Bénédicte SERBINI Née le 21 avril 1981 Nationalité française Célibataire Enseignante contractuelle Institut d’Administration des Entreprises Mont-Blanc Savoie Université de Savoie Chercheuse associée Institut de Recherche en Economie et Gestion (E.A. 2426), Université de Savoie Téléphone : 04.50.09.24.22 E-mail : [email protected] 1. 2010 CURSUS UNIVERSITAIRE Doctorat es Sciences Economiques Sous la direction du Professeur Ph. GILLES, intitulé « Gestion des crises de dette souveraine : vers une révision des seuils de vote des Clauses d’Actions Collectives », obtenu le 22 octobre 2010, à la Faculté des Sciences économiques et de gestion de l’Université du Sud, Toulon-Var, avec la mention « Très honorable », du jury composé de : Pr. M. BOUTILLIER (Université Paris X, Nanterre), rapporteur Pr. Ph. GILLES (Université du Sud, Toulon-Var) Pr. P. JACQUET (Ecole Nationale des Ponts et Chaussées) Pr. C. LUBOCHINSKY (Université Paris II, Assas), rapporteur Pr. S. MOULEY (Université de Tunis) Résumé – L’objet de cette thèse est de proposer un mode opératoire de gestion des crises de dette souveraine basé sur le mécanisme sous-jacent aux Clauses d’Actions Collectives (CAC), l’action à la majorité qualifiée. Premièrement, nous rendons compte de l’évolution de la structure d’endettement des pays émergents, au sens financier du terme, aussi bien au niveau de la composition de la dette souveraine qu’au niveau de la répartition de ses créanciers. Nous concluons qu’elle est source et reflet de leurs vulnérabilités. Puis, nous montrons que la mutation de la structure d’endettement des pays émergents modifie la nature et l’ampleur des coûts associés à la survenue d’un défaut de paiement. Les coûts ne sont plus supportés uniquement par les Etats et leurs créanciers, mais également par le système monétaire et financier international. Secondement, il est rappelé les principaux enjeux auxquels doit répondre une procédure de restructuration de dette souveraine et en quoi le choix des CAC est pertinent pour répondre à cette problématique. Enfin, nous présentons les principales conclusions relatives à l’étude des CAC, qui nous permettent de présenter un mode de révision du seuil de vote de la clause d’action à la majorité qualifiée. Ainsi, nous disposons d’un mode opératoire ex ante, vecteur de diminution des asymétries informationnelles participant à une amélioration de la transparence. La coordination des acteurs est renforcée, ce qui permet d’abaisser le coût de résolution des défauts de paiement souverains. 2004 DEA « Economie internationale et industrielle », option Finance internationale, Mention Bien CEFI UMR 6126 CNRS, Faculté des Sciences économiques et de gestion, Université de la Méditerranée 2. ACTIVITES DE RECHERCHES 2.1. Thèmes de recherches • Economie publique : Budget national, déficit et dette ; Dette et gestion de la dette • Finances internationales : Accords monétaires internationaux et institutions internationales ; Problèmes internationaux de prêts et dettes. • Economie financière : marchés financiers internationaux 2.2. 2012 Publications « L’adoption des Clauses d’Actions Collectives dans les obligations souveraines européennes », L’Actualité économique, Revue d’analyse économique, Vol. 88, N°4, décembre. Résumé – Cet article propose de revenir sur le fonctionnement du troisième pilier du Mécanisme Européen de Stabilité (MES), relatif à la procédure de restructuration de dette souveraine avec les créanciers privés. Nous proposons un état des lieux sur les Clauses d’Actions Collectives (CAC), mécanisme qui doit permettre d’obtenir rapidement un accord entre les créanciers privés et l’Etat, plus particulièrement nous nous interrogeons sur les formes de CAC à introduire dans les obligations souveraines européennes, afin que le dit mécanisme soit le plus efficient possible. « Schéma de restructuration de dette souveraine sous Clauses d’Actions Collectives : la révision du seuil de vote comme palliatif au défaut de coordination des créanciers », Economies et Sociétés, Tome XLVI, n°5, mai, « Hors-Série », Risque et économie, n°45. Résumé – Nous proposons une procédure de restructuration basée sur le mécanisme des Clauses d’Actions Collectives (CAC). La nouveauté est de réviser le seuil de vote de la clause d’action à la majorité qualifiée en fonction de l’état de la nature de l’emprunteur souverain. Ainsi, la coordination des créanciers, spécialement privés, est renforcée, ce qui, en retour, permet une réduction du coût global de la restructuration. 2.3. Articles soumis pour publication « Sovereign Debt Restructuring under Collective Action Clauses: the Impact of the Voting Threshold », Review of International Economics. (Procédure de reféré) Abstract - Sovereign debt crisis highlights the need for governments ex ante to protect themselves against costs and conflicts when restructuring processes are necessary to restore access to international capital markets. Indeed, in this context, spontaneous coordination is even less likely and the creditors’ structure tends to foster individual strategies resulting in market failures. We propose a restructuring process based on the mechanism of Collective Action Clauses, in which a covenant specifies that the voting threshold of the qualified majority depends on the state of the government’s nature. Then, the creditors’ coordination is facilitated, while the overall cost of restructuring is decreased. 2.4. Travaux en cours « Nature des efforts budgétaires, qualité de l’intermédiation bancaire et déterminants des spreads souverains en zone euro », avec N. HUCHET (LEAD). Accepté à 11th Infiniti Conference on International Finance, Aix-en-Provence, on 10-11 june 2013, Les Journées de l'AFSE 2013 " La crise de l'Union Economique et Monétaires (UEM) : Enjeux théoriques et perspectives de politique économique", Orléans, les 16 et 17 mai 2013, 30ième journée d'économie monétaire et bancaire, GDRE Monnaie, Banque, Finance, Poitiers, les 27 et 28 juin 2013. Résumé – au-delà des questions institutionnelles, la crise des dettes souveraines en zone euro pose le problème de la capacité des Etats à concilier effort budgétaire et mesures de soutien à la croissance. Alors que de nombreux travaux insistent sur l’aversion au risque comme variable clé déterminant les spreads de taux, nous partons de l’idée suivant laquelle l’aversion est aussi la résultante d’un environnement dégradé, notamment par l’état des finances publiques. Dès lors, nous mettons l’accent sur la qualité de l’intermédiation bancaire et la nature des efforts fiscaux mis en œuvre, qui conditionnent également les écarts de taux par rapport à l’Allemagne sur la période 2008-2011. « Les déterminants de l’offre de crédits dans les pays sud-méditerranéens », avec N. HUCHET (LEAD) et Z. SAADAOUI (FSEG Sfax, Tunis) Résumé – Face au constat généralisé d'une insuffisance du crédit dans la plupart des pays du Sud de la Méditerranée, les recherches portent sur l'offre de crédit bancaire à destination des entreprises, dans quatre pays divisés en deux sous-groupes, que sont respectivement le Maroc et la Tunisie, et l'Egypte et la Turquie, sur la période 2002-2011. Il s'agit d'une étude en panel, réalisable grâce aux données publiques mais aussi grâce à Thomson one et Datastream. Indépendamment des éléments de demande, nous appréhendons l'effet de plusieurs variables sur l'offre de crédit bancaire. Des variables propres aux banques sont prises en compte (désajustement d'échéances; profitabilité du secteur; adéquation capitalistique), mais également des variables macroéconomiques comme les volumes de dépôts, indissociables des questions d'inclusion financière, les entrées de capitaux, selon l'ouverture du compte de capital, le développement institutionnel, via les données Banque mondiale, et la politique budgétaire, du côté des recettes (pression fiscale) mais aussi des dépenses (dépenses publiques d'investissement). Outre la concentration du secteur financier, plusieurs indicateurs de développement financier sont utilisés, dans la mesure où cette variable revêt une importance capitale. En effet, d'une part, un développement accru des marchés financiers permet aux banques de diversifier plus aisément leurs risques, soit une meilleure profitabilité et une activité de crédit potentiellement renforcée. D'autre part, le développement financier s'apparente aussi à des opportunités de placement susceptibles d'être réalisés aux dépens de l'activité de crédit: dans ce cas, des placements sous formes de titres privés améliorent le financement des entreprises; a contrario, un tropisme marqué vers les titres publics se produit au détriment du financement privé, ouvrant de plus la voie à une fragilité conjointe des banques et des finances publiques, pouvant déboucher sur une crise de dette. Enfin, sont pris en compte l'évolution des prix des biens, du cours de change, des taux de réserve obligatoires, et des taux d'intérêt directeurs. L'objectif final est d'identifier les leviers susceptibles de favoriser la croissance du crédit domestique, mais aussi de comparer ces déterminants pour les pays étudiés, dont les structures peuvent être très proches mais aussi très différentes. 2.5. Communications 2013 « Nature des efforts budgétaires, qualité de l’intermédiation bancaire et déterminants des spreads souverains en zone euro », avec N. HUCHET(LEAD), 11th Infiniti Conference on International Finance, Aix-en-Provence, on 10-11 june 2013, Journées de l'AFSE 2013 " La crise de l'Union Economique et Monétaires (UEM) : Enjeux théoriques et perspectives de politique économique", Orléans, les 16 et 17 mai 2013, 30ième journée d'économie monétaire et bancaire, GDRE Monnaie, Banque, Finance, Poitiers, les 27 et 28 juin 2013. 2011 « Sovereign debt restructuring under Collective Action Clauses : the Impact of the Voting Threshold », colloque « 28th GDRE Annual International Symposium on Money, Banking and Finance », GDRE « Monnaie Banque Finance », CNRS et the School of Economics (University of Reading), 23 et 24 juin, Reading. Présidence de session «Financial crises 1». « Schéma de restructuration de dette souveraine sous Clauses d’Actions Collectives : la révision du seuil de vote comme palliatif au défaut de coordination des créanciers », colloque « Journées Internationales du Risque », Université de Poitiers, IRIAF et CRIEF, 26 et 27 mai, Niort. Article récompensé du prix « Jeune chercheur », décerné par l’AURA (Association de Rayonnement Universitaire autour de l’Assurance). 2010 « Gestion des crises de dette souveraine : une analyse en termes de révision des seuils de vote des Clauses d’Actions Collectives », session « Prévention des crises financières », colloque « 59ème Congrès de l’AFSE », Université Paris X, Association Française de Science Economique, 9 et 10 septembre 2010, Nanterre « Comment sécuriser le financement extérieur de la Turquie ? », colloque « Développement économique de la Turquie : enjeux et perspectives », 4ème journées scientifiques de l’Université, Université du Sud, Toulon-Var, 11 et 12 mars, Toulon 2009 2.6. « Restructuration des obligations souveraines internationales sous Clauses d’Actions Collectives : le cas de la Turquie », colloque « Doctoriades euro-méditerranéennes, Dynamiques économiques des pays méditerranéens », Université du Sud, Toulon-Var, 1er et 2 octobre, La Garde Documents de travail 2011 « Restructuration de la dette grecque, quels enjeux pour le futur mécanisme européen de stabilité », Cahiers du LEAD, 2011-3 2.7. Organisation de manifestations 2011 Membre du comité d’organisation des Troisièmes Doctoriades euro-méditerranéennes, «Dynamique économique des pays méditerranéens » Journée de la Jeune Recherche de l’Université du Sud Toulon-Var et du LEAD, 8 et 9 décembre, Toulon. 3. EXPERIENCES PROFESSIONNELLES DANS L’ENSEIGNEMENT 2012/2013 Enseignante contractuelle, 384 heures, IAE Savoie Mont-Blanc, Université de Savoie Cours enseignés et responsabilités • • • • • • • • • • Histoire des faits économiques et sociaux, Cours magistral, Licence 1 « Economie-Gestion » (20 heures) Introduction à l’analyse économique, Cours magistral, Licence 1 « MASS » (30 heures) Renforcement économie, Travaux Dirigés, Licence 2 « Economie-Gestion » (30 heures) Actualités économiques, Cours magistral et Travaux dirigés, Licence 3 « Système d’information » (20 heures) Economie et marché à l’international, Cours magistral et Travaux dirigés, Licence 3 « Commerce et management international » (42 heures) Economie bancaire, Cours magistral, Master 1 « Economie-Finance » (20 heures) Macroéconomie, Cours magistral, Licence 2 « Economie-Gestion » et « MASS » (30 heures) Macroéconomie, Travaux dirigés, Licence 1 et 2 « Economie-Gestion » et « MASS » (84 heures) Politique économique, Travaux dirigés, Licence 3 « Economie-Gestion » (45 heures) Analyse conjoncturelle, Travaux dirigés, Master 1 « Economie-Finance » (20 heures) • Responsable des stages, Licence 3 « Economie-Gestion » (55 étudiants) • Responsable option « Initiative étudiante (15 étudiants) • Suivi Mémoire de stage M1 « Economie-Finance » (5 étudiants) 2010/2012 Attaché Temporaire Enseignement et Recherche (ATER), plein temps, Laboratoire d’Economie Appliquée au Développement, Faculté de Sciences Economiques et de Gestion, Université du Sud, Toulon-Var Cours enseignés et responsabilités • • • • Macroéconomie, Travaux Dirigés, Licence 2 « Economie » et « MASS » (96 heures) Microéconomie, Travaux Dirigés, Licence 2 « Economie » et « MASS » (48 heures) Commerce international, Travaux Dirigés, Licence 3, 2010/2011, (48 heures) Economie des marchés financiers, Travaux Dirigés, Licence 3, 2011/2012 (48 heures) • Membre de la Commission Béguet, legs privé de la Faculté de Sciences économiques et gestion dont le but est l’octroi de bourses pour les étudiants et la fourniture d’un fonds documentaire destiné à la bibliothèque universitaire.