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Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Chapitre 3 (Micro)structure des marchés Irwin/McGraw-Hill 3-1 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Marché primaire & secondaire Primaire - Emission - Facteur clé: l’émetteur reçoit le produit de la vente Secondaire - Cession d’un investisseur à un autre - La firme ne reçoit pas le produit de la vente et n’est pas directement concernée Irwin/McGraw-Hill 3-2 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Organisation des Marchés secondaires Marchés organisés Marchés OTC Marchés de blocs e-markets (Instinet) Irwin/McGraw-Hill 3-3 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Marchés organisés Fixings avec centralisation du flux d’ordres Brokers Dealers (Apporteur de liquidité) Actifs: actions, futures, options, obligations Exemples: NYSE, BXS Irwin/McGraw-Hill 3-4 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Marchés OTC Dealers, sans centralisation du flux d’ordres NASDAQ, EASDAQ Actifs: actions, obligations, dérivés - Majorité des transactions sur obligations. Irwin/McGraw-Hill 3-5 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Marché des blocs Négociation hors marché des actions cotées sur un marché Investisseurs institutionnels : grosses transactions Dealers et brokers Irwin/McGraw-Hill 3-6 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition e-markets Négociations directes entre institutions Pas d’intermédiaires Marchés électroniques - INSTINET - POSIT Irwin/McGraw-Hill 3-7 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Bourse de Bruxelles 3 segments actions - Comptant simple fixing - Comptant double fixing - Terme Continu (fixing d’ouverture) Carnet d’ordres centralisé Marché électronique Spécialiste pour favoriser la liquidité Irwin/McGraw-Hill 3-8 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Marchés internationaux London Stock Exchange - Marché de dealers (comme NASDAQ) - Stock Exchange Automated Quotation - Anonymat Tokyo Stock Exchange - Pas de teneurs de marché - Le “Sartori” gère un carnet d’ordre - Parquet + électronique Irwin/McGraw-Hill 3-9 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Coûts de transaction Commission: payés au broker Spread: coût de transaction avec un MM - Bid: prix d’achat du MM - Ask: prix de vente du MM - Spread: ask - bid Irwin/McGraw-Hill Rémunération de l’offre de liquidité, de la gestion de l’inventaire et du risque de transaction avec un initié 3-10 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Types d’ordres Instructions données au broker sur la façon de passer la transaction Ordres au prix de marché (au mieux, au cours) Ordres Limite Ordres Stop Irwin/McGraw-Hill 3-11 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Ventes à découvert Vente d’un actif qu’on ne possède pas : objectif : profiter d’une baisse de cours Règle du tick Appels de marge Mécanisme Emprunt du titre via une société de bourse Vente au comptant; dépôt dans un compte de marge Fermeture de la position : rachat du titre dans le marché, qui est rendu au prêteur. Irwin/McGraw-Hill 3-12 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Ventes à découvert X Corp 50% 40% 1000 Position Initiale Stock $70,000 Irwin/McGraw-Hill $70 Marge Initiale Marge de sécurité Ventes de 1000 titres Dépôt de marge $35,000 3-13 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Ventes à découvert Le prix augmente à $50 par action Position Actions $50,000 Rachat des titres et remboursement du prêteur Gain = $20,000 Irwin/McGraw-Hill 3-14 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Ventes à découvert Le prix baisse à $80 par action Position Actions $80,000 Marge $25,000 Marge% = $25,000/$80,000 = 31.25% Appel de marge Irwin/McGraw-Hill 3-15 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 Bodie Kane INVESTMENTS Marcus Fourth Edition Régulation Lois Auto-Regulation Coupe-Circuit Délit d’initié Irwin/McGraw-Hill 3-16 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999
