à privilégier le court terme
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Datum: 03.10.2016 L'Agefi Indices 1002 Lausanne 021/ 331 41 41 www.agefi.com Medienart: Print Medientyp: Publikumszeitschriften Auflage: 8'500 Erscheinungsweise: 10x jährlich Themen-Nr.: 229.075 Abo-Nr.: 1095412 Seite: 8 Fläche: 99'076 mm² LE THÈME PRODUITS FINANCIERS ...Les banques centrales ont échoué à l'égard de l'économie réelle mais continuent de guider les marchés. DIDIER SAINT GEORGES I Managing Director, Carmignac Les investisseurs encouragés à privilégier le court terme Les circonstances obscurcissent tellement l'horizon à six ou douze mois que les marchés se concentrent sur le très court terme. ment entre les différents choix d'investissement, tandis que des liquidités surabondantes rendent les investisseurs beaucoup moins regardants. Ces trois variables interviennent dans des proportions variables et s'influencent mutuellement. Le niveau de confiance a souvent un effet assez net sur l'économie réelle. En retour, une économie durablement porteuse encourage la confiance dans l'avenir, et l'abondance de liquidités dis- pour mémoire, le comportement des ponibles aussi. En général, les liquidités étant la marchés d'actions est le produit seule variable sur laquelle les autorités peuvent avoir un contrôle direct, ce sont elles qui sont utilisées pour tenter d'influencer le résultat de l'équation globale. La politique monétaire consiste à réguler le mon- d'une équation à trois variables: l'économie, la psychologie, et les liquidités. L'économie influence les perspectives de croissance des résultats des entreprises, que les marchés valorisent. La psychologie intervient dans la confiance dans tant de liquidités disponibles ces perspectives. C'est elle qui détermine l'horiafin que l'économie et la zon sur lequel les investisseurs vont oser se proconfiance progressent mais jeter, et la hardiesse avec laquelle ils exprimeront n'entrent pas en surrégime. cette confiance dans leurs investissements. Enfin L'équilibre des marchés est la liquidité détermine les munitions disponibles donc comparable à celui d'un tabouret à trois pour agir. Des liquidités peu abondantes amènent pieds. Il demeure très stable aussi longtemps que les investisseurs à devoir choisir très rigoureuseses trois pieds, Economie, Confiance et Liquidités Medienbeobachtung Medienanalyse Informationsmanagement Sprachdienstleistungen ARGUS der Presse AG Rüdigerstrasse 15, Postfach, 8027 Zürich Tel. 044 388 82 00, Fax 044 388 82 01 www.argus.ch Argus Ref.: 62939715 Ausschnitt Seite: 1/3 Datum: 03.10.2016 L'Agefi Indices 1002 Lausanne 021/ 331 41 41 www.agefi.com Medienart: Print Medientyp: Publikumszeitschriften Auflage: 8'500 Erscheinungsweise: 10x jährlich Themen-Nr.: 229.075 Abo-Nr.: 1095412 Seite: 8 Fläche: 99'076 mm² Dans les deux cas, on ne constate certes pas encore d'aggravation marquée, et aux Etats-Unis, quelques signes de stabilisation de l'activité manufacturière se sont même fait jour récemment. Mais faute d'amélioration économique palpable nues très dominantes. Elles n'ont pas réussi à dans les prochains mois, l'inclinaison du tabouret entraîner suffisamment l'Economie dans leur deviendra périlleuse. croissance. Elles sont parvenues en revanche à soutenir, au moins jusqu'au milieu de l'année Dans cette optique, la Confiance s'est récemment 2015, la Confiance des marchés, c'est-à-dire la trouvée un substitut potentiel à l'action de plus confiance que, au final, l'économie finirait par en plus étiolée des banques centrales: l'espoir repartir grâce au soutien des banques centrales, de relances budgétaires. Au Japon, le Premier Ministre Shinzo Abe a annoncé début août un et cela sans pressions inflationnistes majeures. plan considérable de stimulus budgétaire de 30 Cette confiance a commencé de s'émousser, mais milliards de yen (250 milliards d'euros). Aux tient encore. Le tabouret se renversera si le point la candidate démocrate Hillary Clind'équilibre est rompu entre les trois pieds. La Etats-Unis, ton promet un plan de dépenses d'infrastructures question de l'économie (nominale, c'est-à-dire de 275 milliards de dollars si elle est élue, et son «réelle» plus inflation) devient par conséquent de concurrent républicain Donald Trump a surenchéri en évoquant quant à lui un soutien budgéplus en plus décisive. Le vote britannique en faveur du Brexit a parado- taire par réduction d'impôts de 500 milliards de xalement encouragé une poursuite de la hausse dollars s'il parvient au pouvoir. des marchés actions. C'est dire que la confiance Ces annonces sont aujourd'hui largement hydes marchés dans les Banques Centrales pour pothétiques, même au Japon où la réalité des leur salut demeure considérable:, le Brexit ne investissements supplémentaires ne dépassera constitue qu'un risque, alors que le soutien des vraisemblablement pas 20% du chiffre annoncé. banques centrales en cas de besoin est proche Mais elles inaugurent pour les marchés une noude la certitude. L'efficacité de ces liquidités sur velle raison d'espérer un rétablissement du pied l'économie est de plus en plus contestée, mais pas Croissance. Elles nourrissent de plus la vision leur profusion, et donc leur impact sur le prix (certains diront le fantasme) de banques cendes actifs financiers. Le tabouret s'incline encore trales qui pourraient se coordonner à différents degrés avec les Gouvernements dans l'accompadavantage. De plus, la fragilité de l'économie globale est gnement de ces plans de relance, brouillant ainsi généralement reconnue, mais le risque n'est pas un peu plus les contours de l'orthodoxie monéencore perçu comme alarmant. L'activité écono- taire. Le cocktail d'une confiance maintenue dans mique chinoise semble s'être stabilisée et l'Eu- les Banques centrales et d'une audace nouvelle rope croit lentement. C'est probablement aux attendue d'elles constitue un antidépresseur puisEtats-Unis et au Japon que les perspectives éco- sant pour le moral des marchés. nomiques sont les plus débattues. Et il n'est pas Ainsi, l'incertitude politique, que nourrissent les anodin qu'il s'agisse de ces deux pays, car dans échéances électorales en Europe et aux Etatsles deux cas le soutien résiduel que les marchés Unis sur les douze prochains mois, et l'incertipeuvent encore attendre des banques centrales tude économique, nourrie par l'aléa du Brexit, semble avoir atteint ses limites (la Fed tente de infligé à une croissance globale fragile, constinormaliser sa politique monétaire, et la Banque tuent un très paradoxal coup de fouet à l'envie du Japon est proche de l'épuisement de ses muni- de croire des marchés. Les circonstances obscurtions conventionnelles et non-conventionnelles). cissent tellement l'horizon à six ou douze mois, Aux Etats-Unis, c'est le fort ralentissement des que les marchés se concentrent sur le très court dépenses d'investissement qui constitue le princi- terme: l'opportunité tactique de jouer le choix de pal frein à l'économie, dont la croissance ne tient l'optimisme adossé aux «policy makers» prend désormais plus guère que grâce à la consomma- largement le pas sur l'analyse stratégique de l'imtion. Au Japon, aucun des cylindres du moteur mense asymétrie des risques qui prévaut sur les économique ne fonctionne convenablement. taux d'intérêts, et donc sur tous les actifs finanprogressent de façon à peu près harmonieuse. Il devient instable dès lors qu'une grande inégalité s'introduit entre les hauteurs de pieds. C'est ce qui se passe aujourd'hui: les marchés sont devenus fragiles parce que les Liquidités sont deve- Medienbeobachtung Medienanalyse Informationsmanagement Sprachdienstleistungen ARGUS der Presse AG Rüdigerstrasse 15, Postfach, 8027 Zürich Tel. 044 388 82 00, Fax 044 388 82 01 www.argus.ch Argus Ref.: 62939715 Ausschnitt Seite: 2/3 Datum: 03.10.2016 L'Agefi Indices 1002 Lausanne 021/ 331 41 41 www.agefi.com Medienart: Print Medientyp: Publikumszeitschriften Auflage: 8'500 Erscheinungsweise: 10x jährlich Themen-Nr.: 229.075 Abo-Nr.: 1095412 Seite: 8 Fläche: 99'076 mm² ciers. La très faible volatilité des marchés actions encourage mécaniquement les gestions dites en «Risk Parity» à augmenter leur exposition aux actions, tandis que l'ampleur prise par les gestions passives renforce la tendance. Les prochains mois apporteront des éléments tangibles pour juger si les espoirs de rebonds économiques sont fondés, si les rêves d' «helicopter money» et autres monétisations de dettes publiques par les banques centrales sont crédibles, et s'il y a lieu ou non de craindre une remontée des taux d'intérêt. Alors la stabilité de l'équilibre de tout l'édifice sera concrètement testée. LES LES MARCHÉS MARCHÉS SONT SONT ENTRÉS ENTRÉS DANS DANS UN 2015 UN NOUVEAU RÉGIME DEPUIS MI 2015 - Indice MSCI Indice MSCIMonde Monde - Moyenne Moyennemobile mobile200 200 jours jours 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2011 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Source: Bloomberg, 29.08.2016 Medienbeobachtung Medienanalyse Informationsmanagement Sprachdienstleistungen ARGUS der Presse AG Rüdigerstrasse 15, Postfach, 8027 Zürich Tel. 044 388 82 00, Fax 044 388 82 01 www.argus.ch Argus Ref.: 62939715 Ausschnitt Seite: 3/3
