V ontobel Investment Banking

Vontobel Investment Banking
«JPMorgan Commodity Curve Index»
Les nouveaux indices sur matières premières
de Banque Vontobel

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Sommaire
25 L’essentiel en bref
26 Investir dans les matières premières
Les pays émergents stimulent la demande
L’afflux de liquidités fait monter les prix
Un outil de diversification idéal
Le marché des matières premières
29 Structure du marché des matières premières
Brève présentation des matières premières énergétiques
Brève présentation des métaux industriels
Brève présentation des métaux précieux
Brève présentation des matières premières agricoles
Brève présentation des matières premières liées au bétail
20 Les matières premières comme catégorie d’actifs
Avantages de la diversification avec les indices «JPMorgan Commodity Curve» (JPMCCI)
Investir dans les indices «JPMorgan Commodity Curve» pour se prémunir de l’inflation
Corrélation avec d’autres catégories d’actifs
24 La famille d’indices «JPMorgan Commodity Curve»
Le JPMCCI Aggregate
Les sous-indices JPMCCI
Les matières premières JPMCCI
36 La méthodologie des indices
Intégration à l’indice JPMCC Aggregate
Importance de l’open interest
Le mécanisme de roulement
«Contango» et «Backwardation»
39 Le calcul de l’indice
40 Comparaison du JPMCCI Aggregate avec la concurrence
Particularités des différents indices par rapport au JPMCCI
Aperçu des avantages du JPMCCI
43 Aperçu des avantages du JPMCCI
44 Les produits Vontobel sur indices «JPMorgan Commodity Curve»
Fonctionnement des certificats sur indice
Protection contre le risque de change (quanto)
Nantissement par Collateral Secured Instruments (COSI)
45 Informations communes à tous les produits
47 Principaux risques pour l’investisseur
48 Check-list pour les investisseurs en matières premières
49 Liens utiles pour s’informer au sujet des matières premières
50 Indications sur les licences/Mentions légales

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L’essentiel en bref
1 Un future, appelé aussi contrat à terme, est un contrat à terme standardisé négocié en bourse, par lequel le signataire doit acheter ou vendre, à une date d’échéance donnée
et à un prix donné, une quantité donnée d’une marchandise qualitativement définie (contrat à terme de marchandise) ou un montant défini d’un instrument financier (future
financier). Les futures offrent un large choix d’actifs sous-jacents, parmi ceux-ci des indices, le pétrole, l’or, les devises, etc.
2 En janvier 2011, le sous-indice JPMCCI Energie accueillera également le CBOT Ethanol qui sera vraisemblablement inclus avec une pondération de 0.08%.
Le marché des matières premières représente aujourd’hui
un volume de 255 milliards de dollars américains (situation
en décembre 2009; source: J.P.Morgan) et s’impose de plus
en plus comme un segment à part entière et incontour-
nable du marché des capitaux. Concevoir une stratégie de
développement de portefeuille sans y intégrer le marché
des matières premières est désormais impensable.
Les investisseurs peuvent profiter de nombreux avantages
en misant sur les matières premières:
• possibilité de se protéger contre l’inflation,
• possibilité de diversification du portefeuille,
• corrélation faible ou négative avec d’autres catégories
d’actifs permettant de sécuriser le portefeuille,
• les cycles conjoncturels et le changement démo-
graphique se reflètent parfaitement dans les matières
premières.
Toutefois, investir dans les matières premières implique de
prendre en compte les particularités du marché. Il s’agit en
effet d’un marché sur lequel on investit constamment dans
des contrats à terme (futures), ce qui n’est pas sans poser
certains problèmes. En effet, la durée des contrats est
limitée et il faut les renouveler régulièrement dans une
optique de plus long terme. Ce processus, appelé «roule-
ment», peut générer des pertes. Mais l’investisseur peut
être confronté à un écueil plus important encore: s’il ne
vend pas le future avant la date d’échéance, la matière
première sera physiquement livrée. Or, qui a envie d’avoir
soudainement un camion-citerne devant sa porte? La
solution réside dans les produits de placement.
Avec un indice de matières premières, les investisseurs
peuvent investir sans limitation dans le temps et n’ont
plus à se préoccuper des échéances car c’est le fournisseur
d’indices qui s’en charge. Il existe toute une série d’indices
de matières premières dont certains sont depuis déjà très
longtemps sur le marché. L’expérience a toutefois montré
que beaucoup ne résolvent pas idéalement ou seulement
en partie les problèmes du marché des matières premières.
Une famille d’indices relativement jeune, le JPMorgan
Commodity Curve Index (JPMCCI), répond de manière
efficace à ces problèmes.
Les points forts de cette famille d’indices innovante:
• concept de pondération innovant pour une allocation
optimale du point de vue des investisseurs,
• prise en compte de l’ensemble de la courbe des prix
à terme,
• un mécanisme de roulement permettant d’optimiser
les rendements,
• des indices très larges couvrant 362 matières premières
Cette nouvelle génération d’investissement dans les ma-
tières premières était jusqu’ici réservée aux investisseurs
institutionnels. Avec les nouveaux certificats Open End
sur un grand nombre d’indices «JPMorgan Commodity
Curve», les investisseurs privés suisses et allemands peu-
vent désormais en bénéficier. Ces certificats offrent aux
investisseurs un instrument professionnel qui leur permet
d’optimiser leur performance.
Les certificats représentent une opportunité intéressante
pour les investisseurs qui veulent investir dans les matières
premières. Ils offrent l’accès le plus facile au marché et
une grande variété de choix en matières premières. En
outre, les investisseurs peuvent aussi choisir d’acheter des
certificats avec une protection contre le risque de change
(structure quanto). Ils sont ainsi protégés contre des inci-
dences monétaires négatives pouvant affecter le succès du
placement. Les pages suivantes vous informent sur tout
ce que vous devez savoir sur ces produits.
La Banque Vontobel SA fait partie depuis des années des
leaders du marché des produits structurés. La collaboration
avec J.P.Morgan permet à nos deux institutions de re-
grouper leurs compétences: Vontobel dispose d’une grande
expérience en tant qu’émetteur de certificats et offre une
qualité de service de premier plan en Suisse et en Europe,
et J.P.Morgan livre un savoir-faire étendu dans le secteur
des matières premières comme fournisseur d’indices à
travers le monde.

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Investir dans les matières premières
Les origines du négoce de matières premières sur les mar-
chés financiers remontent à très loin. La première bulle
spéculative financière mondiale, aujourd’hui connue sous
le nom de «tulipomanie», survenue au 17e siècle, marque
le début de la longue histoire du négoce de matières pre-
mières sur les marchés financiers. À cette époque déjà, les
opérateurs boursiers travaillaient avec des contrats à terme,
une pratique qui s’est imposée jusqu’à nos jours. En 1636
fut créé le premier marché à terme pour le négoce des
bulbes de tulipes. Le négoce en bourse des matières pre-
mières est donc aussi ancien que celui des actions (1602).
L’évolution du marché des matières premières prendra
un tournant décisif avec la naissance du célèbre marché
à terme, le Chicago Board of Trade (CBOT), en 1848.
Le CBOT lancera les premiers contrats à terme standar-
disés négociés en bourse en 1864. Cette innovation a
considé rablement augmenté la négociabilité des matières
premières. En 1872, le New York Mercantile Exchange
(NYMEX) voit le jour, suivi en 1898 par l’actuel Chicago
Mercantile Exchange (CME), alors appelé «Chicago Butter
& Egg Board». Le CBOT, le CME et le NYMEX ont fusionné
pour devenir le groupe CME qui, à l’heure actuelle, traite
jour après jour des milliards de dollars de transactions. La
longue tradition du négoce des matières premières ne se
limite pas aux États-Unis et s’étend également à l’Europe.
Le London Metal Exchange, créé en 1877, est aujourd’hui
le premier marché mondial des contrats à terme sur mé-
taux industriels.
Le marché des matières premières est à présent gigan-
tesque. Prenons le cuivre par exemple: en 2010, la
de mande du principal métal industriel est estimée à 19
millions de tonnes. Avec un prix du cuivre à 9000 dollars
la tonne, le volume de marché s’élève à 171 milliards de
dollars. D’après les chiffres de la BRI (Banque des règle-
ments internationaux), l’encours des dérivés de matières
premières non négociés en bourse représente à lui seul
2.85 billions de dollars. La liquidité élevée est une condition
primordiale à l’efficacité des marchés et permet aussi aux
investisseurs privés d’y accéder. Par le biais de certificats
sur matières premières ou indices de matières premières,
n’importe quel investisseur peut aujourd’hui intégrer ce
segment dans toute sa diversité à son portefeuille.
Il existe de nombreuses bonnes raisons d’inclure les
matières premières dans son portefeuille:
Les pays émergents stimulent la demande
En premier lieu, les matières premières sont naturellement
la base de la production de marchandises et de biens.
C’est pourquoi les placements en matières premières sont
sensibles à la conjoncture. Si l’économie mondiale croît, la
demande de pétrole, de cuivre et d’autres matières pre-
mières augmente. Le fait que le dynamisme économique
des pays émergents se soit depuis longtemps désolidarisé
de la conjoncture des pays industrialisés accroît encore
l’attrait des matières premières en tant que catégorie