PRESENTATION DU 5ème « OBSERVATOIRE

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Communiqué de presse 12 février 2014
PRESENTATION DU 5ème « OBSERVATOIRE DES
OFFRES PUBLIQUES »
Paris, le 12 février 2014 – Ricol Lasteyrie Corporate Finance présente le cinquième
Observatoire des Offres Publiques, une étude annuelle qui recense et analyse l’ensemble des
offres publiques en 2013 portant sur les actions des sociétés cotées en France, soumises à
l’Autorité des Marchés Financiers.
Principales conclusions
Nombre d’offres. Trente-sept offres publiques ont été recensées en France en 2013, soit un
recul de près de 10 % par rapport aux 41 opérations comptabilisées en 2012 et de 31,5 %
par rapport aux 54 opérations en 2011.
Montant des opérations. Le montant de capital acquis au cours de ces opérations s’élève à
758,5 millions d’euros, à comparer avec 3,24 milliards d’euros en 2012 (- 76,6 %).
Initiateurs des offres. Vingt offres (54 %) ont été initiées par les actionnaires de la société
ou l’entreprise elle-même. Les 17 autres opérations ont été initiées par des investisseurs
tiers. Aucune offre publique n’a été réellement hostile même si deux opérations – les OPA
sur Club Med et Theolia – ont donné lieu à des conflits avec certains actionnaires
minoritaires.
Primes offertes. La prime moyenne offerte aux détenteurs d’actions est de 29 % par rapport
au dernier cours de bourse, loin de la moyenne de 43 % observée pour les offres publiques
en 2012, une réduction qui s’explique notamment par la remontée des cours de bourse. La
prime moyenne n’est que de 12 % par rapport à la valeur intrinsèque des entreprises cibles
calculée par les experts indépendants.
Retraits de la cote. Seize sociétés ont été retirées de la cote à la suite d’offres publiques, à
comparer avec 26 nouvelles cotations sur les marchés Euronext et Alternext en 2013. En
2012, 22 sociétés avaient été retirées de la bourse tandis que seules 19 avaient fait leur
entrée sur le marché.
Opérations industrielles. Même si les offres publiques sont de taille modeste, on observe
un retour en force des opérations industrielles, notamment dans le secteur de la
technologie.

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I – Le nombre d’offres publiques en légère baisse en 2013
Nombre d’offres publiques - 2013
0
10
20
30
40
50
60
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Trente-sept offres publiques
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portant sur des actions de société cotées ont été soumises à
l’Autorité des Marchés Financiers en 2013, soit près de 10 % de moins qu’en 2012 et 31 % de
moins qu’en 2011. On observe que l’évolution du nombre d’offres publiques depuis cinq
ans suit assez fidèlement celle du PIB français. Après l’embellie de 2011, l’économie a
rechuté traversant une courte récession fin 2012 et début 2013. La corrélation entre le taux
de croissance et l’évolution des offres publiques est manifeste dans la durée.
Valorisation totale des sociétés cibles d’opérations (Mds €)
0
5
10
15
20
25
30
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Les sociétés visées par des offres publiques affichent une valorisation globale de 5,2
milliards d’euros, soit 2,4 fois moins qu’en 2012 (12,5 milliards) et cinq fois moins qu’en
2011 (26,9 milliards). Ce recul reflète l’absence de grandes entreprises du palmarès des
offres publiques 2013.
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L’offre publique d’Icade sur Silic avait été comptabilisée parmi les opérations de 2012.

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Valeur totale des actions acquises au cours des offres publiques (Mds €)
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Les 37 opérations recensées en 2013 se sont traduites par des achats d’actions d’un
montant de seulement 758,5 millions d’euros (les OPA sur Club Med et Assystem sont
toujours en cours) contre 3,24 milliards d’euros en 2012 (-76,6 %).
Classement des opérations par le montant des actions acquises en 2013 (en M€)
0
50
100
150
200
250
300
350
Foncière
Développement
Logement
Osiatis Meetic GFI
Informatique
Hologram
Industries
En 2013, les 5 opérations les plus importantes représentaient un total de 505,3 millions
d’euros.

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Classement des opérations par le montant des actions acquises en 2012 (en M€)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
CFAO Guyenne &
Gascogne
Sociétés
sucrières
ANF
Immobilier
Havas
En 2012, les 5 opérations les plus importantes représentaient un total de 2,74 milliards
d’euros.
II – Des offres amicales plus souvent initiées par l’actionnaire ou la société
Nombre d’offres publiques par type d’opération – 2013
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
OPAS OPA OPRRO OPRA OPE OPM OPR
L’année 2013 se caractérise par le retour des offres publiques d’échanges (3 OPE en 2013)
qui avaient presque disparu les années précédentes au profit des offres publiques de rachat
d’actions (OPRA).
Nombre d’offres publiques selon l’initiateur – 2013
15
16
17
18
19
20
Initiées par l'actionnaire de
référence ou la société
Initiées par un tiers
 Vingt opérations, soit 54 % du total, ont été initiées par l’actionnaire de référence ou la
société elle-même tandis que 17 opérations (46 %) sont le fait d’un actionnaire
extérieur. En 2012, les proportions étaient assez similaires avec 60 % des opérations
initiées par l’entreprise ou ses actionnaires et 40 % lancées par un tiers.

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Caractère des offres – 2013
0
10
20
30
40
Offres hostiles Offres amicales
Aucune offre hostile, c’est-à-dire rejetée par le conseil d’administration de la cible, n’a été
lancée en 2013. Toutefois, deux offres ont donné lieu à des conflits avec certains des
actionnaires minoritaires.
1) Club Med - OPA suspendue
Fin mai 2013, Club Med annonce le lancement d’une OPA amicale sur la société de la part
d’un triumvirat composé d’Ardian (ex-Axa PE), du conglomérat chinois Fosun et du
management de Club Med. Les deux premiers détiennent chacun déjà 10 % du capital de la
société. Or, Fosun n’a jamais caché sa volonté d’accroître sa participation tandis que, de son
côté, le PDG Henri Giscard d’Estaing cherche à stabiliser son actionnariat. Le montage choisi
a l’avantage de maintenir une majorité française. L’offre est fixée à 17 € par action, un
montant jugé faible par les marchés. Très vite, l’épreuve de force s’engage avec les
actionnaires minoritaires dont certains sont entrés à plus de 40 euros par action. Le 24 juin,
les initiateurs remontent le prix de 17 à 17,50 euros, ce qui valorise Club Med à 557 millions
d’euros. L’opération reçoit le feu vert de l’AMF le 16 juillet. Les 24 et 26 juillet, deux recours
d’actionnaires minoritaires (le premier par le fonds Charity & Investment Merger Arbitrage
Fund, l’autre par l’Adam, présidée par Colette Neuville) sont déposés. Les plaignants
estiment que le prix proposé ne reflète pas la valeur véritable de la marque Club Med et des
biens immobiliers du groupe. L’AMF en prend acte et indique qu’elle reporte la date de
clôture de l’offre après l’ordonnance du premier président de la Cour d’appel. Les recours
seront examinés le 27 février prochain.
2) Theolia - Echec de l’OPA
Début juillet 2013, l’exploitant français de parcs éoliens Theolia et le groupe australien
Macquarie annoncent le lancement d’une OPA amicale du second sur le premier au prix de
1,70 euro par action, ce qui valorise Theolia à plus de 110 millions d’euros, une prime de
52% par rapport au cours de bourse avant l’opération. Theolia, qui souffre depuis plusieurs
années d’une structure financière fragilisée, explique que l’arrivée de l’australien doit
permettre « de doter le groupe d’un investisseur de long terme, d’anticiper l’échéance de
remboursement de [son] emprunt obligataire et d’accroître [ses] ressources disponibles pour
son développement futur ». Rapidement, des actionnaires minoritaires contestent le montant
de l’opération, rappelant notamment que, fin 2009, Theolia cotait encore près de 10 euros
par action. Une plainte est même déposée contre la direction du groupe pour abus de biens
sociaux, diffusion d’informations fausses ou trompeuses, manipulation de cours, faux et
usage de faux. Début septembre, l’AMF annonce que Macquarie n’a récolté que 64,49 % du
capital de sa cible, soit entre 64,49 % et 64,79 % des droits de vote, alors que le groupe
s’était fixé comme condition de réussite l’obtention d’au moins les deux tiers des droits de
vote. L’offre est par conséquent un échec et les titres apportés à l’offre sont rendus à leurs
propriétaires initiaux.