Économie mondiale et marchés des capitaux

Février 2017

Résumé
2
L’ « activité de reflation » a fléchi depuis le sommet atteint en décembre, les marchés
ayant réévalué le plan économique de M. Trump, le risque politique en Europe et les
perspectives de la Chine.
• Les politiques intérieures favorables à la croissance de M. Trump pourraient réactiver l’activité
de reflation mais ses politiques extérieures contrebalancent les avantages escomptés.
• Les marchés font également face à des difficultés sous forme de valorisations onéreuses, du
resserrement des politiques macroéconomiques en Chine et du risque politique populiste en Europe.
• Hors des États-Unis, les titres européens et canadiens présentent des rendements attendus
relativement attrayants à plus long terme.

Les forces macroéconomiques de longue durée freinent la
croissance économique
3
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
1951-69
1970-89
1990
-
09
2000-14
2014-22
2023
-
32
2033-42
2043+
Le vieillissement de la population et la faible productivité
résultent en une croissance moyenne plus faible.
Employment Capital Total Factor Productivity
100%
150%
200%
250%
300%
350%
400%
1951 1961 1971 1981 1991 2001 2011
La croissance économique alimentée
par le crédit tire à sa fin
Après une poussée du
crédit qui a duré 30 ans,
le désendettement
continuera à freiner la
croissance tendancielle
Dette totale attribuable au marché du crédit
américain en % du PIB
Source : Dette totale attribuable au crédit aux États-Unis en tant que % du PIB, 1951-2015, fournie par la base de données de FRED :
https://research.stlouisfed.org/fred2/series/TCMDO/downloaddata.
Projections relatives à la croissance fondées sur la Penne World Table et les prévisions de l’équipe de répartition de l’actif
Emploi Capitaux Productivité totale des facteurs

L’automatisation et la mondialisation alimentent le populisme
économique.
4
$57,909 $57,423
$56,516
$52,000
$54,000
$56,000
$58,000
$60,000
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Stagnation des revenus de la classe moyenne
(revenu médian réel des ménages en dollars de 2015)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
1960
1970
1980
1990
2000
2010
Diminution des emplois manufacturiers aux États-Unis
(Pourcentage de la population active)
Sources : Nombre d’emplois manufacturiers américains hors du secteur agricole fourni via Bloomberg.
Revenu médian des ménages américains en dollars réels de 2015 fourni via Bloomberg.

«Trumponomique »: version Trump du populisme économique
5
50
60
70
80
90
100
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Investir dans une infrastructure délabrée
(Capital public américain en % du PIB)
Sources : stock de capital des administrations publiques américaines en date d’octobre 2015 fourni par le FMI.
Base de données des taux d’imposition des sociétés de l’OCDE en date de janvier 2017,
http://stats.oecd.org//Index.aspx?QueryId=58204
0 5 10 15 20 25 30 35
Switzerland
Canada
Germany
Czech Republic
Poland
Finland
Turkey
Denmark
Slovak Republic
Luxembourg
Chile
Israel
Norway
Italy
Portugal
Australia
Belgium
United States
Réduction des impôts sur les sociétés à effet de distorsion
(taux d’imposition des administrations publiques %)
États-Unis
Belgique
Australie
Portugal
Italie
Norvège
Israël
Chili
Luxembourg
République slovaque
Danemark
Turquie
Finlande
Pologne
République tchèque
Allemagne
Canada
Suisse