du DAX, qui, après
deux tentatives ratées en 2000 et 2007,
tente à nouveau de franchir durablement
la barre des 8000 points. Si nous ana-
lysons les entreprises sous-jacentes de
l’indice, nous obtenons 2,5 fois le niveau
record de l’an 2000 pour la valeur indi-
cielle de 8000 points, tant en termes de
valeur comptable que de bénéfices et di-
videndes. Pour les investissements à re-
venu fixe, nous observons exactement
l’inverse. Le Bund allemand, pour sa part,
ne rapporte plus 5%, mais 1,5%.
A l’aube d’une rotation sectorielle ou
géographique?
Nous maintenons donc notre surpondé-
ration actions sans pour autant tabler sur
les gagnants des derniers mois. Si la sta-
bilisation de l’évolution économique se
confirme, les secteurs et régions cycliques
dernièrement délaissés devraient retrouver
de l’allant. Cette situation incite à sous-
pondérer le marché helvétique, où la pon-
dération indicielle des valeurs de qualité
très prisées a entraîné une performance
remarquable, mais également la prime la
plus élevée des dernières années par rap-
port aux autres marchés. En revanche, les
actions européennes recèlent encore un
certain potentiel haussier. S’agissant du
Japon, le fort rebond à l’œuvre ne doit
pas pousser à adopter un positionnement
contraire à une surperformance des ac-
tions nippones, conformément à la de-
vise (légèrement revisitée) «Ne luttez pas
contre la BoJ».
La quête quasi désespérée de rendement
influence également le positionnement
dans les autres classes d’actifs. Dans
le segment obligataire, il est possible de
maintenir les investissements dans les
obligations d’entreprises et les emprunts
à haut rendement malgré le nouveau res-
serrement des spreads, tandis que nous
éviterions la chasse aux rendements le
long de la courbe des taux. Les marchés
de l’immobilier demeurent une solution
d’appoint intéressante en termes de ren-
dement. Comme pour les actions, une
diversification à l’étranger s’impose éga-
lement dans ce secteur, dans une per-
spective suisse.
Asset Allocation
Décollage en vue pour la Bourse?
Patrick Bucher, Investment Strategy
Asset Allocation
En gras: positionnement tactique. En caractères normaux: stratégie à long terme/benchmark Les flèches indiquent les modifications par rapport à la dernière édition de «Trends», 04|05.13.
* Il s’agit d’une allocation d’actifs à valeur indicative seulement et susceptible de varier dans le temps.
Les indications de performance historique et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie de résultats courants ou futurs.
Source: Credit Suisse.

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Trends Eté 13
Outlook
Asset Allocation
Source: Credit Suisse.
Devises par rapport au CHF
USD 0.97 0.96 – – 0,9
CAD 0.94 0.93 – – 0,9
AUD 0.94 0.94 – – 0,4
JPY 0.95 0.91 – – 3,7
EUR 1.24 1.28 – 3,0
GBP 1.45 1.39 – – 4,3
Marché des capitaux (obligations d’Etat à 10 ans)
USD 2,01 2,00 2,1 1,2
CAD 1,96 2,00 1,6 0,7
AUD 3,31 3,60 1,1 0,7
JPY 0,83 1,10 –1,4 – 5,1
EUR 1,43 1,70 – 0,8 2,2
GBP 1,90 2,30 –1,3 – 5,6
CHF 0,65 1,20 – 4,0 – 4,0
Marché des actions
Etats-Unis (S&P 500) 1 651 1 750 6,0 5,1
Allemagne (DAX) 8 352 8 900 6,6 9,8
Pays-Bas (AEX) 365 390 6,8 10,0
Royaume-Uni (FTSE 100) 6 697 7 100 6,0 1,5
France (CAC 40) 3 957 4 200 6,1 9,4
Italie (MIBTEL) 17 008 18 400 8,2 11,5
Espagne (IBEX 35) 8 344 9 000 7,9 11,1
Suisse (SMI) 8 169 8 500 4,1 4,1
Japon (TOPIX) 1 188 1 300 9,4 5,3
Marché monétaire (3 mois LIBOR)
USD 0,27 0,40 0,3 – 0,6
CAD 1,17 1,20 1,2 0,3
AUD 2,96 2,90 2,9 2,5
JPY 0,16 0,20 0,2 – 3,5
EUR 0,12 0,20 0,1 3,2
GBP 0,51 0,60 0,5 – 3,7
CHF 0,02 0,10 0,0 0,0
Or
USD/once 1 391 1 450 4,2 3,3
Asset Allocation | 5/28
Les indications de performance ne comportent pas de commissions prélevées à l’achat ou à la vente.
Les indications de performance estimée et les scénarios de marché financier ne constituent aucune garantie pour la performance courante ou future.
Prédiction Rendement attendu en Rendement attendu en
23.05.2013 12 mois monnaie locale (%) CHF (%)