PLASTIVALOIRE Eurolist C Cap : 50,1 M€ Secteur : Plasturgie ACHAT FR0000051377 - PVL Obj : 25€ Cours au 15/11/11 : 18,40 € 2010 2011e 2012e 2013e CA (M€) 220,3 343,6 425,0 435,6 Var % 34,2% 56,0% 23,7% 2,5% ROC 9,7 10,9 14,5 20,8 % CA 4,4% 3,2% 3,4% 4,8% RNPg 7,2 34,1 6,0 10,0 BPA % CA 3,3% 9,9% 1,4% 2,3% Var % FCF Dette fi. Nette Dividende (€) 3,8 10,4 1,00 -20,8 66,3 1,00 9,1 60,0 1,00 15,2 47,6 1,00 FCF PA (€) Gearing Rdt 1,36 10,1% 5,4% (30/ 09) - Sous contrat d'animation 2010 (30/ 09) 2011e 2012e 2013e 0,3 11,0 23,6 0,3 7,8 13,6 0,2 4,9 6,8 0,44 0,78 1,35 2,71 -121,9% 77,8% 73,1% 100,5% -7,52 46,3% 5,4% 3,29 41,0% 5,4% 5,49 31,0% 5,4% EV/CA EV/ROC PE retraité retraité (€) CA 2010-11 + contact société / De bon augure pour les résultats 2011 Faits CA 2010-11 de 343,6 M€ (vs 340,2 M€ attendus) ; Commentaires PVL publie un CA annuel de 343,6 M€ en hausse de 56% profitant de l’intégration du Groupe Bourbon. Ce chiffre ressort en ligne avec nos estimations. A périmètre constant (hors Bourbon et site hongrois fermé), le CA groupe se situe sur le même niveau que celui affiché sur le dernier exercice (213,2 M€ vs 214,6 M€). A noter que l’activité en France représente près de 70% du CA groupe. La bonne performance de l’activité Automobile aura permis de compenser la baisse affichée par les autres pôles du groupe sur l’ensemble de l’exercice. Par activité, on notera la hausse de 24% du CA T4 du pôle Multimédia (-9,2% sur l’année) qui après avoir été lourdement pénalisé par la baisse de l’activité TV sur les 3 premiers trimestres profite des nouveaux contrats dans le secteur des décodeurs. L’activité du pôle Industrie Electrique qui avait quant à elle souffert d’une fin de contrat se reprend également grâce à l’obtention de nouvelles commandes sur les luminaires « LED » (+1% sur le T4). Bon indicateur de l’activité future du groupe, l’activité Moules affiche une croissance de 130,7% à 25,4 M€ dont 13 M€ sur le seul T4 (+435%). Opinion Cette bonne publication démontre la capacité du groupe PVL à intégrer rapidement le groupe Bourbon. Nous demeurons confiants sur les perspectives à court / moyen terme (redressement des marges de l’activité France et reprise de la croissance à l’international) et ce, en dépit d’un contexte économique morose. Le nouvel ensemble devrait réaliser des performances satisfaisantes sur l’exercice 2011 /2012 et présente d’attrayantes perspectives à moyen et long termes. Doté d’une situation financière très saine, le groupe envisage toujours une opération de croissance externe (probablement en Allemagne) dans les mois qui viennent. Nous restons positifs sur le dossier, d’autant que la valorisation boursière ressort très décotée et complètement décorellée du niveau des fonds propres (price to book 2010 /2011 de 0,6 X). Recommandation Achat et objectif de cours maintenu à 25€ / action. Prochain événement / RN2010 /2011 le 13 décembre 2011 Mathieu Jasmin et Alexandre Koller Les recommandations d’ARKEON Finance portent sur les six prochains mois et sont définies comme suit : SYSTEME DE RECOMMANDATION : ACHAT : Potentiel supérieur à 15% RENFORCER : Potentiel compris entre 5% et 15% ALLEGER : Potentiel compris entre 5% et -10% VENDRE : Potentiel supérieur à -10% HISTORIQUE DES RECOMMANDATIONS SUR 12 MOIS : ACHAT : Depuis le 06/10/2011 RENFORCER : ALLEGER : VENDRE : SUSPENDUE : DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS : Sociétés PLASTIVALOIRE Opération de Corporate finance en cours ou réalisée durant les 12 derniers mois Participation au capital de l’émetteur Communication préalable à l’émetteur Contrat de liquidité et / ou Animation de marché Contrat d’apporteur de liquidité NON NON OUI OUI NON METHODES D’EVALUATION POSSIBLE ET DEFINITIONS RESUMEES : Méthode des comparaisons boursières : les multiples de valorisation de la société évaluée sont comparés à ceux d'un échantillon de sociétés du même secteur d'activité, ou d'un profil financier similaire. La moyenne de l'échantillon établit une référence de valorisation, à laquelle l'analyste ajoute le cas échéant des décotes ou des primes résultant de sa perception des caractéristiques spécifiques de la société évaluée (statut juridique, perspectives de croissance, niveau de rentabilité...). Méthode des DCF : la méthode des cash-flows actualisés consiste à déterminer la valeur actuelle des liquidités qu'une société dégagera dans le futur. Les projections de cash flows sont établies par l'analyste en fonction de ses hypothèses et de sa modélisation. Le taux d'actualisation utilisé est le coût moyen pondéré du capital, qui représente le coût de la dette de l'entreprise et le coût théorique des capitaux propres estimés par l'analyste, pondérés par le poids de chacune de ces deux composantes dans le financement de la société. Méthode des multiples de transactions : la méthode consiste à appliquer à la société évaluée les multiples observés dans des transactions déjà réalisées sur des sociétés comparables. Méthode de l’ANR : l'Actif Net Réévalué est une évaluation de la valeur de marché des actifs au bilan d'une société par la méthode qui apparaît la plus pertinente à l'analyste. Méthode de l’actualisation des dividendes : la méthode consiste à établir la valeur actualisée des dividendes qui seront perçus par l'actionnaire d'une société, à partir d'une projection des dividendes réalisée par l'analyste et d'un taux d'actualisation jugé pertinent (généralement le coût théorique des fonds propres). Méthode de la somme des parties : la somme des parties consiste à valoriser séparément les activités d'une société sur la base de méthodes appropriées à chacune de ces activités puis à les additionner. Méthode de l’EVA : la méthode "Economic Value Added" consiste à déterminer le surcroît annuel de rentabilité dégagé par une société sur ses actifs par rapport à son coût du capital (écart également appelé "création de valeur"). Ce surcroît de rentabilité est ensuite actualisé pour les années à venir avec un taux correspondant au coût moyen pondéré du capital, et le résultat obtenu est ajouté à l'actif net comptable. Cette publication a été rédigée par ARKEON Finance. Elle est délivrée à titre purement informatif et ne constitue en aucune façon un document de sollicitation en vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude. Cette étude a été réalisée par et contient l'opinion d'ARKEON Finance. L’information contenue dans cette publication ainsi que toutes les opinions qui y sont reprises, sont fondées sur des sources présumées fiables par ARKEON Finance sans toutefois que cette dernière garantisse de quelque façon que ce soit l'exactitude, la pertinence ou l'exhaustivité de ces informations et sans que sa responsabilité, ni celle de ses dirigeants et collaborateurs, puisse être engagée en aucune manière à ce titre. Il est important de noter qu'ARKEON Finance conduit ses analyses en toute indépendance, guidée par le souci d'identifier les atouts, les faiblesses et le degré de risque propre à chacune des sociétés étudiées. Toutes les opinions, projections et/ou estimations éventuellement contenues dans cette étude reflètent le jugement d'ARKEON Finance à la date à laquelle elle est publiée, et peuvent faire l'objet de modifications par la suite sans préavis, ni notification. Tout investisseur doit se faire son propre jugement quant à la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobilière émise par la société mentionnée dans la présente étude, en tenant compte des mérites et des risques qui y sont associés, de sa propre stratégie d'investissement et de sa situation légale, fiscale et financière. Les performances passées et données historiques ne constituent en aucun cas une garantie du futur. Du fait de la présente publication, ni ARKEON Finance, ni aucun de ses dirigeants ou collaborateurs ne peuvent être tenus responsables d'une quelconque décision d'investissement. ARKEON Finance attire l'attention du lecteur sur le fait que dans le respect de la réglementation en vigueur, il peut arriver que ses dirigeants ou salariés possèdent à titre personnel des valeurs mobilières ou des instruments financiers susceptibles de donner accès aux valeurs mobilières émises par la société objet de la présente étude, sans que ce fait soit de nature à remettre en cause l'indépendance d'ARKEON Finance dans le cadre de l'établissement de cette étude. ARKEON Finance est une entreprise d'investissement agréée par le Comité des Etablissements de Crédit et des Entreprises d'Investissement (CECEI). ARKEON Finance est également soumis à la règlementation de l'Autorités des Marchés Financiers (AMF). En tant que société sur activité réglementée, et conformément à la réglementation, ARKEON Finance a établi et maintient opérationnelle une politique efficace de gestion des conflits d’intérêts. 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