CA 2010-11 + contact société / De bon augure pour

CA 2010-11 + contact société / De bon augure pour les résultats 2011
 Faits
 CA 2010-11 de 343,6 M€ (vs 340,2 M€ attendus) ;
 Commentaires
PVL publie un CA annuel de 343,6 M€ en hausse de 56% profitant de l’intégration du Groupe Bourbon. Ce chiffre ressort en
ligne avec nos estimations. A périmètre constant (hors Bourbon et site hongrois fermé), le CA groupe se situe sur le même
niveau que celui affiché sur le dernier exercice (213,2 M€ vs 214,6 M€). A noter que l’activité en France représente près de
70% du CA groupe. La bonne performance de l’activité Automobile aura permis de compenser la baisse affichée par les
autres pôles du groupe sur l’ensemble de l’exercice.
Par activité, on notera la hausse de 24% du CA T4 du pôle Multimédia (-9,2% sur l’année) qui après avoir été lourdement
pénalisé par la baisse de l’activité TV sur les 3 premiers trimestres profite des nouveaux contrats dans le secteur des
décodeurs. L’activité du pôle Industrie Electrique qui avait quant à elle souffert d’une fin de contrat se reprend également
grâce à l’obtention de nouvelles commandes sur les luminaires « LED » (+1% sur le T4).
Bon indicateur de l’activité future du groupe, l’activité Moules affiche une croissance de 130,7% à 25,4 M€ dont 13 M€ sur
le seul T4 (+435%).
 Opinion
Cette bonne publication démontre la capacité du groupe PVL à intégrer rapidement le groupe Bourbon. Nous demeurons
confiants sur les perspectives à court / moyen terme (redressement des marges de l’activité France et reprise de la croissance
à l’international) et ce, en dépit d’un contexte économique morose. Le nouvel ensemble devrait réaliser des performances
satisfaisantes sur l’exercice 2011 /2012 et présente d’attrayantes perspectives à moyen et long termes. Doté d’une situation
financière très saine, le groupe envisage toujours une opération de croissance externe (probablement en Allemagne) dans les
mois qui viennent. Nous restons positifs sur le dossier, d’autant que la valorisation boursière ressort très décotée et
complètement décorellée du niveau des fonds propres (price to book 2010 /2011 de 0,6 X). Recommandation Achat et
objectif de cours maintenu à 25€ / action.
Prochain événement / RN2010 /2011 le 13 décembre 2011
Mathieu Jasmin et Alexandre Koller
PLASTIVALOIRE Eurolist C FR0000051377 - PVL
ACHAT - Sous contrat d'animation
Secteur : Plasturgie
Cap : 50,1 M€ Cours au 15/11/11 : 18,40 € Obj : 25€
(30/09) 2011e 2012e 2013e (30/09) 2011e 2012e 2013e
CA (M€) 343,6 425,0 435,6 EV/CA 0,3 0,3 0,2
Var % 56,0% 23,7% 2,5% EV/ROC 11,0 7,8 4,9
ROC 10,9 14,5 20,8
PE retraité 23,6 13,6 6,8
% CA 3,2% 3,4% 4,8%
RNPg 34,1 6,0 10,0
BPA retraité (€) 0,44 0,78 1,35 2,71
% CA 9,9% 1,4% 2,3% Var % -121,9% 77,8% 73,1% 100,5%
FCF -20,8 9,1 15,2 FCF PA (€) 1,36 -7,52 3,29 5,49
Dette fi. Nette 66,3 60,0 47,6 Gearing 10,1% 46,3% 41,0% 31,0%
Dividende (€) 1,00 1,00 1,00 Rdt 5,4% 5,4% 5,4% 5,4%
2010
2010
220,3
34,2%
9,7
1,00
4,4%
7,2
3,3%
3,8
10,4

27, rue de Berri, 75008 Paris • Tel [phone] • Fax [phone]
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Entreprise d’Investissement agréée – Membre du Marché d’EURONEXT Paris n°4226
S.A. au capital de 3 254 232 € • R.C.S : B 444 470 850 Paris
Les recommandations d’ARKEON Finance portent sur les six prochains mois et sont définies comme suit :
SYSTEME DE RECOMMANDATION :
ACHAT : Potentiel supérieur à 15%
RENFORCER : Potentiel compris entre 5% et 15%
ALLEGER : Potentiel compris entre 5% et -10%
VENDRE : Potentiel supérieur à -10%
HISTORIQUE DES RECOMMANDATIONS SUR 12 MOIS :
ACHAT : Depuis le 06/10/2011
RENFORCER :
ALLEGER :
VENDRE :
SUSPENDUE :
DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS :
Sociétés
Opération de Corporate
finance en cours ou réalisée
durant les 12 derniers mois
Participation au
capital de
l’émetteur
Communication
préalable à l’émetteur
Contrat de liquidité
et / ou
Animation de marché
Contrat d’apporteur
de liquidité
PLASTIVALOIRE
NON
NON
OUI
OUI
NON
METHODES D’EVALUATION POSSIBLE ET DEFINITIONS RESUMEES :
 Méthode des comparaisons boursières : les multiples de valorisation de la société évaluée sont comparés à ceux d'un échantillon de sociétés du même secteur
d'activité, ou d'un profil financier similaire. La moyenne de l'échantillon établit une référence de valorisation, à laquelle l'analyste ajoute le cas échéant des
décotes ou des primes résultant de sa perception des caractéristiques spécifiques de la société évaluée (statut juridique, perspectives de croissance, niveau de
rentabilité...).
 Méthode des DCF : la méthode des cash-flows actualisés consiste à déterminer la valeur actuelle des liquidités qu'une société dégagera dans le futur. Les
projections de cash flows sont établies par l'analyste en fonction de ses hypothèses et de sa modélisation. Le taux d'actualisation utilisé est le coût moyen
pondéré du capital, qui représente le coût de la dette de l'entreprise et le coût théorique des capitaux propres estimés par l'analyste, pondérés par le poids de
chacune de ces deux composantes dans le financement de la société.
 Méthode des multiples de transactions : la méthode consiste à appliquer à la société évaluée les multiples observés dans des transactions déjà réalisées sur des
sociétés comparables.
 Méthode de l’ANR : l'Actif Net Réévalué est une évaluation de la valeur de marché des actifs au bilan d'une société par la méthode qui apparaît la plus
pertinente à l'analyste.
 Méthode de l’actualisation des dividendes : la méthode consiste à établir la valeur actualisée des dividendes qui seront perçus par l'actionnaire d'une société, à
partir d'une projection des dividendes réalisée par l'analyste et d'un taux d'actualisation jugé pertinent (généralement le coût théorique des fonds propres).
 Méthode de la somme des parties : la somme des parties consiste à valoriser séparément les activités d'une société sur la base de méthodes appropriées à
chacune de ces activités puis à les additionner.
 Méthode de l’EVA : la méthode "Economic Value Added" consiste à déterminer le surcroît annuel de rentabilité dégagé par une société sur ses actifs par rapport
à son coût du capital (écart également appelé "création de valeur"). Ce surcroît de rentabilité est ensuite actualisé pour les années à venir avec un taux
correspondant au coût moyen pondéré du capital, et le résultat obtenu est ajouté à l'actif net comptable.
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vue de l'achat ou de la vente des instruments financiers émis par la société objet de l'étude.
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risque propre à chacune des sociétés étudiées. Toutes les opinions, projections et/ou estimations éventuellement contenues dans cette étude reflètent le jugement
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Tout investisseur doit se faire son propre jugement quant à la pertinence d'un investissement dans une quelconque valeur mobilière émise par la société
mentionnée dans la présente étude, en tenant compte des mérites et des risques qui y sont associés, de sa propre stratégie d'investissement et de sa situation
légale, fiscale et financière. Les performances passées et données historiques ne constituent en aucun cas une garantie du futur. Du fait de la présente publication,
ni ARKEON Finance, ni aucun de ses dirigeants ou collaborateurs ne peuvent être tenus responsables d'une quelconque décision d'investissement.
ARKEON Finance attire l'attention du lecteur sur le fait que dans le respect de la réglementation en vigueur, il peut arriver que ses dirigeants ou salariés possèdent à
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étude, sans que ce fait soit de nature à remettre en cause l'indépendance d'ARKEON Finance dans le cadre de l'établissement de cette étude.
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