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Rédaction en date du 26-4-2017 EUR/YEN INVESTMENT STRATEGY Perspectives Le Yen profite temporairement de son statut de valeur refuge En général • En période difficile (par ex. tensions géopolitiques, comme ces dernières semaines avec la Corée du nord), le yen reste une valeur refuge importante. Mais : Le Japon est toujours confronté à une série de problèmes structurels : une population vieillissante et une baisse de l’épargne. Entretemps, la dette publique est toujours très élevée. Le marché se montre de plus en plus inquiet quant à la possibilité de s’attaquer structurellement au surendettement. Le premier Ministre Abe tente de donner un nouveau souffle aux Abenomics via l’annonce d’un nouveau plan de relance de grande envergure, ce qui par contre aggravera encore un peu plus l’endettement public. La BoJ poursuit sa politique d’assouplissement monétaire et teste le « yield targeting ». Concrètement, la BoJ ne laissera pas le taux d’état à 10 ans passer au-dessus de 0 %. Le gouvernement et les entreprises bénéficient ainsi d’un sauf-conduit afin de se financer et de financer leurs investissements via des emprunts bon marché. L’investisseur qui craint une persistance de l’incertitude sur les marchés financiers peut utiliser le yen comme refuge. Mais la Bank of Japan va continuer à assouplir sa politique monétaire pour maintenir le yen à un niveau bas. Pro Contra De nouvelles mesures de la BoJ pourraient encore affaiblir le yen. Nouveau paquet de relance (principalement via des travaux d’infrastructure). La dette publique s’élève à 250,4 % du PIB et le déficit budgétaire atteint 4,5 % du PIB. Le chômage n'atteint que 2,8 % (février 2017*). L’inflation semble avoir enfin atteint un plancher Le vieillissement de la population se traduira par une hausse des dépenses publiques. Valeur refuge en période trouble Différentiel de taux négatif avec l'EUR. La majeure partie de l’énergie doit être importée. Une hausse des cours pétroliers (accord de l’OPEP) pèsera sur les coûts de production et dégradera la balance commerciale. *Source :tradingeconomics . Graphique 1 - EUR / JPY Graphique 2 - Taux à 5 ans et inflation 4 3 2 1 0 -1 -2 01-2013 Japan - Yield 5 Yr 01-2014 01-2015 01-2016 01-2017 Japan - inflation Performances 25/04/2017 EUR / JPY Taux court terme officiel Actuel 121.15 -0.10 Il y a 1 mois 120.00 -0.10 Il y a 3 mois 122.07 -0.10 Point d’attention Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications. (Avant de donner un conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la situation financière, les besoins et les objectifs d’investissement, ainsi que la connaissance et l'expérience en matière d'investissement de chaque investisseur). Il y a 6 mois 113.61 -0.10 Il y a 1 an 125.01 -0.10 Rédaction en date du 25-4-2017 EUR/ZAR INVESTMENT STRATEGY Perspectives La baisse de rating de l’Afrique du sud met le ZAR sous pression En général Le rétablissement du ZAR en 2016 était remarquable mais ne semble pas justifié. Le pays reste confronté à d’énormes défis et progresse peu : • Après avoir quasi stagné en 2016, l’économie ne devrait progresser que d’à peine 1% en 2017. La confiance des entrepreneurs et des consommateurs est faible et le pays est confronté à de nombreux problèmes structurels p.e. un chômage élevé (26,5% au Q4 2016)*, une inflation élevée (6,1% en mars 2017) et des problèmes d’infrastructure. L’Afrique du Sud va donc être confrontée à de la stagflation (inflation élevée et faible croissance). • Troubles sociaux croissants, accompagnés d’importantes manifestations contre la main-mise grandissante du président Zuma sur le pouvoir, ainsi que contre les soupçons de corruption à son encontre. Compte tenu des problèmes sociaux, de la faiblesse des indicateurs économiques, du déficit de la balance courante et de l’inflation élevée, un investissement en ZAR est assez risqué. Nous sommes vendeurs. Pro Contra L'Afrique du Sud est le principal exportateur d'or, de platine, de diamant et de charbon au monde. La faiblesse de l'épargne intérieure rend le pays fort dépendant des entrées de capitaux (balance des paiements négative). Le rétablissement des prix des matières premières soutient les exportations. Les agences de notation Fitch et Standard&Poor’s ont baissé le rating de l’Afrique du sud au status de High Yield Selon l’indice Big Mac (parité de pouvoir d’achat)**, le ZAR est fort sous-évalué par rapport à l’EUR. Nombreux problèmes structurels : inflation et taux de chômage élevés, manque de main-d'œuvre qualifiée, pauvreté, corruption… Troubles politiques (querelles au sein du parti ANC au pouvoir et le président Zuma se retrouve de plus en plus souvent sous le feu des critiques) Source : *Factset, **Source : www.economist.com, Graphique 1 - EUR / ZAR et taux de change effectif Graphique 2 - Taux à 5 ans et inflation Performances 25/04/2017 EUR / ZAR Taux court terme officiel Actuel 14.30 7.00 Il y a 1 mois 13.44 7.00 Il y a 3 mois 14.24 7.00 Point d’attention Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications. (Avant de donner un conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la situation financière, les besoins et les objectifs d’investissement, ainsi que la connaissance et l'expérience en matière d'investissement de chaque investisseur). Il y a 6 mois 15.03 7.00 Il y a 1 an 16.34 7.00 Rédaction en date du 26-04-2017 EUR/CHF INVESTMENT STRATEGY Perspectives Franc suisse toujours déconseillé car trop cher et rendements négatifs En général Suite aux différentes crises (financière, économique, politique…), le franc suisse n’a cessé de progresser vis-à-vis de la monnaie unique. De septembre 2011 à janvier 2015, la Banque nationale suisse (SNB) a toutefois cherché à empêcher le franc suisse à trop s’apprécier et défendu le seuil de 1,20 CHF pour 1 EUR afin de ne pas pénaliser les entreprises exportatrices. Lorsque, suite à la mise en place des mesures d’assouplissement monétaire par la BCE, il s’est révélé que le maintien de ce seuil devenait trop cher à défendre, la SNB a « laisser aller » le franc suisse qui a tout de suite atteint la parité (1 EUR = 1 CHF). Depuis 1 an, le cours du franc suisse oscille entre 1,05 - 1,10 CHF pour 1 EUR. L’annonce le 9 décembre dernier par la BCE de son nouveau programme d’assouplissement monétaire (d’une part, prolongation du programme jusque fin 2017 mais, d’autre part, diminution des montants de rachats d’obligations à 60 milliards d’euros par mois à partir d’avril) a laissé les marchés perplexes… S’agit-il du début d’un resserrement monétaire au sein de la zone euro, et donc d’une reprise de la monnaie unique, ou non ? d Quoi qu’il en soit, l’évolution du franc suisse sera principalement dépendante des événements politiques à venir (2 tour des élections présidentielles françaises, négociations du Brexit…) Le CHF est surévalué par rapport à l’euro et les rendements des obligations en CHF sont négatifs. Nous sommes donc vendeurs. Pro Contra Les fondamentaux (dette publique, budget, compte courant, balance commerciale, …) de la Suisse restent très sains. Différentiel de taux négatif. Un différentiel positif est fort peu probable à court terme. L’Europe est un important partenaire commercial. Un franc suisse cher pèse sur les exportations. Le CHF bénéficie toujours du statut de valeur refuge. Part des services financiers dans l'économie deux fois plus élevée que la moyenne européenne. Actuellement, le cours du CHF se situe à environ 15 % audessus de sa moyenne à 10 ans ! Graphique 2 - Taux à 5 ans et inflation Graphique 1 - EUR / CHF et taux de change effectif 1,3 130 1,25 125 1,2 120 1,15 115 1,1 110 1,05 1 105 2012 2013 2014 2015 2016 EUR / CHF (1EUR = ... CHF) (Left scale) CHF - Effective Exchange Rate Index (Right sc.) Performances 27/04/2017 EUR / CHF Taux court terme officiel Actuel 1,08 -0,75 Il y a 1 mois 1,07 -0,75 Il y a 3 mois 1,07 -0,75 Point d’attention Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications. (Avant de donner un conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la situation financière, les besoins et les objectifs d’investissement, ainsi que la connaissance et l'expérience en matière d'investissement de chaque investisseur). Il y a 6 mois 1,08 -0,75 Il y a 1 an 1,10 -0,75
