200212 fonds de pension

© Futuribles, Système Vigie, 20 février 2012
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Note de veille, 20 février 2012
En 2012, le Royaume-Uni lance les fonds de pension low cost
En 2006, pour réduire la pauvreté des retraités, le gouvernement britannique a entamé une
réforme de son système de retraite. Le Pension Act 2007 annonçait, entre autres, pour 2012,
l’obligation pour tous les employés d’adhérer à un fond de pension dès l’embauche. Cette
année, trois groupes proposeront leurs services low cost aux salariés britanniques.
Depuis les années 1990, le gouvernement britannique s’est attelé à réduire la pauvreté des
retraités 1 : entre 1990 et 2009, le taux de pauvreté 2 parmi les plus de 65 ans a diminué de
moitié : il s’élève désormais à 16% 3 (à titre de comparaison, en France, il est de 10% 4).
La diminution de la pauvreté des retraités a été rendue possible par la hausse des minima
sociaux, qui ont largement profité aux plus de 65 ans : depuis 2003, le Pension Credit offre
une prestation hebdomadaire (137,35 livres) pour les personnes à faible revenu de 60 ans ou
plus, et elle garantit à tous les retraités un revenu minimum 5.
Cette prestation a certes diminué le nombre de retraités pauvres mais un grand nombre d’entre
eux est passé juste au dessus du seuil de pauvreté : selon un rapport de la fondation Joseph
Rowntree, la majorité des personnes dont les revenus s’étalent entre 60 % et 70 % du revenu
médian sont des retraités (1,2 million de personnes) 6
Graphique : La plupart des individus aux revenus les plus faibles
(inférieur à 40 % de la médiane) sont des adultes en âge de travailler
1 L’âge de la retraite au Royaume-Uni est de 60 ans pour les femmes et de 65 ans pour les hommes : une
harmonisation à 65 ans est prévue d’ici 2020.
2 Le taux de pauvreté concerne les personnes dont le revenu est inférieur à 60 % du revenu médian.
3 COLLECTIF, Monitoring poverty and social exclusion 2010, New York : Joseph Rowntree Foundation, 2010.
URL : http://www.jrf.org.uk/sites/files/jrf/poverty-social-exclusion-2010-full.pdf
4 INSEE (Institut national de la statistique et des études économique), Les revenus et patrimoines des ménages,
Paris : INSEE, 2011.
5 OCDE (Organisation de coopération et de développement économiques), Pensions at Glance 2011,
Paris :OCDE, 2011
6 COLLECTIF, Monitoring poverty and social exclusion 2010, op. cit.

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La pauvreté des retraités est largement due au fait que beaucoup d’entre eux n’ont pas adhéré
ou n’ont adhéré que peu de temps à un fond de pension durant leur carrière, ces retraités
dépendent donc exclusivement des pensions publiques, largement insuffisantes pour vivre
(15 % du salaire moyen 7). En 2009, le pays comptait 1,2 million de retraités qui n’avaient
jamais adhéré à un fond de pension (ce chiffre n’a pas changé depuis 10 ans) et deux tiers de
ces personnes étaient des personnes seules 8. Par ailleurs, arrivé à la retraite, environ un
retraité sur trois possède moins de 1 500 livres d’épargne et un tiers d’entre eux sont
locataires 9.
Le gouvernement britannique a donc entamé une réforme des retraites conduisant à l’adoption
du Pension Act 2007. Cette réforme prévoit l’obligation pour chaque salarié d’adhérer à un
fond de pension à cotisations définies 10 : les entreprises de plus de 120 000 employés devront
cotiser pour la retraite de leurs salariés à partir d’octobre 2012. Fin 2012, les entreprises ayant
entre 50 000 et 120 000 employés devraient suivre : le dispositif devrait être généralisé à
l’ensemble des entreprises en 2017 11.
À cette date, les entreprises choisiront le fond de pension auquel elles souhaitent souscrire.
L’adhésion des salariés sera automatique et la contribution minimale sera de 8 % du salaire
(3 % pour l’employeur, 4 % pour l’employé et 1 % pour l’État sous forme de déduction
fiscale). Actuellement, seuls 46 % des employés britanniques bénéficient d’une contribution
de la part des entreprises 12.
Afin de permettre aux employeurs d’adhérer à un fond de pension, le gouvernement a décidé
de créer un fond de pension low cost, la NEST (National employment savings trust) pour les
salariés ayant des revenus annuels bruts compris entre 5 035 livres et 33 540 livres 13. En
7 CDC (Caisse des dépôts), « Étude comparative de six pays ayant instauré des dispositifs d’épargne retraite
obligatoire en complément des régimes publics en répartition », Document de travail, Conseil d’orientation des
retraites (COR), 2010. URL : http://www.cor-retraites.fr/IMG/pdf/doc-309.pdf
8 COLLECTIF, Monitoring poverty and social exclusion 2010, op. cit.
9 Ibidem.
10 Les régimes à cotisations définies sont des régimes dans lesquels il n’existe que des obligations de moyens. Le
montant de la rente résulte de la gestion du régime, toujours assurée par un organisme extérieur. L’employeur
n’apporte pas de garantie sur le niveau des rentes versées.
11 HYDE Dan, « Danish firm to test UK pension industry with ultra low cost schème », Thisismoney, 2 novembre
2011. URL : http://www.thisismoney.co.uk/money/pensions/article-2056244/Danish-firm-test-UK-pensions-
industry-ultra-low-cost-scheme--NOW-Pension.html#ixzz1eLEZA45v
12 DWP (Department for Work and Pensions), Family Resources Survey 2009-2010, London, 2011. URL :
http://research.dwp.gov.uk/asd/frs/2009_10/frs_2009_10_report.pdf
13 DGT (Direction générale du Trésor), Veille gestion publique, 2nd trimestre 2010

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2012, au moins deux autres concurrents de la NEST entreront sur le marché : B&CE, qui était
jusque-là une société à but non lucratif permettant aux salariés du bâtiment à faibles revenus
de cotiser pour leur retraite, et le danois ATP, qui gère déjà les cotisations de la majorité des
employés du Danemark (4,7 millions de personnes) 14.
Pourquoi parle-t-on de fonds de pension low cost ?
Le low cost qualifie le modèle économique adopté par une entreprise conduisant une politique
rigoureuse de diminution des coûts par la réduction du produit ou du service offert au strict
nécessaire attendu du client en quête du meilleur rapport « qualité / prix ».
Les nouveaux fonds de pension britanniques peuvent être qualifiés de low cost, dans la
mesure où ils sont beaucoup moins chers que les fonds de pension traditionnels (la NEST, par
exemple, facturera 0,3 % de frais sur le montant de l’épargne investie en plus d’une charge
fixe annuelle de 1,80 livre par mois 15) et les services offerts sont limités : dans les fonds de
pensions low cost, le choix des fonds de placement est largement réduit voire inexistant.
Le retour sur investissement peut être moins élevé que pour les autres fonds de pension, mais
il est plus sûr.
Pour l’instant, le Danemark est le seul pays à avoir expérimenté les fonds de pensions low
cost. Le PDG d’ATP, le plus important fond de pension du pays, justifie la création d’un tel
service par le fait que, dans certains pays tels que l’Australie ou la Suède, les fonds de
pension obligatoires disposent d’un placement « par défaut » lorsque les employés ne veulent
pas choisir entre plusieurs placements : ce placement, en principe moins risqué, constitue près
de 80 % des actifs en Australie. En Suède, un tiers des actifs sont concernés, mais cette option
constitue 98 % des flux récents 16.
Chez ATP, les cotisations sont investies dans un fond unique pour tous les épargnants :
l’allocation d’actifs repose sur deux portefeuilles distincts : le premier (98 % de l’épargne
investie) a pour objet de chercher à satisfaire les exigences de garanties auxquelles est
assujetti le régime et le second (2 %) vise à profiter des opportunités de marché 17. En 2010,
au Danemark, ATP a permis un retour sur investissement de 7,4 %, soit 2 % supérieur à la
moyenne des fonds de pension danois sur les 10 dernières années 18.
Toutefois, il est difficile de dire, à la lumière du cas danois, si les fonds de pensions low cost
seront un succès au Royaume-Uni, car des différences contextuelles existent entre les deux
pays.
Au Danemark, il est possible de proposer des prix aussi bas car il existe des fonds de pension
importants couvrant plusieurs entreprises, voire un secteur complet de l’économie. Par
ailleurs, le groupe ATP effectue l’ensemble de la gestion administrative (recouvrement des
cotisants, paiement des prestations, relations avec les assurés) ce qui lui permet de faire des
économies d’échelle et de proposer un service bon marché 19. Or, une telle répartition n’est
pas prévue au Royaume-Uni : il existe aujourd’hui trois fonds de pension proposant des
services low cost, mais il est possible que l’offre s’accroisse. Si beaucoup de fonds de
pensions low cost font leur apparition sur le marché, les prix bas pourraient être plus difficiles
à garantir.
14 « B&CE and ATP offer low cost rivals to Nest », PensionsWorld, 28 novembre 2011. URL :
http://www.pensionsworld.co.uk/pw/article/bce-and-atp-offer-low-cost-rivals-to-nest-12314591
15 HYDE Dan, op. cit.
16 CDC, op. cit.
17 Ibidem.
18 « Danish firm launches low cost rival to Nest », PensionsWorld, 1er novembre 2011,
http://www.pensionsworld.co.uk/pw/article/danish-firm-launches-low-cost-rival-to-nest-12314281
19 CDC, op. cit.

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Autre risque lié au développement de ces fonds de pension low cost : les employeurs, qui
contribuaient à plus de 3 % à la retraite de leurs employés pourraient être tentés de s’aligner
sur la nouvelle réglementation, il s’agirait alors de nivellement par le bas 20.
Une conséquence indirecte de la généralisation des fonds de pension pourrait être de limiter le
turn over en entreprise. Une étude de cas à été menée sur deux entreprises démontrant que
l’existence de fonds de pension pourrait permettre la fidélisation des salariés : dans les deux
entreprises étudiées, celle qui ne propose pas de fond de pension a un taux de turn over deux
fois plus élevé que sa concurrente 21.
L’émergence du low cost dans le domaine des fonds de pension peut surprendre dans un pays
comme le Royaume-Uni, où la finance constitue une activité très importante. Toutefois, les
pertes enregistrées par les fonds de pension privés lors de la crise économique et financière
peuvent, en partie, expliquer le développement de ce modèle économique.
L’apparition des fonds de pension low cost au Royaume-Uni pourrait être interprétée comme
une conséquence de la reconfiguration et de la rationalisation de l’activité financière,
considérée comme une tendance majeure à l’horizon 2020-2030 par le Rapport Vigie 2012 22.
Laurie Grzesiak
Champ de veille : Économie et finances
Mots clefs : Royaume-Uni / Retraite / Marché financier / Danemark
20 DG Trésor, Veille Gestion Publique 2nd trimestre 2010, op. cit.
21 JONES Tim, « NEST Design development », PensionsWorld, octobre 2011. URL :
http://www.pensionsworld.co.uk/pw/article/nest-design-development-12313201
22 GRANRUT Charles (du), « La reconfiguration du système financier », Rapport Vigie 2012. Horizon 2020-
2030 : tendances lourdes et incertitudes majeures, chapitre 2, « Économie et finances », tendance 1, Paris :
Futuribles International, 2011.