Les flux de capitaux défient la loi de la gravité

14 Finances & Développement Mars 2007
Les flux de capitaux
PLEINS
FEUX
Les flux bruts mondiaux de capitaux
sont montés en flèche depuis 1995.
Source : FMI, International Financial Statistics.
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
0520001995
0
3
6
9
12
15
En milliards de dollars
(échelle de gauche)
En pourcentage
du PIB mondial
(échelle de droite)
L’Europe, qui arrive en tête dans ce domaine, a connu un
essor rapide des flux à l’intérieur du continent, encouragés
par l’adoption de l’euro comme monnaie commune.
L’Europe affiche la plus forte hausse, ...
(flux de capitaux dans le monde, milliards de dollars)
–1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
0520001995
Totalité
Royaume-Uni
Pays avancés d’Europe hors R.-U.
Amérique du Nord
Pays émergents
Pays avancés d’Asie
Source : FMI, International Financial Statistics.
Les pays émettent davantage d’emprunts en monnaie locale,
ce qui traduit leur meilleure santé économique, l’appétit accru
des investisseurs étrangers et l’élargissement de la base d’inves-
tisseurs institutionnels nationaux. L’environnement mondial
favorable leur permet de s’assurer des financements à plus long
terme et d’améliorer la structure de leur dette.
Les marchés obligataires se développent
rapidement dans les pays émergents.
(encours de la dette intérieure de certains
pays émergents, en pourcentage du PIB)
Entreprises
État
Source : Banque des règlements internationaux.
0
10
20
30
40
50
05032001991997
Institutions financières
Les pays européens avancés ont fourni un volume considé-
rable de financement aux pays émergents d’Europe devenus
récemment membres de l’Union européenne.
... sa part étant passée de 55 % à 72 %
pendant la décennie écoulée.
(exportations de capitaux dans le monde, pourcentage)
Pays émergents
Amérique du Nord Pays avancés d’Europe hors R.-U.
Royaume-Uni Pays avancés d’Asie
2005
1996
16
10
51
35
21
20
4
8
8
27
Source : FMI, International Financial Statistics.
L’INNOVATION technologique et la circulation
accélérée de l’information, conjuguées à l’augmen-
tation considérable de l’épargne globale traversant
les frontières sous forme d’instruments financiers,
ont favorisé une internationalisation spectaculaire des flux
de capitaux. Ces flux, composés notamment de titres de
créance, de prises de participation et d’investissements
directs, ont dépassé 6.000 milliards de dollars en 2005.

Finances & Développement Mars 2007 15
es flux de capitaux défient la loi de la gravité
Bien qu’elle soit encore modeste, la part des pays émergents dans
le total des flux de capitaux est en forte augmentation grâce
aux énormes excédents courants de l’Asie et, plus récemment,
des pays exportateurs de pétrole.
Paradoxe : les pays émergents sont les premiers
fournisseurs de capitaux aux pays développés.
(flux de capitaux dans le monde, milliards de dollars)1 (pourcentage)
Pays émergents
Amérique du Nord
Pays avancés d’Asie
Part des pays émergents
(échelle de droite)
–500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
052001 03 1995 97 99 0
10
20
30
40
50
60
Source : FMI, International Financial Statistics.
1Non compris le Royaume-Uni et les pays avancés d’Europe.
Les flux de capitaux des pays émergents vers les marchés dé-
veloppés sont dominés par les réserves de banques centrales et
les fonds de richesse nationale, en provenance surtout des pays
émergents d’Asie et des pays exportateurs de pétrole.
Ces flux sont surtout des réserves officielles
investies en titres américains à long terme.
(milliards de dollars)
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
0503200199971995
Source : Réserve fédérale des États-Unis, données sur les opérations financières.
Détenteurs étrangers privés
Détenteurs étrangers publics
Titres du Trésor et d’autres organismes des États-Unis
Les déséquilibres mondiaux se sont accentués ces dernières
années : au déficit courant croissant des États-Unis répondent
les excédents d’autres pays. Les marchés financiers américains
continuent d’attirer des capitaux étrangers (en particulier des
pays émergents) qui financent le déficit courant.
Au déficit américain répondent les excédents
de l’Asie et des exportateurs de pétrole ...
(soldes courants, en pourcentage du PIB mondial)
–2,0
–1,5
–1,0
–0,5
0
0,5
1,0
1,5
1209060320001997
États-Unis
Zone euro Japon
Pays émergents d’Asie
Pays exportateurs
de pétrole
Sources : estimations des services du FMI; Haver Analytics; FMI, International
Financial Statistics.
Malgré des déficits courants élevés et des entrées massives de
capitaux, les engagements extérieurs nets des États-Unis sont
stables, car leurs actifs à l’étranger s’apprécient sous l’effet de la
faiblesse du dollar et du dynamisme des bourses étrangères, mais
ils devraient fortement augmenter si les déficits perdurent.
Établi par Mangal Goswami et Jack Ree, du Département des marchés monétaires et de capitaux du FMI, et Ina Kota,
du Département des relations extérieures du FMI.
... mais les engagements extérieurs nets
des États-Unis n’ont guère augmenté.
(avoirs extérieurs nets, en pourcentage du PIB mondial)
–15
–10
–5
0
5
10
1209060320001997
États-Unis
Zone euro
Japon
Pays émergents d’Asie
Pays exportateurs de pétrole
Sources : Haver Analytics; FMI, International Financial Statistics; estimations des
services du FMI; Philip Lane et Gian Maria Milesi-Ferretti, «The External Wealth of
Nations Mark II: Revised and Extended Estimates of Foreign Assets and Liabilities»,
document de travail du FMI n
o
06/69 (Washington : Fonds monétaire international, 2006).