les banques centrales : premier pilier du cycle d`investissement

Amundi Discussion Papers Series
DP-12-2015
Novembre 2015
LES BANQUES CENTRALES :
PREMIER PILIER DU CYCLE D’INVESTISSEMENT
Éric MIJOT, Stratégie et Recherche Économique
Responsable de la Stratégie
Réservé aux investisseurs professionnels

Amundi Discussion Papers Series - DP-12-2015 3
Résumé
Ce document est le troisième d’une série de Discussion Papers qui
décrivent notre cadre d’analyse des marchés. Il est à la croisée
des chemins des deux premiers, à savoir « Les cycles longs et les
marchés d’actifs » et « Le cycle court de l’investissement : feuille de route ».
Nous allons approfondir ici l’influence des banques centrales et mettre en
évidence comment les cycles longs impactent les cycles courts, à travers la
politique monétaire.
Les banques centrales constituent en effet le premier point d’ancrage pour
comprendre le cycle d’investissement. Les banques ne sont pas des entreprises
comme les autres. Elles ont une mission pivot dans l’économie. Elles gèrent les
systèmes de paiement et de financement. Les banques centrales sont, elles,
comme leur nom l’indique, au centre du système bancaire. Elles remplissent
aujourd’hui un triple rôle : elles pilotent la politique monétaire, souvent de manière
indépendante des gouvernements, et visent à atteindre et préserver la stabilité
financière. Dans la plupart des grands pays, elles supervisent aussi le système
bancaire. Enfin, elles jouent un rôle de prêteur en dernier ressort.
Après la stagflation des années 1970, nos économies se sont lancées dans un
vaste mouvement de dérèglementation, de financiarisation et de globalisation,
propulsant les banques centrales au premier plan pour gérer les crises et assurer
le fonctionnement de nos économies. La banque centrale américaine, la Fed, au
premier rang d’entre elles, est devenue un guide économique incontournable
pour les investisseurs.
Nous allons tout d’abord passer en revue l’émergence des banques centrales et
l’évolution de leur rôle depuis leur création, puis voir comment elles agissent sur
l’économie. Ensuite, nous mettrons en évidence comment elles influencent les
marchés, en faisant ressortir les cycles courts au sein des cycles longs. Nous en
dégagerons comment en tirer parti de manière encore un peu plus approfondie
que lors des Discussion Papers précédents.
Mots-clés : allocation d’actifs, stratégie d’investissement, cycle boursier, cycle économique,
cycle d’investissement, cycle long, cycle court, market timing, marchés nanciers, démographie

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1. Origine et rôle des banques centrales
1.1 Comment les banques centrales se sont-elles développées ?
– Les banques centrales ont évolué avec le temps de manière
pragmatique.
Leur développement est loin d’être linéaire. Les guerres, les crises et la
mondialisation ont mis en avant leur nécessité et permis d’affiner leur rôle et
leur organisation. On peut considérer que la première ancêtre de nos banques
centrales était suédoise. La Stockholms banco a été créée à l’apogée du
Royaume de Suède en 1656. Elle était dirigée par Hans Wittmacher (Johan
Palmstruch, une fois anobli), un marchand aux ascendances hollandaises qui a
été le premier à émettre une monnaie papier. Il a d’abord imaginé un système de
dépôt à court terme permettant de financer des prêts à long terme… Puis il fit
émettre des billets de banques (Banknotes) en 1661 dans le cadre de crédits ;
promesses de paiement échangeables à tout moment en argent ou en cuivre1,
beaucoup plus faciles à faire circuler que les énormes plaques de cuivre. Leur
succès favorisa un excès de prêts qui précipita la faillite de la Stockholms banco
en 1664. Palmstruch perdit son titre et mourut en prison un peu plus tard.
Mais une nouvelle banque sera créée sur les ruines de la précédente dès 1668.
Cette fois-ci, elle séparera mieux les activités de dépôts et de prêts. Les crédits
ne donneront plus lieu à la création de monnaie papier en circulation, mais on
utilisera à cet effet des « certicats de dépôt » correspondant aux dépôts effectifs.
La Riksen Ständers Bank2 sera désormais sous la tutelle du parlement. Ce qui
s’apparente en quelque sorte à une nationalisation et en fera la première banque
1 Depuis 1625, ce bimétallisme prévalait en Suède pour tirer parti des importantes réserves de cuivre
du Royaume.
2 Elle prendra le nom de Sveriges Riksbank à partir de 1867.
LES BANQUES CENTRALES :
PREMIER PILIER DU CYCLE
D’INVESTISSEMENT