Zone Autres

EUR/YEN
Rédaction en date du
26
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4
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201
7
INVESTMENT STRATEGY
Perspectives
 Le Yen profite temporairement de son statut de valeur refuge
En général
• En période difficile (par ex. tensions géopolitiques, comme ces dernières semaines avec la Corée du nord), le yen reste une valeur refuge
importante.
Mais :
 Le Japon est toujours confronté à une série de problèmes structurels : une population vieillissante et une baisse de l’épargne. Entre-
temps, la dette publique est toujours très élevée. Le marché se montre de plus en plus inquiet quant à la possibilité de s’attaquer
structurellement au surendettement.
 Le premier Ministre Abe tente de donner un nouveau souffle aux Abenomics via l’annonce d’un nouveau plan de relance de grande
envergure, ce qui par contre aggravera encore un peu plus l’endettement public.
 La BoJ poursuit sa politique d’assouplissement monétaire et teste le « yield targeting ». Concrètement, la BoJ ne laissera pas le taux
d’état à 10 ans passer au-dessus de 0 %. Le gouvernement et les entreprises bénéficient ainsi d’un sauf-conduit afin de se financer et de
financer leurs investissements via des emprunts bon marché.
L’investisseur qui craint une persistance de l’incertitude sur les marchés financiers peut utiliser le yen comme refuge. Mais la Bank
of Japan va continuer à assouplir sa politique monétaire pour maintenir le yen à un niveau bas.
Pro
 Nouveau paquet de relance (principalement via des travaux
d’infrastructure).
 Le chômage n'atteint que 2,8 % (février 2017*).
 L’inflation semble avoir enfin atteint un plancher
 Valeur refuge en période trouble
*Source :tradingeconomics
Contra
 De nouvelles mesures de la BoJ pourraient encore affaiblir le yen.
 La dette publique s’élève à 250,4 % du PIB et le déficit budgétaire
atteint 4,5 % du PIB.
 Le vieillissement de la population se traduira par une hausse des
dépenses publiques.
 Différentiel de taux négatif avec l'EUR.
 La majeure partie de l’énergie doit être importée. Une hausse des
cours pétroliers (accord de l’OPEP) pèsera sur les coûts de
production et dégradera la balance commerciale.
.
Graphique 1 - EUR / JPY Graphique 2 - Taux à 5 ans et inflation
01-2013 01-2014 01-2015 01-2016 01-2017
-2
-1
0
1
2
3
4
Japan - Yield 5 Yr Japan - inflation
Performances
25/04/2017 Actuel Il y a 1 mois Il y a 3 mois Il y a 6 mois Il y a 1 an
EUR / JPY 121.15 120.00 122.07 113.61 125.01
Taux court terme officiel -0.10 -0.10 -0.10 -0.10 -0.10
Point d’attention
Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications. (Avant de donner un
conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la situation financière, les besoins et les objectifs
d’investissement, ainsi que la connaissance et l'expérience en matière d'investissement de chaque investisseur).

EUR/ZAR
Rédaction en date du
25
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201
7
INVESTMENT STRATEGY
Perspectives
 La baisse de rating de l’Afrique du sud met le ZAR sous pression
En général
Le rétablissement du ZAR en 2016 était remarquable mais ne semble pas justifié. Le pays reste confronté à d’énormes défis et progresse peu :
• Après avoir quasi stagné en 2016, l’économie ne devrait progresser que d’à peine 1% en 2017. La confiance des entrepreneurs et des
consommateurs est faible et le pays est confronté à de nombreux problèmes structurels p.e. un chômage élevé (26,5% au Q4 2016)*, une
inflation élevée (6,1% en mars 2017) et des problèmes d’infrastructure. L’Afrique du Sud va donc être confrontée à de la stagflation (inflation
élevée et faible croissance).
• Troubles sociaux croissants, accompagnés d’importantes manifestations contre la main-mise grandissante du président Zuma sur le pouvoir,
ainsi que contre les soupçons de corruption à son encontre.
Compte tenu des problèmes sociaux, de la faiblesse des indicateurs économiques, du déficit de la balance courante et de l’inflation
élevée, un investissement en ZAR est assez risqué. Nous sommes vendeurs.
Pro
 L'Afrique du Sud est le principal exportateur d'or, de platine, de
diamant et de charbon au monde.
 Le rétablissement des prix des matières premières soutient les
exportations.
 Selon l’indice Big Mac (parité de pouvoir d’achat)**, le ZAR est fort
sous-évalué par rapport à l’EUR.
Source : *Factset, **Source : www.economist.com,
Contra
 La faiblesse de l'épargne intérieure rend le pays fort dépendant
des entrées de capitaux (balance des paiements négative).
 Les agences de notation Fitch et Standard&Poor’s ont baissé le
rating de l’Afrique du sud au status de High Yield
 Nombreux problèmes structurels : inflation et taux de chômage
élevés, manque de main-d'œuvre qualifiée, pauvreté, corruption…
 Troubles politiques (querelles au sein du parti ANC au pouvoir et
le président Zuma se retrouve de plus en plus souvent sous le feu
des critiques)
Graphique 1 - EUR / ZAR et taux de change effectif Graphique 2 - Taux à 5 ans et inflation
Performances
25/04/2017 Actuel Il y a 1 mois Il y a 3 mois Il y a 6 mois Il y a 1 an
EUR / ZAR 14.30 13.44 14.24 15.03 16.34
Taux court terme officiel 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00
Point d’attention
Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications. (Avant de donner un
conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la situation financière, les besoins et les objectifs
d’investissement, ainsi que la connaissance et l'expérience en matière d'investissement de chaque
investisseur).

EUR/CHF
Rédaction en date du
26
-
04
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2017
INVESTMENT STRATEGY
Perspectives
 Franc suisse toujours déconseillé car trop cher et rendements négatifs
En général
Suite aux différentes crises (financière, économique, politique…), le franc suisse n’a cessé de progresser vis-à-vis de la
monnaie unique. De septembre 2011 à janvier 2015, la Banque nationale suisse (SNB) a toutefois cherché à empêcher le franc
suisse à trop s’apprécier et défendu le seuil de 1,20 CHF pour 1 EUR afin de ne pas pénaliser les entreprises exportatrices.
Lorsque, suite à la mise en place des mesures d’assouplissement monétaire par la BCE, il s’est révélé que le maintien de ce
seuil devenait trop cher à défendre, la SNB a « laisser aller » le franc suisse qui a tout de suite atteint la parité (1 EUR = 1
CHF). Depuis 1 an, le cours du franc suisse oscille entre 1,05 - 1,10 CHF pour 1 EUR.
L’annonce le 9 décembre dernier par la BCE de son nouveau programme d’assouplissement monétaire (d’une part,
prolongation du programme jusque fin 2017 mais, d’autre part, diminution des montants de rachats d’obligations à 60 milliards
d’euros par mois à partir d’avril) a laissé les marchés perplexes… S’agit-il du début d’un resserrement monétaire au sein de la
zone euro, et donc d’une reprise de la monnaie unique, ou non ?
Quoi qu’il en soit, l’évolution du franc suisse sera principalement dépendante des événements politiques à venir (2d tour des
élections présidentielles françaises, négociations du Brexit…)
Le CHF est surévalué par rapport à l’euro et les rendements des obligations en CHF sont négatifs.
Nous sommes donc vendeurs.
Pro
 Les fondamentaux (dette publique, budget, compte
courant, balance commerciale, …) de la Suisse restent très
sains.
 Le CHF bénéficie toujours du statut de valeur refuge.
Contra
 Différentiel de taux négatif. Un différentiel positif est fort
peu probable à court terme.
 L’Europe est un important partenaire commercial. Un franc
suisse cher pèse sur les exportations.
 Part des services financiers dans l'économie deux fois plus
élevée que la moyenne européenne.
 Actuellement, le cours du CHF se situe à environ 15 % au-
dessus de sa moyenne à 10 ans !
Graphique 1 - EUR / CHF et taux de change effectif
2012 2013 2014 2015 2016
1
1,05
1,1
1,15
1,2
1,25
1,3
105
110
115
120
125
130
EUR / CHF (1EUR = ... CHF) (Left scale)
CHF - Effective Exchange Rate Index (Right sc.)
Graphique 2 - Taux à 5 ans et inflation
Performances
27/04/2017 Actuel Il y a 1 mois Il y a 3 mois Il y a 6 mois Il y a 1 an
EUR / CHF 1,08 1,07 1,07 1,08 1,10
Taux court terme officiel -0,75 -0,75 -0,75 -0,75 -0,75
Point d’attention
Cette information reflète une situation à un moment donné et est sujette à modifications.
(Avant de donner un conseil en investissement, il y a lieu de prendre en compte la
situation financière, les besoins et les objectifs d’investissement, ainsi que la connaissance
et l'expérience en matière d'investissement de chaque investisseur).