Juillet - Août 2015

COMMENTAIRE DE MARCHÉ
2015
juillet & août

INTRODUCTION
Les incertitudes se sont accumulées pour les investisseurs durant ces
deux mois d’été. Dans un premier temps, ce fut à cause de la Grèce,
dont le premier ministre a organisé un référendum sur les mesures
d’austérité. Après une courte période de calme, ce fut au tour de la
Chine d’inquiéter les marchés mondiaux avec une croissance revue à la
baisse et une forte chute des marchés d’actions.
A cela s’est ajouté une forte baisse des cours des matières premières et
donc des prévisions d’inflation.
Au final, les pressions à la hausse sur les taux se sont donc amenuisées,
réduisant encore un peu plus les probabilités d’une remontée des taux
d’intérêt de marché à court terme.
SOMMAIRE
Introduction 2
En bref… 3
Contexte de marché 4
Contexte de marché en Europe 5
Contexte de marché aux Etats-Unis 6
Politique monétaire 7
Taux courts 8
Obligations gouvernementales 9
Covered bonds 11
Obligations d’entreprises 12
Actions 13
Taux de change et matières premières 15
Annexes 16

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Commentaire de marché portant sur juillet & août 2015
EN BREF…
➤➤Après➤le➤soulagement➤suite➤à➤l’accord➤sur➤la➤Grèce,➤les➤marchés➤s’inquiètent➤désormais➤du➤
ralentissement➤économique➤en➤Chine.
➤➤En zone euro,➤la➤reprise➤économique➤se➤poursuit➤lentement,➤tandis➤qu’aux➤Etats-Unis,➤le➤
contexte➤macro➤reste➤bon➤même➤si➤l’inflation➤reste➤faible.
➤➤Les➤taux gouvernementaux➤ont➤plié➤sous➤le➤poids➤du➤référendum➤grec➤et➤des➤incertitudes➤sur➤
la➤croissance➤en➤Chine➤avant➤de➤remonter➤sur➤base➤des➤actions➤prises➤par➤le➤gouvernement➤
chinois.➤
➤➤Le crédit➤n’aura➤connu➤qu’une➤courte➤période➤de➤répit➤après➤l’accord➤grec.➤Les➤craintes➤sur➤
la➤Chine➤et➤la➤faiblesse➤des➤matières➤premières➤a➤repoussé➤les➤spreads➤à➤la➤hausse➤sans➤
pour➤autant➤franchir➤les➤niveaux➤élevés➤atteints➤durant➤la➤crise➤grecque.➤
➤➤Les➤covered➤bonds➤n’ont➤quasiment➤pas➤bougé➤en➤regard➤de➤la➤turbulence➤observée➤sur➤les➤
autres➤actifs.
➤➤Un➤vent➤de➤panique➤en➤provenance➤de➤Chine➤a➤entraîné➤tous➤les➤marchés actions➤à➤la➤baisse.
Pour faciliter la compréhension de cette publication, nous proposons un lexique
expliquant les principaux termes financiers à l’adresse suivante :
www.ethias.be/lexique

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Commentaire de marché portant sur juillet & août 2015
CONTEXTE DE MARCHÉ
Durant➤ les➤ mois➤ de➤ juillet➤ et➤ d’août,➤ les➤
marchés➤financiers➤ont➤été➤essentiellement➤
rythmés➤par➤les➤nombreux➤rebondissements➤
dans➤ le➤ dossier grec et ensuite par les
mauvaises nouvelles en provenance de
Chine.
En➤ effet,➤ au➤ début➤ du➤ mois➤ de➤ juillet,➤ le➤
«non»➤exprimé➤par➤la➤population➤grecque➤au➤
referendum➤organisé➤par Tsipras➤sur➤le➤plan➤
d’aide➤ formulé➤ par➤ les➤ créanciers➤ du➤ pays➤
ont➤ plongé➤ les➤ investisseurs➤ dans➤ le➤ doute➤
et➤conforté➤le➤scénario➤possible d’une sortie
de la Grèce de la zone euro.
Néanmoins,➤ après➤ de➤ très➤ longues➤
négociations➤ au➤ sein➤ de➤ l’Eurogroupe,➤
les dirigeants de la zone euro se sont
mis d’accord mi-juillet pour négocier
un troisième programme d’aide à la
Grèce.➤ En➤ contrepartie,➤ le➤ gouvernement➤
grec➤ a➤ dû➤ prendre➤ un certain nombre
d’engagements forts➤avec➤un➤timing➤précis:➤
réformes➤structurelles➤votées➤au➤parlement,➤
respect➤ de➤ ses➤ engagements➤ budgétaires,➤
stabilisation➤de➤son➤système➤bancaire…
Si➤le➤respect➤de➤ces➤engagements➤a➤permis➤
à➤ la Grèce d’honorer ses obligations
financières,➤ il➤ a➤ également➤ mis➤ à➤ mal➤ la➤
majorité➤ parlementaire➤ de➤ Tsipras➤ qui➤ a➤
annoncé➤ de➤ nouvelles élections le 20
septembre prochain.
Au➤mois➤d’août,➤la➤crainte➤d’une➤amplification➤
du➤ ralentissement de l’activité chinoise➤
et➤ ses➤ conséquences➤ sur➤ l’ensemble➤ de➤
l’économie➤ mondiale➤ ont➤ provoqué➤ une➤
contagion➤de➤la➤baisse➤des➤bourses chinoises
vers celles des économies développées.
Après➤ avoir➤ déjà➤ effectué➤ trois➤ baisses➤
historiques➤ du➤ cours-pivot➤ du➤ yuan➤ (2%➤
le➤ 11➤ août,➤ 1,6➤ %➤ le➤ 12➤ août➤ et➤ 1%➤ le➤ 13➤
août),➤la banque centrale chinoise a décidé
d’abaisser ses taux d’intérêt et les réserves
obligatoires des banques➤ (pour➤ qu’elles➤
puissent➤ prêter➤ davantage)➤ à➤ partir➤ du➤
mercredi➤25➤août.➤L’impact➤de➤ces➤mesures➤
de➤ soutien➤ à➤ l’économie➤ chinoise➤ n’est➤
pas➤ encore➤ visible➤ dans➤ les➤ statistiques➤
économiques➤publiées.

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Commentaire de marché portant sur juillet & août 2015
CONTEXTE DE MARCHÉ EN EUROPE
L’actualité➤macroéconomique➤en➤juillet➤et➤en➤
août➤a➤été➤assez➤faible➤pour➤la➤zone➤euro.
Dans➤les➤principales➤nouvelles,➤on➤peut➤noter➤
la➤➤croissance du PIB du 2ème trimestre en
zone euro➤qui➤s’est➤montrée➤légèrement➤en
dessous des attentes:➤ 0,3%➤ QoQ➤ contre➤
0,4%➤attendu.
Ce➤résultat➤n’est➤cependant➤pas➤si➤décevant➤
sachant➤ l’instabilité➤ causée➤ par➤ les➤
problèmes➤ grecs➤ et➤ chinois➤ lors➤ de➤ cette➤
période.➤ Les➤ différences➤ entre➤ les➤ pays➤
européens➤perdurent,➤puisque➤l’Allemagne
(0,4%) et l’Espagne (1%)➤ se➤ montrent➤ au-
dessus➤de➤la➤moyenne➤tandis➤que➤la France
(0%)➤continue➤de➤décevoir.➤
Par➤ ailleurs,➤ les chiffres de la
consommation et du marché du travail➤
continuent➤ à➤ progresser➤ mais➤ on➤ constate➤
un➤ ralentissement➤ de➤ l’investissement➤ des
entreprises européennes,➤ probablement➤
dû➤ à➤ un➤ regain➤ de➤ prudence➤ face➤ à➤ une➤
plus➤ grande➤ inquiétude➤ sur➤ la➤ conjoncture➤
économique➤mondiale.