Les flux de capitaux défient la loi de la gravité

PLEINS
FEUX
Les flux de capitaux
L
’INNOVATION technologique et la circulation
accélérée de l’information, conjuguées à l’augmentation considérable de l’épargne globale traversant
les frontières sous forme d’instruments financiers,
ont favorisé une internationalisation spectaculaire des flux
de capitaux. Ces flux, composés notamment de titres de
créance, de prises de participation et d’investissements
directs, ont dépassé 6.000 milliards de dollars en 2005.
L’Europe, qui arrive en tête dans ce domaine, a connu un
essor rapide des flux à l’intérieur du continent, encouragés
par l’adoption de l’euro comme monnaie commune.
L’Europe affiche la plus forte hausse, ...
Les flux bruts mondiaux de capitaux
sont montés en flèche depuis 1995.
(flux de capitaux dans le monde, milliards de dollars)
7.000
15
8.000
En pourcentage
du PIB mondial
(échelle de droite)
7.000
6.000
5.000
12
9
Totalité
Pays avancés d’Europe hors R.-U.
Royaume-Uni
Amérique du Nord
Pays émergents
Pays avancés d’Asie
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
4.000
6
3.000
2.000
0
1995
0
3
En milliards de dollars
(échelle de gauche)
1.000
1.000
0
05
2000
–1.000
1995
2000
05
Source : FMI, International Financial Statistics.
Source : FMI, International Financial Statistics.
Les pays européens avancés ont fourni un volume considérable de financement aux pays émergents d’Europe devenus
récemment membres de l’Union européenne.
... sa part étant passée de 55 % à 72 %
pendant la décennie écoulée.
(exportations de capitaux dans le monde, pourcentage)
1996
16
20
27
50
4
21
8
Les marchés obligataires se développent
rapidement dans les pays émergents.
(encours de la dette intérieure de certains
pays émergents, en pourcentage du PIB)
2005
10 8
Les pays émettent davantage d’emprunts en monnaie locale,
ce qui traduit leur meilleure santé économique, l’appétit accru
des investisseurs étrangers et l’élargissement de la base d’investisseurs institutionnels nationaux. L’environnement mondial
favorable leur permet de s’assurer des financements à plus long
terme et d’améliorer la structure de leur dette.
Entreprises
Institutions financières
État
40
30
51
35
20
10
Pays émergents
Amérique du Nord
Royaume-Uni
Pays avancés d’Asie
Pays avancés d’Europe hors R.-U.
Source : FMI, International Financial Statistics.
14
Finances & Développement Mars 2007
0
1997
99
2001
Source : Banque des règlements internationaux.
03
05
défient la loi de la gravité
Bien qu’elle soit encore modeste, la part des pays émergents dans
le total des flux de capitaux est en forte augmentation grâce
aux énormes excédents courants de l’Asie et, plus récemment,
des pays exportateurs de pétrole.
Les flux de capitaux des pays émergents vers les marchés développés sont dominés par les réserves de banques centrales et
les fonds de richesse nationale, en provenance surtout des pays
émergents d’Asie et des pays exportateurs de pétrole.
Paradoxe : les pays émergents sont les premiers
fournisseurs de capitaux aux pays développés.
Ces flux sont surtout des réserves officielles
investies en titres américains à long terme.
(flux de capitaux dans le monde, milliards de dollars)1
(milliards de dollars)
2.500
(pourcentage)
60
3.500
50
3.000
40
2.500
1.000
30
2.000
500
20
1.500
0
10
Pays émergents
Amérique du Nord
Pays avancés d’Asie
2.000
1.500
–500
1995
97
Part des pays émergents
(échelle de droite)
99
2001
03
05
0
Source : FMI, International Financial Statistics.
1Non compris le Royaume-Uni et les pays avancés d’Europe.
Titres du Trésor et d’autres organismes des États-Unis
Détenteurs étrangers privés
Détenteurs étrangers publics
1.000
500
0
1995
97
99
2001
03
Les déséquilibres mondiaux se sont accentués ces dernières
années : au déficit courant croissant des États-Unis répondent
les excédents d’autres pays. Les marchés financiers américains
continuent d’attirer des capitaux étrangers (en particulier des
pays émergents) qui financent le déficit courant.
Malgré des déficits courants élevés et des entrées massives de
capitaux, les engagements extérieurs nets des États-Unis sont
stables, car leurs actifs à l’étranger s’apprécient sous l’effet de la
faiblesse du dollar et du dynamisme des bourses étrangères, mais
ils devraient fortement augmenter si les déficits perdurent.
Au déficit américain répondent les excédents
de l’Asie et des exportateurs de pétrole ...
... mais les engagements extérieurs nets
des États-Unis n’ont guère augmenté.
(soldes courants, en pourcentage du PIB mondial)
(avoirs extérieurs nets, en pourcentage du PIB mondial)
1,5
1,0
Pays exportateurs
de pétrole
10
Pays exportateurs de pétrole
Pays émergents d’Asie
Japon
0
Japon
Zone euro
–0,5
–1,0
–15
2000
03
États-Unis
–10
États-Unis
1997
Zone euro
–5
–1,5
–2,0
Pays émergents d’Asie
5
0,5
0
06
05
Source : Réserve fédérale des États-Unis, données sur les opérations financières.
09
Sources : estimations des services du FMI; Haver Analytics; FMI, International
Financial Statistics.
12
1997
2000
03
06
09
12
Sources : Haver Analytics; FMI, International Financial Statistics; estimations des
services du FMI; Philip Lane et Gian Maria Milesi-Ferretti, «The External Wealth of
Nations Mark II: Revised and Extended Estimates of Foreign Assets and Liabilities»,
document de travail du FMI no 06/69 (Washington : Fonds monétaire international, 2006).
Établi par Mangal Goswami et Jack Ree, du Département des marchés monétaires et de capitaux du FMI, et Ina Kota,
du Département des relations extérieures du FMI.
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