banque nationale de roumanie

BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE
BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE 1
BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE
BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE
BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE

BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE
BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE 2
La crise actuelle est caract
La crise actuelle est caracté éris risé ée par le grand nombre de march e par le grand nombre de marché és s
affect
affecté és et par la diversit s et par la diversité édes canaux de contagion des canaux de contagion
Les principaux
canaux de contagion
pour l’ECE:
¾Canal informationnel
(sentiment des
marchés)
¾Canal financier
(particulièrement à
travers la dette
extérieure à court
terme)
¾Canal commercial
(de la part des
partenaires externes)
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
t-4 t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4
Marché des capitaux - rendement
Marché des capitaux - volatilité
Ecarts des emprunts publics
Coefficient de risque bancaire
Indicateur de pression du marché des
changes
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
t-4 t-3 t-2 t-1 t
L’amplitude du choc sur les marchés pendant
les crises précédentes la crise actuelle
Source: FMI, Perspectives de l’économie mondiale, avril 2009

BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE
BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE 3
L
L’ ’aversion au risque s aversion au risque s’ ’est translat est translaté ée rapidement de la part e rapidement de la part
des pays d
des pays dé évelopp veloppé és vers l s vers l’ ’ECE apr ECE aprè ès octobre 2008 s octobre 2008 … …
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
janv.08
févr.08
mars.08
avr.08
mai.08
juin.08
juil.08
août.08
sept.08
oct.08
nov.08
déc.08
janv.09
févr.09
mars.09
avr.09
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
Hongrie
Pologne
Bulgarie
Roumanie
Turquie
Ecarts des Contrats sur défaut (CDS)
(points de base)
Source: Bloomberg
LT
UA
EE, LT, LV,
UA, RO
LV,BG,
HU,RO
LT
LV
LV,UA
LT,HU
EE, LT,
LV
HU
CZ
SK
SKRO
UA
LV
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
janv.08
févr.08
mars.08
avr.08
mai.08
juin.08
juil.08
août.08
sept.08
oct.08
nov.08
déc.08
janv.09
févr.09
mars.09
avr.09
-2 échelons -1 échelon +1 échelon
Changements de rating dans l’ECE
Source: Bloomberg

BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE
BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE 4
…
…et le sentiment des march et le sentiment des marché és a commenc s a commencé éà àinfluencer de plus influencer de plus
en plus la dynamique des
en plus la dynamique des é écarts de rendement carts de rendement … …
Ecarts de rendement des emprunts publics des pays de
l’ECE par rapport aux emprunts similaires en Allemagne
(points de base)
Source: Bloomberg, calculs de la BNR
Distance entre les écarts
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
sept. 2004 – août 2007 sept. 2007 – mars 2009
Indicateur VIX
0
10
20
30
40
50
60
sept. 2004 – août 2007 sept. 2007 – mars 2009
Distribution des distances entre les écarts de
rendement (calcul fondé sur la corrélation) et de
l’indicateur d’aversion au risque – VIX
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
750
janv.07
févr.07
mars.07
avr.07
mai.07
juin.07
juil.07
août.07
sept.07
oct.07
nov.07
déc.07
janv.08
févr.08
mars.08
avr.08
mai.08
juin.08
juil.08
août.08
sept.08
oct.08
nov.08
déc.08
janv.09
févr.09
mars.09
avr.09
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1 000
1 100
1 200
Ungaria
Polonia
Bulgaria
Romania (dreapta)
Turcia (dreapta)
Hongrie
Pologne
Bulgarie
Roumanie (à droite)
Turquie (à droite)

BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE
BANQUE NATIONALE DE ROUMANIE 5
…
…aussi que la dynamique des taux de change aussi que la dynamique des taux de change
dans l
dans l’ ’ECE ECE
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
Rép. Tchèque Pologne Roumanie Hongrie Turquie
avr.08 - sept.08
nov.08 - avr.09*
Changements des corrélations entre les taux de change et l'indicateur d'aversion au risque - VIX
Source: Bloomberg, calculs de la BNR
* corrélations ajustées selon Forbes, Rigobon (2002)