Le grand retour du billet vert

Billet de l’investisseur
Projecteur sur les marchés financiers
25 février 2014
Le grand retour du billet vert ?
En 2014, les marchés financiers auront les yeux rivés sur la Fed, la principale banque centrale
de la planète, et sur sa présidente, Janet Yellen, en attendant de voir quels seront les effets du
changement de cap monétaire. Celui-ci devrait être opéré avec succès, si bien que le dollar
pourrait se raffermir. Nos prévisions se fondent sur des perspectives conjoncturelles et sur un
contexte structurel à nouveau favorables outre-Atlantique. Le dollar reste la première devise
mondiale ; elle a donc sa place dans tous les portefeuilles.
Janet Yellen va procéder à un resserrement m
­ onétaire
de la politique monétaire, un moment d’autant plus critique
La crise financière a laissé des traces sur la devise améri-
qu’il coïncide avec l’arrivée de Janet Yellen à la tête de la Fed.
caine, notamment pour les motifs suivants : très forte expan-
Elle succède à Ben Bernanke, dont elle a été la vice-prési-
sion de la masse monétaire par la banque centrale américaine
dente pendant des années. Garante de la continuité, Madame
(graphique 1), politique du taux zéro en vigueur depuis bien-
Yellen défend une politique monétaire plutôt souple, suscep-
tôt six ans, dissensions politiques nombreuses, crises budgé-
tible de donner un coup de pouce à l’économie et à l’emploi.
taires, risque que le « shutdown » prolongé n’empêche l’État
Elle va poursuivre le « tapering » lancé peu avant la fin de
d’honorer ses dettes en temps voulu et qu’il perde donc son
l’année (comprenez le ralentissement de l’expansion moné-
triple AAA… Depuis que la crise financière a éclaté, le dol-
taire). Les décisions de la Fed seront prises par le comité de
lar a abandonné un quart de sa valeur environ face au franc
politique monétaire, qui compte en son sein un plus grand
suisse (graphique 2). Il s’agit maintenant de réussir la sortie
nombre de gardiens de l’orthodoxie monétaire. Par ailleurs,
BEKB_Aktuell_Februar_fr.indd 1
18.02.14 09:40
Graphique 1 : Base monétaire américaine (en mia d’USD)
Graphique 3 : Nouvel endettement des USA (en % du PIB)
4000
4
3500
2
3000
2500
–2
1500
–4
1000
–6
500
–8
2009
2010
2011
2012
2013
2014
–10
Sources: Datastream, Banque Cantonale Zurichoise
Sources: Datastream, Banque Cantonale Zurichoise
Graphique 2 : USD/CHF depuis la crise financière
Graphique 4 : Part aux réserves monétaires mondiales
(or non compris)
1.3
100%
1.2
80%
1.1
60%
1.0
40%
0.9
20%
0.8
0%
0.7
2008
2010
2000
2000
0
2008
2005
0
2009
2010
2011
2012
2000
2013
Sources : Datastream, Banque Cantonale Zurichoise
USD
2005
GBP
IV
2011
2010
JPN
EUR
IV
2012
II
2013
autres
Sources : BRI, Banque Cantonale Zurichoise
la présidente sera épaulée par Stanley Fischer, un banquier
Le marché malmené de l’immobilier a donc repris des cou-
central confirmé.
leurs. En outre, le dollar reste la devise de référence incontestée en temps de crise comme pour les interventions moné-
L’horizon s’éclaircit pour le dollar
taires, en dépit des querelles politiques internes au sujet du
Le billet vert profitera du retour vers un taux d’expansion
plafond de la dette et du quintuplement du volume de monnaie
­monétaire plus adéquat, d’une croissance économique dyna-
centrale. Plus de 60 % de l’ensemble des réserves monétaires
mique, d’une revitalisation industrielle et d’un excédent des
sont basées de dollars (graphique 4), et 80 % du négoce de
balances économiques des États-Unis. La nouvelle technolo-
monnaies (5 mille milliards de dollars par jour !) utilise le dol-
gie d’exploitation du gaz de schiste permettra de pratiquer des
lar comme devise ou contre-devise (graphique 5).
prix énergétiques avantageux, tout en réduisant dans le même
temps la dépendance énergétique des États-Unis. En ce qui
Pas d’alternative au billet vert
concerne les déficits courants et le déficit public, qui plombent
Les livres d’histoire nous enseignent qu’aucune monnaie
le dollar, ils sont actuellement en voie de contraction. Selon
ne reste éternellement une monnaie de référence. Rappe-
les estimations du comité budgétaire américain, l’endette-
lons-nous que le dollar a ravi sa place à la livre anglaise dans
ment nouveau des États-Unis devrait tomber à 2 % du PIB lors
l’entre-deux-guerres, alors que la Grande-Bretagne perdait
de la prochaine année fiscale (graphique 3). La situation a bien
de son prestige et que les États-Unis s’imposaient rapidement
évolué sur le marché immobilier depuis la crise financière, au
sur le plan politique mondial et sur les marchés financiers.
point que même les ménages privés ont remboursé une partie
Depuis une dizaine d’années, la Chine est certes devenue un
non négligeable de leurs dettes au cours des dernières années.
nouveau géant économique capable de rivaliser avec les
BEKB_Aktuell_Februar_fr.indd 2
18.02.14 15:03
Graphique 5 : Part au commerce des devises
(les paires de devises totalisent 200 %)
Graphique 6 : Part à la capitalisation des marchés des actions internationaux
100
USA (45 %)
90
Zone euro (11 %)
80
70
U.K. (8 %)
60
Japon (7 %)
50
Canada (4 %)
40
Australie (4 %)
30
Suisse (4 %)
20
Chine (2 %)
10
0
Reste (15 %)
USD
EUR
JPY
GBP
AUD
CHF
CAD
CNY
Sources : BRI, Banque Cantonale Zurichoise
Sources : Morgan Stanley, Banque Cantonale Zurichoise
États-Unis, mais le renminbi n’est pas pour autant en mesure
ses effets se fassent sentir sur l’économie réelle des autres
de concurrencer le dollar, pas plus que ne le sont du reste
pays, en particulier de ceux qui ont arrimé leur monnaie au
l’euro, fragile d’un point de vue structurel, ou les DTS du
dollar sous une forme ou sous une autre (ce qui est le cas de
Fonds monétaire international. Pour que la monnaie chinoise
50 % des monnaies nationales, principalement en Asie). Le
puisse jouer un rôle de premier plan, il serait nécessaire de
ralentissement graduel de l’expansion monétaire outre-Atlan-
libéraliser les marchés financiers chinois et de les développer,
tique devra donc être opéré adroitement, avec précaution, afin
mais avant tout d’assurer la convertibilité totale du renminbi.
d’éviter des secousses à l’économie mondiale… et à la devise
américaine. Alors qu’un passage de témoin vient d’avoir lieu
La devise phare du négoce
à la tête de la Réserve fédérale, la crédibilité de la politique
Les marchés financiers américains sont – et de loin – les
monétaire et la politique de communication feront toute la
marchés les plus larges et les plus liquides du monde ; il est
­différence.
donc normal qu’ils fassent la pluie et le beau temps.
Exemple : la quote-part des États-Unis à la capitalisation
des marchés d’actions internationaux totalise encore 45 %
environ (graphique 6), leur quote-part aux marchés obligataires 40 %, avec une position dominante des bons du Trésor. On comprend pourquoi ces derniers sont massivement
utilisés en période de crise et lors des interventions monétaires. Reste que le dollar sert principalement de monnaie
de transaction pour les échanges internationaux de biens et
de capitaux, si bien que les États-Unis dominent les marchés financiers, l’économie et les échanges extérieurs ; ils
occupent aussi une place prépondérante dans le négoce de
matières premières, puisque celui-ci s’effectue en dollars. Il
faut dire qu’une monnaie de négoce unique permet d’économiser les coûts de couverture et les coûts de change.
La politique de la Fed doit être crédible
Tous ces facteurs font que la demande de billets verts ne tarit
pas sur les marchés des devises. Vu le poids de la politique
monétaire américaine sur les marchés des devises et sur les
marchés financiers dans leur ensemble, il est inévitable que
Notre offre :
Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term USD B
(n° de valeur 1544308)
Le présent document a une pure valeur informative. Il ne s’adresse expressément pas à des personnes dont la nationalité ou le domicile interdit l’accès à de telles informations en raison de
la législation en vigueur. Il ne constitue ni une offre, ni une recommandation d’achat ou de vente de placements, et n’est pas une incitation à procéder à d’autres transactions. Ce document
a été rédigé par la Banque Cantonale de Zurich (ZKB) avec le plus grand soin, en toute conscience et honnêteté. La ZKB ne donne cependant aucune garantie quant au caractère correct et
complet des informations y figurant, et décline toute responsabilité pour des pertes qui pourraient résulter de l’utilisation de ces informations.
BEKB_Aktuell_Februar_fr.indd 3
18.02.14 09:40
Votre conseil personnalisé en gestion de patrimoine.
Placer une fortune efficacement requiert du temps et des connaissances approfondies. À ce titre, la 789
vous apporte son soutien – à long terme, de manière personnelle et intelligible. Cette approche nous a valu
d’obtenir pour la cinquième fois consécutive un résultat de pointe dans le Private-Banking-Rating du magazine
économique BILANZ.
À long terme.
Compréhensible.
La banque est axée sur le long terme. Avec des assises solides et un
profond ancrage. Ces atouts se reflètent dans notre conseil en gestion de patrimoine.
Notre concept de placement repose sur cinq symboles limpides : la
terre, l’eau, l’air, l’énergie et le feu, qui symbolisent clairement le
rapport entre le rendement et le risque. C’est sur ces éléments que
nous fondons votre stratégie de placement.
Personnel.
Notre conseil est toujours personnel ; il est prodigué dans toutes les
régions, dans votre siège. Nous analysons avec vous votre situation
de vie, sommes à l’écoute de vos souhaits et de vos objectifs, et vous
proposons des solutions individuelles.
Primé cinq années consécutives.
Dans le Private-Banking-Rating 2013 du magazine économique BILANZ, nos conseillers en gestion de fortune ont à nouveau
obtenu un résultat de pointe. De la sorte, la 123 compte année après année parmi les banques les mieux notées de Suisse.
2010
2011
G
E-
BA
I
N
0
201
G
I
NK I NG-RAT
N
9
20 0
G
N
BA
T
VA
2009
E-
BANQUES UNIVERSELLES
RÉGIONALES
PRI
I
NK I NG-RAT
T
VA
T
VA
BA
CLASSEMENT
GÉNÉRAL
PRI
PRI
E-
2ÈME PLACE
1ÈRE PLACE
2. PLACE
BANQUE UNIVERSELLE
RÉGIONALE
N KI NG
T
-R A
2011
1.
2.
Banques universelles nationales
Banques régionales
Private-Banking-Rating
2013
Private-Banking-Rating
2012
2012
2013
Medaillien_Final_ALLE_2013.indd 16
21.03.13 12:20
www.bekb.ch
Berner Kantonalbank AG / Banque Cantonale Bernoise SA
BEKB_Aktuell_Februar_fr.indd 4
18.02.14 09:40