Les valeurs de rendement - Allianz Global Investors France

Les stratégies de rendement - Février 2012
Les valeurs de rendement,
un complément attrayant
pour un portefeuille
Au cours des 40 dernières années,
les dividendes ont contribué à hauteur
de plus de 40 % à la performance totale
annualisée des investissements en actions.

Dividend strategies
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Voir plus loin.
Anticiper aujourd’hui
les stratégies
d’investissement de
demain.

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Les stratégies de rendement
Sommaire
Publication
Allianz Global Investors
Kapitalanlagegesellschaft mbH
Mainzer Landstraße 11–13
60329 Frankfurt am Main
Capital Market Analysis
Hans-Jörg Naumer (hjn), Dennis Nacken (dn),
Stefan Scheurer (st), Olivier Gasquet (og)
Source des données – sauf indication contraire :
Thomson, Reuters, Datastream,
Datation des données et graphiques –
sauf indication contraire : 31/12/2011
04 Les valeurs de rendement : un complément
attrayant d’un portefeuille
06 Les rendements du dividende diffèrent selon
les zones géographiques selon les régions du
marché
07 Les dividendes : un moteur de performance
sous-estimé
09 La pérennité des dividendes
11 Les valeurs de rendement : un placement
refuge ?
14 Le rendement du dividende : un retourne-
ment à l’horizon ?
15 Conclusion

Les stratégies de rendement
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Les valeurs de rendement :
un complément attrayant
pour un portefeuille
Les marchés d’actions ont connu une forte volatilité1 en 2011.
Tandis que les rendements obligataires touchaient de nou-
veaux points bas en Europe et aux Etats-Unis, le rendement
global du dividende sur les actions s’est envolé pour atteindre
un nouveau record annuel. Dès lors, les investisseurs sont
confrontés aux questions suivantes :
• ces versements accrus de dividendes sont-ils durables ?
• A l’heure actuelle, quel est l’attrait d’un investissement
dans des valeurs de rendement ?
Des idées porteuses
• Les rendements obligataires réels en Europe et aux Etats-Unis sont actuellement
négatifs. Dans un tel environnement de marché, les valeurs de rendement consti-
tuent un complément attrayant aux investissements obligataires.
• A titre de comparaison, sur le plan international, les entreprises situées en Europe et
en Asie-Pacifique (hors Japon) sont particulièrement généreuses et reversent une
part importante de leurs bénéfices aux actionnaires. Les entreprises américaines
privilégient davantage un moyen de distribution plus flexible, à savoir les rachats
d’actions.
• L’histoire nous montre que les dividendes constituent un facteur clé du succès de
tout investissement en actions. Ils ont contribué à environ 43 % de la performance
totale annualisée de l’indice MSCI Europe coupons réinvestis entre 1970 et la fin du
mois de décembre 2011 (Source : Datastream)*.
• A l’heure actuelle, le niveau peu élevé des ratios de dividendes et l’évolution positive
des bénéfices des entreprises en 2011 semblent favoriser une stabilisation, voire une
hausse, des versements de dividendes.
• La distribution de dividendes est généralement plus stable que les bénéfices des
entreprises. Ces revenus sont relativement fiables et les investisseurs sont libres de
les utiliser comme bon leur semble.
• Les valeurs de rendement font généralement l’objet de fluctuations de cours moins
marquées que le marché global. Depuis 1972, les actions des entreprises améri-
caines qui versent des dividendes ont connu une volatilité à 3 ans nettement infé-
rieure à celle des entreprises qui ne versent aucun dividende.
• Les actions offrant un rendement élevé du dividende présentent généralement un
meilleur couple rendement/risque que l’ensemble du marché.
* Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
1 Amplitude de variation des cours d’un actif rapportée à sa performance

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Graphique 1 : les rendements du dividende des actions européennes ont atteint un niveau attrayant
La performance passée ne saurait garantir la performance future.
Source : Datastream ; Allianz Global Investors Capital Market Analysis, au 31/12/2011
Dans le contexte de marché actuel, carac-
térisé par des rendements obligataires réels
négatifs aux Etats-Unis et en Allemagne, une
stratégie centrée essentiellement sur les divi-
dendes semble plus que jamais attrayante.
Les entreprises européennes reversent une
part particulièrement élevée de leurs béné-
fices. Compte tenu de la correction des mar-
chés d’actions, leur rendement du dividende
s’est accru pour atteindre 4,2 % en moyenne
à fin décembre 2011 (base : MSCI Europe).
Cependant, ce chiffre ne constitue qu’une
simple moyenne.
En concentrant un portefeuille sur des
valeurs à dividende élevé, le rendement
qu’un investisseur en anticipe peut alors être
nettement renforcé. Selon les estimations
IBES (Institutional Brokers’ Estimate System)
communiquées par Thomson Reuters, sur les
463 entreprises figurant dans l’indice MSCI
Europe, 33 pourraient ne verser aucun divi-
dende au titre de l’année 2011. En revanche,
plus de 200 entreprises de l’indice ont offert
un rendement du dividende supérieur à 4 % à
la fin décembre 2011. A la même date, le ren-
dement du dividende moyen de l’indice MSCI
Europe High Dividend, qui regroupe les entre-
prises européennes versant les dividendes
les plus élevés, atteignait près de 6 %. Cela
signifie que les versements de dividendes
réalisés par les entreprises européennes
dépassent souvent nettement le rendement
des emprunts d’Etat à 10 ans en Allemagne
(1,8 % fin 2011, voir graphique n° 1) et dans
une moindre mesure en France (3,1 %).
Les rendements du
dividende
Un focus sur les valeurs
à haut rendement peut
considérablement
renforcer le rendement
du dividende au sein d’un
portefeuille
11 %
10 %
9 %
8 %
7 %
6 %
5 %
4 %
3 %
2 %
1 %
Rendement du dividende de l’indice MSCI Europe
Rendement du dividende de l’indice MSCI Europe High Dividend
Taux de rendement des emprunts d’Etat allemands à 10 ans
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20010 20011