EuroLand Finance Cours au 16/04/07 : 20,19 € Fair Value : 27 € Potentiel : 33,7% Opinion : Achat Expert en Valeurs Moyennes Biosciences Transgene R‚vision de la fair value Une tr€sorerie saine pour soutenir le newsflow clinique 2007 Lundi 16 Avril 2007 Analyste : G‚rard Pontonnier, PharmD T‚l : 01 44 70 20 79 [email protected] Actualit‚ Transgene vient d’annoncer une position de tr•sorerie de 13,9 M€ au T1 2007. Pour le T1 2007, le cash burn s’est •lev• ƒ 6,7 M€ (vs 5,3 M€ au T1 2006). Cette estimation ne prend pas en compte les encaissements cons•cutifs ƒ la signature d’un accord de licensing avec Roche. Pour m•moire, cet accord portait sur le d•veloppement et la commercialisation du TG 4001 dans le traitement du cancer du col de l’ut•rus. Newsflow attendu T2 2007 : autorisations r‚glementaires pour les phases III du TG4001 T2 2007 : fin du recrutement de la phase IIb du TG4010 T4 2007 : r‚sultats de la phase I du TG4040 T4 2007 : r‚sultats interm‚diaires de la phase II du TG1042 T4 2007 : d‚marrage des phases III du TG4001 Donn€es boursi•res Commentaires Nous estimons que Transgene devrait percevoir 48 M€ en 2007 dans le cadre de l’accord Roche, se d‚composant en 13 M€ d’upfront payment, 10 M€ „ l’issue de l’accord des autorit‚s r‚glementaires pour d‚marrer les phases III (T2 2007), et 25 M€ lors de la mise en route des phases III (T4 2007). Avec une perspective de revenus estim‚e „ 48 M€ en 2007, nous consid‚rons que Transgene est en mesure de mener „ bien le plan de d‚veloppement de son pipeline clinique en maximisant la valorisation de ses accords de licence. Transgene escompte ‚galement obtenir un second partenariat d’ici 2008 pour le TG 4010, qui est actuellement en phase IIb dans le traitement du cancer du poumon (non „ petites cellules). Capitalisation : 333,38 M€ Nombre de titres : 16 512 329 titres Volume moyen / 6 mois : 67 167 titres Extr•mes / 6 mois : 8,83 € / 20,26 € Rotation du capital / 6 mois : 61,02 % Flottant : 47,20 % Code ISIN : FR 0005175080 - TNG Actionnariat Transgene Holding : 52,8 % Recommandation Nous consid€rons que Transgene va b€n€ficier d’un newsflow clinique favorable en 2007 qui devrait positivement impacter la valorisation du titre. La signature de l’accord avec Roche marque une nouvelle •tape dans la reconnaissance par l’industrie de la technologie des vaccins th•rapeutiques pour traiter les maladies infectieuses. Nous avons r•vis• notre mod„le de NPV (Net Present Value) en int•grant les termes de l’accord sign• avec Roche pour le TG 4001. Notre nouvelle fair value ressort ƒ 27 €, soit un upside de 34%. Flottant : 47,20 % 1 EuroLand Finance DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS Corporate Finance Int‚r•t personnel de l’analyste D‚tention d’actifs de l’‚metteur Communication pr‚alable „ l’‚metteur Contrats de liquidit‚ Contrat Eurovalue* Non Non Non Non Non Non * Animation boursi†re comprenant un suivi r‚gulier en terme d'analyse financi†re avec ou non liquidit‚ La pr‚sente ‚tude est diffus‚e „ titre purement informatif et ne constitue en aucune fa…on un document de sollicitation en vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers ‚mis par la soci‚t‚ objet de l'‚tude. Cette ‚tude a ‚t‚ r‚alis‚e par et contient l'opinion qu'EuroLand Finance s'est forg‚e sur le fondement d'information provenant de sources pr‚sum‚es fiables par EuroLand Finance, sans toutefois que cette derni†re garantisse de quelque fa…on que ce soit l'exactitude, la pertinence ou l'exhaustivit‚ de ces informations et sans que sa responsabilit‚, ni celle de ses dirigeants et collaborateurs, puisse •tre engag‚e en aucune mani†re „ ce titre. Il est important de noter qu'EuroLand Finance conduit ses analyses en toute ind‚pendance, guid‚e par le souci d'identifier les atouts, les faiblesses et le degr‚ de risque propre „ chacune des soci‚t‚s ‚tudi‚es. Toutes les opinions, projections et/ou estimations ‚ventuellement contenues dans cette ‚tude refl†tent le jugement d'EuroLand Finance „ la date „ laquelle elle est publi‚e, et peuvent faire l'objet de modifications par la suite sans pr‚avis, ni notification. EuroLand Finance attire l'attention du lecteur sur le fait que dans le respect de la r‚glementation en vigueur, il peut arriver que ses dirigeants ou salari‚s poss†dent „ titre personnel des valeurs mobili†res ou des instruments financiers susceptibles de donner acc†s aux valeurs mobili†res ‚mises par la soci‚t‚ objet de la pr‚sente ‚tude, sans que ce fait soit de nature „ remettre en cause l'ind‚pendance d'EuroLand Finance dans le cadre de l'‚tablissement de cette ‚tude. Tout investisseur doit se faire son propre jugement quant „ la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobili†re ‚mise par la soci‚t‚ mentionn‚e dans la pr‚sente ‚tude, en tenant compte des m‚rites et des risques qui y sont associ‚s, de sa propre strat‚gie d'investissement et de sa situation l‚gale, fiscale et financi†re. Les performances pass‚es et donn‚es historiques ne constituent en aucun cas une garantie du futur. Du fait de la pr‚sente publication, ni EuroLand Finance, ni aucun de ses dirigeants ou collaborateurs ne peuvent •tre tenus responsables d'une quelconque d‚cision d'investissement. Aucune partie de la pr‚sente ‚tude ne peut •tre reproduite ou diffus‚e de quelque fa…on que ce soit sans l'accord d'EuroLand Finance. Ce document ne peut •tre distribu‚ au Royaume-Uni qu’aux seules personnes autoris‚es ou exempt‚es au sens du UK Financial Services Act 186 ou aux personnes du type d‚crit „ l’article 11(3) du Financial services Act. La transmission, l’envoi ou la distribution de ce document sont interdits aux Etats-Unis ou „ un quelconque ressortissant des Etats-Unis d’Am‚rique (au sens de la r†gle ‡ S ˆ du U.S. Securities Act de 1993).