INFORMATION ON THE ORDER EXECUTION POLICY OF

INFORMATION ON THE ORDER EXECUTION POLICY OF SOCIETE GENERALE CORPORATE & INVESTMENT BANKING
AGENCY ACTIVITIES
1. General information about the Order Execution policy
The European Directive on Markets in Financial Instruments
(“MiFID”), which came into force on 1 November 2007, has
strengthened the conduct of business rules which apply to financial
institutions.
One area of the rules which has been enhanced is best execution
and SGCIB1 is therefore required to implement arrangements to
enable it to deliver best execution to its customers.
1
* units or shares in collective investment funds,
* any financial contracts such as options and futures traded on
regulated markets or Multilateral Trading Facilities (MTFs),
* any kind of securities as mentioned above and representation
rights on a financial investment in an entity issued under a foreign
jurisdiction equivalent to those indicated previously.
3. General characteristics
SGCIB complies with this obligation by putting in place an Order
Execution policy described below, which is intended to obtain the
best possible result for its customers in the execution of their orders,
on the basis of various criteria.
Among these criteria, SGCIB takes into consideration, in addition to
the transaction price for the customer’s order, the overall cost of the
trade, the speed of execution, and the likelihood of execution and
settlement.
Customers should be aware that when they provide specific
instructions in relation to the execution of an order according to
MiFID, SGCIB is deemed to have complied with its best execution
obligation in respect of the part of the order to which the instruction
relates, where this order was executed in accordance with this
instruction.
2. Area of application
Investment services:
The purpose of this document is to provide appropriate information
on SGCIB’s order execution policy, in the context of its agency
activities in relation to those financial instruments which are defined
below. Such services include the activities of reception and
transmission of orders and the execution of orders on behalf of third
parties.
Financial instruments:
The services of reception and transmission of orders and execution
of orders on behalf of third parties are handled differently depending
on the financial instruments in question. A distinction must be made
between the following:
* shares and other securities providing access or that may provide
access, directly or indirectly, to capital or voting rights, transferable
via book entry or delivery,
* debt securities each representing a debt claim on the legal
person or the French securitization vehicle (organisme de
titrisation) issuing them, transferable via book entry or delivery,
excluding bills of exchange and promissory notes (short-term
notes issued by banks),
1
SOCIETE GENERALE acting for its Corporate Investment Banking (SGCIB)
activities and on behalf of its subsidiary SG Securities (Paris) SAS.
Due Diligence
In the context of its best execution obligations towards its customers,
SGCIB must execute and transmit its customers’ orders promptly and
in the order they are received, unless the nature of the order or the
market conditions render this impossible or the interests of the
customers require that another approach be taken. Furthermore,
SGCIB must ensure that the orders executed on behalf of its
customers are recorded and allocated promptly and accurately.
Criteria for availability of platforms:
In order to meet its obligations as described above in the execution
of orders transmitted by its customers, SGCIB has access to the
following execution venues: regulated markets, Multi-Lateral Trading
Facilities (“MTFs”), execution venues to which pre trade transparency
is or is not applicable, or internal crossing networks.
Furthermore, for clients transmiting buy or sell orders sent by their
own clients, in particular non professional clients, SGCIB may
execute the orders through its systematic internaliser system.
SGCIB selects the regulated markets or MTFs according to their
capacity to enable it to fulfil its obligations of best execution on a
regular basis.
To be authorised its customer’s orders outside a regulated market or
an MTF, for example on SGCIB’s crossing network, SGCIB must
obtain the prior express consent of its customer. This consent must
be provided on an overall basis by the customer.
When SGCIB acts only as a receiver and transmitter of orders, the
selection of the service provider executing those orders must meet,
to the greatest extent possible, the criteria described below, so as to
allow SGCIB to comply with its own best execution obligation.
In the specific case of financial instruments traded on several
regulated markets: in the context of its order execution policy, SGCIB
will not use a regulated market of which it is a member, where, for a
given financial instrument traded on several regulated markets, this
market is not able to offer the best possible result to its customer on
a regular basis and the system for settlement on which the trades are
completed is not compatible with that of the most liquid regulated
market.
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Publication of platforms offered:
SGCIB makes available to its customers, via a website2, a list of the
execution platforms that it uses. This list will be updated on an ongoing basis to take into account any platforms that may be added or
withdrawn.
SGCIB will choose the execution platform that provides the best
liquidity
4. Selected Criteria for best execution:
When customers’ orders are executed on regulated markets or
MTFs, the likelhood of execution of these orders is ensured first and
foremost by the existence of entities and systems specifically
designed to ensure the proper completion of the trades undertaken:
- firstly, a clearing house (providing all regulated markets and most
MTFs with clearing facilities),
- secondly, a system for settlement and delivery of trades undertaken
Except when specifically instructed by the customer, SGCIB will take
all reasonable steps when executing orders for its customers, to
obtain the best possible result for them, on the basis of the following
execution criteria and in the following order of priority:
- Price of the financial instrument
- Overall cost of the transaction
- Speed of execution
- Likelihood of execution and settlement of orders
Price of the financial instrument:
Except when specifically instructed by the customer and except if the
trade is an Over the Counter (“OTC”) transaction, SGCIB undertakes
to include the customer’s order in an order book at a price within the
range of the considered market, taking into account any specific
aspects of the customer’s order (e.g.: a limit order).
When the customer’s order is executed in an order book, the price is
the bid and ask of that market.
Where various regulated markets or MTFs are available, the
selection criterion between these various execution venues is the net
price; i.e. to be the gross price of the transaction adjusted with the
commissions and taxes according to the markets and customs.
Overall cost of the transaction:
SGCIB is remunerated for its role as broker in the form of
commissions, which include fees for execution and the costs
associated with access to regulated markets or MTFs in accordance
with the fee schedule attached to the Terms of Business.
For execution of orders on options and futures traded on a regulated
market, the breakdown of commissions is indicated in a service
agreement which the customer receives when entering into a
relationship with SGCIB.
For execution of orders on convertible bonds, the breakdown of
commissions is stated in a service agreement, which the customer
receives when entering into a relationship with SGCIB.
Thus, the overall cost for execution of customers’ order on the
financial instruments listed above can be broken down into two
elements:
- the price for execution in the order book for the relevant market,
- a commission including fees for execution and the costs related to
regulated markets or MTFs, may be added in certain cases but
always in a transparent manner.
Speed of execution:
SGCIB undertakes to execute its customer’s orders promptly.
2
http://execution.socgen.com/sg_markets.rha
Likelihood of execution and settlement (also defined as the security
of trades):
SGCIB reserves the right, after having advised its customers, to stop
execution of orders or to have execution stopped, on any platform
that has recurrent clearing or settlement problems.
5. Modalities of SGCIB’s intervention
Agency:
The best execution obligation must be differentiated on the basis of
the type of order received by SGCIB:
- Order for immediate execution:
In the case where the order is executable immediately on the
platforms offered by SGCIB, the criterion used for selection of the
execution platform for the order is that of net price, under the
condition of a minimal quantity set to avoid an inappropriate
multiplication of executions which would put an increased risk on the
final settlement of the trade However, if the order is not executable
immediately, the criteria used for selection of the execution platform
for the order are those of speed and likelihood of execution of the
trade.
- Discretionary order:
This is an order where execution is divided over a given period of
time, at the initiative of SGCIB or on the basis of an instruction from
the customer. The criteria for best execution then apply to each
portion of the order sent for execution on the proposed platforms. If
the portion of the order is executable immediately on the platforms
proposed by SGCIB, the criterion used for selection of the execution
platform for the order is that of net price; if the portion of the order is
not executable immediately, the criteria used for the
selection of the execution platform for that portion of the order are
those of speed and likelihood of execution.
Facilitation:
Provided that the customer has given his consent, SGCIB may be a
counterparty for all or part of the order, at an agreed price. In this
case, SGCIB will use best endeavors to ensure that this price is
equivalent to, or better than, the price that it would have obtained by
seeking immediate execution on the execution platforms.
6. Order Execution policy assessment and monitoring
SGCIB will review its Order Execution policy annually and more
frequently if a substantial change takes place that is likely to affect
SGCIB’s ability to continue to obtain, on a regular basis, the best
possible result in the execution of its customers’ orders.
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SGCIB shall monitor compliance with its Order Execution policy and
the efficiency of its order execution processes.
SGCIB shall advise its customers of any material change to its order
execution arrangements.
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PRESENTATION DE LA POLITIQUE D’EXECUTION DE SOCIETE GENERALE CORPORATE & INVESTMENT BANKING
POUR SES ACTIVITES D’INTERMEDIATION
3
1. Information générale sur la politique d’exécution des ordres
* les parts ou actions d'organismes de placements collectifs,
La Directive Européenne Marchés d’instruments financiers, ci-après
dénommée Directive MIF, qui est entrée en vigueur le 1er
Novembre 2007, renforce les règles de bonne conduite applicables
aux intermédiaires financiers.
* les contrats financiers, tels que les options ou les futures,
négociés sur un marché réglementé ou un système multilatéral de
négociations ;
L’obligation de Meilleure Exécution, encore appelée « Best
Execution », constitue un des volets de la Directive MIF et la
SOCIETE GENERALE CORPORATE & INVESTMENT BANKING
(SGCIB) est donc tenue de mettre en place les mesures
nécessaires afin de fournir cette meilleure exécution à ses clients.
SGCIB3 se conforme à cette obligation par la mise en œuvre d’une
politique de Meilleure Exécution décrite ci-après visant à obtenir le
meilleur résultat possible pour ses clients dans l’exécution de leurs
ordres, au regard de différents critères.
Parmi ces critères, SGCIB tient compte outre le prix d’exécution de
l’ordre d’un client, du coût global de la transaction, de la rapidité
d’exécution et de la probabilité d’exécution et de règlement.
Enfin, toujours selon les termes de la Directive MIF, lorsque SGCIB
exécute l'ordre de son client conformément à une instruction
spécifique de celui-ci, SGCIB est réputée s'être acquittée de son
obligation de meilleure exécution pour la partie de l'ordre en relation
avec cette instruction du client.
2. Périmètre d’application
Les services d’investissement :
Le présent document a pour objet de préciser les modalités de mise
en oeuvre de ces règles au sein de SGCIB, dans le cadre de son
activité d’intermédiation sur instruments financiers (tels que définis
ci-dessous) ; activité, qui comprend principalement des services de
réception/transmission d’ordres et d’exécution d’ordres pour le
compte de tiers.
Les instruments financiers :
Les services de réception/transmission d’ordres et d’exécution
d’ordres pour le compte de tiers sont traités de manière distincte en
fonction des instruments financiers.
Il faut distinguer :
* les actions et autres titres donnant ou pouvant donner accès,
directement ou indirectement, au capital ou aux droits de vote,
transmissibles par inscription en compte ou tradition,
* les titres de créance qui représentent chacun un droit de créance
sur la personne morale ou l’organisme de titrisation qui les émet,
transmissibles par inscription en compte ou tradition, à l'exclusion
des effets de commerce et des bons de caisse,
3
SOCIETE GENERALE, pour ses activités relevant de la banque de
financement et d’investissement (SGCIB) et pour sa filiale SG Securities (Paris)
SAS.
* et tous titres financiers équivalents à ceux mentionnés
précédemment, ainsi que les droits représentatifs d'un placement
financier dans une entité, émis sur le fondement de droits
étrangers.
3 . Caractéristiques générales
Traitement des ordres avec diligence
Dans le cadre de ses obligations de Meilleure Exécution envers ses
clients, SGCIB se doit d'exécuter et de transmettre les ordres des
clients dans l'ordre de leur arrivée et avec célérité à moins que la
nature de l'ordre ou les conditions de marché ne rendent ceci
impossible ou que les intérêts des clients n'exigent de procéder
autrement. Par ailleurs, SGCIB doit s'assurer que les ordres
exécutés pour le compte de ses clients sont enregistrés et répartis
avec célérité et précision.
Critères de mise à disposition des plateformes :
Afin de répondre à ses obligations décrites ci-dessus dans
l'exécution des ordres transmis par ses clients, SGCIB dispose
d'accès aux lieux d'exécution suivants : marchés règlementés,
Systèmes Multi-latéraux de Négociation (encore appelé « MultiLateral Trading Facilities », ci-après MTFs), plateformes d’exécution
soumises ou non aux obligations de transparences pré-trade et
systèmes de «crossing» interne.
En outre, pour les clients transmettant des ordres d'achat ou de
vente reçus de leurs propres clients, en particulier non
professionnels, SGCIB est susceptible d'offrir l'exécution face à son
système d'internalisation systématique.
SGCIB sélectionne les marchés réglementés et les MTFs en
fonction de leur capacité à lui permettre de respecter de façon
régulière son obligation de Meilleure Exécution.
Pour être habilité à exécuter les ordres de ses clients en dehors
d’un marché réglementé ou d’un MTF, par exemple sur son
système de «crossing» interne, SGCIB doit obtenir le consentement
exprès de son client. Cet accord devra être donné de façon globale
par le client.
Dans le cas où SGCIB agit uniquement en tant que récepteur
transmetteur d'ordres, le choix du prestataire qui exécute lesdits
ordres devra répondre, dans toute la mesure du possible, aux
critères décrits ci-dessous afin de permettre à SGCIB de respecter
sa propre obligation de Meilleure Exécution.
Cas particulier des instruments financiers négociés sur plusieurs
marchés réglementés : dans le cadre de sa politique de Meilleure
Exécution, SGCIB ne retient pas un marché règlementé dont il est
membre, lorsque pour un même instrument financier négocié sur
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plusieurs marchés réglementés, ce marché n’est pas en mesure
d’offrir le meilleur résultat possible pour son client de façon
régulière et que le système de règlement livraison sur lequel sont
dénouées les transactions est incompatible avec celui du marché
réglementé le plus liquide.
Publicité des plateformes offertes :
SGCIB met à la disposition de ses clients, via un site web 4, la liste
des plateformes d’exécution, qu’elle utilise et qui sera mise à jour
en continu pour tenir compte des éventuels ajouts ou retraits de
plateformes.
4. Critères de Meilleure Exécution retenus :
Sauf instruction spécifique du client, SGCIB s’engage à prendre
toutes les mesures raisonnables pour obtenir, lors de l’exécution
des ordres de ses clients, le meilleur résultat possible pour eux, au
regard des critères ci-après selon l’ordre de préférence suivant :
- Prix de l’instrument financier
- Coût global de l’opération
- Rapidité d’exécution
- Probabilité d’exécution et de règlement des ordres
Prix de l’instrument financier :
Sauf instruction spécifique et sauf lorsque l’ordre est exécuté de gré
à gré, SGCIB s’engage à inscrire l’ordre du client dans un carnet
d’ordres à un prix situé dans la fourchette du marché considéré et
en tenant compte des particularités éventuelles de l’ordre du client
(ex. : ordre à cours limite). L’ordre du client étant exécuté dans un
carnet d’ordres, le prix est donc par construction celui pratiqué à la
vente ou à l’achat sur ce marché.
Dans le cas où plusieurs marchés réglementés ou MTFs sont
disponibles, le critère de choix entre ces différentes plateformes
d’exécution est le prix net ; celui-ci s’entend comme le prix brut de
la transaction ajusté des commissions, impôts et taxes selon les
marchés et usages.
Coût global de l’opération :
SGCIB se rémunère pour son rôle d’intermédiaire sous la forme de
commissions, qui incluent les frais d’exécution et les coûts liés aux
accès aux marchés réglementés ou MTFs dans le respect des
modalités présentées dans la convention de service.
Pour l’exécution des ordres sur les options et futures négociés sur
un marché réglementé, le détail des commissions est indiqué dans
une convention de prestation de service que le client reçoit à
l’entrée en relation avec SGCIB
Pour l’exécution des ordres sur les obligations convertibles, le détail
des commissions est précisé dans une convention de prestation de
services, que le client reçoit à l’entrée en relation avec SGCIB.
Ainsi, le coût global de l’exécution des ordres des clients sur les
instruments financiers visés ci-dessus se décompose en 2
éléments :
- le prix d’exécution dans le carnet d’ordre du marché considéré,
- auquel s’ajoute dans certains cas, mais toujours de manière
transparente une commission incluant les frais d’exécution et les
coûts liés aux accès aux marchés réglementés ou MTFs.
Rapidité d’exécution
SGCIB s’engage à exécuter les ordres de ses clients avec célérité.
Pour ce faire, SGCIB choisira les plateformes d'exécution lui offrant
la meilleure liquidité.
Probabilité d’exécution et de règlement (également définie comme
la sécurité des transactions) :
Les ordres des clients étant exécutés sur des marchés réglementés
ou des MTFs, la probabilité d’exécution de ces ordres est assurée
d’abord et avant tout par l’existence d’entités et de systèmes dont
l’objet est précisément d’assurer le bon dénouement des
transactions effectuées :
- d’une part, une chambre de compensation (à laquelle tous les
marchés réglementés sont obligatoirement adossés et à laquelle la
plupart des systèmes multilatéraux de négociation devraient , en
principe, également être adossés),
- d’autre part, un système de règlement/livraison des transactions
effectuées.
SGCIB se réserve le droit, après en avoir informé ses clients,
d’arrêter d’exécuter ou de faire exécuter les ordres de ses clients
sur toute plateforme qui présenterait de manière récurrente des
problèmes de dénouement ou de règlement livraison.
5. Modalités d’intervention de SGCIB :
Intermédiation :
L'obligation de Meilleure Exécution doit être distinguée en fonction
du type d'ordre reçu par SGCIB :
- l'ordre pour exécution immédiate :
Dans le cas où l’ordre est exécutable immédiatement sur les
plateformes proposées par SGCIB, le critère retenu pour le choix de
la plateforme d’exécution de l’ordre est celui du prix net ; dans la
limite toutefois d'une quantité minimale visant à éviter une
multiplication indue des exécutions qui ferait courir un risque accru
pour le dénouement final de opération. Cependant dans le cas où
l’ordre n’est pas exécutable immédiatement, les critères retenus
pour le choix de la plateforme d’exécution de l’ordre sont la rapidité
et la probabilité d’exécution de la transaction.
- l'ordre à travailler (soignant) :
Il s’agit d’un ordre dont l'exécution est fractionnée sur une plage de
temps donnée, à l'initiative de SGCIB ou sur instruction du client ;
les critères de meilleure exécution s'appliquent alors à chaque
4
http://execution.socgen.com/sg_markets.rha
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tranche d'ordre envoyé pour exécution sur les plateformes
proposées. Dans le cas où la fraction d’ordre est exécutable
immédiatement sur les plateformes proposées par SGCIB, le critère
retenu pour le choix de la plateforme d’exécution de l’ordre est celui
du prix net ; dans le cas où la fraction d’ordre n’est pas exécutable
immédiatement, les critères retenus pour le choix de la plateforme
d’exécution de ladite fraction sont ceux de la rapidité et de la
probabilité d’exécution de la transaction.
Facilitation :
Avec l’accord du client, SGCIB peut se porter contrepartie de tout
ou partie de l’ordre, à un prix convenu. Dans ce cas, SGCIB fera de
son mieux pour s’assurer que ce prix est équivalent voire meilleur
au prix qu’il aurait obtenu en recherchant une exécution immédiate
sur les plateformes d’exécution.
6. Evaluation et surveillance de la politique d’Exécution
SGCIB s’engage à revoir annuellement sa politique d’exécution et
plus fréquemment si une modification substantielle survient qui est
de nature à affecter la capacité de SGCIB à continuer d’obtenir
avec régularité le meilleur résultat possible dans l’exécution des
ordres de ses clients.
SGCIB s’assurera que sa politique d’exécution des ordres est
respectée et que les processus d’exécution des ordres sont
efficaces.
SGCIB s’engage à informer ses clients de toute modification
substantielle de sa politique d’exécution.
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