Epargner a long terme - Conseil d`Analyse Economique

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Conseil d’Analyse Économique
Epargneràlongterme
etmaîtriserlesrisquesfinanciers
Réflexionssurl’épargnefinancièredesménagesfrançais
OlivierGarnieretDavidThesmar
Mai2009
Discutants:
JacquesDelpla
RogerGuesnerie
Conseillerscientifique:JérômeGlachant

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I‐Lesactifsfinanciersdesménages:situationfrançaiseetcomparaisons
internationales……………………………………………………………………………………..page8
1. Lepatrimoinefinancierdesménagesfrançais
a. Lapartdesactifsfinanciersdanslepatrimoinebruttotaldesménagesesttombéeàun
tiersfin2007.
b. Lepatrimoinefinancierdesménagesasignificativementdiminuéen2008(deprès
de‐6%).
c. Auseindupatrimoinefinancier,forteprépondérancedel’épargnenonrisquéeet/ou
bénéficiantd’avantagesfiscaux.
d. Lepatrimoinefinancierdesménagesfrançaisestfaiblementexposéauxrisquesliésaux
marchésd’actions.
2.Comparaisonsinternationales:approchesmacroetmicro‐économiques
a. Lescomparaisonsmacro‐économiquessurlespatrimoinesfinanciers.
b. Lescomparaisonsmicro‐économiquessurlestauxdedétentiond’actifs.
3.Lerôle‐clédumodedefinancementdusystèmederetraite
a. Lesconséquencessurlesfluxdecapitauxinternationaux
II.Rentabilitéetrisquedesinvestissementsenactionssurlelong
terme...................................................................................................page27
1. Lecasaméricainsurlapériode1872‐2008
a. Nettesurperformancedesactionssurletrèslongterme,maisavecunsupplément
derentabilitétrèsvariableselonlessous‐périodes.
b. Del’importancedurendementdudividende(etdesonréinvestissement)surletrès
longterme.
c. Diminutiondurisquerelatifdesactionsavecl’horizond’investissement
2. Lecasdesmarchésnon‐américains
a. Moindreperformanceàlongtermedesactionsdanslerestedumondequesurle
marchéaméricain
b. Diminutiondurisquerelatifdesactionssurlelongterme‐maispasnécessairement
durisqueabsolu‐,etlelongtermepeutêtrebienplus«long»qu’observésurlecas
américain
3. Qu’enconcluresurlapertinenced’investirenactionspourunépargnant
àlongterme?
a. Ladiminutiondurisquerelatifdesactionsavecladuréededétentionneveutpas
direquelesactionsnesontpasunactifrisquéàlongterme.
b. Ladiminutiondurisquerelatifdesactionsavecladuréededétentionneveutpas
nonplusdirequ’unestratégie«buyandhold»estadéquate.
III.Leportefeuilleoptimal:cequelesménagesdevraientfaire………….page54

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1. Choixdeportefeuilledesépargnantsindividuels:excèsderotationet
insuffisantediversification.
2. Choixdesproduitsd’épargnecollective:lesfraisdegestionimportent
plusquelaperformancepassée.
3. Allocationd’actifsdesménages:l’influencedel’âgeetdescontraintes
deliquidité.
a. L’effetdel’âgesurl’allocationd’actifs.
b. Lesobstaclesàladétentiond’actifsfinanciersrisquésparlesménages.
4. Allocationd’actifsdesménages:l’influencedupatrimoineimmobilieret
durisqued’inflation.
a. L’évictiondel’investissementenactionsparl’immobilier.
b. Del’utilitédesobligationsindexéessurl’inflation.
IV.Politiquedel’épargne:aiderlesménagesfrançaisàmieux
épargneràlongterme…………………………………………………………page64
1. Lesprincipesdirecteurs
2. Lesrecommandations.
a. Mieuxtirerpartidelacomplémentaritéentrerépartitionetcapitalisationenmatièrede
retraite.
b. Enmatièredefiscalité,instaureruneplusgrandeneutralitéentreproduitsplutôtque
d’introduiredesincitationsspécifiquessupplémentaires.
c. Mieuxprendreencomptelesdifficultésdesménagesaveccertainesdécisions
financières.
Bibliographie…………………………………………………………………….…page78
Commentaires………………………………………………………………….…page81
JacquesDelpla
RogerGuesnerie
Compléments……………………………………………………………………...page85
1. L’orientationdel’épargnedesménagesverslesactions,Michel
BoutillieretBrunoSéjourné……………………………………………………page85
2. L’épargneenvaleursmobilièresfrançaisesdepuis150ans,DavidLe
Bris………………………………………………………………………………………….page96

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3. Lephénomènederéversionverslamoyennesurlemarchédes
actionsfrançaisesetdelazoneeuro,BertrandJacquillatetCatherine
Meyer……………………………………………………………………………………page110
4. Laqualitéetlaquantitédel’épargnedomestiquecontraignent‐ellesle
financementdesentreprises?JérômeGlachant…………………..page120
5. LataxationdesrevenusthéoriquesducapitalauPays‐Bas:une
alternative,BertBrys…………………………………………………………….page130