Prévisions économiques trimestrielles

PRÉVISIONS ÉCONOMIQUES TRIMESTRIELLES
Services économiques TD
15 décembre 2016
PERSPECTIVES CANADIENNES INCERTAINES APRÈS
L’ÉLECTION DE DONALD TRUMP
Faits saillants
• Après un premier semestre plutôt difficile, l’économie canadienne a repris de la vigueur, mais son
taux de croissance sera tout de même limité à 1,4 % cette année. Celui-ci devrait être un peu plus
élevé l’an prochain, soit 1,8 %, mais nos prévisions sont un peu plus incertaines en raison des résultats de l’élection présidentielle américaine.
• L’élection a été immédiatement suivie par une hausse des taux d’intérêt à long terme. Cette hausse,
conjuguée à de récents changements aux règles hypothécaires fédérales, devrait refroidir quelque
peu le marché du logement canadien en 2017. • Des points positifs ressortent pour l’économie canadienne : les investissements des entreprises
devraient cesser de peser sur la croissance (malgré l’incertitude postélectorale accrue), et les
dépenses publiques devraient la soutenir. En somme, les perspectives économiques cadrent bien
avec le maintien du taux directeur de la Banque du Canada à 0,50 % jusqu’au début de 2019.
L’économie canadienne a repris du poil de la bête au troisième trimestre. Un rebond annualisé de 3,5
% de la croissance du PIB réel est survenu dans la foulée d’une remontée des exportations à la suite des
feux de forêt en Alberta. Or, ces bons résultats sont arrivés trop tard pour améliorer de manière significative le taux de croissance pour l’ensemble de 2016, estimé à 1,4 %. En effet, on trouve sous la surface une
économie qui lutte pour reprendre son élan. La saine progression de 0,3 % sur un mois enregistrée pour
finir le trimestre a été propulsée par une remontée de la production
GRAPHIQUE 1 : CROISSANCE ÉCONOMIQUE
énergétique à la suite des feux de forêt. En excluant l’énergie, la
CANADIENNE INFÉRIEURE À 2 %
croissance s’est chiffrée à 0,1 % seulement en septembre.
Croissance du PIB réel, taux annualisé corrigé des variations
4.0 saisonnières, d'un trimestre à l'autre
Les résultats sont essentiellement conformes à ceux que nous
Prévisions
avions décrits dans nos Prévisions économiques trimestrielles 3.0
de septembre. Nous comptons toujours sur une combinaison de
mesures de stimulation budgétaire, de stabilisation des investisse- 2.0
ments dans le secteur des ressources et d’une légère accélération 1.0
des exportations pour propulser la croissance à environ 1,8 % en
2017-2018 (graphique 1). Le taux de chômage devrait baisser 0.0
pour atteindre 6,8 % d’ici la fin de 2018. Dans la même veine, on
-1.0
s’attend à ce que les pressions inflationnistes demeurent faibles.
L’inflation de base, mesurée par l’ancienne mesure de prédilection -2.0
T1 2016
T3 2016
T1 2017
T3 2017
T1 2018
T3 2018
de la Banque du Canada, l’indice de référence (IPCX), devrait
Sources : Statistique Canada, Services économiques TD.
demeurer en dessous de la cible de 2 % au moins jusqu’en 2018.1
Beata Caranci, vice-présidente et économiste en chef 416-982-8067
Derek Burleton, vice-président et économiste en chef adjoint 416-982-2514
Brian DePratto, économiste principal 416-944-5069
@TD_Economics
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GRAPHIQUE 2 : CONTRIBUTION DES
INVESTISSEMENTS DES ENTREPRISES À LA
CROISSANCE EN 2017-2018
3.0
Taux de var. sur 12 mois; contribution à la croissance, en pdp
Prévisions
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
Consommation et stocks
Exportations nettes
Investissement résidentiel
Investissements des entreprises
Dépenses publiques
PIB
-0.5
-1.0
-1.5
-2.0
2014
2015
2016
2017
2018
Sources : Statistique Canada, Services économiques TD.
La fourchette d’incertitude s’élargit
Même si nos prévisions de base restent à peu près
inchangées par rapport à septembre, nous reconnaissons que
l’éventail des résultats possibles au Canada s’est élargi à la
suite de l’élection présidentielle américaine. Les sources
d’incertitude les plus évidentes ont trait au commerce
international et à la politique budgétaire américaine. En
l’absence de politiques et d’échéanciers précis, nous avons
choisi de ne pas inclure d’hypothèses arbitraires dans nos
prévisions, d’autant plus que les conséquences des changements de politiques pourraient être tant positives que négatives. Depuis l’élection, la plupart des commentaires sur
le marché portent sur les répercussions défavorables d’un
plus grand protectionnisme commercial sur le Canada. Or,
en l’absence de politiques actives sur ce plan, les mesures
de réforme fiscale aux États-Unis pourraient entraîner une
hausse des investissements et des dépenses de consommation, ce qui soutiendrait la demande d’exportations pour
le Canada. Malheureusement, tant que nous n’aurons pas
une meilleure idée des politiques qui seront adoptées, les
entreprises canadiennes exerceront leurs activités dans un
contexte d’incertitude accrue.
Les exportateurs aux prises avec une plus grande
incertitude
La menace persistante de mesures commerciales potentiellement défavorables devrait ainsi favoriser la prudence
en ce qui a trait aux décisions en matière d’investissement
et d’embauche des entreprises exportatrices canadiennes.
Cette prudence pourrait en outre refléter le risque d’érosion
de la compétitivité des coûts si les taux d’imposition des
15 décembre 2016
entreprises et des particuliers américains sont abaissés dans
le cadre d’une plus vaste réforme.
Même avant l’élection, on pouvait déjà observer une
telle prudence chez les employeurs canadiens. La croissance de l’emploi est restée stable au Canada, à près de 1 %
sur 12 mois au cours des derniers mois, maintenant le taux
de chômage à environ 7 %. Ce résultat cache toutefois un
grand changement dans la demande pour des postes à temps
partiel; le nombre total d’heures travaillées est demeuré
essentiellement inchangé en 2016. Fait peu surprenant, les
secteurs axés sur les exportations, comme la fabrication et
les services connexes, ont été à la traîne des autres secteurs.
Soulignons que nos prévisions précédentes tenaient déjà
compte de perspectives prudentes pour les investissements et
les exportations, et les événements des derniers mois n’ont
fait que renforcer notre point de vue. On s’attend toujours
à ce que les exportateurs canadiens prennent de l’essor
durant la période de prévision en raison de l’augmentation
régulière de la demande en provenance des États-Unis, mais
le rythme de croissance sera faible, surtout en comparaison
avec la croissance antérieure. Après deux années de recul,
les dépenses d’investissement dans le secteur des ressources
semblent enfin s’être stabilisées. Voilà qui devrait retrancher
une importante source de baisse dans l’équation économique
canadienne (graphique 2). La seule stabilisation du commerce international et des investissements suffira à renforcer
la croissance pour l’ensemble du Canada. Ensemble, ces
deux secteurs ont retranché un point de pourcentage (pdp)
complet de la croissance du PIB en 2016. Étant donné qu’une
réduction de l’offre dans la foulée du récent accord de
l’OPEP devrait contribuer à soutenir le prix du pétrole dans
une fourchette de 50 à 60 $ US, des investissements dans
les friches industrielles du secteur pétrolier sont désormais
plus probables. Même si la remontée prévue par rapport
aux faibles niveaux actuels peut être qualifiée d’anémique,
elle vaut tout de même mieux que la situation observée ces
deux dernières années.
Une hausse des taux d’intérêt et un resserrement de
la réglementation nuiront au logement
Depuis un certain temps, l’immobilier, aidé par un contexte de faibles taux d’intérêt, est un important moteur de
croissance pour le Canada; il se situe d’ailleurs près d’un
sommet historique en pourcentage du PIB. Le contexte a
récemment changé, et deux obstacles majeurs ont surgi :
hausse des taux d’intérêt et resserrement de la réglementation macroprudentielle.
2
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En ce qui a trait aux taux d’intérêt, les marchés ont réagi
rapidement après l’élection présidentielle américaine afin de
tenir compte des répercussions potentiellement plus lourdes
de la politique budgétaire sur l’inflation et la dette publique.
Cela s’est manifesté surtout du côté des taux d’intérêt à long
terme, le taux de l’obligation du Trésor américain à dix ans
ayant gagné 50 points de base dans les sept jours de bourse
suivant l’élection. Au Canada, les taux obligataires ont été
tirés vers le haut en raison de la réévaluation des attentes
qui s’est produite aux États-Unis et ailleurs dans le monde.
Le taux de l’obligation à cinq ans a atteint notre cible pour
la fin de 2017 plus d’un an plus tôt que prévu. En ce qui
a trait aux perspectives pour les États-Unis, nous doutons
qu’une entente entre M. Trump et le Congrès en matière de
réformes fiscales et de dépenses d’infrastructure puisse apporter le soutien nécessaire à la croissance et l’inflation que
de nombreux investisseurs attendent à court terme. De plus,
l’an prochain apportera son lot d’incertitudes sur la scène
mondiale, y compris des élections déterminantes en Europe
et une décision en vertu de l’article 50 pour le RoyaumeUni. Par conséquent, les taux obligataires devraient rester
élevés à l’échelle du globe, mais leur hausse pourrait être
limitée par un certain nombre de facteurs. C’est pourquoi
on ne s’attend pas à ce que les taux obligataires canadiens
connaissent une autre forte poussée. Même si c’était le cas,
nous pensons que la Banque du Canada s’y opposerait en
raison de ses prévisions de faible croissance économique.
La récente hausse des taux obligataires et hypothécaires
aura des effets négatifs sur l’activité dans le marché du
logement, lesquels seront amplifiés par de nouvelles règles
d’admissibilité et des changements à l’assurance de portefeuille pour les prêteurs.
Ces changements à la réglementation limiteront la capacité d’emprunt de nombreux Canadiens et feront grimper
les coûts d’emprunt. Alors que les mesures de resserrement
antérieures n’avaient eu qu’un effet de courte durée, les
récents changements pourraient entraîner une plus grande
réaction de la part des acheteurs en raison de l’augmentation
simultanée des taux hypothécaires et de la plus grande sensibilité aux taux d’intérêt dans des marchés où l’abordabilité
est limitée. Le meilleur taux hypothécaire fixe sur cinq ans
a gagné près d’un quart de point depuis octobre, et de nouvelles hausses sont attendues.
Les répercussions sur le marché ne devraient toutefois
pas être immédiates. En fait, il est plus probable que les
données indiquent une poussée de la demande à court
terme, en particulier à Toronto. En effet, les acheteurs ont
15 décembre 2016
GRAPHIQUE 3 : REPLI DE L'INVESTISSEMENT
RÉSIDENTIEL AUX NIVEAUX DE 2015
105
Investissement résidentiel, T1 2015 = 100
Prévisions
104
103
102
101
100
99
98
97
2015
2016
2017
2018
Sources : Statistique Canada, Services économiques TD.
tendance à devancer leurs achats à l’annonce de changements à la réglementation et aux taux hypothécaires, ce qui
devrait soutenir l’activité à l’approche de 2017. Cela dit,
on prévoit un ralentissement dans les marchés du logement
d’ici le troisième trimestre de 2017, et le processus devrait
s’intensifier dans le courant de l’année. La seule inconnue
demeure la demande des investisseurs étrangers, qui pourrait soutenir les marchés plus longtemps que prévu. Les
acheteurs étrangers sont généralement moins sensibles aux
taux hypothécaires et peuvent être attirés par des marchés,
comme Toronto, où aucun changement d’ordre fiscal n’a
été imposé aux acheteurs étrangers.
Dans le nouveau marché, les investissements devraient
retomber à peu près au même niveau qu’au début de 2015,
ce qui représente un rajustement de l’activité d’environ 4 %
(graphique 3). Ce rajustement s’apparente à celui observé
en 2010, mais échelonné sur deux ans. Encore une fois,
mentionnons que le marché de Toronto jouera ici un rôle
central. Même s’il aura vraisemblablement été attribuable
à des facteurs différents, le ralentissement enregistré à Vancouver en 2016 donne un aperçu de ce qui attend Toronto
vers la fin de 2017.
Dans un contexte de ralentissement de l’activité sur le
marché du logement, on s’attend à ce que les consommateurs
canadiens continuent d’accroître légèrement leurs dépenses
globales, mais à ce qu’ils délaissent les marchés du logement et de l’automobile pour se tourner vers des services
et des biens non durables. Les dépenses de cet ordre sont
généralement financées par le revenu plutôt que par emprunt,
ce qui contribuera à stabiliser le ratio d’endettement élevé
des ménages canadiens.
3
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GRAPHIQUE 4 : LA BANQUE DU CANADA
MAINTIENT SA PROPRE TRAJECTOIRE
1.5
Taux directeurs, en %; écart, en pdp
Prévisions
1.0
0.5
0.0
Canada - É.-U.
Canada
États-Unis
-0.5
-1.0
2014
2015
2016
2017
2018
Sources : Banque du Canada, Federal Reserve Board, Services économiques TD.
Les dépenses publiques apporteront un soutien
grandement apprécié
À mesure que l’apport du secteur privé à la croissance
diminue, les dépenses publiques devraient prendre le relais.
Nous avions raison de présumer que les plans de dépenses
d’infrastructure annoncés par le gouvernement plus tôt cette
année prendraient du temps à produire leurs effets. Nous
n’avions pas pris en compte l’effet bénéfique des mesures de
stimulation dans nos prévisions de croissance du PIB pour
2016, mais nous prévoyons toujours un ajout de 0,3 pdp à
la croissance en 2017, et 0,2 pdp supplémentaire en 2018.
La Banque du Canada ne voudra pas contrebalancer
ces mesures de stimulation davantage. Étant donné que
les prévisions de croissance suffisent à combler l’écart de
production sur un horizon de deux ans, il faudrait que les
prévisions soient constamment déjouées pour obliger la
Banque à ajuster les taux d’intérêt (à la hausse ou à la baisse).
Autrement dit, nous nous attendons à ce que le taux directeur
soit maintenu à 0,50 % jusqu’au début de 2019. Le cas
échéant, il s’agirait de la plus longue période d’écart entre
les politiques monétaires canadienne et américaine depuis
la période de 1996 à 1999 (graphique 4). Cet écart entre
les taux à court terme nuira au dollar canadien, qui devrait
néanmoins profiter d’une augmentation du prix du pétrole.
Notre prévision de base pour le huard suppose qu’il se maintiendra dans une fourchette relativement étroite de 74 à 76
cents US au cours de la période de prévision. Si, toutefois,
le Canada était frappé de plein fouet par une administration
américaine qui érige des barrières à l’importation ou fait
planer des menaces nuisant aux échanges commerciaux, le
huard pourrait perdre des plumes.
Les risques à l’égard de la politique monétaire demeurent orientés à la baisse. Dans un récent communiqué, la
Banque du Canada a réitéré que, même si elle semble plus
favorable à un assouplissement, il lui en faudrait beaucoup
pour agir. Cela dit, si une nouvelle hausse des taux d’intérêt
à long terme (ou d’autres chocs) aux États-Unis mettait la
croissance de l’économie canadienne en péril, nous pensons
que la Banque du Canada réagirait. De fait, tout choc suffisamment important pour reporter la résorption de l’écart
de production au-delà de l’horizon de deux ans nécessiterait
probablement un assouplissement, ferait peser des risques
sur les perspectives commerciales et pourrait entraîner une
surcorrection de l’investissement résidentiel.
Notes
1. Statistique Canada commencera à publier les trois nouvelles mesures de l’inflation de base de la Banque du Canada plus tard ce mois-ci. Compte
tenu de l’écart de production important et persistant, ces mesures devraient aussi se situer en dessous de la cible de 2 % au cours des prochains
trimestres.
15 décembre 2016
4
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PERSPECTIVES DES INDICATEURS FINANCIERS
2016
2017
2018
T1
T2
T3
T4*
T1P
T2P
T3P
T4P
T1P
T2P
T3P
T4P
Tauxciblefinancementunjour(%)
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
TauxbonsduTrésor3mois(%)
0.45
0.48
0.53
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
0.50
0.60
Rendem.oblig.d'État2ans(%)
0.54
0.52
0.52
0.81
0.65
0.70
0.70
0.75
0.80
0.90
0.95
1.00
Rendem.oblig.d'État5ans(%)
0.68
0.57
0.62
1.17
1.15
1.20
1.25
1.35
1.40
1.45
1.55
1.60
Rendem.oblig.d'État10ans(%)
1.23
1.06
1.00
1.79
1.70
1.75
1.80
1.90
1.90
2.00
2.05
2.15
Rendem.oblig.d'État30ans(%)
2.00
1.72
1.66
2.39
2.35
2.40
2.45
2.50
2.55
2.60
2.65
2.75
Écartoblig.10et2ans(%)
0.69
0.54
0.48
0.98
1.05
1.05
1.10
1.15
1.10
1.10
1.10
1.15
Tauxcibledesfondsfédéraux(%)
0.50
0.50
0.50
0.75
0.75
0.75
1.00
1.00
1.00
1.25
1.25
1.25
TauxbonsduTrésor3mois(%)
0.21
0.26
0.29
0.53
0.65
0.70
0.90
0.90
0.95
1.15
1.15
1.20
TauxbonsduTrésor2ans(%)
0.73
0.58
0.77
1.27
1.20
1.25
1.35
1.45
1.50
1.60
1.65
1.80
TauxbonsduTrésor5ans(%)
1.21
1.01
1.14
2.05
1.90
2.00
2.05
2.15
2.25
2.30
2.40
2.45
TauxbonsduTrésor10ans(%)
1.78
1.49
1.60
2.57
2.45
2.50
2.55
2.65
2.70
2.80
2.85
3.00
TauxbonsduTrésor30ans(%)
2.61
2.30
2.32
3.18
3.15
3.20
3.25
3.35
3.40
3.50
3.55
3.70
ÉcartbonsduTrésor10et2ans(%)
1.05
0.91
0.83
1.31
1.25
1.25
1.20
1.20
1.20
1.20
1.20
1.20
CANADA
ÉTATS-UNIS
ÉCART CANADA - É.-U.
ÉcartbonsduTrésor3moisCan-É.-U.
0.24
0.22
0.24
-0.03
-0.15
-0.20
-0.40
-0.40
-0.45
-0.65
-0.65
-0.60
ÉcartbonsduTrésor10ansCan-É.-U.
-0.55
-0.43
-0.60
-0.79
-0.75
-0.75
-0.75
-0.75
-0.80
-0.80
-0.80
-0.85
P:PrévisionduGroupeBanqueTDendatededécembre2016.Touteslesprévisionssontdefindepériode.Source:Bloomberg,BanqueduCanada,Réserve
Fédérale.*Endatedu14décembre2016.
PERSPECTIVES DES DEVISES ÉTRANGÈRES
Devise
Taux de change
2016
T1
T2
2017
T3
T4*
T1P
T2P
T3P
2018
T4P
T1P
T2P
T3P
T4P
Taux de change au dollar U.S.
Yenjaponais
JPYparUSD
112
103
101
117
112
113
114
115
116
116
117
117
Euro
USDparEUR
1.14
1.10
1.12
1.05
1.06
1.08
1.10
1.12
1.14
1.15
1.15
1.16
Livresterling
USDparGBP
1.44
1.32
1.30
1.26
1.22
1.22
1.24
1.29
1.33
1.35
1.36
1.37
Taux de change au dollar canadien
DollarU.S.
USDparCAD
0.771
0.769
0.762
0.753
0.741
0.741
0.746
0.746
0.752
0.758
0.763
0.766
Yenjaponais
JPYparCAD
86.7
79.0
77.2
88.1
83.0
83.7
85.1
85.8
86.8
87.9
88.9
89.7
Euro
CADparEUR
1.48
1.44
1.47
1.40
1.43
1.46
1.47
1.50
1.52
1.51
1.51
1.51
Livresterling
CADparGBP
1.87
1.72
1.71
1.67
1.65
1.65
1.66
1.73
1.77
1.78
1.78
1.78
P:PrévisionduGroupeBanqueTDendatededécembre2016.Touteslesprévisionssontdefindepériode.Source:Réservefédérale,
TDBG,Bloomberg.*Endatedu14décembre2016.
PERSPECTIVES DES PRIX DES PRODUITS DE BASE
2016
Brut(WTI,$US/baril)
Gaznaturel($US/mBTU)
Or($US/oncetroy)
Argent($US/oncetroy)
2017
2018
T1
T2
T3
T4*
T1P
T2P
T3P
T4P
T1P
T2P
T3P
33
45
45
51
52
52
55
55
56
56
57
T4P
57
1.97
2.13
2.85
3.52
3.15
3.15
3.25
3.25
3.30
3.30
3.30
3.30
1182
1259
1335
1143
1250
1250
1275
1280
1300
1300
1350
1350
14.9
16.8
19.6
16.8
17.3
17.8
18.3
18.8
19.00
19.00
19.50
19.50
Cuivre(cents/livre)
212
215
216
258
225
225
226
227
230
230
235
235
Nickel($US/livre)
3.86
4.00
4.65
5.17
5.10
5.00
4.75
4.75
5.00
5.00
5.25
5.25
Aluminium(cents/livre)
Blé($US/livre)
69
71
73
79
74
74
76
76
78
78
78
78
5.89
6.06
5.73
6.55
6.50
6.50
6.60
6.60
6.70
6.80
6.85
6.90
P:PrévisionduGroupeBanqueTDendatededécembre2016.Touteslesprévisionssontdesmoyennesdepériode.Source:Bloomberg,USDA
(Haver).*Endatedu14décembre2016.
15 décembre 2016
5
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PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES CANADIENNES
Var. ann. en % d'une période à l'autre, sauf indication contraire
2016
PIB réel
2017
2018
Moy. Annuelle
T4/T4
T1
T2
T3
T4P
T1P
T2P
T3P
T4P
T1P
T2P
T3P
T4P
16P
17P 18P
16P
17P
18P
2.7
-1.3
3.5
2.2
1.6
2.0
1.5
1.7
1.6
1.7
1.6
1.6
1.4
1.8
1.7
1.8
1.7
1.6
Dépenses de consommation
2.5
1.8
2.5
2.4
1.9
1.8
1.9
1.8
1.6
1.6
1.4
1.4
2.2
2.1
1.7
2.3
1.9
1.5
Biensdurables
4.0
-2.5
-2.4
3.8
1.2
1.6
1.6
1.7
1.6
1.6
1.4
1.5
3.0
1.2
1.6
0.7
1.5
1.5
Investiss. fixe non résidentiel
-8.2
-0.6
2.4
0.4
1.0
1.5
2.2
2.6
3.3
3.5
3.5
3.3
-6.8
1.3
3.0
-1.7
1.8
3.4
Structuresnonrésidentielles
-12.7
-4.3
15.7
0.4
0.8
1.2
1.8
2.2
2.5
2.7
2.8
2.6
-8.7
2.4
2.4
-0.7
1.5
2.6
MatérieletPPI*
-4.2
3.3
-13.4
0.5
1.2
1.6
2.4
2.8
4.0
4.3
4.2
4.0
-4.2
-0.4
3.5
-3.7
2.0
4.1
Investissement résidentiel
10.2
0.3
-5.5
1.9
3.3
1.0
-5.7
-3.8
-1.8
-0.8
-0.1
0.1
2.6
-0.3
-2.0
1.6
-1.4
-0.7
Dépenses publiques
3.2
4.3
-0.6
2.3
1.9
2.0
2.2
2.3
1.6
1.5
1.5
1.5
1.8
1.9
1.8
2.3
2.1
1.5
Demande Intérieure finale
2.9
2.0
1.0
2.1
1.9
1.8
1.6
1.7
1.7
1.7
1.6
1.6
1.3
1.7
1.7
2.0
1.7
1.6
Exportations
9.0
-15.1
9.0
0.4
4.9
3.9
3.5
3.4
3.2
2.8
2.7
2.9
0.9
2.7
3.2
0.4
3.9
2.9
Importations
2.3
1.4
3.3
-3.4
6.6
3.1
3.2
3.1
3.1
2.7
2.7
2.8
-0.8
2.6
3.0
0.9
4.0
2.8
Variation des stocks
non agricoles (2007, G $)
-7.9
-0.8
3.6
-0.9
0.3
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
-1.5
0.4
0.7
---
---
---
Ventes finales
4.1
-3.8
2.6
3.4
1.4
2.0
1.5
1.7
1.6
1.6
1.5
1.6
1.6
1.7
1.6
1.5
1.7
1.6
---
---
---
Solde courant International (G $)
%duPIB
Bénéf. des entrepr. avant impôt
%duPIB
-76.6 -90.2 -82.5 -59.6 -59.3 -57.4 -53.2 -50.2 -51.2 -49.7 -50.2 -45.4 -77.2 -55.0 -49.1
-3.8
-4.5
-4.1
-2.9
-2.9
-2.7
-2.5
-2.4
-2.4
-2.3
-2.3
-2.1
-3.8
-2.6
-2.3
---
---
---
2.6
-34.4 93.1
56.0
12.3
10.8
9.3
7.8
7.2
5.7
5.3
5.2
-2.4
22.0
7.1
19.3
10.0
5.8
10.7
9.7
11.2
12.4
12.7
12.9
13.1
13.2
13.3
13.4
13.5
13.5
11.0
13.0
13.4
---
---
---
Indice du PIB (a/a)
0.0
0.2
0.6
1.4
1.8
1.9
1.7
1.7
1.7
1.8
1.8
1.9
0.5
1.8
1.8
1.4
1.7
1.9
PIB nominal
2.6
-0.2
6.1
4.1
3.3
3.6
3.4
3.4
3.5
3.5
3.6
3.6
1.9
3.6
3.5
3.1
3.4
3.6
Population active
0.8
-0.2
0.4
2.0
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.4
0.4
0.8
0.7
0.5
0.7
0.5
0.4
Emploi
0.2
0.7
0.3
2.1
0.4
0.6
0.6
0.5
0.5
0.5
0.5
0.6
0.7
0.8
0.5
0.8
0.5
0.5
Emploi (milliers)
11
33
13
95
19
27
27
24
24
23
23
25
123
145
98
151
97
95
Taux de chômage (%)
7.2
6.9
7.0
7.0
7.0
7.0
6.9
6.9
6.9
6.9
6.9
6.8
7.0
6.9
6.9
---
---
---
Revenu personnel disponible
-0.3
3.4
8.9
1.3
1.8
2.5
2.7
3.2
2.9
2.9
2.8
3.0
3.7
3.0
2.9
3.3
2.5
2.9
Taux d'épargne des part. (%)
4.5
4.8
5.8
4.6
4.3
4.3
4.3
4.3
4.3
4.3
4.3
4.3
4.9
4.3
4.3
---
---
---
Ind. des prix à la cons. (a/a)
1.6
1.6
1.3
1.8
2.5
2.2
1.9
1.7
1.9
1.9
2.0
2.0
1.6
2.1
1.9
1.8
1.7
2.0
Indice de référence (a/a)
2.0
2.1
1.9
1.9
1.7
1.7
1.7
1.8
1.9
1.9
2.0
2.0
2.0
1.7
1.9
1.9
1.8
2.0
Mises en chantier (milliers)
198
198
200
189
192
191
190
185
182
179
176
175
196
189
178
---
---
---
Productivité :
PIB réel / travailleur (a/a)
0.6
0.4
0.8
0.9
0.6
1.5
0.9
1.2
1.1
1.1
1.1
1.1
0.7
1.0
1.1
0.9
1.2
1.1
P:PrévisionsdesServiceséconomiquesTDendatededécembre2016.*Produitsdepropriétéintellectuelle.
Source:StatistiqueCanada,BanqueduCanada,Sociétécanadienned'hypothèquesetdelogement,HaverAnalytics.
15 décembre 2016
6
Services économiques TD | www.td.com/economics
PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES AMÉRICAINES
Variation annualisée d'une période à l'autre (sauf indication contraire)
2016
T1
PIB réel
Dépenses de consommation
T2
2017
T3
2018
Moy. Annuelle
16P
T4/T4
T4P
T1P
T2P
T3P
T4P
T1P
T2P
T3P
T4P
17P
18P
17P
18P
0.8
1.4
3.2
1.9
2.0
2.3
2.2
2.0
1.8
2.0
1.9
1.8
1.6
2.2
2.0
16P
1.8
2.1
1.9
1.6
4.3
2.8
2.1
2.4
2.5
2.4
2.3
2.1
2.2
2.1
2.0
2.6
2.5
2.2
2.7
2.4
2.1
Biensdurables
-0.6
9.8 11.6
8.3
2.3
5.1
4.5
4.3
4.1
4.4
4.2
4.2
5.6
5.9
4.3
7.2
4.1
4.2
Investissements non résidentiels à taux fixe
-3.4
1.0
0.1
1.8
3.0
3.8
3.5
3.3
3.3
3.3
3.2
3.2
-0.6
2.5
3.3
-0.2
3.4
3.3
-2.1 10.1
-1.9
5.0
6.0
4.5
3.6
4.0
4.2
4.4
4.5
-3.1
3.9
4.2
1.4
4.8
4.3
2.8
2.5
3.3
3.2
3.2
3.2
3.0
2.9
2.8
0.1
2.2
3.1
-0.6
3.0
3.0
-4.4 10.9
4.4
4.2
5.4
4.7
3.3
3.2
2.4
2.2
4.9
3.7
3.7
1.3
4.7
2.8
Structuresnonrésidentielles
ÉquipementetRRI*
0.1
-4.4
1.8
-2.4
Construction résidentielle
7.8
-7.8
Dépenses et investissements
publics (bruts)
1.6
-1.7
0.2
2.2
1.1
1.0
0.9
0.9
1.0
1.1
0.9
1.1
0.9
1.0
1.0
0.6
1.0
1.0
Demande intérieure finale
1.2
2.4
1.7
2.4
2.3
2.5
2.4
2.2
2.1
2.2
2.1
2.0
2.0
2.3
2.2
1.9
2.3
2.1
-4.6
1.8
4.3
4.7
4.9
4.8
5.0
4.8
4.9
0.4
2.6
4.8
1.5
3.9
4.9
1.7
5.3
7.0
7.6
7.0
6.4
6.0
5.8
5.6
0.7
4.6
6.5
0.8
6.7
5.9
14.1 42.1 56.2
---
---
---
1.9
2.0
1.9
1.9
-527 -480 -452 -509 -562 -578 -590 -598 -606 -614 -618 -622
-492 -582 -615
---
---
---
-2.9
-2.6
-2.4
-2.7
-3.0
-3.0
-3.0
-3.0
-3.0
-3.1
-3.0
-3.0
-2.7
-3.0
-3.0
---
---
---
14.1
-2.4 29.2
1.5
1.6
2.8
3.2
3.4
3.8
3.9
3.8
4.0
0.2
4.9
3.6
9.9
2.7
3.9
11.3 11.4 11.3
---
---
---
Exportations
-0.7
1.8 10.1
Importations
-0.6
0.2
Variation des
stocks des entreprises
40.7
-9.5
1.3
2.6
Ventes finales
Solde courant
international (G$)
%duPIB
Bénéfices des sociétés avant impôts
(incluant la TVA et la DDA)
%duPIB
2.1
7.6 17.5 26.0 37.8 50.0 54.7 55.4 55.0 57.1 57.3
2.7
1.6
1.8
2.1
1.9
1.9
1.8
2.0
1.8
1.8
11.1 11.0 11.5 11.5 11.4 11.4 11.3 11.3 11.3 11.3 11.2 11.2
2.0
2.0
Déflateur du PIB (sur 12 mois)
1.2
1.2
1.3
1.5
1.9
1.9
2.1
2.2
2.4
2.5
2.5
2.5
1.3
2.0
2.5
1.5
2.2
2.5
PIB nominal
1.3
3.7
4.6
4.0
3.8
4.6
4.7
4.5
4.5
4.5
4.4
4.3
2.9
4.2
4.5
3.4
4.4
4.4
Marché du travail
3.6
-0.2
2.0
0.3
1.0
1.0
1.0
1.0
1.0
0.9
0.9
0.9
1.3
0.9
1.0
1.4
1.0
0.9
Emploi
1.9
1.3
1.8
1.5
1.4
1.5
1.5
1.4
1.2
1.0
0.9
0.9
1.8
1.5
1.2
1.6
1.4
1.0
659
452
627
546
490
529
529
504
433
365
333
320 2,488 2,113 1,727 2,285 2,051 1,451
4.9
4.9
4.9
4.7
4.7
4.6
4.5
4.4
4.4
4.4
4.4
4.4
4.9
4.5
4.4
---
---
---
Revenu disponible des particuliers
2.4
5.0
4.2
4.3
4.1
4.9
4.9
4.6
4.7
4.5
4.5
4.4
3.9
4.5
4.6
3.9
4.6
4.5
Taux d'épargne personnelle (%)
6.1
5.9
5.9
5.8
5.8
5.9
5.9
6.0
6.1
6.1
6.2
6.2
5.9
5.9
6.1
---
---
---
1.1
1.1
1.1
1.8
2.6
2.6
2.8
2.5
2.5
2.4
2.4
2.4
1.3
2.6
2.4
1.8
2.5
2.4
2.3
2.2
2.2
2.2
2.0
2.0
2.1
2.2
2.3
2.3
2.4
2.4
2.2
2.1
2.3
2.2
2.2
2.4
1.6
1.6
1.7
1.8
1.7
1.7
1.7
1.8
1.9
2.0
2.0
2.1
1.7
1.7
2.0
1.8
1.8
2.1
1.17 1.24 1.34
---
---
---
0.6
0.8
1.1
Emplois (variation en milliers)
Taux de chômage (%)
Indice des prix à la consommation (var. annuelle)
IPC global (var. annuelle)
Indice des prix PCE (var. anuelle)
Mises en chantier (en millions)
Production horaire réelle (sur 12 mois)**
1.15 1.16 1.15 1.23 1.21 1.23 1.25 1.28 1.30 1.33 1.35 1.38
0.0
-0.3
0.0
0.6
1.0
1.2
0.7
0.8
0.8
0.9
1.0
1.1
0.1
0.9
1.0
*Produitsrelevantdelapropriétéintellectuelle.**Secteurnonagricole.P=PrévisionsdesServiceséconomiquesTDendatededécembre2016.
Sources:U.S.BureauofLaborStatistics,U.S.BureauofEconomicAnalysis,ServiceséconomiquesTD.
Internal
15 décembre 2016
7
Services économiques TD | www.td.com/economics
INDICATEURS ÉCONOMIQUES POUR LE G7 ET L'EUROPE
2015
Prévision
2016
2017
2018
PIB réel (variation annuelle, en %)
G-7 (31.8%)*
États-Unis
Japon
Zoneeuro
Allemagne
France
Italie
Royaume-Uni
Canada
2.0
1.5
1.7
1.6
2.6
1.2
1.9
1.5
1.2
0.6
2.2
0.9
1.6
1.0
1.6
1.7
1.2
0.9
2.0
1.4
2.2
0.9
1.5
1.4
1.2
0.8
1.4
1.8
2.0
0.8
1.6
1.5
1.4
1.1
1.6
1.7
Indice des prix à la consommation (variation annuelle, en %)
G-7
États-Unis
Japon
Zoneeuro
Allemagne
France
Italie
Royaume-Uni
Canada
0.2
0.8
2.1
1.9
0.1
0.8
0.0
0.1
0.1
0.1
0.0
1.1
1.3
-0.1
0.2
0.3
0.3
-0.1
0.6
1.6
2.6
1.2
1.6
1.4
1.4
1.4
2.5
2.1
2.4
1.1
1.4
1.2
1.2
1.3
2.5
1.9
Taux de chômage (moyenne annuelles, en %)
États-Unis
Japon
Zoneeuro
Allemagne
France
Italie
Royaume-Uni
Canada
5.3
3.4
10.9
6.4
10.4
11.9
5.3
6.9
4.9
3.1
10.1
6.1
10.0
11.6
4.9
7.0
4.5
3.1
9.8
6.1
9.5
11.4
5.2
6.9
4.4
3.0
9.7
6.0
9.2
11.2
5.2
6.9
PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES MONDIALES
Variation annuelle en % (sauf indication contraire)
Part du PIB mondial en 2015
PIB réel
(%)
Monde
100.0
Amérique du Nord
19.3
États-Unis
15.9
Canada
1.5
Mexique
2.0
Union européene (UE-28)
17.1
Zoneeuro(UE-19)
12.1
Allemagne
3.4
France
2.4
Italie
2.0
Royaume-Uni
2.4
Paysadhérents
2.6
Asie
42.2
Japon
4.4
APIN
3.4
HongKong
0.4
Corée
1.6
Singapour
0.4
Taiwan
1.0
Russie
3.5
AustralieetNouvelle-Zélande
1.2
Paysd'Asieenvoiededéveloppement
29.8
ASEAN-4
4.8
Chine
16.6
Inde**
6.7
Amérique centrale et Amérique du Sud
6.7
Brésil
3.0
Autres pays en voie de développement
13.7
Autres pays industrialisés
1.0
2015
3.2
2.5
2.6
0.9
2.6
2.3
1.9
1.5
1.2
0.6
2.2
3.5
4.7
1.3
2.0
2.4
2.6
2.0
0.7
-3.7
2.5
6.6
4.6
6.9
7.5
-0.8
-3.8
2.6
1.5
Prévisions
2016 2017 2018
2.8 3.2 3.3
1.6 2.2 2.0
1.6 2.2 2.0
1.4 1.8 1.7
1.9 2.2 2.4
1.8 1.7 1.7
1.6 1.5 1.6
1.7 1.4 1.5
1.2 1.2 1.4
0.9 0.8 1.1
2.0 1.4 1.6
2.5 2.8 2.6
4.8 4.8 4.9
1.0 0.9 0.8
2.0 2.4 2.7
1.5 2.3 2.5
2.7 2.7 3.1
1.1 1.2 2.3
1.5 2.4 2.3
-0.6 0.6 1.4
2.5 2.7 3.0
6.4 6.2 6.3
4.6 4.5 5.0
6.8 6.4 6.1
7.0 7.3 7.6
-2.0 0.5 2.0
-3.5 -0.2 2.2
2.0 2.8 3.2
1.6 1.7 1.6
*PartduPIBmondialenfonctiondelaparitédespouvoirsd'achat
Prévisionsau15decembre2016.
**Lesprévisionspourl'Indesontpourl'exercicefinancier.
Source:Fondsmonétaireinternational,ServiceséconomiquesTD
*Partduproduitintérieurbrut(PIB)mondialen2015.
Prévisionsau15decembre2016
Source:Bureauxdestatistiquesnationaux,ServiceséconomiquesTD
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15 décembre 2016
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