Canada : que se passe-t-il avec la croissance? Perspectives économiques La faiblesse du dollar canadien devrait finir par jouer un rôle de catalyseur, mais, étant donné la composition du panier d’exportations canadiennes, son incidence ne se fera sentir qu’après 2016. L’accroissement des dépenses du gouvernement fédéral est un pas dans la bonne direction, mais cela sera largement contré par le resserrement au palier provincial. Encore une fois, la croissance de l’économie canadienne repose sur les consommateurs. Cependant, malgré les aubaines, les statistiques sur les ventes au détail laissent à désirer, même dans le centre du Canada, région qui devait tirer le plus grand avantage de la faiblesse du prix de l’essence. Par conséquent, la croissance sera encore une fois modeste, affichant un taux de 1,7 % (inférieur aux prévisions consensuelles) en 2016 avant de reprendre un brin de vigueur pour atteindre 2,3 % en 2017. Les dépenses en immobilisations se font attendre Actuellement, les dépenses en immobilisations dans le secteur de l’énergie représentent environ la moitié des niveaux d’avant la correction, et il faut s’attendre à d’autres compressions. L’incidence de cette situation sur le plan macroéconomique devrait être moindre en 2016, mais, si l’on se fie aux coûts tout compris, il est peu probable que les sociétés pétrolières reviennent sur les annulations récemment annoncées, et ce, même si le prix du brut revenait à 50 $ ou 60 $ par baril. En effet, la volatilité des prix du pétrole rend les moyens de production flexibles beaucoup plus intéressants, ce qui, à long terme, défavorise le secteur canadien des sables bitumineux, dont les coûts fixes sont élevés. À l’extérieur du secteur de l’énergie, les dépenses en immobilisations anémiques sont moins une question de conviction que de rentabilité insuffisante. En effet, les sociétés n’investissent généralement pas dans l’accroissement de leurs capacités lorsque la croissance de leur rentabilité est faible, voire négative. Heureusement, la croissance est calculée d’année en année et, même si personne ne s’attend à des résultats exceptionnels, on devrait néanmoins remarquer une augmentation raisonnable par rapport à l’année de référence. Ceci devrait entraîner une hausse modeste des investissements dans les prochaines années. Cependant, les sociétés ne disposent pas de réserves improductives qu’elles pourraient utiliser pour financer de nouvelles dépenses en immobilisations puisque la part des actifs représentée par l’encaisse est demeurée assez stable au cours des dernières années. L’un des problèmes est qu’actuellement, le peu d’investissements des sociétés canadiennes s’effectue à l’étranger. Bien que les dépenses en immobilisations des sociétés canadiennes hors du secteur de l’énergie soient essentiellement demeurées au même niveau depuis 2013, leurs investissements à l’étranger sont à la hausse depuis quelques trimestres. Pourtant, la faiblesse du dollar canadien rend les placements à l’étranger plus coûteux pour ces sociétés, en plus de rendre les investissements au Canada plus attrayants pour les gens de l’extérieur du pays. On pourrait donc s’attendre à ce que le Canada attire davantage d’investisseurs étrangers au cours des prochaines années, surtout parce que son coût de main-d’œuvre est plus intéressant par rapport aux États-Unis. Malheureusement, les grandes décisions concernant les usines et les installations ne se prennent pas tous les jours et compte tenu des délais d’exécution, les investissements ne suivront probablement pas avant 2017. Les investissements hors énergie suivent la rentabilité Secteurs hors énergie – Dépenses en immobilisations et rentabilité (2007-2015) 40 % 30 % 20 % 10 % 0% -10 % Actuellement -20 % -30 % -10 % -5 % 0 % 5 % 10 % Croissance des dépenses en immobilisations Croissance des bénéfices Les perspectives de l’économie canadienne pour 2016 n’ont rien d’emballant. Les prévisions les plus optimistes (y compris celles de la Banque du Canada) se fondent en grande partie sur des vœux pieux plutôt que sur l’abondance de signes concrets de vigueur. L’effondrement des dépenses en immobilisations dans le secteur de l’énergie, principale cause de la morosité économique en 2015, n’est pas près de se corriger au cours de la prochaine année, ni même en 2017. À l’extérieur du secteur pétrolier, la reprise de l’investissement sera également retardée par la récente perte de rentabilité des entreprises. Source : Statistique Canada, Banque CIBC 10 % 8% 6% 4% 2% 0% -2 % -4 % -6 % -8 % Var. 12 mois Prév. 40 % 30 % 20 % 10 % 0% -10 % -20 % -30 % 07 09 11 13 15 17P Dépenses en immo. hors énergie (G) Bénéfice d’exploitation hors énergie (D) Coup de pouce décevant du huard aux exportations La faiblesse du dollar canadien aura également une influence positive sur les exportations, mais comme pour les dépenses en immobilisations, le gros de l’effet ne se fera pas sentir l’année prochaine. Ceci s’explique en partie par les difficultés actuelles des fabricants américains, qui n’augmentent pas le volume de leurs commandes auprès des fournisseurs canadiens intégrés à leur chaîne de production. Le fait que l’industrie canadienne fabrique davantage de produits intermédiaires que de produits finis limite également l’effet du taux de change sur le volume des exportations. Les produits finis profitent davantage de la faiblesse du huard puisqu’ils doivent passer par moins de mains avant d’atteindre les consommateurs à l’étranger; ils peuvent ainsi profiter plus rapidement d’un prix concurrentiel. Les données indiquent que les biens de consommation exportés par le Canada profitent déjà de la faiblesse du dollar canadien. En revanche, les produits intermédiaires liés au cycle industriel américain ou international accusent encore un retard. Relance budgétaire insuffisante? Le gouvernement prendra-t-il le relais? Les perspectives budgétaires avant toute nouvelle initiative présageaient une légère contraction du côté du secteur public en raison du resserrement des budgets provinciaux. Le programme des libéraux renverse cette tendance, mais il ne suffira pas à stimuler l’économie en 2016. Étant donné l’orientation des budgets provinciaux, les mesures de relance seront de loin inférieures à celles mises en œuvre durant la récession qui a suivi la crise financière. Les consommateurs font leur part, mais il y a une limite Même si les consommateurs sont actifs, il est peu probable qu’ils soient une source d’accélération au cours de la prochaine année. L’augmentation des dépenses au troisième trimestre est en partie attribuable au versement de la prestation pour la garde d’enfants aux ménages par Ottawa. Malgré cela, les données indiquent un ralentissement général des ventes pour les détaillants, même si les consommateurs ont actuellement un peu plus de jeu dans leur budget en raison du prix de l’essence. Le ralentissement de la consommation dans les provinces touchées par la baisse du cours du pétrole n’est pas une surprise, mais le consommateur a aussi fait preuve de retenue partout ailleurs. Cela s’explique en partie par le fait que les consommateurs ne profitent pas de la faiblesse des taux d’intérêt pour emprunter. La contribution du crédit à la croissance des dépenses de consommation est passée sous la barre des 3 %, ce qui représente une fraction de ce que le crédit représentait au cours des cycles précédents. En outre, le marché de l’emploi a été moins résilient que prévu. Il convient de préciser que les statistiques sur la main-d’œuvre pour l’année ont, dans l’ensemble, été supérieures aux attentes compte tenu du contexte économique. Néanmoins, même si le niveau d’emploi à l’extérieur du secteur des ressources s’est maintenu, les salaires affichent un ralentissement – même après l’exclusion des secteurs des mines, du pétrole et du gaz. Un fléchissement des dépenses de consommation réelles s’annonce donc; celles-ci devraient croître de 1,5 % en 2016 et de 1,4 % en 2017, l’augmentation du prix de l’essence et des taux forçant les consommateurs à resserrer les cordons de leur bourse. Prévisions prudentes pour l’économie canadienne Une légère amélioration du côté de l’exportation. Davantage de compressions dans les dépenses en immobilisations dans le secteur du pétrole, et, au plus, une faible croissance dans les autres secteurs. Des politiques budgétaires divergentes au fédéral et au provincial, qui s’annulent presque. Un resserrement des dépenses des ménages. Bref, les perspectives pour l’économie canadienne en 2016 ne sont pas particulièrement encourageantes. Nous pouvons cependant espérer un redressement de l’économie mondiale en 2017. Benjamin Tal est économiste en chef adjoint à la Banque CIBC. Désigné comme l’un des ­principaux experts canadiens du marché ­immobilier par le Fonds monétaire international, il est responsable de l’analyse de l’actualité économique et de ses répercussions sur les marchés nord-américains des titres à revenu fixe, des actions, des changes et des produits de base. www.renaissanceinvestments.ca/en/economy/ www.investissementsrenaissance.ca/fr/ Investissements Renaissance est une marque déposée et offerte par Gestion d’actifs CIBC inc. Ce matériel est strictement destiné aux professionnels du placement, non au public. Il est à caractère informatif et ne comporte pas de conseils de placement, juridiques ou fiscaux. Le matériel et/ou son contenu ne peut être reproduit ou distribué sans le consentement écrit explicite d’Investissements Renaissance. MD investissementsrenaissance.ca