Marché au comptant

La dynamique de la
mondialisation financière
Constitution et fonctionnement
du marché mondial des
capitaux
(partie 4)
4. Le fonctionnement des marchés des
capitaux contemporains : compartiments,
acteurs et stratégies
4.1 Les différents compartiments des
marchés des capitaux mondiaux
Mouvements des capitaux et BP
Document 3
Financement international et mouvements de capitaux
euro-crédits, euro-obligations, euro-actions, invest. de portefeuille, invest. direct; autres invest.
Source du
financement
Crédits
Forme du
financement
Crédits
bancaires
Titres
Obligations
Prêts - emprunts (créances - dettes)
Classification
dans la BP
Compartiments
dans le marché
mondial
Actions
<10%
>10%
Mouvements des capitaux et BP
Document 3
Financement international et mouvements de capitaux
Source du
financement
Crédits
Forme du
financement
Crédits
bancaires
Titres
Obligations
Actions
Prêts - emprunts (créances - dettes)
<10%
Classification
dans la BP
autres invest
invest. de portefeuille
Compartiments
dans le marché
mondial
euro-crédits
euro-obligations
euro-actions
>10%
invest. direct
Les compartiments des marchés mondiaux des
capitaux : Document 83
Financement international et mouvements de capitaux:
Marché des euro-crédits, marché des euro-devises, marché des euro-obligations, marché des
euro-actions, marché des changes, marché des dérivés, marché au comptant
Types
d’échange
?
?
Échanges
commerciaux
?
Échanges de capitaux
?
Nécessité de
changer les
monnaies
Taux de change
Compléter le
marché au
comptant
(couverture
contre les
fluctuations de
taux et de cours
Marché des options
Marché à terme
Marché des swap
?
Les compartiments du marché mondial des
capitaux : document 83
Les quatre compartiments du marché mondial des capitaux
Types d’échange
Échanges
commerciaux
Marché des
euro-crédits
Échanges de capitaux
Marché des
euro-crédits
Marché au
comptant
Marché
des
dérivés
Nécessité de changer
les monnaies
Marché des changes
Taux de change
Compléter le marché
au comptant
(couverture contre les
fluctuations de taux et
de cours
Marché des options
Marché à terme
Marché des swap
Marché des
émissions:
euro-obligations
euro-actions
4.2 Les segments des marchés des dérivés
Marchés à terme
Principe de
fonctionnement
Objectif
Ils complètent
marchés au
comptant
Marché des
options
Marché des swap
4.2 Les segments des marchés des dérivés
Marchés à
terme
Marché des
options
Marché des
swap
Principe de
fonctionnement
Prix : temps t
Livraison : temps
t+1
Prix : temps t
Livraison : temps
t+1
Échanges
Objectif
Se couvrir contre
évolution future
défavorable
Se couvrir contre
évolution future
défavorable mais
profiter d’une
évolution favorable
Obtenir meilleure
condition
d’échange
Ils complètent
marchés au
comptant
Prise en compte dimension temporelle
des échanges
Meilleure allocation
des ressources
4.3 Les stratégies des intervenants sur les marchés
à terme
4.3.1 Les arbitragistes
Cours au comptant
Cours à terme
Action = 20 euros
Action = 21 euros
Taux d’intérêt 4%
Emprunter 20 euros
à 4% puis acheter
action
Vendre action sur
marché à terme
Gain = ___ euro
Marché à terme :
variation O ou D ?
Coût = ___ action
Prix sur marché à
terme : augmente
ou baisse?
4.3 Les stratégies des intervenants sur les marchés
à terme
4.3.1 Les arbitragistes
Cours au comptant
Cours à terme
Action = 20 euros
Action = 21 euros
Taux d’intérêt 4%
Emprunter 20 euros
à 4% puis acheter
action
Vendre action sur
marché à terme
Gain = 0,2 euro
Marché à terme :
variation offre
Coût = 20,8 action
Prix sur marché à
terme : baisse
4.3.2 Les opérations en couverture
Document 90
Stratégie de l’acheteur
Un acheteur de blé se procure 1 tonne pour 100
euros
Un acheteur de blé doit acheter 1 tonne dans 6
mois mais il craint une hausse du prix du blé
Un acheteur de blé doit acheter 1 tonne dans 6
mois; il craint une hausse du prix du blé; mais il
souhaite profiter d’une baisse éventuelle du prix
Marché sur lequel opère
l’acheteur ?
4.3.2 Les opérations en couverture
Document 90
Stratégie de l’acheteur
Un acheteur de blé se procure 1 tonne
pour 100 euros
Un acheteur de blé doit acheter 1 tonne
dans 6 mois mais il craint une hausse
du prix du blé (par ex. 110 euros la t.)
Un acheteur de blé doit acheter 1 tonne
dans 6 mois; il craint une hausse du
prix du blé (110 euros) ; mais il
souhaite profiter d’une baisse
éventuelle du prix (90 euros)
Marché sur
lequel opère
l’acheteur ?
Quel risque prend la
contrepartie de
l’acheteur de blé?
4.3.2 Les opérations en couverture
Document 90
Stratégie de l’acheteur
Marché sur
lequel opère
l’acheteur ?
Quel risque prend la
contrepartie de l’acheteur de
blé?
Un acheteur de blé se procure 1 tonne pour 100
euros
Comptant
aucun
Un acheteur de blé doit acheter 1 tonne dans 6
mois mais il craint une hausse du prix du blé
(par ex. à 110 euros)
À terme
Il doit fournir la tonne à 100 euros ;
si elle vaut à T+1 110 euros: il perd
10 euros la tonne ; si elle vaut 90
euros, il gagne 10 euros la tonne
Un acheteur de blé doit acheter 1 tonne dans 6
mois; il craint une hausse du prix du blé (110
euros); mais il souhaite profiter d’une baisse
éventuelle du prix (90 euros)
Option (à terme
conditionnel)
Il doit fournir la tonne à 100 euros ;
si elle vaut à T+1 110 euros: il perd
10 euros la tonne; si elle vaut à T+1
90 euros, il ne gagne pas 10 euros
la tonne
La couverture du risque de défaillance (credit default swap)
document 93
Marché au
comptant : crédit
de 100€ sur 5 ans
Entreprise C
Marché des dérivés de crédit :
achat d’un CDS
Banque A
A verse pendant 5 ans un % du
crédit (la prime)
Hedge Funds B (vendeur de protection)
C ne fait pas faillite
C fait faillite
A aura versé 5 fois la
prime
A aura versé 5 fois
la prime
A échange le crédit
avec B à la valeur du
montant du crédit : le
crédit sort du bilan de A
Ne pas confondre encours notionnel et montant des
transactions effectivement réalisé
4.3.3 Les spéculateurs: en contrepartie des
opérations de couverture
Stratégie des opérateurs
sur les marchés
Arbitragistes
Opérateurs en couverture
Profiter des écarts de
prix sur les marchés
Pré-fixer un prix pour se prémunir
contre incertitude
Opérateurs en couverture
(symétrique);
Limite : double
concordance des désirs
Spéculateurs qui
acceptent de prendre le
risque: contribuer à la
liquidité du marché
Un exemple de trader en contrepartie sur le marché
à terme :
document 98
Marché à terme
Se couvrir contre une
hausse du prix
Se couvrir contre une
baisse du prix
Entreprise ?
Spéculateur en
contrepartie: vendeur
ou acheteur d’un
contrat à terme ?
4.3.4 Les opérations de couverture et de
spéculation sur le marché des changes au comptant
Document 99: opérations de couverture et opérations commerciales
Opération
commerciale: un
importateur US a
besoin d’acheter
des euros contre
des dollars
Banque 1
Banque 2
Banque 3
Opération
commerciale : un
exportateur US a
besoin d’acheter
des dollars contre
des euros
Il achète des euros
au cours vendeur
de la banque
Il vend 1 euro pour
1,15 dollars mais
doit se procurer les
euros
Il vend 1 euro pour
1,14 dollar mais
doit se procurer les
euros
Il vend 1 euro
pour 1,13 dollar
mais doit se
procurer les euros
Il vend des euros au
cours acheteur de la
banque
Il achète 1 euro
contre 1,15 dollar
Il trouve une
banque qui lui vend
1 euro pour 1,14
dollar
Il trouve une
banque qui lui vend
1 euro pour 1,13
dollar
Il trouve un
exportateur
banque qui lui
vend 1 euro pour
1,12 dollar
Il vend 1 euro pour
1,12 dollar
Opération de
couverture
Opération de
couverture
Opération
commerciale
Opération
commerciale
Document 100
Sur le marché des changes les banques fournissent
la liquidité aux agents commerciaux: couverture et
spéculation
Agent économique 1 :
Opération commerciale
Marché des changes
au comptant
La Banque fournit les devises:
elle alimente donc le marché
en liquidité (prix vendeur)
Fonction de
spéculateur/trader
La Banque doit alors trouver
cette liquidité : elle se couvre
rapidement (prix acheteur)
Elle libère l’agent
de sa contrainte
mais prend le risque
de ne pas pouvoir
se couvrir
Les opérations de couverture
se multiplient : jeu de la patate
chaude
Le « jeu » s’arrête quand une
banque trouve un agent 2 qui
souhaite réaliser l’opération
symétrique de l’agent 1
Sur le marché des changes les banques peuvent
prendre plus de risque (de change) (doc 102)
Agent économique 1 :
Opération commerciale
Marché des changes
au comptant
La Banque fournit les devises:
elle alimente donc le marché en
liquidité (prix vendeur)
La Banque attend l’évolution
du prix de la devise sur le
marché des changes
Dès que le prix devient
inférieur à son prix de vente,
elle achète la devise et boucle
sa position
La banque fait un pari sur
une évolution favorable du
taux de change : elle ne s’est
pas couverte
Fonction de
spéculateur/trader
Une autre forme de spéculation sans être
contrepartie d’agents économiques (doc 103)
La Banque fait le pari de la
dépréciation d’une monnaie: euro
contre dollar
Elle emprunte et achète de l’euro
Elle change cette monnaie dans la
devise qui va s’apprécier : elle
achète du dollar contre l’euro
Le dollar s’apprécie contre l’euro
La banque vend ses dollars,
récupère des euros, remboursent
son prêt : elle empoche la
différence de taux de change
moins les frais d’emprunt
Spéculateur: prise
de risque pour elle
même en anticipant
l’évolution d’un prix
Elle ne cherche pas
à se couvrir
Elle n’agit pas en
contrepartie d’un
agent économique
La notion de spéculation renvoie à plusieurs comportements
Spéculation ?
Fournir de la liquidité à des
agents économiques
Sans être contrepartie
d’agents économiques
Prendre un risque
Prendre un risque
couverture
Absence de
couverture
Faire un pari
Synthèse, différents types de comportements sur les marchés
des capitaux:
document 104
Opérations
Arbitragistes
Opérateurs
de
couverture
Spéculateurs
En contrepartie
Avec
couverture
Objectifs ?
Intérêt pour
le
fonctionnem
ent des
marchés ?
Sans
couverture
Sans
contrepartie
Sans
couverture
Synthèse, différents types de comportements sur les marchés
des capitaux:
document 104
Opérations
Arbitragistes
Opérateurs
de
couverture
Spéculateurs
En contrepartie
Objectifs ?
Profiter des
écarts de prix
Intérêt pour
le
fonctionnem
ent des
marchés ?
Supprimer
écarts de prix
Se couvrir
contre un
risque
Sans
contrepartie
Avec
couverture
Sans
couverture
Sans
couverture
Prendre le
risque et se
couvrir
Prendre le
risque et
faire un pari
Faire un pari
Transférer les risques
Bulle ?