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UNIVERSITE CATHOLIQUE DE LOUVAIN
LOUVAIN SCHOOL OF MANAGEMENT
AGENCES DE NOTATION ET REGULATION :
LES ENSEIGNEMENTS DE LA CRISE DE LA DETTE SOUVERAINE
PROMOTEUR : PETITJEAN MIKAEL
MEMOIRE PRESENTE PAR AAZAR JEAN
EN VUE DE L'OBTENTION DU TITRE DE
MASTER EN SCIENCES DE GESTION
ANNEE ACADEMIQUE
2014-2015
II.
III.
Remerciements
Tout d’abord, je tiens à exprimer toute ma reconnaissance à mon promoteur de mémoire
Mikael Petitjean. Je le remercie d’avoir encadré et orienté mon travail de fin d’étude.
J’adresse mes sincères remerciements à tous les intervenants et toutes les personnes qui, par
leurs paroles, leurs conseils et leurs critiques ont guidé ma réflexion dans la réalisation de ce
mémoire. Je tiens plus particulièrement à remercier mon beau-frère Jean Arslan pour ses
conseils et son aide précieuse.
Mes remerciements les plus chaleureux vont à mes parents, Issa Aazar et Jeannette Abo, pour
leur patience et leur soutien inconditionnel dans le cadre de mes études.
Je remercie également mes frères et sœur pour leur encouragement et leur soutien.
Des remerciements particuliers vont à Zena Morkus, qui m’a soutenu et encouragé durant mes
deux années de Master.
En enfin, je tiens présenter ma reconnaissance et mes amitiés à tous mes amis qui ont toujours
été là pour moi.
IV.
V.
Table des matières
Introduction ......................................................................................................................................................... 1
Chapitre 1 : Les Agences de notation .......................................................................................................... 3
Introduction .................................................................................................................................................... 3
A l’origine des agences de notation ........................................................................................................ 3
Qui sont-elles ? Que font-elles ? .............................................................................................................. 8
Attribution des notations ......................................................................................................................... 12
Méthodologie ......................................................................................................................................... 13
Rémunération : investisseur-payeur vs émetteur-payeur ............................................................... 16
Conflits d’intérêt apparents ................................................................................................................ 17
Structure de marché oligopolistique ..................................................................................................... 19
Conclusion ................................................................................................................................................... 21
Chapitre 2 : Rôle des agences de notation dans la crise de la dette souveraine ........................... 23
Introduction ................................................................................................................................................. 23
Crise de la dette souveraine et les agences de notation .................................................................. 23
Conflits d’intérêts ...................................................................................................................................... 27
Procyclité ..................................................................................................................................................... 29
Qualité des notations ................................................................................................................................ 30
Absence de responsabilité civile ........................................................................................................... 31
Réaction trop lente .................................................................................................................................... 32
Dégradation massive de la Grèce .......................................................................................................... 33
Réaction des marchés suite à la détérioration du crédit des Etats souverains .......................... 38
Conclusion ................................................................................................................................................... 41
Chapitre 3 : Réglementation des agences de notation de crédit ........................................................ 43
Introduction ................................................................................................................................................. 43
Conflits d’intérêts ...................................................................................................................................... 44
Concurrence ................................................................................................................................................ 46
Cadre législatif américain et européen ................................................................................................ 48
Etats-Unis ................................................................................................................................................ 48
Union Européenne ................................................................................................................................ 50
Réglementation........................................................................................................................................... 51
Manque de transparence ..................................................................................................................... 51
Responsabilité civile ............................................................................................................................ 53
Dépendance envers les notations ...................................................................................................... 54
Conflits d’intérêts ................................................................................................................................. 56
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