M&P NIGERIA Euronext B Cap : 188 M€ Secteur : Pétrole ( 3 1/ 12 ) CA (M€) 2010 2011e 2012e 2013e 28,5 166,6 212,5 318,7 484,9% 27,6% 50,0% Var Obj : 3,7 € Cours au 09/01/12 : 1,63 € ( 3 1/ 12 ) 2010 EV/CA EV/EBIT PE dilué EBIT 11,5 87,3 111,7 175,3 % CA 40,5% 52,4% 52,5% 55,0% RN 1,4 7,3 36,7 58,6 BPA (€) % CA 5,1% 4,4% 17,3% 18,4% Var -47,3 60,9 0,00 8,6 -97,6 0,00 6,8 -104,5 0,00 50,0 -154,4 0,00 FCF Dette fi. Nette Dividende (€) ACHAT - Sous contrat d'animation FR0011120914 - MPNG FCF PA (€) Gearing Rdt 2011e 2012e 2013e 0,5 1,0 25,7 0,4 0,7 5,1 0,1 0,2 3,2 0,0 0,06 0,32 0,51 - 406,5% 401,0% 59,8% -0,41 45,8% 0,0% 0,07 -39,8% 0,0% 0,06 -37,0% 0,0% 0,43 -45,3% 0,0% Troubles au Nigéria + contact société / Pas d’impact sur l’activité du groupe Faits Manifestations dans le pays à la suite de la hausse du prix des carburants ; Attentats sur fond de tensions interconfessionnelles. Commentaires Depuis le début de l’année, le titre MPNG est attaqué en bourse sur fond de troubles au Nigéria. La raison de ces troubles est double : 1/ Augmentation du prix des carburants : le président Goodluck Jonathan a décrété en début d’année la suppression d’une subvention sur les carburants. A la suite de cette annonce, le prix des carburants à la pompe est passé de 65 nairas / litre (0,30 euro) à au moins 140 nairas (0,66 euro). Des manifestations ont éclaté et un appel à la grève générale a été lancé. La direction de MPNG nous a confirmé qu’à l’heure actuelle, aucun mouvement de grève n’est à signaler sur ses champs producteurs ou bien au terminal de Shell. L’activité n’est pour l’instant donc pas touchée. 2/ Attentats antichrétiens : depuis le jour de Noël, plusieurs attentats meurtriers revendiqués par le groupe terroriste islamiste Boko Haram ont frappé le Nigéria. Boko Haram réclame l’application de la charia (loi islamique) dans l'ensemble du pays ainsi que le départ des chrétiens du nord vers le sud du pays. On rappellera, pour simplifier, que le Nigéria est « divisé » en deux parties, le nord majoritairement musulman et le sud majoritairement chrétien. Les attentats visent les chrétiens vivant dans le nord du pays et sont donc perpétrés principalement dans la partie nord du Nigéria. Comme le montre la carte ci-dessus, les OML (Oil Mining Licences) dont MPNG détient 20,25% se situent dans le sud du pays et ne sont aujourd’hui, pas menacées. Opinion Indiscutablement, le Nigéria n’est pas le pays le plus stable d’Afrique et la situation, même si elle n’est pas nouvelle, est à surveiller. Profil de production, hausse des réserves de pétrole, possible évolution législative, réserves de gaz, situation financière solide, croissance externe… Maurel & Prom Nigéria dispose toujours de fondamentaux plus que solides et nous demeurons très confiants quant au potentiel du groupe dans les mois et années à venir. Nous maintenons notre recommandation ACHAT ainsi que notre objectif de cours de 3,7 € / action. Prochain événement / CA 2011 en février 2012. Mathieu Jasmin Les recommandations d’ARKEON Finance portent sur les six prochains mois et sont définies comme suit : SYSTEME DE RECOMMANDATION : ACHAT RENFORCER ALLEGER VENDRE : : : : HISTORIQUE DES RECOMMANDATIONS SUR 12 MOIS : ACHAT : Depuis le 15/12/2011 RENFORCER : ALLEGER : VENDRE : SUSPENDUE : Potentiel supérieur à 15% Potentiel compris entre 5% et 15% Potentiel compris entre 5% et -10% Potentiel supérieur à -10% DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS : Sociétés MAUREL & PROM NIGERIA Opération de Corporate finance en cours ou réalisée durant les 12 derniers mois Participation au capital de l’émetteur Communication préalable à l’émetteur Contrat de liquidité et / ou Animation de marché Contrat d’apporteur de liquidité NON NON OUI OUI NON METHODES D’EVALUATION POSSIBLE ET DEFINITIONS RESUMEES : Méthode des comparaisons boursières : les multiples de valorisation de la société évaluée sont comparés à ceux d'un échantillon de sociétés du même secteur d'activité, ou d'un profil financier similaire. La moyenne de l'échantillon établit une référence de valorisation, à laquelle l'analyste ajoute le cas échéant des décotes ou des primes résultant de sa perception des caractéristiques spécifiques de la société évaluée (statut juridique, perspectives de croissance, niveau de rentabilité...). Méthode des DCF : la méthode des cash-flows actualisés consiste à déterminer la valeur actuelle des liquidités qu'une société dégagera dans le futur. Les projections de cash flows sont établies par l'analyste en fonction de ses hypothèses et de sa modélisation. Le taux d'actualisation utilisé est le coût moyen pondéré du capital, qui représente le coût de la dette de l'entreprise et le coût théorique des capitaux propres estimés par l'analyste, pondérés par le poids de chacune de ces deux composantes dans le financement de la société. Méthode des multiples de transactions : la méthode consiste à appliquer à la société évaluée les multiples observés dans des transactions déjà réalisées sur des sociétés comparables. Méthode de l’ANR : l'Actif Net Réévalué est une évaluation de la valeur de marché des actifs au bilan d'une société par la méthode qui apparaît la plus pertinente à l'analyste. Méthode de l’actualisation des dividendes : la méthode consiste à établir la valeur actualisée des dividendes qui seront perçus par l'actionnaire d'une société, à partir d'une projection des dividendes réalisée par l'analyste et d'un taux d'actualisation jugé pertinent (généralement le coût théorique des fonds propres). Méthode de la somme des parties : la somme des parties consiste à valoriser séparément les activités d'une société sur la base de méthodes appropriées à chacune de ces activités puis à les additionner. Méthode de l’EVA : la méthode "Economic Value Added" consiste à déterminer le surcroît annuel de rentabilité dégagé par une société sur ses actifs par rapport à son coût du capital (écart également appelé "création de valeur"). Ce surcroît de rentabilité est ensuite actualisé pour les années à venir avec un taux correspondant au coût moyen pondéré du capital, et le résultat obtenu est ajouté à l'actif net comptable. Cette publication a été rédigée par ARKEON Finance. Elle est délivrée à titre purement informatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude. La présente publication ne constitue pas et ne saurait en aucun cas être considérée comme constituant une offre au public, ni comme une sollicitation du public relative à une offre quelle qu’elle soit. Cette étude a été réalisée par et contient l'opinion d'ARKEON Finance. L’information contenue dans cette publication ainsi que toutes les opinions qui y sont reprises, sont fondées sur des sources présumées fiables par ARKEON Finance sans toutefois que cette dernière garantisse de quelque façon que ce soit l'exactitude, la pertinence ou l'exhaustivité de ces informations et sans que sa responsabilité, ni celle de ses dirigeants et collaborateurs, puisse être engagée en aucune manière à ce titre. Il est important de noter qu'ARKEON Finance conduit ses analyses en toute indépendance, guidée par le souci d'identifier les atouts, les faiblesses et le degré de risque propre à chacune des sociétés étudiées. Toutes les opinions, projections et/ou estimations éventuellement contenues dans cette étude reflètent le jugement d'ARKEON Finance à la date à laquelle elle est publiée, et peuvent faire l'objet de modifications par la suite sans préavis, ni notification. Tout investisseur doit se faire son propre jugement quant à la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobilière émise par la société mentionnée dans la présente étude, en tenant compte des mérites et des risques qui y sont associés, de sa propre stratégie d'investissement et de sa situation légale, fiscale et financière. Les performances passées et données historiques ne constituent en aucun cas une garantie du futur. Du fait de la présente publication, ni ARKEON Finance, ni aucun de ses dirigeants ou collaborateurs ne peuvent être tenus responsables d'une quelconque décision d'investissement. ARKEON Finance attire l'attention du lecteur sur le fait que dans le respect de la réglementation en vigueur, il peut arriver que ses dirigeants ou salariés possèdent à titre personnel des valeurs mobilières ou des instruments financiers susceptibles de donner accès aux valeurs mobilières émises par la société objet de la présente étude, sans que ce fait soit de nature à remettre en cause l'indépendance d'ARKEON Finance dans le cadre de l'établissement de cette étude. ARKEON Finance est une entreprise d'investissement agréée par le Comité des Etablissements de Crédit et des Entreprises d'Investissement (CECEI). ARKEON Finance est également soumis à la règlementation de l'Autorités des Marchés Financiers (AMF). En tant que société sur activité réglementée, et conformément à la réglementation, ARKEON Finance a établi et maintient opérationnelle une politique efficace de gestion des conflits d’intérêts. 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Les valeurs mobilières de la société ne sont pas offertes aux Etats-Unis d’Amérique. 27, rue de Berri, 75008 Paris • Tel 01 53 70 50 00 • Fax 01 53 70 50 01 Site Internet : www.arkeonfinance.fr Entreprise d’Investissement agréée – Membre du Marché d’EURONEXT Paris n°4226 S.A. au capital de 3 254 232 € • R.C.S : B 444 470 850 Paris